下一轮牛市，会是山寨币领涨吗？

1.概述

2019年第四季度对于整个比特币和山寨币市场来说是艰难的。一方面，随着我们结束这一年，BTC仍然能够保持其近90％的年初至今收益。另一方面，山寨币却在市场缔造了截然不同的故事。

诸如ETH和XRP之类的大型加密货币今年遭受了两位数以上的损失，而诸如XTZ和LINK之类的较小型币种的价值在同样情况下已经翻倍甚至三倍。山寨币价格差异背后的原因是什么，2020年将如何发挥作用？这种差异在2020年将如何体现?

2.“山寨币春天”结束了?

今年以来，“ Alt-Season”一词一直是加密货币领域的流行语之一。6月下旬，除BTC外的加密货币的总市值从不到480亿猛增至1420亿，这几乎是“季节性变化”。然而随着BTC价格达到顶峰，山寨币开始了长达六个月的修正，未能收回其365天移动平均线。山寨币总市值几乎已经放弃了其所有年度收益，并接近了今年开始的水平。

图1:Crypto Total Ex-BTC Market Cap - YTD图表(来源:Tradingview)

在我们10月份的文章“ Altcoin Season: To Be or Not to Be”和“ Party's Over ”中，我们与市场背道而驰，并对“ 山寨币春天”的新开始持怀疑态度。但是，我们的报告还强调了不同山寨币之间可能存在的不同表现，以及在进行山寨币投资时进行选择的重要性。

3.小币种的表演

尽管山寨币领域总体疲软，但我们看到一些较小的山寨币表现优于较大的山寨币，甚至超过BTC，LINK和XTZ就是其中的一些例子。

图2强调了我们在LINK和XTZ中看到的巨大收益。相比之下，山寨币总市值可能会以安静的价格结束，而ETH和XRP已经处于亏损状态。

图2:ETH/XRP/XTZ/LINKpto

4.差异的背后是什么?

我们认为，比特币衍生品交易的日益普及，投资胃口和缺乏机构兴趣，可能是导致山寨币差异的原因。

1.比特币衍生品交易一直是加密货币领域增长最快的部分之一，所有客户对期货、期权和掉期交易的需求都在增长。

随着产品选择的增多，衍生品交易的范围也越来越广，例如即将推出的来自OKEx的BTC期权交易。我们认为，日益增长的衍生品交易需求，已将整个加密投资需求从山寨币领域抽离，特别是从机构客户群体。这种抽离效应在大型山寨币上更为明显。

图3a: OKEx BTC期货每日总成交量

图3b: BitMEX XBTUSD公开利息

2. 随着时间的推移，人们对整个山寨币领域的投资兴趣一直在下降，高波动性可能是原因之一。

一般来说，波动率低的资产对投资者来说更有吸引力，而波动率高的资产则更容易受到投机者的关注。然而，过度投机往往导致价格大幅波动，这是长期投资者和机构最不愿意看到的。我们认为，这是一些中小山寨币正在发生的情况。

图4:BTC/主要山寨币30天波动率与每日收益

3.缺乏机构兴趣可能是山寨币价格差异背后的另一个原因。我们知道BTC不断增值的原因之一是机构一直在购买，而BTC一直是传统金融巨头进入加密货币领域的第一步。

尽管像富达数字资产这样的公司表达了他们在2020年支持ETH的意愿，但是FDAS的总裁Tom Jessop承认，对ETH监护权的需求仍然很低。此外，对于那些希望将加密货币暴露扩大到BTC之外的机构来说，更多的监管和障碍也会随之出现，这可能会成为一个障碍，尤其是对大型山寨币而言。

5.不断变化的叙事

虽然像ETH和XRP这样的山寨币的表现不如BTC和一些小型山寨币，但一些大型山寨币的前景并不像价格所显示的那样黯淡，其中一个可能是以太坊。

我们注意到，由于DeFi的兴起，市场对ETH的描述已经悄然从实用代币转向了高价值的交易结算应用程序。

图5:DeFi中锁定的ETH总数

来自DeFi Pulse的数据显示，在DeFi系统中锁定的ETH总数几乎达到了300万。建立在以太坊区块链上的数字资产、金融智能合约、协议和数字应用程序预计将在2020年大量涌现。目前的ETH DeFi锁存部分约占ETH总供应量的2.5%，而且预计在未来几年将逐步增加。ETH的价格可以从日益增长的dapp中获益，以太坊的开放式金融体系已经初具规模，我们预计，到2020年，该体系的影响将更加紧迫，对市场的影响也将更加明显。

此外，其他主要的山寨币也开始显示出鲜明的特点。其中一些将进一步进入支付领域，而另一些则致力于服务于企业事务需求。除了比特币减半之外，这种日益活跃的环境可能在2020年给山寨币领域带来新的影响。

6.结论

展望未来，比特币减半事件预计将在2020年5月发生。这可能是整个加密空间的一个主导主题，在减半发生之前和之后，市场动态可能会改变，在BTC和山寨币的世界。投资者将如何为这一减半做准备，可能会对市场情绪产生影响，这是所有加密货币观察家都应该密切关注的问题。

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温馨提示

本文为译文，翻译原文链接https://medium.com/okex-blog/2019-alt-season-has-come-and-gone-f480c0fd96ef

译者：珞珈山神

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编译者/作者：珞珈山神

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