丁彦皓（可信财商）:A股行情尚未逆转只是窗口指导导致的政治性回调慎防大起

A股行情尚未逆转，只是“窗口指导”导致的政治性回调，慎防大起大落

文\丁彦皓-可信财商

本想空仓，没啥事，早起也最多是验证一下我最近对大盘走势的预判，结果今天一觉睡到开盘，但是，2月4日号的大盘走势很诡异，上证指数低开2.23%，达2685.27，9点36分就填补低开缺口。在新冠病毒肆虐的巅峰期，股市能走出如此行情，用“诡异”来形容一点都不为过，瞬间让我睡意全无。等相关数据出来后才发现，这次公募基金的政治觉悟足够高，在国家有难的档口，兴全、天弘、易方达、汇添富、富国、银华、博时、嘉实、中庚、东方红资管、中邮、平安、华安、圆信永丰、南方、广发、中欧、万家等18家公募基金竟然不顾基本的市场逻辑，而自掏腰包申购各自旗下偏股型基金共超18亿元。甚至部分基金的全体高管、全体基金经理和投资经理也主动出资申购公司旗下产品，申购总金额超过千万元。大规模的基金自购一般会发生在弱市或震荡行情中，以释放出基金公司的对市场未来走势的“信心”，但是更多是维护股指稳定的政治性表态。公募基金行业上一次行业性的自购潮现象可以追溯到2015年7月，当月在A股市场发生极端下跌情况下，基金公司共发生70次自购行为，自购金额达到7.45亿元，且自购标的几乎全部是股票型基金和混合型基金。

决定股指短期走势直接因素为机构资金，然而在任何一个国家的机构资金多少都要懂点“政治”，尤其在宏观经济处于不利困境时绝对要杜绝“落井下石”，盲目抛售砸盘，形成系统性风险。敏感时期各部门都不能掉链子，相关部门对公募基金等机构资金“窗口指导”的主要目的是确保指数不要出现断崖式的下跌，以免导致不必要的系统性风险。，所以，当前公募、险资等大机构资金不但不能抛售，而且还要逆势买入，以维持股指的稳定。从央行此轮刺激政策的幅度上可以得出看，中央无论如何都必须确保不能因为新冠疫情而导致系统性风险的发生，因此而采取了一系列的防范措施。诸如春节之后的流动性通常是比较充裕的，此时央行一般都不主动进行净投放，而是等待逆回购逐步到期来回笼资金。但是今年一反常态，连续两个交易日进行了累计达1.7万亿元的大规模投放，推动货币市场和债券市场利率下行，并将进一步推动贷款市场利率下行，降低资金成本，提升A股市场的流动性与估值。

2月1日，银保监会副主席曹宇提到，对偿付能力充足率较高、资产负债匹配情况较好的保险公司，允许其在现有30%上限的基础上适当提高权益类资产的投资比例。据多家媒体报道，多家大型保险机构还向权益投资经理发出内部指令2月3日不能净卖出。据统计，仅2月3日一天之内，约有百亿保险资金已抄底入市。此举体现了在特殊时期面前，公募、险资等大机构应有的担当和作为。

在全球主要经济体的估值中，A股估值的估值仅次于香港，处于全球第二低位，另外，新冠疫情对中国资本市场的冲击是短暂的，A股的长期走势并不因短期冲击而改变。从中长期来看，随着经济逐步企稳，市场机制不断完善，外资和国内养老金、银行资管的资金持续流入，中国产业转型升级的不断推进，A股具备长期投资潜力，受疫情冲击市场进行的中途调整或带来良好的建仓机会。但是，当前必须确保市场情绪稳定，以免恐慌的“共识性”砸盘导致系统性风险产生。所以，监管机构必须要通过“窗口指导”的方式要求机构资金入市“为国托盘”。事实上，就在基金公司出手大笔申购的同时，不少散户还在赎回基金，这不是机构与散户对大盘走势预判的差异，而是“窗口指导”对大机构行为的逆市约束所致。

据银河证券基金研究中心测算发现，当前公募基金可用的入市资金接近2200亿元。包括公募基金在内的机构资金出于维持指数稳定的目标，加仓A股，尤其是加仓构成指数权重较大的板块龙头个股，杜绝股指再次出现断崖等行为，就成了导致2月4日股指走势“诡异化”的原因了。诸如从涨跌个股来看，其实今日盘面呈现的还是涨少跌多的局面，上涨为1494家，下跌为2231家。另外，在大盘反弹，特别是小盘股反弹如此剧烈的结构性行情意味着，各路资金对短期走势的预期不统一，大机构资金带有“政治任务”的买入与小机构、散户的恐慌性逃离并存，大机构“有限”的战斗力只能够确保占构成指数权重较大的部分股价稳定。当然当前机构资金主要的目的就是以维持指数稳定来缓解市场的恐慌，杜绝所有资金的“共识性”抛售导致的系统性风险。

但是，股市毕竟是市场的产物，政治目的在股市运行中所占的权重较低与效力不大，而非主导性因素，最终的决定股市走势的还是市场因素。目前新冠疫情对中国经济的负面影响正处于巅峰期，甚至还在持续恶化的态势，必然会导致市场风险偏好回落，小机构与散户资金上岸避险也在情理之中。大机构资金仅仅是出于维持股指走势大体稳定，不断崖式下跌的目的入市，而小机构与散户资金更多选择上岸避险，这就意味着推动股市上涨核心动力的大机构资金并非会全力买入与各路资金对股市短期走势的预期不一致等因素，决定A股市场目前并不具备短期持续爆发的基础。尤其更要谨防大资金动力不足与部分不看好后市的资金借反弹出局等不利行为，导致股指出现一定的下跌。由此得知，忽涨忽跌的走势会成为A股短线走势的主基调，也就是说未来的几个交易日，市场存在震荡，甚至大幅度调整的可能性极大。

2月4日，虽然在部分板块的带动下股指出现快速拉升最终实现不错的涨幅，显然超出了预期范围，但也属于意料之外，情理之内。但是，周二市场用力稍显过猛，周三出现冲高回落的概率极大。股市是经济的晴雨表，事实是中国经济当前正在承受新冠疫情的肆意侵蚀，且疫情在短期内还将持续，甚至会恶化，所以，不但短期内股市要对新冠疫情的侵蚀行为的负价值“变现”，而且各路资金对股市短期走势的预期也不一致，险资与公募等大机构的进入也仅仅是处于维持股指大体稳定，而非真心实意地入仓，所以，料定短期内A股的股指大体依然向下走衰，甚至会出现冲高回落。

而A股真正的回归必须基于两大前提，即新冠疫情的风波彻底平息与各路资金对A股长中短三期走势的认知大体一致，但这需要一个过程，事实是目前正处于新冠疫情肆虐的巅峰期，所以，股指距离真正的回调还有很长一段时间，最起码在2月底。另外，相关部门“窗口指导”的主要目的是杜绝市场恐慌与“共识性”抛盘导致的系统性风险，而非维持股指的绝对上涨态势，所以，市场会随着新冠疫情逐步消退、时间推移与股指上下波动而逐步减缓恐慌情绪，大机构资金也会顺势降低入仓的规模与幅度。

由此可以得知，短期内股指依然有下调的空间，只不过是震荡式的下跌，正如我在题为《“2600点”与“2月底”是最近一个月股市交易的两大关键词》一文所提及的通过疫情的发展态势预判2月底就能够大概率完全控制住疫情，舆论也会继续转向乐观的态势，股指由此摆脱横盘震荡区，进入上行态势。另外，叠加其他因素预估2600点附近大概率是上证指数的横盘震荡空间。

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作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。

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编译者/作者：丁彦皓~首阳智能董

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