TAMC研究院|震荡诱多冲高回落,市场情绪趋于谨慎

2020年第8周区块链二级市场报告

2019年2月16日-2020年2月24日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：震荡诱多冲高回落，市场情绪趋于谨慎

交易所成交量：交易所日成交量均值上涨9.39%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨9.21%

交易所钱包余额：BTC余额增加0.61%，USDT余额增加1.50%

USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数创下新低，市场情绪贪婪转恐惧

期货合约：合约价格宽幅震荡，市场远期维持看涨

宏观视角：比特币小幅下挫，黄金价格创下新高

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：震荡诱多冲高回落，市场情绪趋于谨慎

截至报告统计时间（2019年2月24日），本周全球区块链资产总市值日均值为2893.74亿美元，较上周均值下跌3.87%；市场24小时成交量日均值1588.23亿美元，较上周均值微跌0.16%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-0.74% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-1.08%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-1.72%。

本周大盘维持宽幅横盘震荡，市场交易活跃度高位回落，投资者情绪由贪婪转为恐惧。周初大盘维持2800亿美元上下震荡，而后市场中枢逐步上移，至2950亿美元附近短时横盘整理，周四快速回调一度跌破2800亿美元关口，而后缓慢上行，尾盘再次回落险守2800亿美元上方，周总市值日均值较上周下跌3.87%。本周比特币价格宽幅震荡，一度向上突破10000美元，尾盘收报9800美元上方；从盘面上看，本周主流币种相对高位悉数回调，比特币几轮反弹均承压回落，跟进量能依旧不足，市场实际交易重心在区间内有所下移，同时近期FCOIN交易所等事件对市场构成一定利空，投资者情绪由贪婪趋于谨慎，受制于市场避险情绪的升温，更多资金处于观望态势，短期看市场整体行情偏弱，出现单边行情的概率较低，短期或将维持盘整。长期看，当前市场主要仍在存量用户间博弈，比特币整体下行幅度相对较小，回调后市场盘面尚未走坏，下方支撑有效，同期USDT溢价水平回升，投资者对未来1-2个月的减半行情整体依然看多，建议后市可逢低建仓。

此外，本周期货合约基差维持高位，多次出现短时“画门”走势，当前期现价格震幅较大，短期较难抉择方向，“插针”行情或将延续，行情震荡下，建议期货投资者降低杠杆倍数，规避风险。

图1?本月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值上涨9.39%

本周九大交易所本周单日成交量均值为2325.19亿元，较上周增幅为9.39%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（46.29%)，OKEX（24.62%)，Binance（16.06%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的86.97%，前三名占比较上周增加2.08%；Huobi本周累计成交量较上周上升818.54亿元，增幅为12.19%，OKEX本周累计成交量较上周上升634.82亿元，增幅为18.83%，Binance本周累计成交量较上周上升71.45亿元，增幅为2.81%。

图3?近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4?九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，19年初九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下高位，而后市场成交量再次呈持续回落态势。2020年减产预期叠加地缘冲突避险情绪等因素作用下，近期市场持续走高，量能同步放大，近一个月日成交量最高接近3600亿元；本周日成交量最高2906亿元，日均成交量2325.2亿元。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量减少10.13%至3104.0万美元，中国比特币场外交易量减少22.00%至790.1万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少15.95%至2883.1亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10418.22VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2767.374万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3292.571万元，最近一周较前一周减少15.95%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨9.21%

本周十大数字资产换手率周累计544.50%，较上周上涨45.91%，涨幅9.21%；换手率最高为89.97%，最低为63.18%，极值差为26.79个百分点。近期市场交投氛围高涨，本周BCH换手率涨幅居首，较上周上涨31.13%， XRP和XLM换手率回落，其余币种换手率均上涨。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9?本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1382.46%，较上周上涨17.97%，涨幅1.32%)，LTC（本周833.84%，较上周上涨67.29%，涨幅8.78%)，EOS（本周832.76%，较上周上涨148.31%，涨幅21.67%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周81.97%，较上周上涨4.06%，涨幅5.21%)，BTC（本周171.52%，较上周上涨12.85%，涨幅8.10%)，XRP（本周181.05%，较上周下跌16.15%，跌幅8.19%；其中BCH涨幅居首，本周累计换手率526.81%，较上周上涨125.06%， XLM跌幅最大，本周累计换手率244.99%，较上周下跌28.72%。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额增加0.61%，USDT余额增加1.50%

本周交易所BTC钱包余额2,451,422BTC；交易所USDT钱包余额17.98亿USDT，较上周同期增加0.2665亿USDT，增加1.50%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为47.182亿美元，较上周同期增加1.89%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘维持正溢价

溢价率反映了USDT价格的溢价水平，也是捕捉资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着资金入场情绪积极，反之则意味着资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率延续上周高位，周四短时下探，收盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.03%，最高溢价0.45%，收盘溢价0.17%。年初以来USDT交易溢价率呈低位震荡走势，最近三周溢价水平逐渐回升，本周创下近期新高溢价，溢价空间增加，资金入场的意愿增强，同时溢价率振幅加大，表明近期资金有一定追涨杀跌倾向。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数创下新低，市场情绪贪婪转恐惧

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13?日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14?恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数冲高走低，开盘值2.89，最高值4.92，最低值1.22，收盘值1.22，收盘值较上周同期下跌57.79%，创5个月以来新低。恐惧&贪婪指数7日前为59点，本周最高为53点，最低为43点，恐惧&贪婪指数最新点位46，较上周同期59点下降13点，随着主流币种破位下跌，本周市场情绪由贪婪转为恐惧。

7. ? ?期货合约：合约价格宽幅震荡，市场远期维持看涨

从期货合约的角度来看，本周期货价格震幅加大，市场远期维持看涨，但升水幅度有所下调。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.81%，升水幅度下降0.13个百分点；次周合约平均升水0.57%，升水幅度上升0.04个百分点；季度合约平均升水3.03%，升水幅度下降0.49个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.05%。本周OKEX的当周合约最新升水0.16%，次周合约最新升水0.61%，季度合约最新升水2.46%，升水幅度下降1.89个百分点；截至报告统计时间，BITMEX多空对比为50.62 %：49.38 %，多头头寸仍相对占优，Bakkt的未平仓合约于2月14日触及1900万美元的峰值，同期芝加哥商品交易所的比特币期货交易量也逼近历史高位；总体看，当前期现价格震幅较大，短期较难抉择方向，但比特币季度合约维持升水，投资者对今年BTC减半行情持续看多，市场远期依然看涨。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. ? 宏观视角：比特币小幅下挫，黄金价格创下新高

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产收益率分化，比特币小幅下挫，国内股市强势不改，黄金价格创七年来历史新高。美股方面，本周纳指周涨-1.59%，报9576.59点；道指周涨-1.38%，报28992.41点；标普500指数周涨-1.25%，报3337.75点，大型科技股与热门中概股全线走低；COMEX黄金期货本周连涨6日，周涨3.93%，报1645.90美元/盎司，创下2013年2月以来新高；在岸人民币周涨0.57%，报7.03；国内股市方面，A股强势不改，本周上证指数周涨4.20%，报3039.67点；深证成指周涨6.54%，盘中创出逾4年新高，报11629.70点；创业板指周涨7.61%创三年半新高，报2226.64点；恒生指数周涨-1.82%，报27308.81点，北向资金累计净流入64.93亿元。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1511.93%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅41.11%，纳斯达克综合指数涨幅63.26%；此外恒生指数涨幅12.84%，黄金涨幅33.09%。

图18近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。近期伴随减半行情市场回暖，长期来看数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘维持宽幅横盘震荡，市场交易活跃度高位回落，投资者情绪由贪婪转为恐惧。周初大盘维持2800亿美元上下震荡，而后市场中枢逐步上移，至2950亿美元附近短时横盘整理，周四快速回调一度跌破2800亿美元关口，而后缓慢上行，尾盘再次回落险守2800亿美元上方，周总市值日均值较上周下跌3.87%。本周比特币价格宽幅震荡，一度向上突破10000美元，尾盘收报9800美元上方；从盘面上看，本周主流币种相对高位悉数回调，比特币几轮反弹均承压回落，跟进量能依旧不足，市场实际交易重心在区间内有所下移，同时近期FCOIN交易所等事件对市场构成一定利空，投资者情绪由贪婪趋于谨慎，受制于市场避险情绪的升温，更多资金处于观望态势，短期看市场整体行情偏弱，出现单边行情的概率较低，短期或将维持盘整。长期看，当前市场主要仍在存量用户间博弈，比特币整体下行幅度相对较小，回调后市场盘面尚未走坏，下方支撑有效，同期USDT溢价水平回升，投资者对未来1-2个月的减半行情整体依然看多，建议后市可逢低建仓。

此外，本周期货合约基差维持高位，多次出现短时“画门”走势，当前期现价格震幅较大，短期较难抉择方向，“插针”行情或将延续，行情震荡下，建议期货投资者降低杠杆倍数，规避风险。

交易所成交量：交易所日成交量均值上涨9.39%。本周九大交易所本周单日成交量均值为2325.19亿元，较上周增幅为9.39%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（46.29%)，OKEX（24.62%)，Binance（16.06%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的86.97%，前三名占比较上周增加2.08%；Huobi本周累计成交量较上周上升818.54亿元，增幅为12.19%，OKEX本周累计成交量较上周上升634.82亿元，增幅为18.83%，Binance本周累计成交量较上周上升71.45亿元，增幅为2.81%。

全球比特币场外交易量减少10.13%至3104.0万美元，中国比特币场外交易量减少22.00%至790.1万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少15.95%至2883.1亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10418.22VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2767.374万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3292.571万元，最近一周较前一周减少15.95%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨9.21%。本周十大数字资产换手率周累计544.50%，较上周上涨45.91%，涨幅9.21%；换手率最高为89.97%，最低为63.18%，极值差为26.79个百分点。近期减产板块交易火热，市场交投氛围高涨，本周BCH换手率涨幅最大，较上周涨幅31.13%， XRP和XLM累计换手率回落，其余币种换手率均上涨。

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1382.46%，较上周上涨17.97%，涨幅1.32%)，LTC（本周833.84%，较上周上涨67.29%，涨幅8.78%)，EOS（本周832.76%，较上周上涨148.31%，涨幅21.67%)。本周十大币种累计换手率有涨有跌，其中BCH涨幅居首，本周累计换手率526.81%，较上周上涨125.06%， XLM跌幅最大，本周累计换手率244.99%，较上周下跌28.72%。

交易所钱包余额：BTC余额增加0.61%，USDT余额增加1.50%。本周交易所BTC钱包余额2,451,422BTC；交易所USDT钱包余额17.98亿USDT，较上周同期增加0.2665亿USDT，增加1.50%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为47.182亿美元，较上周同期增加1.89%。

USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘维持正溢价。本周kraken交易所USDT溢价率延续上周高位，周四短时下探，收盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.03%，最高溢价0.45%，收盘溢价0.17%。年初以来USDT交易溢价率呈低位震荡走势，最近三周溢价水平逐渐回升，本周创下近期新高溢价，溢价空间增加，资金入场的意愿增强，同时溢价率振幅加大，表明近期资金有一定追涨杀跌倾向。

比特币波动率指数：波动率指数创下新低，市场情绪贪婪转恐惧。本周比特币波动率指数冲高走低，开盘值2.89，最高值4.92，最低值1.22，收盘值1.22，收盘值较上周同期下跌57.79%，创5个月以来新低。恐惧&贪婪指数7日前为59点，本周最高为53点，最低为43点，恐惧&贪婪指数最新点位46，较上周同期59点下降13点，随着主流币种破位下跌，本周市场情绪由贪婪转为恐惧。

期货合约：本周期货价格震幅加大，市场远期维持看涨，但升水幅度有所下调。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.81%，升水幅度下降0.13个百分点；次周合约平均升水0.57%，升水幅度上升0.04个百分点；季度合约平均升水3.03%，升水幅度下降0.49个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.05%。本周OKEX的当周合约最新升水0.16%，次周合约最新升水0.61%，季度合约最新升水2.46%，升水幅度下降1.89个百分点；截至报告统计时间，BITMEX多空对比为50.62 %：49.38 %，多头头寸仍相对占优。Bakkt的未平仓合约于2月14日触及1900万美元的峰值，同期芝加哥商品交易所的比特币期货交易量也逼近历史高位；总体看，当前期现价格震幅较大，短期较难抉择方向，但比特币季度合约维持升水，投资者对今年BTC减半行情持续看多，市场远期依然看涨。

宏观视角：本周各类风险资产收益率分化，比特币小幅下挫，国内股市强势不改，黄金价格创七年来历史新高。美股方面，本周纳指周涨-1.59%，报9576.59点；道指周涨-1.38%，报28992.41点；标普500指数周涨-1.25%，报3337.75点，大型科技股与热门中概股全线走低；COMEX黄金期货本周连涨6日，周涨3.93%，报1645.90美元/盎司，创下2013年2月以来新高；在岸人民币周涨0.57%，报7.03；国内股市方面，A股强势不改，本周上证指数周涨4.20%，报3039.67点；深证成指周涨6.54%，盘中创出逾4年新高，报11629.70点；创业板指周涨7.61%创三年半新高，报2226.64点；恒生指数周涨-1.82%，报27308.81点，北向资金累计净流入64.93亿元。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

比特币合约价格波动

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编译者/作者：TokenMania

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