六大指标解析比特币“经济体”（下）

尽管比特币的交易数量与现有的宏观经济指标并未建立起对应关系，但它可以作为另一种增长指标。类似于零售，个人收入，耐用品订单，制造服务业PMI都用来衡量一个国家GDP的更细分的组成部分，分析交易数量能够更集中地观察经济活动的一个构成要素。

当前的交易数量每天有302,000笔交易。高峰交易从未超过每天40万笔，随着我们接近这一水平，手续费开始上涨，用户将被激励通过第二层通道进行交易。

交易数量的增长证明了比特币对经济活动的通缩性质。当前的交易数量增长为 -30％，并且几个月来一直是负增长。在这里我们看到的是，随着比特币价格的上涨（以美元计价），以比特币计价的商品和服务价格在下降。通缩的经济环境降低了消费动机，因为持有现有的比特币意味着个人可以在以后购买更多的商品和服务。这就是为什么几乎世界上所有央行都将价格稳定作为其中心任务，并将2％这一不高但良性的通胀目标作为他们的施政目标之一的关键原因。

产能利用率也是经常考虑的增长指标。产能利用率衡量一个国家的生产能力被利用的程度。发达国家的大多数经济活动现在转向了服务业，而产能利用率通常是用来衡量国家制造业的情况。尽管如此，产能利用率很重要，因为制造业通常被视为整体经济的风向标。产能利用率高还预示着工资和价格压力，这些压力是央行应对政策的重要考虑因素。

图中显示了比特币的区块大小产能利用率 - 比特币区块的平均大小与理论上最大值的比例。尽管这一类比存在缺陷，但将区块大小作为增长的重要指标进行分析得出了一些相似之处。随着区块大小接近其理论最大值，这对比特币的手续费市场带来上行压力，并通常导致其他宏观指标的增长放缓。

区块大小的最大值在比特币的历史上只出现过两次，目前的产能利用率保持在87％。

与产能利用率类似，工业生产是衡量一个国家制造业的指标。尽管这个类比还是不够完美，但在概念上比特币的哈希率是可以对照使用的。哈希率从最开始的每秒不到500万个哈希增加到目前的每秒90910000万亿个哈希。

与一个国家的制造业相类似，矿工的行为对于加密货币网络的健康非常重要，它不仅作为一种安全保障，而且因为矿工是市场上唯一的、天然的卖方之一。假设比特币矿工长期处于收支平衡状态，那么根据今天的价格，矿工必须在一年的时间内卖出超过60亿美元的比特币。

哈希率的增长相对于价格增长要滞后几个月。当前的哈希率与最近的历史平均水平一致，但是低于最近的高点，这反映了价格的下跌。在这个区间内统计的增长在比特币历史上只有三次为负值。哈希率的下降是非常重要的事件，它对矿工主导的抛售压力有很大的影响。

尽管经常将比特币的年度发行率与国家的通胀率（通常以CPI增长来衡量）进行比较，但这种比较是错的。当前，比特币并未广泛地用作记账单位，并且没有多少商品和服务是以比特币结算的。因此，一篮子以比特币结算的商品和服务并不存在，通胀率也无法计算。更合适的比较是基础货币的增长，或者说采用一种除基础货币外表示信贷产生的指标，比如美联储的资产负债表。

尽管比特币作为价值存储的诉求非常重要，但正由于其可预测性比特币的发行率才让人不感兴趣 。当前比特币发行率为3.6％，到2020年5月左右区块奖励减半时将降至1.8％。不过，矿工主导的抛售行为造成的影响是巨大的，而且市场参与者认为减半会对价格产生影响的想法可能会被他们自身证实。

我们看到来自Genesis Capital等提供商的短期抵押借贷有所增加。关于以比特币结算的债券的讨论很活跃，在不久的将来，接受比特币存款和发放比特币贷款的银行将是有可能的。因此，如果可信方开始发行信贷类工具，那么流通中的比特币的实际上限可能超过当前的供应量。这将如何影响比特币经济仍有待观察，值得进一步研究。

随着分析技术的进步以及加密货币资产的不断发展，这些经济指标状况的数据质量将得到改善。一个健壮的借贷市场的产生适合进行收益率曲线分析和信贷指标分析。还可以使用活跃地址或代表用户数量的其他指标按照每个资本来分析许多现有的指标。

原文链接：https://coinmetrics.substack.com/p/coin-metrics-state-of-the-network-493

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编译者/作者：区块记

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