原文标题：《科普 | DeFi 的初学者指南》
原文来源：Unitimes 作者：Linda Xie
去中心化金融，也被称为「DeFi」或开放式金融，旨在通过自动化取代中间人，重建传统的金融系统 (如贷款、借贷、衍生品和交易)。一旦完全自动化，DeFi 的金融组件就可以被组合起来以产生更复杂的功能。如今，DeFi 的主要场所是以太坊，但原则上这些想法可以在任何智能合约平台上实现。
本文将作为去中心化金融 (DeFi) 的初学者指南，主要概述以下内容：
·稳定币。它是去中心化金融的基石。与诸如 BTC 和 ETH 等以价格波动著称的加密货币不同，稳定币被设计成维持价格「稳定」在正好是 1.00 单位的法币。大多数稳定币都是与美元挂钩，但也有一些与其他法定货币 (比如人民币) 挂钩。
·去中心化借贷。以编程的方式在区块链上进行借贷，不需要借助银行账户。
·去中心化交易所。通过区块链而非中心化交易所 (比如 Coinbase) 来买卖加密货币。原则上来说，机器就可以进行加密货币交易！
·抵押。提供数字资产用于对去中心化借贷进行抵押，从而在发生违约时向出借人提供一些追索权。
·去中心化身份。在智能合约情景中使用身份来实现某些事情，比如在去中心化贷款时用于评估你的信用度。
·可组合性。将做不同事情的 DeFi 的功能组合在一起，就像软件库一样。比如，如果某个合约吸纳加密货币并产生利息收益，那另一个合约就可以自动地将这些利息收益进行再投资。
·风险管理。DeFi 中的高收益常常伴随着同样的高风险。幸运的是，一些用于对冲这些风险的新工具正在出现。
我们来逐个地将这些概念过一遍。
稳定币
如果我们试图在区块链上重建传统的金融产品，我们会面临一个紧迫的问题：价格波动性。具体来说，以太坊区块链的原生加密货币 ETH 经历着 USD/ETH 兑换率的较大日内波动，有时在一天内的波动幅度都达到或超过 10%。
对于许多传统金融产品而言，这种具有如此程度的价格波动的工具并不理想。例如，如果你借入一笔贷款，你不会希望在还贷款之前价格波动 10%。这种程度的波动性将使得制定未来计划变得很困难。
稳定币就是该问题的一个解决方案。这种加密货币经过特殊设计，以保持「稳定」的汇率，即每个稳定币的价格约是 1.00 单位的法币。Stablecoin Index 和 Stablecoin Stats 提供了排名靠前的稳定币清单。
一般来说，有三种类型的稳定币：由法币抵押支撑的中心化稳定币；由加密货币抵押的去中心化稳定币；以及去中心化的算法稳定币。
1. 由法币抵押的中心化稳定币。这种稳定币由银行账户中的法币以 1:1 的比例进行支撑。比如，稳定币 USD Coin (USDC) 是由 Coinbase 基于其银行账户中的美元按照 1:1 进行发行的。只要你信任这种稳定币的发行方以及底层的法币储备，那么持有或者使用这种稳定币的风险就很小。这种稳定币的另一种好处就是，如果出现什么问题，那其中心化的发行实体就需要负责，这使其受到很多个人和企业的青睐。
在美国，FDIC (联邦存款保险公司) 的存款保险额度至少 250,000 美元，而其他国家有其自身的存款保险条款。虽然听起来这种稳定币有着近乎完美的特征，但并不是所有人都可以获取中心化稳定币。比如，USDC 的用户协议就规定，USDC 只在受支持的司法管辖区可以获取，且禁止其用户就某些活动使用 USDC 进行交易。
2. 由加密货币抵押的去中心化稳定币。这种稳定币没有中央运营商或者用户协议。这意味着任何人都可以在不需要获得某个公司或者政府许可的情况下就使用这种稳定币。但是，这种稳定币并不直接受到法币的支撑 (而是由加密货币支撑)，其中的折中之处就是维持其价格稳定的机制更加复杂。与中心化稳定币简单的模式 (比如 1000 USDC 就是由 1000 美元的银行存款支撑) 不同，对于由加密货币抵押的稳定币，价值 1000 美元的这种稳定币至少需要价值 1000 美元的加密货币作为抵押 (也即超额抵押，因为加密货币具有高波动性)。
比如，基于以太坊区块链的 Maker 系统治理着一种去中心化稳定币 DAI。DAI 的目标是锚定 1.00 美元。这种锚定之所以成功，在于任何人都可以通过在 Maker 系统中锁仓加密货币 (作为抵押品，主要是 ETH) 来「生成」和获取 DAI 贷款。用户抵押的加密货币的价值需要高于借出的价值，也就是说这种贷款是超额抵押的。
比如，你可以锁仓价值 200 美元的 ETH 作为抵押品，借出价值 100 美元的 DAI，之后你可以用这些 DAI 在交易所进行交易。这样做的主要原因是获得杠杆--如果你认为 ETH 的价格将不会大幅下跌，那么这种情况下你就获得了「免费的」100 美元 DAI 用于在加密货币交易所进行交易；而如果 ETH 的价值下跌，导致你抵押的 ETH 的价值下跌至抵押需求以下，那 Maker 算法就会没收你的抵押品并对其进行清算，从而获取约 100 美元的价值 (因为你借出的 DAI 价值 100 美元)。通过这种方式，Maker 算法试图确保在提供贷款时不会亏本。
虽然 Maker 系统相比于 USDC 等中心化稳定币要复杂得多，但理论上 DAI 的最终用户是不需要理解其中的复杂性的，就好像美元的用户也不需要理解其货币政策的繁琐性一样。话虽如此，DAI 也存在其风险，包括智能合约风险和 DAI 打破这种锚定关系以远高于或者远低于 1.00 USD/DAI 的价格进行交易的可能性。
3. 去中心化算法稳定币。这种稳定币的系统中不会有任何抵押品，完全靠算法来维持其价格的稳定。其中一个例子就是 Basis，只是该稳定币项目在正式推出之前就关闭了。一些人对这种稳定币类型存在的担忧是，一个资金充足且有动机的实体可能会攻击这种稳定币系统，使得人们对该稳定币的锚定稳定性失去信心。这可能就会导致一个死亡漩涡并使得该稳定币崩溃。
总的来说，前两种类型的稳定币已经被证明是非常受欢迎的。不管是由法币还是加密货币充当抵押品，人们似乎想要的是价格稳定的确定性。但话虽如此，围绕算法稳定币的试验仍在继续，有些人尝试将加密货币担保的方式和算法元素结合起来。
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去中心化借贷
鉴于 USDC 和 DAI 等稳定币的功能，我们可以开始将传统金融体系中的组件重构成自动化的智能合约了。其中一个最基本的就是借贷的概念。
当前有许多 DeFi 平台通过智能合约提供基于以太坊的代币的借贷，比如 Compound, dYdX, 和 Dharma 等协议。这些智能合约的一个很棒的特征就是，借款人无需寻找出借人，出借人也无需寻找借款人。相反，智能合约取代了中间人的角色，利息率也是根据供需以算法的方式进行计算的。
1. 加密货币借贷的中心化订单簿
在我们对此进行解释之前，有必要概述以下一些中心化加密货币交易所如何实现加密货币借贷的。下方是中心化交易所 Bitfinex 的 funding book (借贷订单簿) 可视化图：
要理解上方截图中展示的内容，我们从左边开始 (左边是借款人相关的信息)。第一行表示市场中的某个借款人愿意以 0.0265% 的日息来借入一笔为期 30 天的价值 4,421.58 美元的贷款。第二行显示的是另一个借款人愿意以更低一些的 0.0263% 的日息来借入一笔为期 30 天的价值 34,292.38 美元的贷款。
右边是出借人相关的信息。第一行代表着某个出借人愿意以 0.027418% 的日息来借出一笔为期 2 天的价值 8,199.32 美元的款项。第二行是某个出借人愿意以更高一点的 0.027436% 的日息来借出一笔为期 2 天的价值 255.68 美元的款项。
之后的以此类推。这就是中心化的借贷订单簿的运作方式。在上述例子中，借款人愿意接受的最高日息是 0.0265%，而出借人愿意提供的最低日息是 0.027418%。借款人和出借人这两方中，其中一方将会妥协，要么 (借款人) 提高贷款利率，要么 (出借人) 降低借款利率，然后就可以达成交易。Bitfinex 提供了建立订单和匹配用户的服务，让后 Bitfinex 会从每笔贷款中抽取一定的服务费。
2. 加密货币借贷的去中心化订单簿
一些提供加密货币借贷的去中心化服务提供商将这一服务提升到了另一个水平，允许用户直接从智能合约借出或者向智能合约借入加密货币，而不是创建一个订单簿并推动订单匹配，这种方式能够动态地提高或者降低匹配的利息率。比如，如果一大笔加密货币从智能合约中借出去，那么借款人会被索要更高的利息率。而且，为了借入资金，用户需要向智能合约提供抵押品，使借款人抵押的金额高于借入的金额，这样贷款就是超额抵押的。
但为何去中心化借贷更加有用呢？答案在于这是一种可大规模扩展的应用。一种能够提供比传统银行账户更高的利息且风险更低的加密货币服务，理论上可以吸引数十亿的存款。
去中心化借贷协议 Compound 已经吸引了价值 1.2 亿美元的存款，其他一些加密货币服务也在迅速增长。其中的主要风险是与智能合约漏洞和加密货币波动性相关的风险，但其中提供的利息率要比传统银行的 2% (或者更低) 要高得多。
下方截图显示了通过各大平台借出稳定币能够获得的利息率，数据来源 LoanScan：
去中心化交易所
去中心化交易所 (decentralized exchange) 试图将诸如 Coinbase Pro 等中心化交易所提供的交易服务搬至区块链上进行。也就是说，去中心化交易所旨在推动交易双方之间实现不同加密货币的交易。
为了便于理解，我们先介绍一下中心化交易所 (centralized exchange)。诸如 Coinbase Pro 等中心化交易所其实就是充当着交易双方的中间人和托管人的角色，其中交易员们将加密资产托管给这些交易所并通过它们进行交易。
虽然中心化交易所实现了大规模的价值数十亿美元的交易，但它们确实存在可能被攻击的单点故障、对交易进行审查或者阻止某些人进行交易。
去中心化交易所旨在通过使用智能合约来减少或者消除中间人，从而解决上述问题。其梦想就是所有数字资产都完全通过点对点来进行交易。
当前有许多项目使用各种方式来推动基于以太坊的代币实现去中心化交易，比如 Uniswap, 0x 和 Kyber。举个例子，Uniswap 利用一个所谓的自动化做市商 (AMM) 来以算法的方式提供流动性。加密货币买家和卖家都是直接从智能合约中获取流动性，他们获得的报价是基于自己想要买/卖的代币数量和可用的流动性。关于 Uniswap 的介绍，请参阅《新手指南 | Uniswap 是什么？》
当前，去中心化交易所仅能处理中心化交易所的一部分交易量，因此不能来回转换大量的资金。而且，很多去中心化交易所项目是仅限于在以太坊区块链上交易基于以太坊的代币，这限制了它们获取那些有着自身区块链的高市值加密货币。尽管如此，一些非常有希望的技术 (比如 原子交换 和 zk-STARKs) 可能将解决这些限制。
去中心化身份
上文提到，去中心化借贷服务的一个特征就是这些服务需要大量的抵押品。这种超额抵押的需求可能是带来资本使用非常低效的问题，且很多人一开始并没有额外的资金来充当抵押品。
但是，人们当前正在致力于去中心化身份和信用系统，这种系统将降低抵押需求。这种系统的最先应用就是搭建类似区块链的基于法币的信用机构，比如 Experian, TransUnion 和 Equifax 等像银行那样依赖于信用积分的机构。
当前的信用机构显然使得某些群体 (比如外国人和年轻人) 处于不利位置。但诸如 Lending Club 等全新的服务提供商，通过提供额外的数据点 (比如住宅所有权、收入和雇佣时长等)，从而解决了过度依赖 FICO (美国的个人信用评分系统) 评分的问题。
而去中心化身份和信用服务可以提供类似的服务，包括社交媒体声誉、以前贷款的还款历史、其他有信誉的用户的担保等等。要想使这种服务能够对实际的金融决策有用，将需要对将会使用的特定数据点和相应的抵押需求进行大量反复的试验，而我们还处于这一过程的初始阶段。
有趣的是，长期来看，借助去中心化身份系统，DeFi 将可能成为那些被排除在传统金融系统之外的人的另一种选择。比如，当前全球存在大约 100 万人没有官方的 ID，且低收入国家中大约 50% 的女性没有 ID。但是，这些人中的很多都确实拥有智能手机。因此一旦去中心化 ID 在发达国家起作用，那么这有可能可以成为一种跃进式技术迅速地输入到发展中国家，就像智能手机那样。
可组合性
我们已经谈及了去中心化稳定币、借贷、交易所和身份，而在以太坊这样的智能合约平台上，搭建去中心化金融组件的最重要方面也许就是可组合性了。就像软件库一样，不同金融应用的智能合约可以像乐高积木那样相互连接起来。
比如，如果你想要在你的平台上增加交易代币化资产的功能，那你可以通过在平台上整合一个去中心化交易所协议来轻松地实现这些资产的交易。
这些智能合约乐高积木甚至可以创建出在传统世界中尚未被探索的全新概念。其中一个例子就是一个称为 2100 的项目，该项目通过允许参与者使用他们的 Twitter 账户来为自己「铸造」新的代币，从而将 DeFi 与社交媒体结合了起来，本质上就是从他们的社交资本 (social capital) 中产生数字美元。受欢迎的账户可以发布仅能够被一组特定的代币持有者访问的优质内容，这使得账户所有人能够从他们的粉丝中获得收益。然后你就可以做一些有趣的事情，比如押注哪些 Twitter 账户将变得更受欢迎。
另一个例子是一个称为 PoolTogether 的项目，该项目将 DeFi 与彩票抽奖结合起来，创建了一种「无损」彩票。用户在链上购买彩票，然后所有购买彩票的资金将会存入 Compound 平台以赚取利息收益。在每轮彩票期结束后，每个购买彩票的人都将可以把自己的资金收回，但只有其中一个人会获得这些从 Compound 平台赚取的利息收益。这本质上就是一种使用彩票机制来激励存储和创造财富的方式。
随着 DeFi 趋于成熟，我们应该可以预计这些代码库将在加密货币社区之外被使用。最终，你将可以通过添加一行代码来为某个视频游戏增加一个去中心化市场，或者增加一行代码来允许你的电子商店的商户赚取存款利息。
风险
虽然 DeFi 非常具有吸引力，但了解其中存在的风险也是很重要的。我们将列举一些类别的风险：
·智能合约风险：许多 DeFi 系统成立不久，需要更多的时间来接受考验。而当协议之间彼此交互时，智能合约的风险就会累加。如果某个协议存在一个关键性合约漏洞，那该协议将可能导致整个系统易受攻击。因此在早期阶段，应避免将过多的资金投入这些系统中。
·抵押和波动性风险。支撑贷款的特定抵押类型也存在相关风险。超额抵押降低了波动性风险，但如果抵押资产的价格下跌过快，那么追加保证金并不能保证能够覆盖掉所有借出的金额。但只要有合理的担保比率和经过审查的担保类型，这种风险就会降低。另一个潜在的问题是，许多 DeFi 平台上的利率波动可能会让一些人无法参与其中。可能会有利率掉期或其他锁定溢价利率的方法，但这也增加了其自身的复杂性。
·监管风险：DeFi 平台有着不同程度的去中心化，且我们尚未看到有关测试这些平台的所有声称主张的法庭案例。我们将需要留意这方面的未来将发生什么。
·DeFi 领域中的去中心化保险 (比如 Nexus Mutual 和 Convexity) 提供了对冲风险的能力。预测市场 (比如 Augur) 也提供了对冲风险用例，通过允许用户就他们正在使用的一个协议出现智能合约问题的概率进行下注。
话虽如此，这些风险对冲方式本身也是处于起步阶段，其自身的智能合约也存在一定风险。但我们确实认为这些方式将会趋于成熟。如果 DeFi 领域发展到足够大，那么传统的保险公司将也可能会提供此类产品。
相关资源
DeFi 领域很庞大，也正在继续壮大。价值数亿美元的加密货币已经被部署其中，这一领域的未来潜力是巨大的。本文仅仅涵盖了部分 DeFi 用例，但下方提供了进一步理解 DeFi 并紧跟这一领域的发展的阅读材料：
理解 DeFi
The DeFi Series
Decentralized Lending
DeFiprime
紧跟 DeFi 领域的发展
The Defiant newsletter
Compound Digest newsletter
DeFi Pulse
感谢 Balaji Srinivasan、Will Warren 和 Jordan Clifford 对本文的审阅！
免责声明：Linda Xie 是 Scalar Capital Management, LLC 的常务董事，该公司是专注于加密资产的投资经理人。本文不构成投资建议。
来源链接：https://www.unitimes.pro/p/e66a677488684061bdd78f911296c7c5
区块律动 BlockBeats 提醒，根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件，请广大公众理性看待区块链，不要盲目相信天花乱坠的承诺，树立正确的货币观念和投资理念，切实提高风险意识；对发现的违法犯罪线索，可积极向有关部门举报反映。
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编译者/作者：区块律动BlockBeat
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