一文纵览 2019 DeFi 的发展状况及展望

以太坊上 DeFi 生态成为其 2019 年的关键增长领域，其它公链的替代 DeFi （Alt-DeFi）又有怎样的发展？2020 年，DeFi 生态又会是怎样一个状态？

原文标题：《币安研究院：2020：DeFi 的无边界状态》
撰文：币安研究院、Dapp.Review 团队
翻译：Zoe Zhou
编辑：Roy Wang

自 2019 年以来，DeFi 已成为以太坊的关键增长领域之一。其他竞争性公链也在构建 DeFi 产品，但速度要慢得多。

基于以太坊的 DeFi 用户端数量仍然很少，平均每月有 4 万多名用户，这其中 90% 的用户正在使用去中心化交易所。

同时，随着越来越多的开发人员正在开发新产品和建立新服务，日用户数超过 50 人的活跃项目数量在 2019 年几乎翻了一番。

自成立以来，DeFi 领域就一直由 SAI/DAI 主导。SAI/DAI 是 MakerDAO 生态系统中产生的去中心化稳定币，并于 2019 年 11 月发布了它的 MCD (多抵押 DAI)。从那以后，SAI 与 DAI 之间的迁移发生的速度很快。截止至 2019 年 12 月 31 日，估计有 64% 的供应量已经转换。

由于 USDC 的供应更丰富，利率动态不同以及锚定价格稳定性更强等因素，将 USDC 纳入多个 DeFi 平台对 DAI 构成了挑战。

根据 DeFi 锁定的抵押品总价值来衡量，像 Compound 这样的借贷平台正在日益挑战 Maker 的统治地位。

「2.0」版去中心化交易所的交易量也有所增加。Uniswap 的用户超过 1.9 万人，年交易额达 3.9 亿美元。同样，Kyber 拥有超过 3.5 万用户，年交易额为 3.87 亿美元。

在 2020 年，我们预计基于以太坊的 DeFi 的新发展 (例如，衍生品、抵押不足的举措、ERC-20 USDT 的加入等)，将成为 DeFi 的基本组成部分。而且，更多的 Defi 项目会因更杰出的跨链互操作性解决方案得到助力。

DeFi(去中心化金融) 已经成为以太坊最重要的领域之一，在 2019 年有 100 多个项目和团队为其构建应用程序和协议。Binance Research 于 6 月开始撰写一系列关于去中心化金融的报告 (「DeFi 系列」); 这第三份报告讨论了 DeFi 领域的最新发展和关键叙述，主要关注以太坊，同时也考虑了其他区块链。本报告使用的数据大部分由 Binance 生态系统的新成员 DApp.Review 提供。

1.DeFi 在以太坊中的重要性与日俱增

正如我们在关于通证化世界的报告中所述，以太坊的应用范围比其他区块链更广泛。然而，正如我们在之前在关于基于以太坊的 DeFi 报告中所讨论的那样，它的主要重点已经转向了交易所和金融应用程序。

DeFi 包括 (去中心化的) 交易所服务和金融应用程序，如借贷市场、资产管理服务和支付解决方案。

2019 年，以太币的价格在 100 美元至 350 美元之间波动，中间价为 173 美元。不管价格如何，到目前为止，大多数去中心化的金融生态系统都是建立在以太坊上。

2019 年，每月独立的 DeFi 用户数量在 4 万到 6 万之间。但是，金融应用程序 (例如，借贷平台) 和交易所服务 (例如，币币交易平台) 的用户数量之间存在显着差异。

在 2019 年 1 月，去中心化交易所每月独立的用户数为 34,244 个，而金融应用程序独立的用户数为 4,649 个。在 2019 年期间，DEX 的用户数量增加，并在 2019 年 8 月达到 48,934 人的峰值，之后回落到接近最初的水平，12 月的用户数量为 34,033 人。另一方面，金融应用程序的用户数量自 1 月份以来持续增长。8 月份，它的月度用户数量突破了 1 万。12 月份，在以太坊上使用去中心化金融应用程序的独立用户数达到了 25,925 个。

这个图表代表了所有的链上活动，其中可能包括一些不是完全去中心化的交易所 (例如，IDEX)。如上图所示，基于以太坊的 DApps 中超过 90% 的链上交易量来自与 DeFi 相关的应用程序。从用户的角度来看，DeFi 是以太坊 2019 年的增长亮点。简而言之，以太坊和 DeFi 已经变成了一个双头怪物，各自在对方的带动下进一步发展壮大。它们相互作用的主要特征将在下一节中定义。

2. 探索以太坊 DeFi 的内部

如表 1 所示，2019 年每个平台的独立用户总数变化很大。

Kyber 是 DeFi 中用户数量最多的项目，在 2019 年总共有 35,570 个独立用户。在 DeFi 中，Compound 是第二受欢迎的项目，并在「金融」子类项目中处于领先地位。然而，这些数字并不一定说明这些由协议支持的基础资产的总体使用情况。例如，可以在不与 MakerDAO 智能合约交互的情况下使用 DAI 币 (例如，交易、支付)。类似地，ctoken (Compound) 和 iTokens & ptoken (Fulcrum) 可以在协议之外进行交换。随着代币流通更广，我们需要密切关注的统计数据是它们的平均每日交易量和持有它们的活跃地址数量。

2.1 USDC： DAI 的克星

在 DeFi 的基础上，从 MakerDAO 协议中产生的去中心化稳定币——DAI——在历史上一直是 DeFi 的核心。然而，在 2019 年，由 Centre 财团发布的法定抵押稳定币——USD Coin(USDC)——成为了它的克星。

如表 5 所示，2019 年 USDC 与 DAI 之间的总供应缺口在加速扩大。部分原因是单一抵押品的 DAI 受到 1 亿供应上限的限制 (作为 Maker 生态系统的债务上限)。然而，该协议直到 11 月才投票同意增加供应上限至 1.2 亿。这是自 2018 年以来首次上调供应上限，当时供应上限从 5000 万上调至 1 亿。与此同时，2019 年 USDC 供应量从 2.613 亿增加到 5.185 亿，增幅为 98.4%。相比之下，SAI 和 DAI 总供应量同比仅增长 60.4%，从 6,960 万增至 1.116 亿。

伴随着 USDC 总市值的增长，USDC 作为抵押品的使用在 2019 年也稳步增加。截至 12 月 31 日，仅向 Compound 协议提供的 USDC 就超过 3000 万，占所有流通的 DAI/SAI 总价值的 25% 以上。

5 月 23 日，Compound 加大对 USDC 的支持。9 月，向 Compound 协议提供的 USDC 数量迅速增加，抵押的 USDC 总数超过 3000 万。从那以后，抵押数量一直保持在这个水平。

然而，加大 USDC 总供应量不一定是唯一的原因，而是 DeFi 世界正日益流行 USDC。

如图所示，2019 年 USDC 的价格稳定性也高于 DAI。

最后，增加 DAI 供应会产生可变的借款成本 (由 MKR 持有者支付的稳定费)，而增加 USDC 供应只产生微不足道的费用 (可以从 Centre 获得)。稳定性费用在第 2.3 小节中进行了深入讨论。

2.2 Compound 和 Synthetix 此类的借贷平台正日益挑战 Maker 的统治地位

随着 DAI 的供应持续增加 (见 2.1)，Maker 自身的抵押品价值也呈现净正增长。

2019 年上半年，由于 ETH 价格的上涨，MakerDAO 中的抵押品总价值有所增加。同样，该比例在 2019 年下半年有所下降。但是，平台上增加了更多的 ETH, 并且 SAI(然后是 SAI +DAI) 的供应量也有所增加。因此，到 2019 年，MakerDAO 的抵押品总价值从 2.49 亿美元增加到 3.42 亿美元，增长了 37%。与此同时，在 2019 年，ETH 的价格下跌了 2%。然而，尽管 MakerDAO 锁定的抵押品总量有所增长，但它的「DeFi 优势」在 2019 年有所下降，从 2019 年 1 月的约 90% 下降到 12 月的不到 50%。

具体来说，MakerDAO 在 2019 年主要受到两大平台的挑战 :Compound 和 Synthetix。

以美元计价的 Coumpound 抵押品价值从年初的 1,340 万美元增至年末的 8,630 万美元，增幅为 541%。

更令人印象深刻的是，由于 SNX 价格的迅速上涨，Synthetix 的总抵押品价值从 3 月 1 日的 160 万美元上升到超过 1.6 亿美元 (EOY)。

到目前为止，Synthetic 生态系统中产生的主要资产是 sUSD （Synthetic USD），它主要由 SNX 代币支持。截至 12 月 31 日，它的供应量约为 1100 万个。

然而，SNX 的流动性 (基于 orderbook 数据) 不如 BAT 和 ETH 这样的数字资产，后者是 MakerDAO 生态系统中两个合格的抵押品。因此，在 SNX 价格高度波动的情况下，该系统将如何表现，仍有待观察。

尽管 ETH 价格相对落后 (见表 1)，但其他小型 DeFi 平台的总抵押品价值在 2019 年也大幅增长。我们以 Fulcrum 和 Nuo Network 为例来说明整个年度的趋势。

bZx 展示了锁定在平台上的抵押品总价值呈现适度而稳定的增长。从 2019 年 6 月开始，在没有专用抵押品的情况下，其抵押品的价值在短短 6 个月内迅速增至 270 万美元。

保证金交易去中心化平台 Nuo Network 的抵押品总量在头六个月迅速增长，在 7 月和 8 月达到 1700 万以上的峰值。从那时起，它锁定的抵押品总额稳步下降，部分原因是被锁定资产的价格下降。

2.3 DeFi 利率市场的高波动性和利差

根据下表，不同资产的利率差异很大。例如，0x token (ZRX)、Augur (REP) 和 Ethereum (ETH) 的年平均贷款利率最低。相反，只有 ETH 和 REP 的借款利率最低 (2.20% 和 2.12%)，因为 ZRX 的息差要大得多。像 DAI 和 USDC 这样的稳定币借贷利率最高。

抛补利率平价表明 ETH 和其他数字资产可能被低估。

另一方面，有时执行 ETH 和 BTC(通过 WBTC) 的特定交易策略要比在许多中心化交易所 (如 Binance) 更便宜。

然而，中心化交易所的流动性 (账面的深度、交易量) 仍然远远高于去中心化交易所。

自 2019 年 6 月以来，USDC 的借款利率已经下降。虽然 dYdX 利率波动较大，但它在 USDC 上的借款利率几乎总是低于在 Compound 的借款利率。

自 2019 年 6 月以来，USDC 的贷款利率一直稳步缓慢下降。虽然 Compound 与 dYdX 的利差远低于借款利率，但 dYdX USDC 贷款利率的波动率再次高于 Compound。

MakerDAO 公司设定的稳定费大多高于 Compound 和 dYdX 的市场借款利率，直到 9 月中旬，Compound 的借款利率一直低于稳定费。

同时，由于更敏感的利率公式的出现，dYdX 显示出更高的借贷利率。

这种稳定费溢价可以用多种方式来解释。首先，稳定费率是定期上调的 (每一周的治理投票)，而 Compound 和 dYdX 的利率总是实时的，反映了实时的市场动态。因此，用户必须对开放贷款池中可能面临的波动性进行定价。此外，随着更多像 Nexus Mutual 这样的智能合约保险平台和像 UMA Protocol 这样的衍生协议逐渐发展壮大，用户在未来可能会有更多的选择来准确地对这种风险进行定价。

然而，随着多抵押 DAI (MCD) 的推出，稳定费迅速跌破了 Compound 和 dYdX 的开盘价。

此外，还存在套利机会，与我们上一份报告中描述的情况类似。具体来说，ETH 币持有人可以从 dYdX 借到 DAI，并将它寄存以赚取高于借款利率的 DAI 存款利率 (例如，通过 Oasis)。

尽管 DeFi 的范围在扩大，但它的市场规模仍然较小。因此，DeFi 的利率波动高度依赖于平台的特定因素 (如不同的借贷市场环境、费用结构等)。

2.4 「2.0 版去中心化交易所」的发展

在 2019 年，许多去中心化交易所的日交易量出现快速增长。

Kyber 的成交量在 2019 年有所上升，在 6 月至 7 月和 11 月下旬达到峰值 (日交易量最高达到 700 万美元)。

与此同时，它锁定的抵押品总价值也在迅速增长。到 2019 年 1 月 1 日，它价值约 50 万美元。到 2019 年底，在 Kyber 锁定的总价值约为 340 万美元。

值得注意的是，0XProtocol-DEX 包括了 Raday Relay、DDEX、imToken (ex-TokenIon)、Paradex 和 DeversiFi。自 2019 年初以来，基于 0xprotocol 的 DEX 的总交易量一直在增长。在 2019 年，他们的日均交易额达到了 70.2 万美元。

Uniswap 锁定的抵押物总值也经历了惊人的增长。到 2019 年 1 月 1 日，它的价值约 50 万美元。到 2019 年底，Uniswap 锁定的总价值约为 2800 万美元。

尽管 Uniswap 和 Kyber 在 2019 年的增长模式令人印象深刻，但它们的年成交量仍低于 Oasis(由 Maker 运营) 和 IDEX(需要 KYC) 这两家最古老的以太坊去中心化交易所。

尽管以太坊是 DeFi 构建者的主要平台，但是「非以太坊」区块链开发人员也在致力于开发和研究 DeFi 应用程序和协议。

3. 替代 DeFi （Alt-DeFi）：异构但大部分是滞后的

在本节中，我们将探索我们所定义的「Alt-DeFi」: 在以太坊之外的替代 DeFi。Alt-DeFi 应用程序在各种区块链上运行，如 EOS、Binance Chain、Bitcoin、Cosmos 等。

关于 DeFi 的 BTC 现状，其主要应用与支付相关。

具体来说，已经开发了一些解决方案来提高 BTC 用于小额支付的可扩展性。其中最突出的例子是 Lightning Network，它作为 BTC 的第二层来运行。

Lightning Network 的数据很难得到准确估计。然而，由于它总容量约为 854 BTC(即 (620 万美元)，它较难被采用。到目前为止，只有一家重要的交易所 (Bitfinex) 采用了 Lightning Netword 进行 BTC 充提。

另一方面，EOS 也表现出了市场参与者对该业务感兴趣。首先，EOSREX, 即 EOS 生态系统中计算资源的借贷平台，于 4 月份上线。

自创建以来，这个应用程序在提供给平台的资源方面显示出显著的增长。然而，由于提供的资源比借用的资源多，供求动态方面存在着严重的不平衡。

然而，在第四季度（截止至 2019 年 12 月 31 日），提供的 EOS 总量从最高的 1.05 亿 EOS 下降到 7560 万 EOS。

此外，虽然 Kyber 网络在以太坊中非常流行，但它团队也在其他区块链上实现了基于以太坊的 KyberSwap:

同样，MakerDAO 和 Compound 在以太坊领域的成功也导致了在相互竞争的区块链上创建类似的平台。

在 EOS 生态系统中，Equilibrium 协议的工作方式与 MakerDAO 类似。DAI 的对应货币称为 EOSDT，合格的抵押品是 EOS。然而，Equilibrium 的抵押要求是 130%，略低于 Maker 的 150%。

自创建以来，EOSDT 已经显示出显著的增长。截至 2019 年 12 月 31 日，它锁定的抵押品总价值估计超过 400 万个 EOS。然而，其总市值仍然相对较小，约 180 万 EOSDT。

同样，Acueos 是 Compound 协议的 EOS 实现。不幸的是，它还没有像 Compound 一样被广泛，如下表所示。

此外，Cosmos 也拥有一个类似的项目 (像 Maker 一样)，专注于与法定货币挂钩的加密支持稳定币：Kava。10 月 23 日，Kava 成功地在 Binance Launchpad 上筹集到了资金。

与此同时，NEO 也有类似 MakerDAO 的自有项目，名为 Alchemint。在这个项目中，SDUSDs 是通过抵押 NEO 生成的。截至 2019 年 12 月 31 日，在 Alchemint 平台上发布的 SDUSDs 不足 6 万个。

PEG Network 还推出了自己的 MakerDAO 风格的债务抵押智能合约，允许用户使用 Bancor Token 存款 (在以太坊和 EOS 链上均可使用) 打印 USDB。

同样值得注意的是，许多传统的去中心化交易所存在于许多区块链上，如 Binance Chain (Binance DEX)、NEO(如 Switcheo)、EOS(如 NewDEX) 和 Tron(如 PoloniDEX)。

例如，Binance DEX 于 2019 年 3 月 23 日推出。自 2019 年 6 月以来，它的日均交易量在逐步下降。在今年的大部分时间里，它的交易量都保持在 100 万美元以上。在头九个月里，Binance DEX 的总交易额为 7.55 亿美元。

Switcheo 在 NEO 和以太坊上提供了在两个区块链之间具有完全互操作性的去中心化交易所。

在 2019 年，Switcheo 全年交易总额为 4,950 万美元。

其他具有跨链互操作性的交易所包括 Bancor Network (EOS/Ethereum) 和其他正在开发的项目，如 Thorchain。它在 Binance DEX 上运行自己的 IDO。

除了其他区块链互操作性 DeFi 应用程序以外，Loom Network 一直致力于将 DeFi 引入可替代的大型市场区块链中，如 Tron 和 Binance Chain。

4.DeFi 悖论与 2020 年的观点

4.1 DeFi： 一个小而动态的生态系统

尽管 DeFi 代表了加密行业的一小部分，但它是最有活力的领域之一。

平均而言，基于以太坊的 DeFi 平台在 2019 年显示了 3456 位用户的每日独立身份用户数量。

活跃项目 (即日每天有 50 位以上的独立用户的项目) 数量比 2019 年增加了近一倍。但是，这个数字在绝对数量上仍然很小，因为使用的项目不到 20 个。

此外，在加密空间内部，DeFi 仍只是其中的一小部分。例如，锁定的抵押品价值约 60 亿美元，是 DeFi 抵押品总额的 5 倍以上。

最后，与 (传统) 固定收益市场相比，DeFi 的规模仍然微不足道。最近对 2019 年债务市场规模进行估计，约为 250 万亿美元。仅在美国，2019 年的消费贷款估计就高达 1.6 万亿美元。

4.2 Staking 的增长

与借贷不同，Staking 是在协议级别进行的，用户锁定资金以确保网络安全，然后获得 Staking 奖励。这在我们关于 Staking 上升的报告中有深入的讨论。

由于在区块链的第一层进行 Staking，任何理性的数字货币持有者都应该信任 Staking 协议。因此，我们期望越来越多的投资者和长期投资者参与到链上管理和其他活动中来。根据 StakingRewards.com 的数据，截至 12 月 31 日，在 Staking 协议中累计锁定的市值估计为 60 亿美元。到 2020 年，这一数字将显著增加，是因为更多基于 Staking 的协议将启动它们的主网络，并且以太坊将从 PoW 切换到 PoS。

然而，由于承诺了更高的贷款利率，贷款可能被 Staking 取代。但是，截至 12 月 31 日，在 DeFi 中锁定的基金对以太坊的价值约为 6.7 亿美元，对 EOS 的价值约为 2 亿美元 (主要来自 EOSREX)。

我们也期待合并到由数字货币交易所（例如 Binance，Coinbase 和 KuCoin 的 Staking 服务）以及专门提供商提供的大型 Staking 服务。Staking 会通过规模经济导致中心化吗 ?

然而，正如我们最近的机构报告所显示的那样，大型交易商和机构投资者认为，Staking 还不是加密行业的关键增长动力之一。预计推出的以太坊信标链是否会撼动整个行业 ?

4.3 以太坊的 DeFi

在 2020 年，我们预计基于以太坊的 DeFi 将出现以下几个趋势 :

#### 4.4 Alt-DeFi 的扩展

我们期望从其他区块链的角度来看关于非以太坊 DeFi 的一些发展，例如：

BTC 可能会在 DeFi 中扮演更重要的角色，无论是在以太坊还是作为一个独立的解决方案。

币安链 : 由于 BEP-3 的存在，币安链上的 DeFi 可能会引起加密参与者的关注。Loom Network 的早期举措表明了来自第三方捐助者对 DeFi 关注度越来越大。

EOS：应该与以太坊（例如 Bancor，Kyber）产生更大的协同作用。此外，如上一节所述，它正在开发自己的 DeFi 生态系统。

NEO： NEO 具有在 Alchemint 生态系统中铸造的 SDUSD，以及同时在 ETH 和 NEO 区块链上运行的 Switcheo 交易所。我们预计将在 2020 年实现更多的 DeFi 解决方案。

Cosmos： Kava 预计将于 2020 年投入使用，这可能标志着 Cosmos 的第一个去中心化稳定币的诞生。Kava 计划包括 XRP 和 BNB 等抵押品。

Tezos：DeFi 在 2019 年 9 月明确被 Tezos 基金会添加到新 RFP 中用于生态系统赠款。

Algorand： Algorand 基金会在 2019 年 11 月发布的声明中，特别提到了其对「 DeFi 运动」的兴趣。

TomoChain：随着 TomoX 的推出和 TomoBridge 的扩展 (跨链交换)，可能会看到 TomoChain 新的项目正在开发中。

Tron：尽管 Loom 计划可以将 MakerDAO 移植到 Tron 上，但去中心化交易所（例如 PoloniDEX，Zethyr）是 Tron 上最大的 DeFi 应用程序之一。

Waves：最近的年度事件几乎完全集中在 DeFi 应用程序上。跨链互操作性服务 Gravity Hub 的发布可能会给 Waves 生态系统带来一些 DeFi。

本体：通过在其网络中添加 PAX 的支持，其目标是在链上开发 DeFi 使用案例，正如 2019 年 8 月宣布的那样。

尽管 2020 年 Alt-DeFi 领域可能会增长，但大多数用户是否愿意使用这些服务仍有待观察。

4.5 总结

在这份报告中，并没有讨论所有的平台和协议。因为这个行业的范围太广，无法在一份报告中进行分析。例如，资产管理平台 (如 Set Protocol 和 Melon) 和中继器 (如 Loopring) 并没有包含在讨论中。

我们认为，DeFi 有望进一步引起业界参与者的关注。但是，到目前为止，大部分使用案例仍局限于现有的加密社区中。

此外，本报告还将去中心化交易所应用程序作为 DeFi 的一部分，但是 DEX 的范围通常超出了 DeFi 的领域。

未来，一旦解决了一些技术和法律难题，我们预计去中心化金融行业将迅速发展，可能会吸引超出现有加密行业之外的个人和资本。

综上所述，DeFi 的快速发展已经催生了一个活跃、富有创造力的全球社区，为挑战传统金融平台奠定了第一步。

世界准备好迎接 DeFi 的无边界状态了吗 ?

来源链接：mp.weixin.qq.com

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编译者/作者：加密谷Live

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