2021年比特币的稀缺性将不可估量

导读

比特币：数字黄金的崛起之路

比特币：2021年稀缺性将超过黄金

比特币：追逐黄金的涨价趋势

比特币：产能减半的涨价周期

比特币：涨价的长期驱动力

比特币：数字黄金的崛起之路

比特币融合了硬通货（黄金和白银等）的最佳品质，以及世界中大多数人已经习以为常的现代银行业务。反应链上活跃度的比特币链上周转率（TRC，Turnover Rate on the Chain）不断下降，从2017年的15.46次/年，2018年8.28次/年，2019年约7.8次/年。

我们认为，比特币链上转账的活动逐渐减弱，既不是因为支付需求减少，也不是因为交易需求减少，而是价值储备需求的上升。这是因为支付需求保持稳定的微增长态势。场内交易需求暴涨将带来更多的链上转账，而场外交易占链上转账总数量的比例仅为1%左右，影响非常小。按照逻辑推理，是因为存储需求上升导致的周转率下降。

明确判定：将比特币作为 “价值存储” 是一个更容易接受的概念，比特币作为数字黄金的价值储备之路正在崛起。预计2021年比特币市值将达到1.5万亿美元左右，届时将达到黄金价值的20%。

比特币：2021年稀缺性将超过黄金

根据存量-产量（stock-to-flow）模型来对比比特币和黄金的稀缺程度，即存产比SF =存量/产量。其中，存量是现有库存或储备的大小。产量是年产量。SF是供应增长率（产量/存量）或通货膨胀率的倒数。

黄金已开采近78%，年产量增长率处于1.5%~1.8%之间，逐年微降。世界黄金协会(WGC)估计，黄金全球可采储量约24.40万吨，历史上已开采约19万吨，占比77.87%左右。由于黄金基本上不可毁坏，已开采黄金仍然以某种形式存在于世界上。如果所有黄金全部放在一起，形成的纯金立方体边长可达21米。

在国家层面上，中国是2018年世界最大黄金生产国，产量占全球总量约11.54%，其次是澳大利亚（8.99%）和俄罗斯（8.49%）。异曲同工的是，比特币前五大算力矿池分别是BTC.com、F2Pool、AntPool、Poolin、BTC.TOP，算力合计占比超过66%，也均由中国人发起建立，中国也是世界上最大比特币生产国。

已开采的黄金中，47.70%用于首饰，21.10%用于私人投资，17.10%用于各国央行存储，其他占比14.10%。每年，全球黄金矿业新采出约3000—3500吨黄金，近年来黄金产量呈上升趋势，但年产量增长率逐年微降。

需要指出的是，世界黄金协会的报告指出，央行投资黄金的五条重要原因，重要程度依次递减：避险资产、有效的投资组合多元化工具；全球认可；历史地位；政治风险。

以2019年数据为例，相比比特币（26）、白银（22）、钯金（1.1）、铂金（0.4）等，黄金拥有最高的SF值（54）。也就是说，此时需要26年的生产才能获得当前的比特币存量。较低的SF值的钯金和铂金等，一旦有人囤积它们，价格上涨，产量上升，价格就会再次下跌。

由于周期性减产的存在，比特币稀缺程度逐年增强。比特币总量恒定为2100万个，已开采近85%，年产量增长率从产生以来逐年下降，2014年产量增长率为12.33%，2019年折合全年约3.81%，到2021年预计为1.79%。2019年的已有比特币存量比2019年生产的新币大26倍左右，这一倍数是黄金的一半。但在2021年左右，比特币SF值届时将超过黄金。

比特币：追逐黄金的涨价趋势

黄金作为货币的职能和金本位制

20世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定。70年代初期，黄金价格逐渐市场化。1971年开始，美元大贬值之路开启。美元指数从120下跌至1980年7月的84。主要是由于冷战中的重要局部战争-越南战争，以及第三次中东战争，美国国防支出所占的比重急剧上升，国内物价飞涨，兴起反战运动，并引发石油危机，这铸就黄金首轮轮长达8年的超级大牛市。

1980-2000年的20年里，里根和克林顿带领美国经济进入辉煌繁荣时代，美国GDP占全球的比例，回到了二战后的最高位，金价也长期处于熊市中。

进入2000年以来，以科技股泡沫崩盘为起源，紧接着又碰上2001年9.11事件，两场反恐战争使得军费开支大增，再次把美国经济拖入相对低谷，并在08年遭次贷危机重创，但随后依靠金融货币霸权，国内经济很快得到了修复，美股2010年后全面进入超级大牛市，金价则在2011年达到第二轮大牛市顶点。目前，黄金正处于第二轮涨价周期中。最近六年，金价稳定在1200~1500美元/盎司，约合260~320元人民币/克。

比特币和黄金的共同特征：（1）具有跨国、全球性联动特征；（2）受供给-需求主导的基本经济学规律支配；（3）均具有一定的避险属性。具有“数字黄金”之称的比特币，周期轮动的涨价仍在持续。

目前，比特币正处于第五轮价格周期上半场的加速行情之中。加速行情具有历时短、整体涨幅大、鲜有回调三大特征。我们判断，比特币正迎来属于自己的高光时刻，年底将呈现加速上涨的单边趋势，六个月内将突破2万美元的前期高点，减产后创5万美元的历史新高。

比特币：周期性产能减半的价格周期

比特币周期性减产，类似于美元一致预期性的“加息”。加息将使美元指数上涨，减产将使比特币涨价。比特币周期性减半引起供求关系变化。如果挖矿成本和难度不变，减半后挖矿收益减半，矿工就不愿意按照原来价格抛售新币，价格必然要跟着翻倍甚至更高才行。确定性的周期性减产，涨价由减产预期主导。所以，可以说“产能减半”打造的是一个势在必行的牛市。

2012年11月28日首次减产后，比特币随后开启了两轮价格周期，分别是第二轮周期（10 ~100美元）和第三轮周期（100~1000美元）。

2016年7月9日第二次减产后，比特币随后开启了两轮价格周期，分别是第四轮价格周期（1000~1万美元）和6月份刚刚开启的第五轮价格周期（1万~10万美元）。

比特币：涨价的长期驱动力

价格发现对于任何市场都至关重要，比特币波动率正呈现逐年下降态势。2016~2019年，黄金波动率分别是16.52%、11.01%、9.02%、7.83%。与此同时，最近四年比特币波动率分别是38.70%、81.08%、63.01%和44.86%。2013年比特币波动率曾高达117.89%，目前正呈现逐年下降态势。

我们认为比特币和黄金的涨价驱动力具有相同之处，主要有四大影响因素：

1)财富和经济扩张：经济增长会推动投资和长期储蓄需求的增加，所以比特币价格和经济增长之间呈正相关。

2）市场风险和不确定性：市场低迷往往会使作为主权风险对冲资产的比特币投资需求大增。很多投资者将比特币视为避险资产——有效对冲货币贬值、高通胀和其他系统性风险。

3）机会成本：包括债券和货币在内的，竞争资产感知相对价值，会影响消费者对比特币的态度。

4）动能和仓位：资产流和价格趋势会增强或削弱比特币表现。

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编译者/作者：Hashbox挖矿之家

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