为什么要关注比特币及挖矿产业链?

比特币ROI惊人、流动性好且与其他资产相关性低，是值得关注的另类资产。2008年，化名为“Satoshi Nakamoto（中本聪）”的神秘人士发布《Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System（比特币：点对点的电子现金系统）》，阐述基于区块链的电子货币——比特币的构造思路。如今十年过去，因为投资回报率高、流动性好等特点，比起它志在成为全球货币的目标，比特币更像是一种值得关注的另类的投资标的。1）ROI高，波动性强，具有投机价值。2009年1月9日,比特币第一个区块被挖出，根据CoinMarketCap（下同），本报告撰写时(2019.8.30)，比特币的价格为9514美元，自其出现以来投资回报率(ROI)超过6932%。另外，比特币具有较强的波动性。例如，2017年，比特币从1000美元上涨到了13000美元，在2018年底又跌到了3800美元，对于多头双方，都有较大投机价值。

市值较大。市值为1704亿美元（约1.2万亿元），占全部加密货币（2529种）市值的69.1%，是市值唯一超过千亿美元的加密货币。这一市值超过了麦当劳、花旗集团、PayPal、星巴克等知名品牌，接近贵州茅台（1.4万亿元）等A股知名上市公司（注：A股市值超过万亿的公司仅6家）。

流动性好。日交易量为164亿美元（约1800亿元），相当于A股的40%（wind,2019.5）。全球有20280家7*24小时交易的加密货币交易所，它们中的绝大多数都将比特币列为交易标的。另外，多家交易所提供比特币做多与做空期货合约。例如，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准了持牌商品交易所芝加哥商业交易所集团（CME）、芝加哥期权交易所（CBOE）以及Cantor交易所提供比特币期货；纽约金融服务监管局还批准了交易所Bakkt提供实物结算的比特币期货合约；美国证券交易委员会还在审查多支比特币ETF的上市申请。

与其他资产相关性低。比特币的另一个重要优点是与其他资产（如股票、债券、衍生品和黄金等）的相关性低，这使得相较于其他资产，拥有一定避险属性，尤其是在地缘政治冲突升级时，它常被当做对冲法币贬值风险的工具。

挖矿是从“源头”且低成本获得比特币的方式。传统的电子支付方式依赖于转账双方共同信赖的第三方（例如银行），其典型过程为银行在交易发送人开设在本行的账户中减记转账金额，在交易接收人在本行的账户中加记相关金额。比特币致力于成为点对点的电子现金系统，它实现价值传输的方式是由全网所有用户见证用户之间的转账交易，来防止资金的双重支付，它是全网分布式维护的账本。所谓“挖矿”，即是使用作为“矿机”的计算机解答比特币系统给出的加密题争夺比特币账本的记账权，将交易打包进区块，区块前后相连，形成“链”。

挖矿是比特币的发行方式。比特币系统会向获得记账权的矿工发放区块奖励。比特币全网大约每10分钟出1个块。挖矿难度是动态调整的， 每挖2016个块便会做出一次调整，调整的依据是前面2016个块的出块时间，如果前一个周期平均出块时间小于10分钟，便会加大难度，大于10分钟，则减小难度，目的是为了保证系统稳定的每过10分钟产出一个块，所以难度调整的时间约2周（2016 * 10 分钟），所有这些规则均是开源代码规定。

每出1个区块系统奖励50个比特币，这一奖励大约每4年减半一次。2012年11月和2016年7月分别发生过减半，当前区块奖励为12.5个比特币，预计下次减半将发生在2020年5月。即当前每天全球比特币矿工将获得总计约1800个比特币的区块奖励。

比特币通过这种方式完成“发行”，数量大约为2100万个。截止到2019年8月31日，已有1791个比特币被挖出。除了区块奖励，矿工还会得到交易发送方支付的手续费。理论上2140年最小单位的比特币将被挖出，届时矿工所得将仅为交易手续费。

根据Coinshares，2018年比特币矿工共获得了55亿美元的收益，其中52亿美元为区块奖励收益（占97%），3亿美元为矿工费奖励（占3%）。

当前矿工能从每个区块获得手续费约为区块奖励的1.7%。比特币全网过去24小时的区块奖励和交易手续费分别为1913BTC、34.04BTC，共约1879美元。

2）挖矿能低成本获得比特币。2017年12月，比特币价格创历史新高，逼近2万美元，其后急转直下，2018年11月，跌至约6000美元，但这期间比特币全网算力一直在上涨。直到2018年11月，6000美元的低点出现，比特币算力才开始下降。理论上，比特币价格下跌，则矿工收益减少，全网算力应当削减，如此落差，何以出现？

相当一部分矿工的实际挖矿成本较低，当前的主流矿机蚂蚁S9在2018年熊市时的价格从年初的万余元一度跌至1000元左右，如果以较低的价格入手了矿机，又有便宜的电力来源，即便币价下挫至6000美金，仍可以勉强支撑，但不少矿机由于挖矿成本较高，或对币价预期更悲观，选择了关机、停止挖矿。

但比特币价格跌破6000美元，算力终于走入下跌通道也说明了，相当一部分矿工在6000美元左右无利可图。“6000美元”在某种程度上，可能是大部分矿工的成本线。而本报告写作时，比特币价格已回升至1万美元左右，相较于此时只能从二级市场以1万美元价格购入比特币的投资者而言，矿工或许能做到低成本获得比特币。

3）挖矿是一种投资行为。在二级市场购买比特币，当前成本价约为10000美元，但如果采取挖矿的方式，有机会获得较高收益率。假设在2019年8月25日以3050元的价格购入阿瓦隆矿机A911（19.5T，1750W），币价为72952元，每T收益为1.8元，电费为0.3元/kwh，每日净收益可达78元，回本周期为179天。

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编译者/作者：珊珊姐姐

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