见证历史美联储的无限量放水市场能否迎来转机

北京时间昨天白天，美股指期货熔断跌停；

晚上，美国宣布了前不见古人的无限量、无底线量化宽松，顿时，先熔断涨停、然后却有暴涨1000点；今天白天，美股指期货又全面上：

全球普涨，黄金暴涨：

比特币也带着币圈一起大涨：

世界豁然开了？美联储这次无限放水是怎么个意思？简单介绍下什么意思。这次政策由两部分组成，面向公共部门的无限QE，和面向死人部门的3000亿美元融资计划。无限QE，是美联储印钱买美国国债和MBS。就是住房抵押贷款的证券化商品，可以这样来理解：比如我问银行贷款100万买了个房子，分10年每个月还贷，利息10%。银行就把我的这份贷款制作成100份产品卖出，每份1万，给利息6%，这个产品，就叫MBS。

这样一来，银行通过把MBS卖出去，可以不用等10年，而是马上六回笼资金、还可以赚取利差。美联储现在就是要去市场上购买机构发行的MBS，以帮助机构迅速回笼资金。3000亿融资计划里面看上去一堆缩写更复杂了，不用管那么多，简单来讲——面向公共部门的无限QE就是美联储自己下场购买资产；面向私人部门的融资计划，就是各种降低贷款门槛，让人能轻易获得流动性。比如这里面的TALF，拿着消费者的车贷、信用卡贷款协议发行的证券化产品，就可以拿去抵押获得贷款。

由于法规限定，美联储不好直接买私人部门这些债务进自己的资产负债表，所以绕了这么个圈子。那这两个放水加起来是什么意思呢？——不限定放多少水，需要5万亿美元就印5万亿，需要10万亿就印10万亿，需要30万亿就印30万亿。反正，稳下来金融市场需要多少我就印多少。

自己印钱去买自己市场里的债，而且还给无限量的承诺....关键，美元是全球货币，现在相当于无限量向全世界征税去给自己人，所以说，无底线，不要脸了。这背后当然是消耗美元本身的信用在支撑，但现在已经管不了这么多了——我死后哪管他洪水滔天。

2/3无限放水要解决什么问题？

放水是为了解决流动性问题，这个大家都知道。放水救不了经济结构问题、更解决不了疫情问题，但美联储本来也不指望通过放水去解决这两个深层问题。。放水之下，只能是切断从疫情传导到实体经济、再传导到金融的反馈回路。不让金融系统演化出一场金融危机。那，至于无限放水这么狠么？

2008年雷曼兄弟的破产发生后，后续的救市成本急剧增长。所以这次这么快就赶紧无限量宽松，多少有吃一堑长一智，避免事态更恶化以前，先行一步放大招了。昨天咱们聊过美股的激素牛市——各公司大量发行企业债融资，然后把融来的钱再去回购自己的股票。股票上涨之下，市场皆大欢喜，要还钱的时候也可以继续再发债券融资。上升循环。

而现在市场的问题是，股票跌下去了，正循环打破，开始抛售循环——融来的钱（企业债）要还，没钱，只能抛售自己的股票去还，导致股票进一步下跌、更没钱....下跌循环。如果说08年的金融危机是因为把钱借给了信用差的人；那么这次，是因为借钱给不好好干事、只回购股票拉盘的公司。——要知道，过去几年，美股的第一大买家，就是这些上市公司自己。但由于08年的前车之鉴，没有人想做第二个雷曼，所以，上升循环的时候银行给你锦上添花可以；现在下跌循环的时候雪中送炭肯定不敢。所以，现在只好美联储出手，无限量的QE，大水漫灌，用没有的信用给市场兜底。

3/3所以市场马上要复苏了吗？

没这么简单。美联储只能提供流动性，或者说，给你钱。但是，现在外面都是病毒、不敢出门，给你钱，你也没法出去逛逛买买。一样的，对公司来说，没有订单，给钱也没有办法产生利润。只能指望先撑住每天的开支别破产。前几天的预测，美国二季度GDP要倒退24%，摩根士丹利也发布了预测，认为二季度美国要收缩30%；

美联储高官也说，二季度失业率恐怕要30%。市场不确定疫情到底什么时候控制住、发展下去会到什么程度；也不确定失业会到什么程度；更不知道那些发企业债回购股票的公司能不能活下去、这些债务什么时候会破裂；所以，虽然今天短暂上升，但美股距离恢复，还需要时间。美股现在为止已经跌完川普上台后的所有涨幅；

这次美股的表现和1929年前半程是非常像的：

黑色1929年，现在美股的表现，一方面是市场对于疫情影响下的实体经济无法有确定性的评估；另一方面，也是进入了恐慌通道——什么利好都激不起太多水花。经济衰退是必然，而且这次严重程度是历史性的。但经济衰退和金融层面的一时繁荣，完全可以同时发生，虽然这样的行情，并不健康。超级大放水下，等筑底完成后的回升，可以期待。

那，比特币呢？

其实昨天已经讨论过这个问题了。比特币是受疫情带动的流动性问题拖累被抛售，并不存在疫情不明确下的公司垃圾债和存亡不确实性问题。再加上马上减半后还有自己要供应量减半，而反过来影响定价的法币端又“无限放水”——会有更夸张的大暴涨在前方等比特币。但别急，不会近期就上天。重创之下，需要时间修复，可能需要几个月。

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编译者/作者：JSG028GO

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