丁彦皓（可信财商）：在当前新冠疫情全球蔓延之际退出股市进入期市是王道

在当前新冠疫情全球蔓延之际，退出股市，进入期市是王道

文\丁彦皓-可信财商

一、新冠疫情当前蔓延的态势与最终结局推演

“中国特色”对最近新冠疫情的发展态势和节后股市的投资策略在一段时间内都造成了偏离基本运行逻辑的小波动，但是，万物归宗，最终必然回归其运行的基本逻辑。可以肯定的是新冠病毒已在全球蔓延，只是在不同的时段呈现不同的特征与不同的国家对其持不同的态度罢了。新冠疫情当前最大的特征就是高传染性、低致死率与救治时间远长于传染的节奏等现实，决定一旦确诊数量骤聚超出一个国家或地区的医疗资源的承载力时，该疫情就会彻底失控，任其发展。

从目前已有的报道来看，韩国已经彻底崩溃，重症区大邱市和庆尚北道的医疗资源根本无法满足已确诊的需求，不得已让轻微患者居家隔离，以致于出现有患者在家等待病床的过程中死亡。新冠病毒的高传染性特征让这类居家隔离的轻微患者成为到处传播病毒的最大传染源，加剧了局势的恶化。其实，在国家全面介入之前，武汉已经存在大量已确诊患者因无力救治而死亡。

日本只是运气好，暂未出现超级传播者，另外，政府受各种利益掣肘，也不愿承认病毒存在的现实，以鸵鸟法则，试图大事化小。但是，700多名“钻石公主号”确诊患者已经牵制了日本大量的医疗资源，而国内已确诊近250例。政府无力强势控制局面，以致于防范松散，勉强应付，可以肯定的是一旦确诊者继续增加，医疗资源无法应对疫情的蔓延时，崩溃，且任由事态的发展只是时间问题。

意大利问题也很严重，表面看应对的很给力，但是，依然留有大量的漏洞，且该强势应对之策根本经不起疫情治愈漫长时间的煎熬，最终也会扛不住。尤其现在即将到达医疗资源无法满足已确诊患者需要的临界点时，政府已经明确表示对轻微患者不予公布，以免引起社会恐慌。

现在最恐怖的是伊朗，伊朗的问题到底有多严重外界全然不知，但是，伊朗又与中东部分医疗资源薄弱国家以及正深陷战争泥潭的国家来往过密，一旦该疫情传播至其他医疗资源薄弱，且人口密度较高的国家时，疫情必然会在某一区域彻底失控。另外，美国当前的现实是政客为了自身的私利，不愿意承认疫情的存在与严峻性，故意人为淡化新冠疫情与将疫情政治斗争化，但是或许问题比现在媒体报道的更严峻。而新冠病毒最大的特征是能够瞬间致使一国的医疗体系瘫痪，然后任其蔓延。美国政客的盲目否认与全球媒体的集体谴责很有可能会让美国陷于更尴尬的困境，也会大概率因此而改写美国大选的结果。

中国在此轮新冠疫情中交足了认识学费，确实，对于已经习惯于太平盛世，且非病毒专业的人而言，病毒的起初很难预料到问题会如此严峻。但是，中国做的最到位的是在疫情蔓延至全国之前，以全民动员、全国禁足、武汉封城与全国支援武汉四招，将即将在全国恶化的疫情扼杀在湖北省内。但是，社会习惯与政治现实决定中国应对新冠疫情的方式在别的国家绝对不可取。所以，根据武汉和韩国的经验以及当前的国际现实能够得出，不可能所有的国家都能够以中国的方式强势应对，医疗发达国家能够在一段时间内抑制疫情蔓延的速度，但是，无法逆转最终大范围蔓延的态势，所以新冠疫情全球蔓延已是必然。

如果短期内不出现“奇迹”，很有可能最后全球会出现管控到位的几个国家成为净土，而其他国家成为“毒窝”的尴尬，所有的确诊者与恐慌者都会试图涌入少有的几个管控较为到位的国家。但是，任何国家的医疗资源都无法承载瞬间集聚的需求，所以，为了确保国家安全，限制国与国之间人员流动，甚至关闭国门就成了最佳选择。但是，在经济全球一体化与产业链全球互补的大环境下，限制国与国之间的人员流动与全国禁足、重点城市封城对经济的伤害逻辑一致。如果新冠疫情的演化最终让国家间以限制人员流动来防范疫情的假设成真时，庞大的内需与完整的产业链又成了中国在全球对抗疫情中的最大优势。

新冠疫情的未来演变路径很难确定，如果不跨纬度思考，仅以当前的态势来拟合，失控是大概率事件。但是，“所有的“偶然”的后面必定有“必然”的存在”，所以，绝对不能排除“奇迹”的出现。说不定最后正如特爱国所言，“人为”因素使其还真就成了普通流感，或者突然找到了特效药。事实证明，历史上大的瘟疫到最后都是短期内无声消失，或者全凭运气瞬间找到了应对之策，《圣经》说是上帝所为。

二、中国在疫情全球蔓延后的最佳选择

即使新冠疫情致使全球各国限制人员流动而影响国际经济合作时，当前中国庞大的内需与完整的产业链优势能够确保经济在一定程度内低速内循环运转，避免疫情让经济的瞬间休克。所以，必须结合中国经济的现实，合理利用此轮新冠疫情的冲击，顺势整合经济内循环的实力，夯实产业链的完整性，增加实体经济的活力，抑制经济发展的片面化，补足实体经济已经被挤压的短板，严格杜绝虚拟经济对实体经济的挤压。

另外，完善市场功能，逐步让国企退出不涉及国家安全的领域，为民企效率最大化腾挪空间。在应对此轮新冠疫情期间，国有医院与军队发挥了贡献是毋庸置疑的，确实体制在救灾与战时中所发挥的优势民企根本无法替代。但是，救灾与战时只可一时，不可一世。市场在经济建设领域的价值是对体制最大的弥补，绝对不可擅自否定。而随着中国经济已从大开发时代进入智力与资本结合的后半场，市场的所发挥的价值比大开发时代更重要。所以，政府在应对此轮新冠疫情冲击期间，更应该完善与发挥市场的功效，让政府逐步退出市场领域，为疫情过后的经济发展奠定制度优势。

其实，自2008年次贷危机以来，中国经济一直在承受货币投放过量副作用的侵蚀，但是，在全球通货膨胀繁荣与追逐GDP的大背景下，没有经济学家对该问题过于追究。事实是货币投放过度让资产价格，尤其房价，持续非理性繁荣后，拉大了贫富差距与挤压了实体经济的升级转型，抑制了经济的可持续增长与加剧了金融风险的恶化。但是，根据白芝浩原则，在发生金融危机或经济恐慌时，中央银行要及时提供充足的流动性，以阻止事态进一步恶化。当然一旦投放货币，必然引起资产价格的上涨，尤其货币的蔓延具有差异性，更易流向房地产与股市等附加值更高的虚拟经济领域，而回避附加值较低与流动性不足的实体经济领域，这是当前央行所面临最大的困境。

但是，中国经济当前正处于经济非理性繁荣之后的高杠杆时代，这类高杠杆不仅仅是银行贷款，而是包括银行贷款在内的各类固定支出，在经济高速增长之时，高杠杆有助于企业的大发展，但一旦经济发展骤停，高杠杆会加速企业与家庭的破产。而当前所实施宽松的货币政策不但无法回避资产价格的非理性繁荣，而且也无法对小微企业达到“雨露均沾”的效果。另外，减免税费的前提是企业能够活下来，事实新冠疫情不但不可能在短期内褪去，而且在全球持续恶化将会存在很长一段时间，不但全球产业链与国际贸易的效率打折，而且病毒的持续输入会加剧社会的恐慌，致使经济运作效率低下。经济降速后的高杠杆却可以让经济持续大量流血致死。如果长期以往，社会必然会面临企业与家庭大面积的破产的困境，这会对经济会造成不可挽回的致命冲击。所以，当前在新冠疫情全球蔓延的大环境下，对社会整体债务重组，即各类债务在一定期限内的延展，是确保国家、企业与个人保存实力与活着的关键。

三、为什么当前是退出股市，进入期市的最佳时机

从目前已发生的态势拟合，未来疫情全球蔓延是大概率事件，所以，作为投资者必须以疫情恶化的极端可能性来布局资产，寻求资本”趋利避害“的基本需求。此轮新冠疫情对经济最大的破坏力是让人与人之间无法正常交往，甚至见面。国与国之间因为资源匹配、管理能力的差异以及医疗资源的有限性决定一旦疫情全球蔓延后，为了确保本国的国民安全，各国必须各自为政，限制人员的自由往来，这就意味着间接的暂停全球经济一体化、全球产业链分工以及国际贸易，是对全球经济最大的冲击。

全球央行为了应对疫情对经济的冲击，实施宽松的货币政策是必然选择，理论上讲，资产价格本就是货币投放所为，货币宽松必然会使资产价格上涨。但是，货币宽松对股市最终的效果取决于市场对新冠疫情蔓延的整体预判。然而从当前的态势来看，短期内货币宽松对股市的刺激效果远不及新冠疫情对股市的冲击力，所以，在新冠疫情蔓延的态势逆转之前，全球股市下跌与萎靡是大概率事件。新冠疫情对股市的冲击不仅仅是市场情绪的整体恐慌，而且还有对基本面的冲击，所以，在疫情大面积全球蔓延期间，资本短期内退出股市是最佳选择。

至于节后A股人为的逆势运行，除了耗时耗力，只可维持短期的虚假繁荣与引起市场的报复性回归外，再无任何意义。在全球股市整体暴跌的大环境下，A股下跌属于正常行为，相关参与方不用承担政治问责。另外，机构资金也已完成了护盘的政治任务，现在退出也是最佳时机。而北上资金的运行逻辑与美股的投资者较为相似，避险是首要任务，另外北上资金尚且无法仅凭一己之力逆转A股大趋势下行的态势。一旦资金共识被打破，再叠加外部环境的恶化，A股下跌也就是必然。

在新冠疫情导致国际经济合作降速与贸易受阻时，全球市场对大宗商品的需求也会相应的骤降，以致于全球大宗商品的价格因为需求不足而相应下跌，黄金因为传统全球已经对其形成避险的共识而上涨，所以，国际大宗商品的价格必然会随着新冠疫情在全球的蔓延大幅度下降，这是期货市场最大的机会所在。无论是特效药被发现，还是人类的适应现实，都决定新冠疫情最终会被消灭。经济发展也会随着疫情的消灭而恢复，待经济恢复正常之时，对全球大宗商品的需求上升，价格也必然会回归常态，尤其因应对新冠疫情全球央行所实施的宽松货币政策也必然会在大宗商品的价格上有所体现。对于交易而言，只要资产价格有波动，则就意味着就有赚钱的机会。因此，无论新冠疫情对大宗需求的冲击致使其交易价格下跌，还是疫情过后的需求回归导致交易价格的上涨，都存在期货交易获利的机会，所以，当前是进入期货市场最佳的时机。

四、结论

新冠疫情终究会被战胜，只是需要时间。但是应对新冠疫情对全球经济与社会的冲击过程中，全球股市无论因为情绪恐慌还是基本面受损都会在一段时间内出现下滑，这由资本趋利避害的本质与资本市场价值公允的功能所决定，所以，在疫情刚在全球蔓延的初期，短期退出股市应是理性选择。但是，在全球经济因疫情受损时，对大宗商品的需求也会相应的下降，而疫情过后，需求正常后，大宗商品的价格自然会顺势回归，大起大落本就是期货市场获利的机会。所以，当前进入期市是另一获利途径。

这轮新冠疫情如果按照当前的态势蔓延下去，必然会对国际政治、经济合作与产业互补造成颠覆性的冲击。正如我2018年3月份在题为《应该这样理解最近北京发生的事》（38）一文中所述的“未来20年，西方民主与东方集权将会成为全球两大政治模式，但是，东方集权会稍胜一筹”。中国政府凭借其对经济与社会的强势管控力除了能够将此轮新冠疫情的对经济与社会的冲击降到最小外，还可以凭借庞大的内需与完整的产业链优势顺势提升市场在经济发展的功能，整合经济内循环的实力，弥补产业链的完整性，增加实体经济的活力，将此论新冠疫情的“危”转为“机”。

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作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。

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编译者/作者：丁彦皓~首阳智能董

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