在争取2030年货币霸权的竞赛中，美元是自己最大的敌人

美元在世界经济中长达一个世纪的统治地位在未来十年将面临威胁，因为中国的人民币正在努力成为它的继承者，一些著名的央行行长呼吁建立一个更可持续的全球货币体系，而加密货币则是一种完全不同的模式。

但随着本世纪20年代的开始，美元在全球资本市场上的表现似乎与以往一样强劲。

截至12月30日，衡量美元价值的一个指数在过去10年里上涨了24%，尽管美联储(Federal Reserve)向金融系统注入了逾2万亿美元的新印钞票，美国国债增加了一倍多，达到约23万亿美元。

根据国际货币基金组织(imf)的数据，美元在央行外汇储备中所占的份额约为62%，自2010年1月1日以来没有变化。排名第二的欧元在过去十年中所占央行储备的比例从26%降至20%左右。一些主要经济学家在本世纪头十年末曾将欧元吹嘘为美元的潜在竞争对手。

在上世纪80年代被视为美元威胁的日元，如今仅占日本央行外汇储备的5.4%。英镑在第一次世界大战之前的一个世纪里一直统治着全球市场，目前的份额只有4.4%，随着英国走向退出欧盟，英镑的未来充满了不确定性。而中国，尽管经历了几十年的快速经济增长和当局扩大人民币在国际贸易和支付中的使用，其货币占央行外汇储备的比例从未超过2%。

至于经常被吹捧为未来货币的数字资产，与政府发行的货币相比，它们几乎算不上一种资产类别。比特币的整个市场价值约为1330亿美元，远低于央行对人民币2180亿美元的最低配置。

下降的迹象?

不过，美元的主导地位正受到攻击，因为越来越多的经济学家和世界领导人表示，国际货币和金融体系看上去不可持续，或者根本不公平。

美国消费者从美元的强势中获得了不成比例的好处，因为外国人实际上是在补贴美国人进口多于出口的习惯。

尽管美国联邦预算赤字每年超过1万亿美元，但全球对美元计价资产的需求有助于保持美国国债等资产的低利率。这种动态促使政府、企业和家庭承担越来越多的债务，如果借贷成本突然飙升，这些债务可能难以偿还。

几十年来，人们一直预测美元可能很快就会消亡，但到目前为止，这种预测都没有应验。

“这就像牧羊人喊狼来了，”布鲁金斯学会(Brookings Institution)经济研究高级研究员马丁贝利(Martin Baily)说。“不幸的是，有时候狼真的来了。”

美元在央行外汇储备中的份额。

过去一年里，几乎没有什么事情能比英国央行(Bank of England)行长马克?卡尼(Mark Carney) 8月份的一次讲话更能体现美元不断巩固的地位与不断高涨的改革呼声之间的鲜明对比。卡尼是牛津大学(Oxford university)毕业的经济学家，在顶级货币专家中广受追捧，因为他曾担任加拿大央行行长，也曾担任华尔街公司高盛(Goldman Sachs)的高管。

卡尼受邀在美国联邦储备理事会(美联储，fed)怀俄明州年度会议上发表演讲，他对美国央行官员表示，美元的主导地位不仅导致新兴市场国家的不稳定，还导致“全球储蓄过剩”，从而人为压低了利率。奥巴马的讲话加剧了美联储主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)的担忧。此前，特朗普总统因将利率定得过高而对鲍威尔进行了刻薄的批评。

卡尼说:“过去的超低利率往往与战争、金融危机和货币制度崩溃等高风险事件同时发生。”“如果无人关注，这些脆弱性只可能加剧。”

解决方案?卡尼表示，国际货币体系可能会受益于一种替代美元的货币，比如“通过央行数字货币网络”提供的“合成霸权货币”。

“这个概念很有趣，”卡尼说。“技术有可能破坏阻止现有全球储备货币被取代的网络外部性。”

高盛(Goldman Sachs)前外汇策略联席主管、数据提供商Exante现任首席执行官延斯?诺德维克(Jens Nordviq)表示，卡尼等“非常杰出的人”正在认真讨论这个概念，这一事实“表明，这不是一个牵强的想法”。

一个世纪的统治

20世纪初，美元取代负债累累的英镑，成为世界主要货币;一个世纪之前，荷兰的荷兰盾被法国皇帝拿破仑的入侵摧毁。

今天，美元一如既往地无处不在。世界各地的银行都在储备美元，以满足当地企业和居民在商业和支付中使用美元的需求。各国央行储备美元和以美元计价的资产，比如美国国债，这样就可以满足当地银行对美元的需求。

国际清算银行(bank of International Settlements)的数据显示，2018年，以美元计价的跨境银行贷款占全球贷款总额的14%，高于10年前的9.5%。美国国债是目前全球最大的政府债券市场，价值约17万亿美元，而且还在不断增长。石油和黄金等全球主要大宗商品以美元计价。

"没有其他资产市场像美元资产市场那样具有深度和流动性，" AllianceBernstein资深分析师Eric Winograd表示。

比特币也通常以美元计价，还有越来越多的数字“马夫”，他们的价值与美元挂钩。据报道，Facebook提议的数字资产Libra将获得50%的美元支持。

甚至中国计划中的数字人民币——据报道是为了取代美元主导地位的努力的一部分——可能也只是像美元的代理人一样交易。这是因为，至少在目前，中国当局将人民币汇率与美元主导的主要货币指数挂钩。

彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员埃德温?杜鲁门(Edwin Truman)表示:“人民币目前还没有真正的竞争力。”杜鲁门从上世纪70年代末到90年代末负责美联储(fed)的国际金融部门。“中国似乎在推动人民币成为贸易货币，但这在很大程度上是一种推动，而不是市场的拉动。”

在20世纪初美国经济产出赶上英国之后，又过了25年，美元才最终取代英镑成为首选的储备货币。哈佛大学(Harvard University)经济学家杰弗里?弗兰克尔(Jeffrey Frankel)将这种滞后归因于“惯性”，即改变常规支付方式和改写法律合同的成本和麻烦。

美国PNC银行资深国际经济学家比尔·亚当斯说:“有很多人在讨论用什么货币来取代美元作为全球储备货币。“但过去10年的教训是，至少对我来说，说起来容易做起来难。”

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编译者/作者：美仑美奂

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