Tuur Demeester：为什么你应该投资比特币

摘自 2013 比特币大会上 Tuur Demeester 的演讲。

大家好，我今天讨论的是为什么我们要投资比特币。

首先介绍一下我自己，我是一份金融新闻邮件组的作者。之所以做这个工作，是因为之前有段时间，欧债危机等各种金融新闻层出不穷，这让我觉得很不安，不知道金融专家、学者是怎么解决这个问题，因此开始自己研究，并做成金融新闻邮件组。研究的方法源于从商学院里学到的知识，我读过很多历史书，尝试发现里面是否有一些规律，能让我理解眼前的状况。同时，我认为，为了解正在发生什么事，单纯从网上读新闻是不够的，还必须亲自去跟各种各样的人交流。因此在过去几年，我非常频繁地出差旅行，重点关注拉丁美洲。在此之前，拉丁美洲发生了很多次的金融危机。2011 年的时候，在那边的朋友告诉我很多关于比特币的事情。我也被他们的热情感染了，做了很多研究。2012 年，我将比特币纳入了我推荐的投资货币名单里。那时比特币才 5 美元，显而易见，目前我们的收益还不错。今天我们来谈的是为什么比特币是一笔好投资，即使目前价格已经达到 120 美元。

首先我先列下重点。我会先从投资者的角度，回答一直以来对于比特币最大的两个疑惑，然后是对经济、金融领域的一些制度分析，最后我们会预测一下比特币的未来价格。

第一部分：比特币是一个泡沫吗？

很多人在最近六个月才知道比特币，他们看到的是一个巨大的涨幅，紧接着暴跌和恐慌：比特币跟互联网泡沫一样吗？它是不是要完了？纳斯达克指数到今天还没回到 2000 年的水平，比特币也是吗？

有趣的是，拿这个问题问一些比特币的老玩家们，他们无一例外的都是耸一耸肩。

他们早在 2010 年就见过一次泡沫了。然后 2011 年又来了一次，从 1 美元涨到了 30 美元。接着是 2013 年的这一次。

所以很明显，关于比特币是一个传统意义上的泡沫，这个想法是有问题的。首先看看经济学上泡沫的定义：泡沫是指在一个明显偏离内在价值的价位上的高量交易。

这里的内在价值通常是某个比率，比如价格 / 权益比 P/E ratio 等，你看回历史数据，然后发现目前价格处于一个泡沫区域，这就是股票市场的情况。但比特币不是股票。首先要明确的是我们讨论的是技术创新，加密货币是技术创新，而我们知道的是技术的应用通常有一个 S 型的所需时间增长曲线。

所以作为技术的比特币，其增长图形也应该类似，比如以在线管理其比特币钱包 MyWallet 这个应用的下载人数为例。

有了以上这些事实，我们可以做一个简单的逻辑推理：

结论不言自明。

比特币是泡沫经济，这其实是个假命题。

第二部分：为什么比特币的价格波动如此之大？

首先要承认一个事实，比特币的价格波动或许将永远存在，但价格波动并不妨碍人们接受比特币。那么比特币波动的原因是什么呢？

我觉得有三点：首先目前比特币市场还是一个很小的市场，而这个市场有很多的投机者存在。由于人性中的贪婪和恐惧，必然会导致比特币市场的上下波动。第二个原因我称之为瓶颈效应。目前比特币市场还远未成熟，而很多的交易所并没有准备好进行巨额交易，我们看到很多交易所在价格波动的时候运作不顺，而这也反过来加剧了价格波动。知道这点对于一个投资者来说很重要，你需要知道你进入这个市场之后，是否有安全的通道可以退出。对于这一个问题我想有几个办法来解决：

对于波动性我还想说一点，比特币是一种商品，一种非常新的商品。历史上有过很多新产品，比如 19 世纪发明的汽油进入消费领域，其价格的波动性也是非常大的，而这仅透过一个年度数据的图表，如是月度或者每周的数据，其波动性会更大。而且汽油在早期的各地价格也不统一，这跟当前的比特币也很像。所以长期来看，比特币价格也会像其他商品一样，进入一个稳定的过程。

但我不觉得比特币会像汽油一样进入一个下降区间，因为在过去一百年里面，石油的供应量其实是大幅增长的。而比特币的增长量是会逐渐下降。所以我觉得比特币的价格最终会稳定在一个高位。

第三部分：旧制度与新制度

比特币将来很可能将创造一个新的体制。那么我们看看目前的旧货币体制：

上图是美元的供应量图表。我们看到在 70 年代之后供应量大涨，因为美国政府在 1971 年脱离了金本位制度，美元不再盯住任何商品，美国政府可以印刷任意数量的美元。而中央政府也任意的发行债务，导致了巨额的债务泡沫。

而且每十年，债务水平就翻了 3 倍。所以这完全是非可持续增长的模式。问题是，是否有一个爆发点？

上世纪 80 年代的拉丁美洲经济严重倒退，其平均债务水平达到了 GDP 的 80%。而 2008 年的南欧也是类似的水平，且 4 年之后的今天，其情况更加恶化。

还没提更严重的衍生品危机。毫无疑问的这个泡沫终将破灭。

但关键是这个危机何时到来。因为作为投资者，我们更关心的是这个问题发生的时间，是下个月，还是接下来的几年，抑或更遥远的未来？

先来看看可能采取的措施，外部托市 bail-out 还是内部救市 bail-in？

2008 年的危机，各国政府采取的都是 bail-out 措施。从外部注资救活这些机构、银行，将它们变成如同一具具的行尸走肉，但并没有从根本解决问题。

而 bail-in，具体的定义我迟些再讲。我先说一下，目前塞浦路斯的情况，就是一个典型的 bail-in，而我不觉得塞浦路斯将只是个例外。实际上，在金融世界，救市的行为并不是一个国家的财政部所能决定的，往上走你还会遇到国家央行，世界货币基金组织，以及央行的央行 FSB 即 Financial Stability Board 这个机构权力非常之大，且得到了 G20 的授权。这些才是金融业的核心机构，这个事实很多人不知道。

在 2011 年 7 月的一份报告里，FSB 提出要在避免干扰整个系统运作和损害纳税人利益的前提下，解决银行的问题。

注意这里的措施，「解决银行」意味着不是从外部救市，而是采用一种较为平常的手段令其破产。而不干扰系统运作，则意味着他们不愿意其他国家，其他银行因为某个银行的破产而受影响，「不损害纳税人的利益」意味着不能使用国家财政收入。那么他们提出的手段是下面的这句话：

内部救市，意味着不能动用外部的任何资金，而只能从破产银行的内部来解决。那么破产银行资产负债表里，其资产是固定的了，而债务也是不能动的，因此只有从所有者权益里动手，所有者权益包括政府借给银行的钱，其他银行借给它的钱，以及储户的钱。这意味着有一天你醒来，打开电脑，登陆网银，发现你的账户 85% 的存款都被冻结了。这是今天这个时代发生的事，这是银行对于其无条件兑现承诺的毁约。

回到那份 2011 年 FSB 报告，他们根据这份报告作了很多操作指引。包括促使银行破产等的这类措施，其具体的实现日期是 2012 年 12 月。此后，FSB 做了一个统计，以决定哪些地区的银行将会需要用到 bail-in 措施。可以看到，IMF 这个金融世界的警察，正在全世界推行 bail-in 政策。因此，与报纸电视等公共传媒所鼓吹的不同，我觉得我们必须更加警惕。

这看起来是一幅很灰暗的画面。不过好消息是，乌云背后总有风景线 silver lining，每一次的变革都会出现新的替代品。当下人们寻找的替代品是流动性高的资产，以便能自由转移，以及不能存在第三方风险，如现在的债券、股票甚至某些法币都存在第三方风险。

综上两点，拥有这两个属性的资产是我们所谓的硬货币，如黄金白银，或者比特币。这就是风景线。

可见，比特币拥有成为金融避难所的功能。比如西班牙，在塞浦路斯危机前后，愿意交易比特币的地点散列图增长明显。

另外，我在阿根廷的经历也证明了这一点：在阿根廷有很多人在挖比特币，很多人接受比特币付款，我的朋友用比特币买有机蔬菜。顺便说一句，我的这些图表都是我阿根廷的朋友做的，我付给他们比特币。现在阿根廷的情况非常困难，金钱的转移很麻烦，而在银行的存款会因为高通胀而不断缩水。如果明年或后年世界也遇到了阿根廷的这个问题，那么比特币将会遇到更强烈的需求。

第四部分：比特币未来价值

这个话题我想尽可能的充分论述，因为如果只是看我给出的数字，会觉得大到不可思议。

参照很著名的消费者行为学里的一个曲线，上曲线表示最终使用者比例，下图表示在产品的各个阶段，使用者的具体类型。2011 年我们有过一次聚会，那时大部分人都在讨论怎么把比特币做成人人都可以使用的货币，那时应该处于第一个阶段。而目前我们处于第二阶段。

接下来我们来看看可能出现的情况。如果对冲基金将比特币纳入他们的投资组合里，即使只有 1% 的份额，比特币的价格将达到 1230 美金；如果阿根廷的人不用黑市美元而改用比特币，比特币价格将达到 2480 美元；持有黄金的人将 1% 的黄金换成比特币，比特币价格将达到 3500 美元。

既然到了这一步，我们再来考虑一些更宏大的远景。假设比特币有朝一日做到了大众化，连你祖母都会用了，我们再来做一些推测：如果以后影子经济（现金收入、毒品买卖、色情交易等）的交易都采用比特币，那么比特币价格将达到 86000 美元；如果比特币取代了黄金，比特币将达到 340000 美元；如果比特币变成世界的储备货币，那么比特币将达到 520000 美元。

想象一下，你今天有 3 个比特币，明天就成了百万富翁……你有 3000 个比特币，你成了亿万富翁……所以你能看出这里面的风险回报比率有多么的诱人。

我的建议是，每个人都应该有一点比特币，即使是零点零几个，我曾经对我的读者说，投资你资产的百分之一到比特币里， 现在他们的比特币资产已占到他们总投资组合的 25% 了，而且因为他们把前期投入的钱取出来了，所以现在是零风险的一笔投资。

以上是关于比特币的内容，但加密货币的市场远不止比特币这种货币。目前还有近 1000 万的比特币没有挖出来，市价 10 亿美元，而随着比特币价格的攀升，挖矿市场大有可为。此外还有比特币股票交易所，目前处于初期阶段，但已有几个很不错的公司，从小规模开始，现在市价已超过 2500 万美元，他们用比特币派发股息，每年回报高达 25%；此外还有比特币债券市场以及山寨币市场。山寨币目前还很小众，但说不定在将来会有天才开发出基于山寨币的应用，而我也十分看好他们的前景，目前他们的市值相当于比特币的 3%-5%，未来可能会达到 10%。为什么？就像网络世界有 Facebook 也有其他小众社交网站一样，世界上总有人会有一些特殊的需求，需要山寨币才能满足的。

以上就是我今天讲的内容，谢谢大家。

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编译者/作者：liao

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