【果哥说259】“不要为了路边的几棵野花，错过了整个春天…”

先问一个很有意思的问题：你认为在交易所频繁交易和持币待涨等待下一个牛市，哪一个赚的更多？

至少在币，这是一个仁者见仁的问题。我无法给出准确答案，但是却可以通过基金市场数据来进行横向对比。

美国过去的历史表明，多数主动型基金没法持续跑赢被动型指数基金，这跟我们的直觉正好相反，所以多年下来就连巴菲特也建议人们把钱投资在指数基金上，而不是挖空心思去挑选好的主动型基金实现低买高卖。

那么中国的情况是怎么样呢？自2004年以来的多年里，主动管理型偏股基金的收益率平均高于沪深300指数，而且波动率低，这些基金的收益分布在比沪深300指数的偏右，通俗来讲，就是这些基金的高收益机会比指数基金要多，从长期投资看这些主动管理型偏股基金的平均累计回报率要高于指数基金。

那么为什么会出现中美两国公募基金的差别呢？首先，由于监管的要求，国内股票型基金的股票仓位在很多年里不能超过80%，一般维持在60%~80%，其他资金投放于债券，而美国股票型基金基本维持在90%以上的股票仓位。这种监管差别使A股基金能在熊市中战胜指数，而实际情况是在过去的20年里，A股熊市年份多，牛市年份少，这与美国恰恰相反。

其次，A股市场以散户为绝对主力军，而美国股市以机构投资者为主。这就造成了美国股市的定价效率高，而A股的定价效率低，给主动型基金经理们提供了更多的价值投资机会，也就是说因为美国股价跟价值总体更接近，市场扭曲的时候少，所以再厉害的基金经理也很难超越大盘指数。相反，A股市场大量散户和频繁的政策干预，使股价经常偏离基本面，给能干的基金经理提供更广阔空间，大有作为的机会更多。

传统的指数基金，虽然对于缺乏信息优势的普通投资者是成本低透明度高的理想工具，但有一个关键缺陷：被炒作的越厉害，涨得越疯的股票其权重就会越高，基金就要不断增持；而被投资者非理性抛售的越厉害，股价跌的越多的股票就要不断减持，这种指数基金促成“瞎跟风”、反价值投资。

基本面指数基金则完全回避股价，由基本面决定个股的权重。简单说就是将公司的现金流、营业收入，红利额、净资产等这4项指标从不同程度反映公司的基本面状况。基本面相对于其他公司约好的股票，在基本面指数的权重越高，这种指数即带来被动投资的低成本，又带来价值投资。

基本面指数基金已经在美国应用了十几年，也在2009年进入中国，总体来说，实战结果跟基于历史数据的模拟结果一致，业绩高于传统指数基金。

回到币圈，结合基金市场投资情况，我个人认为目前的加密货币市场跟中国的基金市场相似。即散户投资者多、政策模糊一改、信息不透明等，但如果既有这些信息来说明短期频繁交易就可以获得更高的收益，显然也是不恰当的。毕竟加密货币市场涨跌无度无序，我们千万不要为了蝇头小利而被洗下车，错过了未来的大牛市。

我可以影响的归纳为：不要为了路边的几棵野花，而错过了整个春天。

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编译者/作者：果哥的小卡车

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