丁彦皓（可信财商）：“2600点”与“2月底”是最近一个月股市交易的两大关键

“2600点”与“2月底”是最近一个月股市交易的两大关键词

---基于A股投资者组成以及交易喜好的论证

文/丁彦皓-可信财商

股市短期走势最忌讳“预言”，除不可控因素太多和不同因素之间的权重很难掌握外，更重要是的是市场情绪对交易价格的影响最难掌控，这只能基于长期的经验积累总结，很难从书本上获得。此轮新冠疫情对2月份股市走势最大的影响其实已经不是过去十天全国限行导致的经济下行与企业亏损，而是尚未终结的疫情对股市情绪恐慌波动所致。2月3日股市年后第一天开盘是评估2月股市情绪走势的重要标准，我的心里价位是上证指数下跌5%，如果在5%以内，则证明市场对疫情对股市影响的预判较为乐观，如果跌破5%，则证明市场较为悲观。

社会科学的研究很难绝对量化，很多时候带有艺术感，全靠经验与直觉的主观判断。爆仓的次数多了，给我最大的体会就是做投资适当谨慎点，俗语是不见兔子不撒鹰，专业术语是右侧法则。事实是市场更加理性，尤其是经过十天的现实“恐吓”，所有的人都知道年后开盘第一天股市必然下跌，所以，市场最理性的做法就是“先上岸再说”。之所以很多“学识渊博”的专家很难理解A股市场短期走势的主要原因，是忽视了A股市场投资群体的构成与这类群体对事物判断及反应的基本逻辑。数据显示，沪深两市股民达1.95亿，个人投资者占投资总人数的比例为99.78%，55岁以上离退休人员占比为16.96%，43.81%为高中及中专以下学历，10万以下的散户占比达55.28%，50万以上散户持股市值不及总市值的5%。虽然个人投资者与机构投资者持股总市值的差异不大，个人为5.945万亿，机构为4.53万亿，但是，2017年个人投资者的交易总金额占年总交易额的82.01%。由此可以得出，低学历与收入较低的散户行为是决定A股市场短期走势的决定性因素。

要想理解A股的短期走势，必须对低学历与低收入散户群体对新冠疫情对经济冲击的大致评估、认知高度以及行为方式进行充分且全面的认识，这类群体总体倾向于追热点、炒题材与追涨杀跌的短线频繁交易。舆论，尤其是在自媒体时代舆论最大的特征是分层，不同群体追逐不同的话题与不同认知阶层的内容，低学历阶层更倾向于娱乐与夸大、鼓吹的话题及内容，诸如搞笑与危言耸听且夸大其词，而高学历与高认知力的专家阶层相对比较理性与专业，能够看穿事物运行的本质，阅读的内容在高学历阶层能够达成共鸣，但是，这些内容对低学历阶层而言更多是晦涩难懂与乏味，无形中自媒体让不同学历与认知阶层的群体形成了信息的“偏差”。但是，股市舆论的主流话语权被高学历与高认知阶层所掌控，貌似真正懂股市基本逻辑的专家形成了共识，然而真正的短期交易行为又由低学历与低认知阶层所掌控，从而导致舆论与股市的真是走势出现极大的偏差。

低学历与低认知阶层更多是见风就是雨与对小利的异常敏感，事实是每天新冠确诊与死亡人数依然存在且在持续扩大，武汉、黄冈与温州等地还在高度“限行”，电视、网络与手机上铺天盖地的都是新冠疫情。而诸如我这类掌握舆论话语权的半吊子“专家”到处鼓吹虽然长期看好A股，但是短期必然会回调。对机构而言，尤其是大型投资机构，更多看好未来，对短期的回调不敏感，但是，散户却是斤斤计较，羊群式的蜂拥行动，既然短期下跌，最理性的选择先跑了再说，机构鉴于资金量较大，冲击成本决定其不宜轻易调仓，所以，只能选择“套牢后的死扛”。但是，机构在新冠疫情最终未尘埃落地与趋势明朗之前，也最终选择“先看看再说，不着急”。诸如此轮新冠疫情对股市的冲击，高学历与高认知阶层都对未来走势的预判较为乐观与理性，而低学历与低认知阶层却对股市必然下跌、疫情对全国中小微企业的冲击较为严重，尤其自身感同身受等较为敏感，尤其其行为取舍与机构投资人更不同，由此导致A股股指的下跌幅度依然很大，且远超香港的相关指数。

所以，当前面临最尴尬的是散户见风就是雨与对回撤极其敏感的特征决定其在新冠疫情未明朗之前不计代价的砸盘式抛售，尤其单个散户认为其资金量相对较小，个人行为不至于大盘及个股的股价影响太大，但是，一旦众多散户的行为趋同，形成共识后，砸盘就成了必然。而机构却认为时机不到，尚处于左侧，无意愿接盘的现实，卖盘过多，而买盘较少导致股价与指数形成整体下跌的趋势。散户占投资人群体结构的比例较高、人均持股市值小、学历低与收入低等特征决定对外界的不利冲击见风就是雨与对小利异常敏感等特征，是导致A股的指数相对发达国家的指数波幅较大的主要原因。

散户、机构与舆论对市场走势形成一致的基本条件是新冠疫情彻底终结，指数与个股的股价也砸出了巨大的“黄金坑”，舆论的风向逆转后，机构与散户自然会形成一个做多的“共识”认识后，指数逆转下行与震荡的态势，回调。当然逆转也不是瞬间能够完成的，所以，2月份指数的形态也不可能是一个“V”型的尖底型结构，而是在下跌达到一定程度后的低位后，指数要经历很长一段时间的横盘震荡调整适应期，且这段时期股指走势对其他外界的负面冲击会异常敏感，反应也会过度，振幅自然很大。

从2009年美国H1N1大爆发以及2003年“非典”期间美股、港股和A股表现来看，在疫情快速传播期，股市会明显调整。从目前的态势来看，当前新增确诊病例数大幅攀决定股指必然处于急速下跌的态势中，尚未有横盘震荡的前兆。但是也可以肯定的是此轮股指回调的幅度不会很大，且往往在疫情形势好转之前率先见底。主要理由如下，即

1、新冠疫情对宏观经济根本没伤及根本，完全在可修复的范畴之内

此轮新冠疫情对中国经济的整体伤害尚处于能够短期修复的范畴内，尤其2020年是全面建成小康社会的关键年，也是“十三五”的收官之年，这个既定目标必须完成，所以，中央与地方政府的目标很容易一致，国内利益各方应该会暂停博弈，政府会出具一系列的刺激政府，以缓解新冠疫情对经济的影响。

2、国内国外资本A股的估值和未来的发展预判较为乐观，大量资金持续涌入

2020年包括美国与中国在内的全球经济必然是一片哀鸿，相对美国而言，中国的经济发展更乐观，A股的估值更低，所以，大量境外资金持续涌入A股市场。据统计，自2019年9月1日至1月21日，北上资金净买入额累计已达2810.63亿元，在上述92个交易日中，有82个交易日呈净买入状态，占比近九成。2月3日，年后首日交易，在A股一片大跌的态势下，当天依然有199.32亿元的北上资金涌入A股市场。外资更倾向于布局长远，并不会过度择时，而是选择在合理的估值买入优质的股票，并通过长期持有获得超额收益，但是，今天北上资金更多也是流入医药板块。

3、政府为了防范系统性风险，及时跟进刺激性措施，有效的抑制了股指下跌的趋势

人民银行2020年2月2日发布公告称，2月3日将人民银行开展1.2万亿元公开市场操作逆回购操作投放流动性，其中7天逆回购操作9000亿元，中标利率2.40%，14天逆回购操作3000亿元，中标利率2.55%。两个期限公开市场操作的中标利率都下降了10个基点，以确保流动性供应充足。与往常相比，在股市年后首日开盘之前提前预告资金数量与降低逆回购的利率，不但是为了引导2月3日金融市场开盘的市场预期，减缓疫情下推迟开盘对市场造成较大异常波动风险，而且是实实在在的向市场注入流动性。

严格意义来讲，此轮因新冠疫情冲击导致股市下跌的行为更多是市场对新冠疫情的恐慌放大所致，这取决于当前A股市场投资群体结构组成有关、与新冠疫情的蔓延态势以及舆论诱导三大因素。事实是目前新冠疫情总体在控制之中，预估2月底会逐步进入尾声，另外，当前舆论整体对A股未来走势的预判较为乐观，这极大地缓解了市场不必要的恐慌。但是，当前的事实是疫情正处于高峰期，每日确诊病例日益增加，所以，市场必然会对该行为有所反应，甚至更加极端，由此得知，A股各指数必然还将随着新冠疫情的蔓延而下跌，但是，新冠疫情被控制是极大的概率事件与舆论的持续利好诱导会逐步缓解市场的恐慌情绪，使其回归理性，只是需要一个过程。

很难准确预判股指逆转的最低点，只能够通过疫情的发展态势预判2月底就能够大概率完全控制住疫情，舆论也会继续转向乐观的态势，股指由此摆脱横盘震荡区，进入上行态势。另外，叠加其他因素预估2600点附近大概率是上证指数的横盘震荡空间。因此，“2600点”与“2月底”是最近一个月股市交易的两大关键词。

投资逻辑

1、指数必然会出现因资金“共识性”出逃而导致的回调，但是不必过于关注，意义不大；

2、短期关注媒体“眼球效应”导致的医药与游戏板块的结构性行情，会有一波上涨，但是持续的时间不是很长，涨幅也不是很大，可以以“周”为周期进出；

3、影视、旅游、酒店、商业、零售、餐饮与航空等带有“出去浪”特征的行业开盘后必然会出现群体恐慌性的下跌，最好移仓或者空仓，待过度下跌拐点形成后再抄底，获取相应的超额收益；

4、其他板块也会有一定的回调，但是幅度不是很大，建议空仓，待疫情过后，市场预期逆转后再入仓；

5、新冠疫情不会逆转股市回暖的大趋势，更不可能抑制中国经济上升的势头，所以，股市与经济上升的大趋势绝对不会改变，这是新冠疫情过后的最大特征；

6、坚守自身的投资策略与所认可的行业与个股，等待2月底疫情结束后的大幅度回调时低位入仓；

7、“宅”将会成为产业转型与新型行业崛起的最大特征，料定有数十类行业会顺势崛起。

投资建议

华大基因（300676），2019新型冠状病毒核酸检测试剂盒获得了国家药监局的上市批准，可以直接在医院使用，且多次向疫区捐赠该套试剂，持续获得社会与媒体的好评，引起市场的关注。叠加此轮冠状病毒对医药板块的利好，华大基因有一轮资金“共识型”推动的上涨，但是，持续的时间不会太长，涨幅也不会太大，最好以“周”为周期布局。

作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。

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编译者/作者：丁彦皓~首阳智能董

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