从模糊到清晰再到融合—— 股权与通证的未来

股权和通证，普通人的感觉多数是两者很像，属于典型的近亲。在某种意义上这种认知也没错。两者都是资产的权益凭证，虽然代表的资产性质不尽相同。在当下，完全可以说这两者处于一种模糊地带的关系，有的项目有股权无通证，典型的无币区块链项目就是如此。有的项目有通证无股权，很多当年ICO的项目就是如此。而有的项目有股权又有通证，内容平台就是典型，无论币乎、力场还是财路，都是如此。所以很多人难免心里感到有点混乱。到底区块链项目，有了通证还要不要有股权？未来到底是通证替代股权，还是股权替代通证？两者能否共存？这两者混合使用好还是不好？

要回答这一系列问题，首先我们理解一下股权和通证的内涵。股权传统上代表着企业所有资产的所有权，所以说持有股权的股东是企业的主人。股权挂钩两个要素，一是企业资产，二是企业利润，股东根据股权份额享受利润分红，按股权份额占有企业资产的一定比例。

通证呢？目前看来，如果按照传统的逻辑，通证应该是代表企业所有权分离出来的使用权。由于在这种情况下，企业是通过自有资产（服务器、团队贡献、运营资金等）建立起一个链上生态，而为了这个生态可以发展做大做强，将生态的使用权通过通证从股权所代表的所有权中分离开来，于是，企业资产仍然全部属于股东，但生态产生的权益则按持有通证的比例分配，企业组织只拿全部权益的一部分（按持有通证的比例），其余权益比例则按持有比例分配给通证持有人。说白一点，就是企业组织用部分生态效益交换了参与生态人对生态的贡献，而这种交换是通过通证实现的。

所以多数情况下，股权是投入资产的所有权，通证是投入资产的使用权，形成的数字资产（生态效益）则按通证持有比例属于通证持有人。说到这里，你是更糊涂呢还是明白点了？

我们再用上述3种情况来说明。有股无证自然是传统企业形态。有股有证就是上面论述的使用权（通证）从所有权（股权）中分离的格局。而无股有证（ICO类型）则比较特殊，在这种情况下不存在一个中心化的集权企业或组织，而是社区型多个团队参与，每个团队用自己的资产资源（永远属于自己）参与生态贡献，而按固化的代码算法获得通证，所以这类项目生态不存在投入资产，只有生态生产出来的数字资产按贡献分配通证兑现资产。

根据上面的分析，我们可以很清晰地得出结论，即区块链项目是否有股权，取决于项目创始团队是否有足够的初始投入资产，而且团队是否将这部分资产隶属于项目生态。如果有且隶属，那么股权在当下就是必要的。这样的项目往往必须由创始团队（中心化或半中心化）持续强化运营。如果一个生态是设计为自生长的，那么当区块链系统上线，创始团队所属企业组织就与这个系统没有法律资产关系，自然无需股权。例如法律上EOS系统并不属于BlockOne公司，而是属于全体通证持有人。当BlockOne公司通过ICO售出通证，就相当于把EOS系统这个产品卖给了全体通证持有人。这个系统此后自生长，BlockOne公司也不过凭借通证比例和此后贡献享有EOS系统的部分数字资产权益。

未来的发展会怎样呢？蓝调认为，将会有两个阶段，一阶段是从目前的模糊到清晰的阶段；二阶段是从清晰到股权融合入通证的阶段。至少在区块链领域，最终通证经济将完全取代股权经济。

模糊到清晰的阶段，比较简单。就是在股权与通证并存的阶段，人们可以清晰地区分股权和通证所代表的权益。例如内容平台，人们可以很清晰地认定，创始企业组织拥有全部投入资产，但这部分资产的回报并不是计算利润，而是计算创始组织所拥有通证的价值。例如财路网，在广州有办公室、投网络投入、有团队投入、有资本投入，这些投入资产，永远属于财路网的企业所有。但企业的回报，则不是传统的经营利润，而是在全部CLC1000亿通证中，创始企业团队占有的20%的比例即200亿通证，这部分通证未来在市场被发现的价值，就是财路网创始团队获得的投资回报。而为什么80%通证被分了出去？因为财路网这个生态是需要庞大的参与者和贡献者共同运营才能成功。在这个例子中，就实现了股权与通证的清晰化。

清晰到融合的阶段，则是未来的趋势。至少在部分领域，通证经济为什么可以取代股权经济？因为通证经济有很多优势。最根本的两点，是资产流动性的提升和运维成本的下降。股权最多将资产液态化，犹如将资产划分为大块的石头，而通证则可以将资产划分到最小的石粉，资产因而碎片化并进一步气态化，于是资产便于流动且流动加速，而流动加速带来效益提升。简单的例子，是股权制度下一个企业用1000万流动资金做了一年3000万的生意的话，那么通证经济有可能让企业同样用1000万流动资金但是做了6000万的生意，自然效益提升。而运维成本为什么下降？信任成本降低、运行速度快、参与者人多带来的成本消化等等，都可能导致成本下降。而最终效率升、成本降，自然经营效益更好。

举个例子，一栋大楼经营，在第一阶段，也许大楼的产权属于股东，而大楼的租赁权则发行通证，通证持有人根据持有比例分享租赁费收入。而到第二阶段，则将大楼产权也发行通证（可能是另一种通证，也可能通过增发租赁费通证而收购），产权通证使得大楼的巨额资产气态化，加速资产流动，资本被多次利用，带来效益提升。在这种情况下，股权完全被通证所替代。原来的股东，可以出售通证套现，也可以持有通证，变成“证东”中的一员。

以上就是蓝调对于股权与通证之间关系和未来发展趋势的研判和思考。一家之言，仅供参考。不畏浮云遮望眼，只缘身在此山中！

长线投资就是站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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