央行数字货币：七项优势与五大挑战

国际货币基金组织在最新的博客文章中指出，发行央行数字货币存在七项优势并面临五项挑战，同时，各国必须根据实际情况权衡发行央行数字货币的利弊。

1.1 七项优势

（1）降低现金管理成本：在一些国家，由于领土辽阔，或者存在包括小岛屿在内的偏远地区，管理现金的成本非常高，央行数字货币可以降低相关成本；

（2）实现普惠金融：央行数字货币可以为公众提供一种安全、流动性强的政府支持的支付方式，甚至不需要个人持有银行账户。一些国家的央行认为，在现金使用日益减少的数字时代，这一点至关重要，尤其是在银行普及率较低的国家；

（3）保证支付系统的稳定性：一些国家央行对支付系统日益集中在少数几家非常大的公司手中感到担忧（其中一些是外国公司）。在这种背景下，这些国家的央行将央行数字货币视为增强其支付体系弹性的一种手段；

（4）增加市场可竞争性和保证秩序：一些国家的央行认为央行数字货币可以与支付行业的大型企业竞争，因此是限制这些企业寻租空间的一种手段；

（5）应对新型数字货币的挑战：一些国家的央行认为发行央行数字货币是与私人发行的数字货币（其中一部分以外国货币计价）竞争的有益且必要的手段。这些国家的央行认为，以政府为基础、以国内记账单位计价发行的央行数字货币，将有助于减少或阻止私人发行数字货币的使用，因为私人发行的数字货币可能难以被监管；

（6）支持分布式账本技术（DLT）的发展：一些国家的央行看到了基于DLT的央行数字货币的优势，即可以用来支付基于DLT的资产。如果这些资产激增，则基于DLT的央行数字货币将有助于在资产交付时自动付款（可以使用智能合约将其自动化）。一些国家的央行考虑仅面向机构市场参与者提供央行数字货币，以发展基于DLT的资产市场；

（7）便利货币政策实施：一些学者认为央行数字货币是加强货币政策传导的一种手段。他们认为，计息的央行数字货币将提高经济对政策利率变化的反应。此外，只要现金成本高昂，就可以在长期危机时期利用央行数字货币实现负利率（从而打破“零利率下限”约束）。

1.2 五大挑战

（1）银行部门的金融脱媒：如果人们决定大量持有央行数字货币，并从商业银行提取存款。商业银行将不得不筹集更昂贵的运营资金，或者提高存款利率以留住客户。结果，银行要么利润率下降，要么不得不对贷款收取更高的利率。正常情况下，央行数字货币与商业银行存款竞争的程度将部分取决于在央行数字货币上支付的利率（如果有的话）。发行不计息的央行数字货币才是最接近替代现金的操作。

（2）“挤兑风险”：在危机时期，银行客户可能会将存款兑换为央行数字货币，因为央行数字货币被认为更安全且流动性更强。值得一提的是，在世界上的许多司法管辖区，存款保险正持续防止银行挤兑的发生。此外，许多国家已经存在安全且流动性相对较高的资产，例如政府债券基金或国有银行，学界也并不认为在危机时期这些资产存在系统性挤兑风险。而且，即使挤兑发生，央行数字货币将比现金更容易满足存款提取要求。另外，在世界上许多国家，银行挤兑通常与货币挤兑具备一致性，即，不管是否推出央行数字货币，储户都会寻求外币避难。

（3）中央银行的资产负债表和信贷分配问题：如果对央行数字货币的需求很高，那么中央银行的资产负债表可能会大幅扩张。另外，中央银行可能需要向有快速和大量资金流出需求的银行提供流动性。而中央银行将因此承担信用风险，并且必须决定如何在各银行之间分配资金，从而为政治干预打开了大门。

（4）央行数字货币产生的国际影响需要做进一步研究：国际储备货币国家的发行的央行数字货币可能会在通货膨胀率高和汇率波动大的国家加深货币替代化（“美元化”）。央行数字货币对国际货币金融体系的影响需要做进一步研究。

（5）中央银行的成本和风险：对各国来说，发行央行数字货币或许成本非常高，并且可能对央行的声誉造成风险。想要顺利发行央行数字货币，要求一国中央银行在支付价值链的多个步骤中掌握主动性，包括与客户的交互，构建前端钱包，选择和维护技术，监控交易以及负责反洗钱和反恐怖主义融资。技术故障、网络攻击或仅仅是人为错误都可能会损害中央银行的声誉。

Facebook的Libra计划发布以后，包括中国在内的众多国家对央行数字货币的兴趣有所增加，但各国对央行数字货币的探索和实践方面差异明显。一些国家的央行（以中国人民银行为代表）正积极开展央行数字货币项目的试点工作，探索发行央行数字货币的可行性；另一些国家的央行正在央行数字货币方面做有限的探索和研究，他们只是将发行央行数字货币作为多种解决方案之一；此外，还有一些国家的央行表示没有立即发行央行数字货币的需要，而是专注于改善现有的支付体系和监管安排。国际清算银行（BIS）总裁Agustin Carstens在一次讲话中敦促各国央行采用数字货币。他表示，金融世界目前正在经历一场革命，银行作为值得信赖的机构，应该掌握控制权。

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编译者/作者：顺其自然吧

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