现代时代最大的问题是为一个项目或公司获得资金。市场几乎变得过于高效。投资者必须能够利用这一优势。股权投资过程中的审查已成为有效资本配置的障碍。因此，尽管有些人认为“债务”是罪恶的，但它可能是保持我们世界繁荣的必要罪恶。
现代初创企业对债务融资持开放态度。在某种程度上，考虑到整个贷款期限内不断有现金流出，风险会更高，但这将带来长期回报，因为创始人/公司持有更多的股权。在种子阶段，由于缺乏现金流，初创企业的融资仍主要由股票驱动。但如果一家公司有产品收入或其他形式的现金流，考虑到它所持有的长期激励因素，债务是有意义的。
为什么是债务融资?
美国的风险债券市场每年固定在20 - 30亿美元。它是两轮估值和融资之间的融资纽带。尽管给公司的现金流带来了压力，但它让初创企业在不稀释股权的情况下获得了资金，也让风投和天使投资人有能力在弄清楚这家公司是否值得投入更多股权资本之前，让这艘船继续存在。考虑到债券投资者比股票投资者更有资金追索权，对投资者来说，这实际上是一个更安全的选择。
债务的问题存在大量的文件工作，这是一个官僚程序，需要数周或数月的时间。矛盾之处在于，当企业需要立即获得流动性时，它们就会发行债券或贷款。但是，不能将这一过程的低效完全归咎于发放贷款的实体。因此治理角度在减缓这一进程方面发挥了巨大作用。首先，所有的贷款必须依法处理和支付。背景调查是广泛的，但他们的速度比必要的要慢得多。这可以归结为这样一个事实，即验证数据并运行后台的第三方需要自己的处理时间。此外，从他们那里获得数据的人也有他们自己的甜蜜时光。无数的中间人和向联邦机构的汇报造成了效率低下。
Dharma是一种解决方法
ERC-20是当今开发分散式网络的标准。它是在区块链上构建分散式应用程序的最有效方法之一。但是这个代币标准也有它自己的缺点。它不能检索支付或机器可读的元数据(利率、投资金额等)，也不允许您将外部风险和事件考虑到ERC-20代币的定价中。尽管有这些缺点，但它仍然是目前最好的选择。更多的dApp平台正在开发中，因此，如果以太坊无法扩大规模，它将面临激烈的竞争。
Dharma的工作原理与众筹相同。ICO之于股票，IDO之于债券。他们致力于提高市场效率、透明度和可及性的原则。贷款处理中的官僚作风是通过向承销商灌输这样一种理念来规避的，即承销商会根据自己发放的贷款受到激励和惩罚。
对于不熟悉“承销商”概念的人来说，是一个人或实体决定贷款的风险状况，并根据该风险设定条款。承销商是传统市场的重要组成部分，是贷款风险管理的基础。摩根士丹利(Morgan Stanley)、高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(J.P. Morgan)和杰弗里斯(Jeffries)是目前体系中承销商的少数几家。Dharma将引入承销商，以有效激励他们准确评估贷款及其违约可能性。
为什么我们需要有效的债务市场和透明度?
截至今天，全球股票市值约为87万亿美元，而全球债务接近270万亿美元。鉴于这个市场的规模约为中国的3倍，它在全球经济中所占的比重之大令人难以置信。瑞士信贷的全球财富报告估计，全球财富为317万亿美元。这意味着债务几乎占全球总财富的85%。由于世界上有大量的钱是债务，不用说，不管风险有多大，债务都是金融体系的重要组成部分。
股票代币具有多个风险维度(监管、市场、流动性、技术和平台风险)，但债务代币具有所有这些维度，外加3个维度:信用、违约和透明度风险。
透明度的需要来自于这个市场的规模。今天，大多数人都忽视了债务在整个世界运转中的作用。然而，市场相对不透明，因为没有多少有关问题的信息是公开共享的。除了债务合约(发行者和贷款者之间的合约，规定发行者在债券有效期内能做什么和不能做什么)，关于债券发行或使用的任何信息都没有公布给公众。许多大型机构发布有关债务市场状况和有关各方的报告和数据。但来自金融体系内部、来自金融卡特尔成员国的报告和数据真的可信吗?
这就是为什么需要一个更加透明的债券市场。与其依赖第三方或第四方来告诉我们市场是如何运作的，不如建立一个去中心化的债务平台，绕过官僚机构，提高透明度?这正是Dharma协议的目的所在。
Dharma协议的特点
首先也是最重要的，Dharma运行在0x协议上，使其在分散化方面与任何分散化交易所(DEx)不相上下。它是一个发行、融资、管理和交易不可替代债务代币的平台。这里不要误解可替换性——这并不意味着它不能很容易地交换，而是意味着它在到期之前不能被兑换成另一种令代币或资产。
有4个主要的代理机构在运营这个网络:借方、贷方、承销商和中继者。借方和贷方都是简单的经营者，所以我将简要解释另外两个。
· 承销商: 如前所述，他们是识别违约可能性和构建债务发行条款的代理人。他们的工作仅仅是准确地识别潜在的违约和流动性风险，并批准或拒绝贷款。此外，他们在合约生效后执行合约。他们确保偿还和分配利息支付，并收集拖欠贷款的抵押品。
·中继者: 转发订单并汇总所有已批准债务问题的代理均为中继者。他们的工作是为潜在的贷款人提供浏览订单。它们向贷款人提供与潜在贷款相关的所有元数据。
承销商可以根据自己的意愿自由制定条款和附带需要。他们可以选择获得通过法院强制执行的具有法律约束力的链下合约，也可以要求链上抵押品。值得注意的是，Dharma对整个过程是不可知论的;整个承销过程严格限制在承销商和借款人之间(以及任何一方的任何必要方，如律师和顾问)。因此抵御攻击并获得潜在贷款人信任的责任完全在承销商身上。
Dharma的优点
·低成本、透明的债务发行
·消除当前贷款处理系统的低效
·在发行债券的同一平台上轻松交易标记债务
·以确定的风险利率借贷资金
Dharma的缺点
· 承销商专业知识的保证不在于评估贷款风险
· 贷方与借方缺乏信誉整合
· 无担保贷款对承销商和贷款人来说风险很高，因为没有法律追索权。借款人必须有一些抵押，他们提出的贷款人有一定程度的信心。
结论
Dharma可以改变债务的发行和交易方式。它可以创造一个透明的生态系统，大幅削减不正当行为和腐败。但无论如何，它确实有自己的缺陷。
缺乏声誉体系对Dharma是一个很大的负面影响。如果他们要执行一项信誉协议，为每个承保人创造身份，并携带他们所有的信息以及贷款人和借款人与特定承保人的经验（易于合作、直截了当、效率等），这将有助于未来的放款人采取更具体的行动，以确定保险人及其程序的可信赖性。
幸运的是，希德•拉梅什(Sid Ramesh)和纳达夫•霍兰德(Nadav Hollander)已经解决了这一问题，并看到了未来这种声誉体系的实施。值得注意的是，Dharma迄今为止做了非常出色的工作，但是它还处于初级阶段，挑战的是当今竞争非常激烈的金融体系。
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