波网平台币BOBT：弱势市场下的高收益潜力币

在加密市场中，平台币一直都是一类非常引人关注的概念。从发行方的角度讲，平台币是由各中心化交易所发行，而这些交易所是泛区块链行业为数不多持续产生盈利的企业。在圈内投资者看来，必然将企业价值与其发行的币联系起来。因此，我们也会看到平台币往往是主流币中弹性较好的币种，而且在一些时段还能与比特币形成板块轮动的效果。

图1：BTC、HT、OKB、BNB 2019年以来走势对比

从币的应用场景来看，各交易所都赋予了平台币多样化的应用场景，其中包括：平台币的分红、回购销毁、交易费用折扣、上币投票等。由于这些场景往往与交易功能挂钩，同时又能真实地与投资者共享利润，这也是平台币受到市场投资者追捧的另一大原因。

虽然平台币有诸多好处，但在当前的平台币市场中，由于平台币的大部分份额都在交易所手中，相当一部分还作为团队激励份额，且一些应用场景（如抵扣交易手续费、支付融资利息等）也成为了平台的盈利项目。这在无形中将平台和用户的利益割裂，平台需要卖出平台币获取利润，这就会造成币价下跌；但用户则希望平台多回购平台币，利用供给的收缩来稳定币价。最终平台和用户往往会出现针对平台币价格的博弈关系。

针对上述平台币市场的一些弊端，波网近期公开了其平台币计划（BOBT），从白皮书及其他公开资料来看，平台有意识地避免与用户的不对等博弈关系，最终想要达成一种合作共赢的交易所生态。

波网BOBT亮点：全赠送、全回购，折合年化回报率160.92%

波网成立于2019年下半年，虽时间不久，但核心团队均来自于顶级传统金融、互联网或是加密行业的资深人士，具备丰富的传统金融交易、顶级加密资产交易平台的研发和全球市场运营经验。成立至今，总用户突破30万，遍布全球80多个国家和地区。

BOBT计划的亮点

l?波网Boboo.com于2020年3月正式推行代币Boboo Token，简称“BOBT币”。发行总量2100万枚，永不增发。

l?BOBT将全部一次性通过交易赠送的方式送给用户，没有团队激励的留存。如果币币交易赠送阶段（100天）没有发完，剩余BOBT将公示销毁。

l?BOBT计划共分为2个阶段，第一阶段币币交易赠送阶段（持续100天），1USDT手续费对应赠送1BOBT；第二阶段回购销毁阶段：BOBT支持币币交易、同时将每周100%币币交易净手续费用来回购销毁BOBT。

图2：BOBT发行时间表

l?BOBT初始回购价格1BOBT=1.2USDT，第一年以每周2.5%的涨幅递增回购价格，到了第二年以每周1.25%的增速制定回购销毁价格。理论上第二年BOBT价格可以达到8.17USDT，折合年化回报率为160.92%。

l?每周的回购销毁需要用户自己到平台网站填写回购申请，平台将根据申请数量和当周现货币币交易的净手续费安排回购销毁。如果回购资金>申请数量，进行全额回购销毁，如有资金剩余则进入回购池留作下次使用；如果回购资金<申请数量，则按个人申请占当周总回购销毁资金的比例进行回购销毁。

以上是BOBT计划中比较核心的内容。从发行的角度，用户不需要花费额外的费用购买BOBT，参与币币交易即可获得。每个用户可以获得BOBT的数量也没有限制。从回购销毁的角度来看，平台用每周现货交易产生的100%的净手续费来完成回购销毁，且设定了每周递增的回购销毁价格。当回购资金无法完全覆盖回购销毁申请时则按比例进行回购销毁，在最大限度上保证了用户的权益。

从收益率的角度看，如果用户可以持有更长时间的BOBT，理论的年化收益可以达到160%。考虑到当前内外部市场在中期内的下行趋势，能够在收益上稳定超过BOBT的产品并不多见。这也让BOBT成为弱势市场下难得的高潜力币种。最后，从应用场景看，除了回购销毁，其他平台币具有的手续费折扣、投票上币、申购特权等，BOBT同样具备。

与头部平台币比较：BOBT更见诚意

图3：BOBT与头部平台币的比较

在当前的平台币市场，各交易所最主要维护平台币价值的做法就是回购销毁。主要方式是以季度为单位，从交易所的收入中抽出一定比例（一般20%-30%）进行回购销毁。回购代币的总目标比例，各交易所会有不同。

上表对比了波网BOBT代币在发行量、回购销毁政策上与头部交易所的不同之处。站在用户的角度，2100万的代币数量相比其他平台币非常少，而且平台通过每周固定价格回购销毁的方式保证了代币的通缩属性，同时也是保证了用户的最大权益。

从交易所角度来看，BOBT最终将被全部回购并销毁，这样平台与用户之间不再有利益上的对立关系。用户在平台内的交易可以刺激平台用更稳定甚至是更高的价格来进行回购，而更多、更大的交易量又刺激了交易所的活跃度，形成商业生态上的良性发展。

BOBT被严重低估：BOBT回购销毁价理论估值9.52U甚至更高

由于BOBT在发行后的回购销毁价格相对稳定，且本身具有商品的交易属性。因此我们采用传统的货币理论，费雪方程式对其进行估值。

费雪方程式认为，一定时间内，货币的流通数量应等于社会总流通商品价格之和，具体公式如下：

M * V = P * T

在这个方程中一共有四个变量，对应在通证经济模型领域，应做如下解释：

l?M?表示货币流通总量（Money Supply），这里可以理解为代币的流通市值；

l?V?表示货币的流通速度（Velocity of circulation），即代币的换手率；

l?P?表示商品的平均价格（Price level），即代币的市场价格；

l?T表示商品的总量（Transaction volume），即代币的市场流通量。

以BOBT而论，他的市场流通量为2100万，初始价格为1.2USDT，对于市场流通速度，我们用交易中的换手率来代替。由于BOBT三个月后才会上线，我们摘取了市场中几大主流平台币的换手率数据。

数据显示，主流平台币的换手率中位数为25.23%，考虑到波网属于刚上线的交易所，从交易规模以及可能普遍存在的刷量行为，我们对市场的中位数再折半，即预估BOBT换手率为12.6%。

图4：平台币换手率统计

OKB

HT

BNB

ZB

GT

BiKi

MX

中位数

换手率

25.23%

35.40%

14.39%

35.14%

8.33%

17.69%

54.91%

25.23%

根据上面的费雪方程式，给予BOBT的估值为9.52USDT。这就是说，以BOBT的初始价格和全部市场流通量来计算，BOBT的理论估值比BOBT第二年预设的回购销毁价格8.17USDT还高了16%。BOBT的官方价格仍然属于低估状态，具有很高的投资价值。

既然BOBT值得投资，那么投资者可能下一个关心的问题是：基于波网当前的成交量和未来两年预设的回购销毁价格，平台一共可以收回多少BOBT？对此我们做了一些简单的预测。

图5：波网成交量

从目前波网交易所币币交易额来看，在挖矿送BOBT活动之前，其成交额相对较低，但在活动开始之后，成交额暴涨。我们取3月成交额的平均值作为未来BOBT上线后的交易基准值。并做了如下估计：

l?BOBT开始交易阶段，波网成交额为挖矿期的80%；

l?BOBT上线交易后第一年，波网交易额周平均增长3%；

l?第二年波网交易额周平均增长1%；

l?平台流动性成本为25%；

l?假设波网在挖矿阶段完成了全部2100万枚BOBT的赠送。

根据以上估计，两年之后，波网交易所共计回收BOBT 34.17%。对于剩余近65%的BOBT将由社区共治委员会投票决定其处置方式或回购销毁价格。因此，BOBT在理论上的回购销毁价格很有可能达到其理论估值9.52USDT甚至更高。

图6：BOBT每周回购销毁量

由于估计的周期较长，变量较多，下图为回购销毁期前两年回购比例的敏感性分析：

图7：BOBT第一年回购销毁比例敏感性分析

图8：BOBT第二年回购销毁比例敏感性分析

另外基于以上回购销毁比例中的假设，我们可以进一步计算BOBT的相对估值P/E。由于第一年回购的比例为16.51%，而第一年年末BOBT的固定回购价格为4.28USDT，我们可以得到第一年年末时BOBT的市值为7,504,478USDT（市值=21,000,000*（1-16.51%）*4.28）；通过统计回购的金额，我们能得出第一年波网平台净收益为8,783,735USDT。因此第一年年末时的P/E约为8.54x。

根据今年3月Tokeninsight?对OKB的评估报告，我们可以对比BOBT与头部平台币的P/E：

图9：BOBT与头部平台币P/E比较

无论是从行业平均的角度还是单个平台币的比较，BOBT都算是相对低估的币种。下图进一步展示了BOBT第一年P/E的敏感度分析数据：

图10：BOBT第一年Forward P/E?敏感性分析

另外，对于BOBT上线后的交易状态，我们也做了一种推想：

由于官方每周都会进行回购销毁且规定了其价格，那么BOBT的币币交易相当于在每个周末都设定了一个价格天花板。每一周BOBT的币币价格价格会围绕当周回购销毁价格进行波动，整体的价格也会表现出明显的趋势性。

图11：BOBT回购销毁定价

但由于每周的回购销毁数量是由用户自愿申请决定的，且远期价格一直存在更高的预期，我们估计在BOBT上线后最开始的几周内，申请回购销毁的数量可能会非常低，而大部分的回购销毁可能会在后期出现。这时共治委员会可能会投票调节回购的价格，让回购的数量趋向于均匀分布。

BOBT估值最终如何交由市场来决定

今年是加密市场的减半年，在原有情况下，市场对今年行情的预期非常高。但由于新冠疫情的突然来袭，全球金融市场都受到了严重的打击，加密市场自然也在其中。

3.12大跌极大地打击了加密市场投资者的信心。目前市场情绪较为疲弱，投资者对于市场的参与度不强，这很有可能会影响投资者参与BOBT挖矿的热情和信心。但根据波网BOBT预定的100天产出期，正式上市将会在今年的7月份，而根据比特币历史上减半前后的特点，减半后往往会开启真正的牛市。如果疫情可以在今年夏天得到全面控制，比特币很有可能会带领加密市场在今年下半年出现全面的复苏。基于此，我们在BOBT的估值部分做出了中性偏乐观的估计。当然，以上分析仅作参考，投资者需要理性看待，后续BOBT回购销毁的进展以及最终估计究竟会如何，还需要未来市场的进一步检验。

最后，目前BOBT正在币币交易赠送中，波网虽然开放了充提业务，但并未上线交易对，所以也提醒广大投资者注意场外交易风险，同时需要谨防市场上出现的假币风险，BOBT进展情况一切以波网官方公告为主。

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编译者/作者：Boboo交易所

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