行走笔记：平台币的投资逻辑 火币的视角

平台币是数字资产交易所发行的一种代币通证。2019年随着IEO的兴起，各平台的平台币也随之火了一把。用户需要购买平台币参与代币份额认购。但随着一轮熊市的袭来，平台币是否还有投资价值，是否有储存的价值，应用场景有哪些？

今天行走为币东带来的是金色财经主办的第47期金色沙龙活动笔记，主题就围绕平台币展开。

今天是火币高级分析师神马带来的分享，以下，Enjoy:

全文共2759字，阅读约需8分钟

嘉宾介绍：火币集团高级分析师 神马 曾担任xpin孵化器顾问，累计发表过数十篇区块链和加密货币的分析和文章

今天是4月1号，日子挺好，是传统的西方愚人节。加密货币市场其实是非常年轻，而且非常有极客精神的。所以有幸在愚人节和大家分享也是挺有意思的事儿。

如果你平时关心加密货币的价格，你可能会经常上一个网站叫CMC(www.cmcmarkets.com)和国内的非小号很类似。

今天他们也恶搞了一把，在加密货币市值的排行榜上加入了一个新的token，卫生纸币。其实是在调侃疫情期间很多西方国家一直在屯卫生纸、洗手液的行为。加密货币领域的这种极客行为我觉得挺有意思的。

说回到咱们今天分享的话题，我也发现了一个有意思的现象。如果我们看一下整个加密货币市场市值排名前20的项目，除了一些稳定币以及比特币、以太坊这些主流币，现在居然也包括了火币的HT、币安的BNB、和OK的OKB这三个平台币。

更值得关注的是，这些平台币或者说整个平台币板块占整个加密货币市场总市值的百分比也一直在提高。

一、平台币的诞生

平台币是起源于中国的。而且诞生得很早，2013年10月，平台币就已经诞生了。

早期的平台币它只有一个功能，一般而言就是手续费的分红。因为13年以太坊还没有出现，发行新的Token其实还挺困难，所以当时的平台币主要是手续费分红的功能。

如果我没记错的话，当时最先发行平台币的应该是“比特时代”AEX。

早期的平台币，有些甚至都不是币，而是这个平台内的一个积分。平台币是到了2017-2108年，才慢慢儿发展起来。

17、18年，包括火币、币安、Ok在内都发行了自己的平台通证。平台币一个基本功能是注入价值，包括分红、回购，除了这个传统的功能之外，平台还赋予了平台币很多的使用价值。

时间到了今天，包括大的平台和一些小的、新兴的平台，对平台币的探索已经逐渐变得成熟。

二、为什么说平台币还有潜力

今天我做了一个初步的测算，目前平台币板块儿这些平台币，占到整个加密货币市场总市值的2.5%。而且无论这个市场是整体向上还是向下，这个百分比都在持续增加中。

很多人会认为平台币其实有点像国内A股市场里的券商股。所以我也计算了一下券商股在A股市场里的整体占比。这个数据是5%左右。

虽然平台币是通证，不是证券。但它们的表现形式是非常相似的。从这个类比可以看出，整个的平台币的市场还有很大的增长空间，还是持续向上的趋势。

既然咱们和传统的市场比，那我们就要来看传统市场比较讲究的一个指标：估值。

其实有很多的区块链项目是没有现金流的。更多的是强调去中心化的共识，但说实话共识虽然确实有价值，但很难量化。所以如果要利用区中心化和共识为项目做估值，它的价值波动就会很大。

表现的形式就是很多区块链项目的token币价波动是非常的大的。 这个其实根本原因就是因为他没有足够的现金流做支撑。大家既没有很好的办法去估值，又没有很好的办法去定价。所以导致了波动被放大。

但平台币和其他的区块链项目不一样。交易平台是要用真金白银去，比如说回购平台币，或者对持有平台币的用户进行分红。平台币是有真实的现金流支撑的。

那么如果说平台币有现金流做为支撑，我们该如何对平台币进行估值呢？

三、平台币的估值

平台币的估值方式=[注入价值（回购、销毁）+使用价值]*品牌溢价*币本位生息

这个公式是个人认为非常好的，对平台币进行估值的公式。

平台币的基础价值就是注入价值。注入价值指的是交易平台通过回购、分红等形式向平台币主动注入的价值。第二块是平台币的使用价值，比如平台币可以作为交易手续费的减免，可以作为平台VIP体系的门槛等。

后面两个乘数关系的要素，一个是品牌溢价，一个是币本位升息，这二者都会对平台币有一定的增幅。

如果平台币的基础价值可以值10亿美金，如果你的品牌是这个行业的头部，品牌是值得信赖的，那也许可以给你乘一个1.2、1.3，会有乘数效应。

今天我以火币的平台币HT为例，给大家介绍一下这个公式该如何使用。

1、注入价值

火币HT注入价值的方式很简单，只有一个就是回购销毁。

在2019年，火币一共花费了1.3亿美金去回购、销毁平台币。我也同样统计了其他平台的状况。目前计算下来，在2019年HT应该是回购销毁力度最大的币种。其他的币种回购的金额可能是比不上火币的。

如果只是拿出1.3亿美元这个数据，其实大家不会感受到到底有什么价值。但以CMC的实时价格为准，HT今天的市值是7.4亿美金。而火币用的是20%的收入，包括现货和合约的收入去回购、销毁。

这样大家就可以发现，以2019年为例，火币一年的收入其实就和整个HT的市值差不多了。

那换句话说，火币一年的收入其实就已经基本上等同于HT的市值了。如果我们用证券市场的常用指标PE来算，那么HT的PE可能只有1.2、1.3。

这样来看，HT绝对是一个价值洼地。你要知道，像苹果、谷歌，他们的PE可能要达到20多，科创板上的一些新兴项目还没有盈利收入的，他们的PE甚至能达到50—100。

划个重点：HT在2019年回购销毁的部分，价值1.3亿 USD。而目前HT的市值仅有7.4亿 USD。如果两者都不变，理论上也许只要5年就可以全部回购完。

2、使用价值

HT的使用价值，第一个是作为手续费抵扣。火力每个月可能有上千万美金的手续费购买需求，全部都可以使用HT去抵扣。如果以今天的价格来算，每个月可能有2500万的购买需求。第二个是火币的VIP体系是和HT挂钩的。

3、品牌溢价

火币在六年间没有出过安全事故，成立时间非常久，市场占有率也很高。包括合约、现货、OTC都是在行业内绝对的头部。

火币的品牌溢价是可以对HT的价值有所增幅的。

4、币本位生息

HT的生息，首先火币是有自己的公链的，如果公链上线以后，他可能是按照POS存币生息的方式进行抵押生息的，年化会有百分之几的收入。

另外，去年也有很多活动，如果你用HT去参加了也能换回更多HT。

最后是火币即将上线的C2C借贷功能。将来HT持有者可以把自己持有的HT借给其他人，换取我猜测，可能有5%-10%的年化收益。

所以HT的总量在不断的通缩，但作为持有者，持有的HT却又可能越来越多。这和其他所有的POS或抵押币都不太一样。其他的币种你持有的速度远远追不上通胀的速度。但是HT的总量是通缩的，而你的持有量却在不断增长，这是非常值得关注的。

以上就是行走今天分享的笔记内容。

两天前和更早的时候，行走做过币安和Ok的内容，今天也介绍了火币。明天行走会继续输出一篇平台币价值分析的笔记，来自更多中小和新兴交易所。

最后友情提示，行走从各个视角提供笔记做输出，更多只是提供大家观察的视角，并不是推荐项目。如果根据嘉宾分享投资，风险需要自行把握。当然本周末，行走也会简单评论下个人对平台币的看法，在笔记输出文章中就不夹带私货了。

—-

编译者/作者：行走

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。