斯坦福教授谈稳定币：21个问题的答案都在这了

达雷尔·杜菲（Darrell Duffie）教授任职于斯坦福大学商学院，主要研究金融市场设计。从金融生态系统建模到质疑 LIBOR（一种有时能够被操纵的用于设定贷款利率的基准）的可信度，他是个多产的学者。他还认为加密货币带来的破坏性不可避免，特别是由法币支持（fiat-backed）的稳定币。

2019 年 10 月，在 G30（Group of Thirty）活动上，杜菲与 Libra 联合创始人大卫·马库斯（David Marcus）和国际清算银行（Bank for International Settlements）总经理阿古斯丁·卡斯滕斯（Agustin Carstens），一起就稳定币对银行系统的影响作了演讲与探讨。杜菲表示，加密货币将通过减少人与人之间、各银行之间和国际层面的低效率来改变经济。

图｜G30 国际银行业研讨会（来源：CoinDesk）

我与杜菲教授通过电子邮件交流长达数周，询问了很多关于稳定币的问题，包括央行数字货币是什么，当然还有关于 Libra 的内容。

1、什么是稳定币？

稳定币是一种数字资产，本国法定货币计量，其价格恒定或几乎恒定，以加密货币的形式持有和转账。

2、最初是什么激发了你对稳定币的兴趣？

当前低质量、高成本的支付系统，尤其是在美国。

3、你认为在过去一年中稳定币领域最大的事件是什么？

从我对支付金融科技的兴趣来看：过去一年中稳定币领域最大的事件是揭露 Tether 存在的严重问题、Libra 白皮书的发布以及美联储（Fed）拟推出实时支付及结算系统 FedNow（这是满足支付系统改进需求的另一途径）。

4、你是在 Libra 工作，还是只是这个项目的观察者？

我见过 Libra 的人几次，但我不在支付领域与任何公司合作，我只是观察和学习。

5、你如何看待欧盟官员、美国国会和中国政策制定者对 Libra 的强烈反对？

这些反应是自然并且是恰当的：“你目前不会享受这项服务，除非我们确信它符合我们的规则，这是为了保护用户”。

6、Libra 是否有潜力改善支付系统？

如果 Libra 合规，那么它是可以的，因为它可以提高支付效率、降低支付成本。这将会是一个积极的发展。支付将变得更快速、更廉价。但从监管者的角度来看，合规并非易事，他们已经陷入了困境。

7、你刚才提到的 “揭秘” 会对 Tethe的发展产生什么影响？

纽约检方指控表示，Tether 在 “从支持 Tether 的信托控股资产向关联方提供贷款” 方面存在利益冲突。因此，人们可能会认为 “稳定币” 实际上并不稳定。就其价值稳定性而言，这就会让人怀疑它的可信度。

8、Tether 在加密货币生态系统中扮演什么角色？

价格的稳定促进了稳定币作为交易媒介的使用。我认为，Tether 受欢迎的原因是因为它在价格上暂时比较稳定。

9、其他加密稳定币，比如 Circle 的 USDC 或者币安币（Binance Token），它们会在生态系统之外发挥更大的作用吗？

我预计，Tether 已经为其他进入者提高了行业门槛，因为他们对自己背后锚定资产的质量，表现出了强有力的独立控制。到目前为止，现存的稳定币还没有为他们的技术建立强有力的基础。由于存在严重的网络外部效应，不同的稳定币之间彼此竞争：通常，任何人都喜欢使用其他人使用的支付媒介。

10、如何看待像 Dai 这样瞄定加密货币的稳定币？

我是持有开放心态的，但我预计与加密货币挂钩的稳定币，将很难为支付应用程序创建一个重要的用户群体。

11、加密货币对银行业和金融业有什么影响？

到目前为止，加密货币对银行业和金融业的主要影响是，人们对支付系统以及诸如 JPM Coin 等稳定币研发工作中的现存差距和机遇方面的意识逐渐增强。

12、你认为私人稳定币会扰乱传统银行服务吗？

然而，现有支付服务提供商将面临来自稳定币的颠覆性威胁，包括在支付服务方面的可能改进。比如，目前尚不清楚 JPM Coin 是否会在未来的支付领域被广泛使用，此外，摩根大通（JPMorgan）似乎也不太可能愿意在支付领域过早地毁掉其建立的传统特许经营权。

13、摩根大通的稳定币能够在不同银行之间和银行内部运作流程中实现什么？

JPM Coin 和 USC（实用型结算加密货币）将有助于证券的批发交易和其他大型银行之间交易的结算。

14、稳定币是否从本质上就更值得获得更多的信任？

JPM Coin 将和摩根大通的存款一样安全，因此它受到高度信任。由于各国央行达成了必要的协议，USC 将获得各国央行的支持，显然也值得信赖。

15、你对前美国商品期货交易委员会（CFTC）高管戈尔菲恩（Gorfine）和詹卡洛（Giancarlo）提出的由美元支持的稳定币有何看法？

这是一个严肃的想法，原则上可行。我不相信美联储将与其进行合作，但一些银行可能会对此做出反应。一个有效的央行数字货币（CBDC）将会大大改变私人部门支付行业的性质。例如，信用卡手续费将会承受压力。此外，实现网络规模效应也并非易事。（由于 Facebook 拥有庞大的用户群，Libra 不用担心这种顾虑。）

16、你能否详细说明引入央行数字货币所产生的规模效应问题吗？

不仅仅是央行数字货币，规模效应同样适用于任何形式的货币。但只有在经济体中的大多数代理人假定大多数其他代理人已经准备好并愿意将其用作交易媒介的情况下，特定的潜在交易媒介才能成为有效的货币形式。这是一种网络外部性：使用它的人越多，想要使用它的人就越多。这是很简单的经济学规律。

央行在创造所需的规模效应方面有着巨大的先发优势，因为它已经提供了面向所有人的货币。它可以用自己的稳定币来代替传统形式的货币（如纸币）。央行还允许银行和其他潜在的中介机构将其稳定币提供给任何需要它的人。

17、你认为美联储会实施这个想法吗？

我对美联储持怀疑态度，或者从更高的层面上说，我对美国是否会引入一种由国家支持的稳定币持怀疑态度。因为无论是在技术层面上还是在政治层面上都困难。如果效果不好，即使只是偶尔出现问题，政府官员也将受到严厉的批评。

18、这项技术将首先被应用在世界上的什么地方？

在很多大国中都有可能，中国可能是第一个部署 CBDC 的国家。

19、CBDC 是否可能独立于区块链技术而被开发？

在 CBDC 领域中，什么技术称得上是 “区块链” 是有明确定义的，但对 CBDC 的功能属性来说，并不一定那么重要。我确实认为，中国人民银行将很快甚至可能会在明年推出 CBDC。

20、由国家支持的数字货币能否帮助其维持对货币政策的控制？

如果以本国法币进行计价，一个有效的、由国家支持的数字货币将加强国家对货币的控制，尤其是在改善货币政策传导机制方面。因为这将减少市场分割，促进支付和存款相关服务的竞争。如果一个国外的或全球的稳定币在一个小型开放经济体中被广泛应用，那么，控制本地货币的货币政策将变得更加困难。

21、是否有关注过什么特别的研发项目？

以上所述的这些稳定币以及快速支付系统，在其他国家也将获得很好的发展。如果运行良好，FedNow 可能会改变美国货币领域的游戏规则。Token X 拥有强大且惊人的新技术，将对基于银行的支付轨道进行升级，这是我见过的最酷的想法。

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编译者/作者：区块链里的小蜜蜂

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