加密市场永远不会关闭

关闭商店。空荡荡的街道上。缺乏交通。世界金融中心越来越像鬼城。另一方面，全球金融市场则是一片狂热，交易员试图享受利用每一次重大消息和市场情绪的转变带来的剧烈波动。

然而，尽管如今几乎所有的交易都是在卫生屏幕后进行的电子交易，但仍有人在谈论出于健康原因关闭市场。受到质疑的不只是交易员和支持人员的健康。

正如我们本月在传统和加密市场看到的那样，疯狂的拉锯战破坏财富的频率比创造财富的频率还高。有时，这种破坏可能确实具有威胁性——在撰写本文时，标准普尔500指数本月迄今已损失逾3万亿美元。而且，正如我们在2008年所看到的那样，市场损失可能引发广泛的经济崩溃，影响到那些根本不知道自己是无心之失的市场参与者的人的生活。

然而，当威胁超出经济范畴时，它就有了新的含义。当我们大多数人退回到安全的地方(对那些不能的人发出巨大的感谢声)，市场需要继续运行。

环境和我们正在经历的危机的前景有很多不确定的地方。但有一件事是肯定的:我们还没有看到最后的疯狂动荡。

然而，让做市商在家里工作并不像听起来那么简单。监管规定要求一定程度的监管、时间戳、数据隐私保护程序和语音记录，这些都是家庭办公室无法复制的。通过饱和的家庭Wi-Fi，市场监测和审计就不那么可靠了。美国商品期货交易委员会(cftc)、美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)和美国金融业监管局(FINRA)已经发布了不采取行动的救济通知，将市场运营商排除在这些规则之外，但市场的全面运作将不会“像往常一样”。“由于基础设施不稳定或规则不明确，做市商走出了自己的舒适区，他们可能不太愿意提供流动性。”

预防措施

那么，为了人们的健康和安全以及物价，市场应该关闭吗?

一些有影响力的金融人士支持这样做。CNBC的吉姆?克莱默(Jim Cramer)认为，在病毒达到峰值之前停止交易，将阻止公司估值出现不必要的暴跌。科技企业家马克斯?莱佛钦(Max Levchin)认为，这样做可以让每个人都专注于保持安全，而不会因401(k)计划破产而分心。就连美国财政部长史蒂文·努钦(Steven Mnuchin)也证实，曾有过减少办公时间的谈判。

彭博的约翰布局更深刻和严肃的经济学家之一,将关闭作为数据问题:让市场没有多大意义的吸收和贸易数据时的数据问题(病毒的传播及其经济影响)是不完整的和不可靠的。

不那么严厉但类似的措施已经开始实施。包括法国、意大利、西班牙和韩国在内的几个国家已经制定了全面或部分卖空禁令。一些人支持这一举措，认为这是对更严格措施的一种可以接受的妥协。其他人指出，禁止卖空扭曲了价格发现，限制了投资者的对冲机会。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)的研究人员在2012年发表的一篇论文显示，受卖空限制的股票表现不如那些不受限制的股票。

另外，当一些人囤积美元钞票时，另一些人则预见了肮脏现金的迅速消亡

更重要的是，几乎所有的传统市场都有一个内置的闭合机制，即断路器。在美国例如，如果一个市场在下午3点25分之前下跌超过7%。东部时间，交易暂停15分钟;下跌20%将导致当天剩余时间的交易暂停。自1987年实施以来，断路器在美国只被触发过五次: 1997年有一次，这个月到目前为止有四次。

这些断路器给了交易员一个机会，让他们集思广益，而不是试图抓住众所周知的下落的刀。它们被视为恢复常识的喘息之机，可能会帮助惊慌的卖家看到自己的错误。

幸运的是，到目前为止，还没有人认真考虑完全关闭的理由。全球主要交易场所的关闭将暂停价格发现，这是股票和债券以外的一种基本交易机制。长时间的关闭将对投资者对流动性市场的信心造成严重和持久的打击。

但更紧迫的是，许多投资者很可能需要在未来几周出售股票或债券以换取现金，以支付生活费用。

此外，市场关闭并不一定会阻止交易的发生——它只会把场外交易转移到不受监管、没有投资者保护的“密室”。与自然一样，市场总能找到出路。

甚至临时断路器的概念也被批评为市场扭曲。为了减轻技术故障造成的损失，很好，但如果新信息反映了投资者对公允价值的看法(无论多么错误)，股价为何不应因新信息而暴跌呢?

更重要的是，熔断机制确实存在一种意识形态偏见——注意，当市场上涨时，并不存在市场范围内的熔断机制，尽管快速上涨的指数也可能鼓励交易员和投资者采取愚蠢的头寸。

这些永远不会关闭。永远。加密资产可以全天候交易。即使一场交易失败了(这种情况经常发生)，在某个地方还有另一场交易可以继续。

即使大家都同意暂时关闭是个好主意，也没有中央政府来执行。即使所有的大型交易所都同意(在这里与我合作)，也会有许多较小的交易所乐于帮助交易员表达他们的市场观点。见鬼，你甚至不需要交易所来出售你的加密资产——如果我们愿意，你和我可以通过电子邮件进行交易。

加密资产的投资者，尤其是那些相信市场真正目的的投资者，必须从以下事实中得到一些安慰:他们的意图不可能受到中央决策的阻挠。

有人提议在密码技术中引入断路器，他们认为，在3月12日至13日的三次不同场合中，在30分钟的时间里断路器的急剧下降超过15%，这限制了该技术的实用性。一些人坚称，这足以吓跑许多投资者。其他人指出,如果不是一个无意的断路器在技术停止交易的形式主要衍生品交易所BitMEX,据称由于DDOS攻击,投标的失衡与头寸清算平台可以使比特币的价格下降至0美元。

虽然保护市场的愿望是可以理解的，但它违背了加密资产的本质——它们是分散的价值储存手段，可以从一方转移到另一方，而不需要经过一个集中的权力机构。

有效的断路器方案需要完全集中。首先，谁做这个决定?所有交易平台的共识?这是不可能的，尤其是当交易顺流成河时，任何拒不合作的公司都将获得回报。

第二，断路器什么时候触发?谁决定?再一次，达成共识是不可能的，有效的执行也是不可能的。谁将负责确保所有平台都符合要求?这将如何实施?

更大的问题

对于像我这样的市场迷来说，这是一个有趣的话题，因为它触及了市场的根本目的。它们是用于分配资源和消息传递值的吗?还是为了保护资本和财富?他们在那里是为了对经济前景进行众包吗?还是为了提振投资信心?

环境和我们正在经历的危机的前景有很多不确定性。但有一件事是肯定的:我们还没有看到最后的疯狂动荡。在困难时期，许多人将市场作为一种政治工具，这种诱惑将与那些明白市场不仅仅是为了赚钱的人背道而驰。

此外，比特币的价格暴跌正在改变采矿业的地理位置

在加密市场工作的人很清楚这一点。它们没有中央权力来操纵它们的平台来影响投资者——从这个意义上说，市场是“自由的”。然而，自由伴随着风险。

就加密市场而言，这种风险表现为监管脱节，有时安全措施松懈，投资者的信心相对较低，偶尔还会出现剧烈的波动，甚至连加密爱好者偶尔也会怀疑，把规则完全集中起来是不是个好主意。幸运的是，那些在焦点上受伤的失误往往是短暂的。

与当前这场危机的许多情况一样，人们也在提出一些深层次的问题，即我们希望从加密市场得到什么。对话是流动的，信息是充足的，有意义的答案正在出现。

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编译者/作者：百发百中

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