182/ 为什么投资要研究周期？| 因为你想赢面更大~

我们在周期上所处的位置发生变化，我们的赢面就会变化。如果不能相应地改变我们的投资占位，我们面对周期就会消极被动。换句话说，我们忽视了主动调整以改变胜率的机会。但是我们如果既懂周期又会利用，就可以顺应周期的趋势把投资做得更好：当赢面对我们更有利时，我们可以增加赌注，投入更多资金买入资产，提高组合的进攻性；相反，当赢面对我们不利的时候，我们可以退出市场，把钱从赌桌上拿回来，增强组合的防守性。

上面这段话，是霍华德·马克斯在《周期》这本书当中第一章前言的一段。对于，我们为什么要要研究“周期”这两个字已经说的很明白了。

因为我们所处的环境在不断发生变化，而我们的投资策略如果一直不改变的话，就会处于劣势，所以要根据我们所处的周期的位置，来因时制宜制定投资组合，提高最终赢的概率。

举个例子，换种描方式，可能我们理解起来会更容易一些。

月有阴晴圆缺，人有旦夕祸福。我们生活的每一天都是不确定的。如果你能够知道自己什么时候走运的概率更大，什么时候倒霉的概率更大，也就是你知道自己的状态，那么就可以充分做好备案，从而让自己有更多的应对余地。

感觉明天要下雨的话，可以带把雨伞或者雨衣，感觉明天高温的话，就涂点防晒霜。生活的道理就是这么通俗。但转换到投资上来，似乎就没那么容易理解到位和执行到位了。

作者说，投资这件事，其实就是做好准备应对未来。确实没错，未来是什么，未来就是明天，明天的明天……我们今天买入各种标的，不就是期待在“明天”获得收获吗~

但是未来不可预测，我们又能做什么准备呢？

首先，未来不可预测，作者是充分肯定的，无论是谁，都很难甚至不可能做出正确的预测。从相对的角度来说，如果我们比别人做的更好，更多，那么久能比别人做出相对更加正确的预测，从而比别人做的好。这点是告诉我们，你得比别人更加努力。

其次，我们还要时不时去检测自己的思考到底有多么正确，也就是要保证投资决策从绝对层面上更加正确。

对于这一点，作者给出了很赞的建议。

既然宏观上未来不可预测，那么我们就从微观上着手来做准备。

• 第一，基本面。基本面包括行业基本面、公司基本面、证券基本面。我称这些基本面是“可知的”，你要努力比别人知道得更多。
• 第二，市场面。你要训练自己，严守纪律，支付的买入价格要合理，和上述行业、公司及证券的基本面相匹配。
• 第三，组合面。你要理解我们现在所处的投资环境，以决定我们的投资组合的战略布局适应投资环境。

作为价值投资者，要在这三个可控、可预测面的基础上，在“价格”和“价值”之间的不匹配当中，找到投资和盈利机会。

可以从这三个方面入手：

• 第一步，评估价值。量化评估某资产的内在价值现在是多少，以及它将来随着时间推移会如何变化。
• 第二步，评估价格。比较分析这项资产现在的市场价格过高还是过低，比较的基准是这项资产的内在价值和历史价格、其他同类资产的价格，以及所有资产整体的“理论公允”价格。
• 第三步，构建组合。这些价值投资人利用以上评估价值和评估价格的信息来构建投资组合。在大多数时候，他们组合的近期目标是持有最能创造价值的资产，这些资产拥有最大的价格上涨潜力，或者拥有最佳的上涨潜力和下行风险比。你也许会说，构建投资组合、选择资产，也没什么复杂的，无非就是识别出那些价值最高的资产，选择市场价格相对其内在价值被严重低估的资产。整体而言，长期来看这基本上是对的。但是我认为，在构建组合的整个过程中，加入另外一个因素，会让你获利更多，那就是针对接下来几年内市场可能发生的事件，做好相应的投资组合布局。

啰嗦了这么多，终于扣到开头的题目上了。要优化投资组合布局，最有效的方式是要决定在进攻和防守之间保持什么样的平衡比例，以应对投资环境的整体变化，以及投资环境中的很多因素在其周期中所处位置的变化。

想要理解所处的周期位置，一个很关键的词是“理解趋势”。所谓的趋势就是，有些事情将来可能发生，有些事情应该会发生，或者有些事情有多大可能性发生。其实就是一个概率问题。

卓越的投资人比一般投资人强在哪里呢？前者更能够感觉得清楚，哪些事情发生或者不发生的概率更大一些。

那么如何趋势发生的概率更大呢？这就是《周期》这本书将要告诉我们的。在这第一章，我觉得你记住下面这几点就够了。

• 一般投资人并不完全理解周期的特点和周期的重要性。
• 一般投资人投资经验很浅，没有亲身经历很多轮周期的经验。
• 一般投资人没有仔细读过金融史，因此没有从过去那些周期中学到经验教训。
• 一般投资人把环境主要看作一系列孤立的事件，而没有注意到重复发生的模式及其背后的原因。
• 最重要的是，一般投资人不明白周期的重要意义，以及周期能够暗示他们应该如何行动。
• 卓越投资人十分关注周期。他们会留意过去的模式是不是会重复发生，保有一种“周期感”，大致判断出我们现在所处的重要周期的类型和位置，而且知道周期信息所传达的含义以及自己应该如何采取行动。
• 我们现在接近某周期上行阶段的开始，还是处于这个周期上行阶段的尾声？
• 如果某周期已经上涨了一段时间，那么这个周期是不是已经上涨得太久了，由此导致我们现在处于顶部即将由涨转跌的危险区域？
• 投资人的行为是不是表明他们正在遭受恐惧或贪婪情绪的影响？
• 看起来，投资人的行为是合理地回避风险，还是愚蠢地容忍风险（承受风险）？
• 市场过热（而且市价过高）或者市场过冷（而且市价过低），是由最近的周期性波动引起的吗？
• 综合考虑以上因素，我们现在所处周期的位置，是不是意味着我们应该加强防守或者加强进攻？

我们为什么要研究周期呢？因为我们想赢的概率更大，请记住这一点。。。。

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编译者/作者：湘乡的大树

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