深入了解国内交易所及钱包推出的「理财产品」期限与收益率

原文标题：《国内交易所与钱包通证理财简述 | TokenInsight》

在数字资产市场不确定性极高和投资人对数字资产保值需求日益提升的背景下，围绕数字资产的相关金融产品逐渐丰富。自 2018 年以来，交易所和钱包等流动性需求方纷纷推出针对数字资产的各类衍生服务，通证理财产品的发行量增长尤为显著。随着数字资产理财产品在线上平台销售，在零门槛、零费用和 T+0 赎回等方面实现了一系列突破，其缺乏监管和统一行业标准的高风险问题也同样不可忽视。

本次 TokenInsight 通过统计市场中 40 余家发行机构和百余只通证理财产品，总结出当前通证理财市场的收益率和期限的基本水平，为投资者勾勒了通证理财行业的轮廓。然而，由于样本量不足和公开数据披露程度有限，本报告仅作为一个行业初探，TokenInsight 将对理财市场持续关注，推动信息透明和行业自律。

1. 概述

1.1 理财产品概述

随着收入水平提高，居民对资产保值增值的意愿不断加强，而存款利率较低，三年期定期基准利率仅为 1.3%，无法满足财产保值需求，各类理财产品为稳健投资者提供了避险渠道。从传统的银行业理财产品到互联网金融理财，各类理财产品创新仍在持续。从以往的经验看，理财产品在促进行业发展、满足投资人需求及提供流动性等方面发挥了重要作用。而随着数字资产行业的兴起，围绕数字资产管理的各类产品应运而生。

1.1.1 银行业理财产品

截至到 2018 年低，我国共有存续余额为 29.54 万亿元的理财产品，产品数 9.35 万只，共有 562 家银行业金融机构有存续理财产品。然而，2018 年度银行理财新增发行数量下跌 7.92%，平均预期收益率自 2 月达到最高值 4.91% 后持续下跌至 11 月最低 4.4%1，目前国有大型银行收益率为 4.11%。而从产品类型看，保本类理财产品规模和数量降幅最为显著，而其余额下降趋势在 2019 年可能会持续。

1.1.2 互联网金融理财产品

截至 2018 年 12 月，我国互联网金融理财产品用户规模达 1.51 亿 2，而根据国家金融与发展实验室 2018 年发布的《互联网理财指数报告》，互金理财产品规模或超过 5.36 万亿元，互联网理财指数已实现连续 5 年增长。在收益率方面，2018 年实现正收益率的理财产品主要有：互金「宝宝类」3.69%，P2P 网贷类 9.3% 及金融网销 4.7%3 等。然而 2018 年至 2019 年，互联网金融产品的收益率呈现小幅下降趋势。对于支付机构而言，央行宣布了客户备付金集中缴存比例在 2019 年 1 月 4 日实现 100% 的决定，这使得机构万亿级别的备付金将无法继续带来利息收益。对于 P2P 机构而言，2018 年行业负面事件层出不穷，投资者信息受到严重打击，在 2017 年实现的 10% 以上的行业平均年收益率也将难以为继。

1.1.3 其他资产收益水平

纵览资产管理市场，2018 年资产收益水平分别为：债券基金 4.16%，黄金 3.6%，货币基金 3.52%，混合基金-14.7% 及股票基金-4.16%，此外美国 10 年期国债收益率为 2.71%[4]。

1.2 数字资产及其理财

1.2.1 数字资产行业

根据 Circle 于 2019 年发布的数字资产行业报告，截至到 2018 年低，数字资产行业规模已达到 1 千 2 百亿美元，平均日交易量达 157 亿美元。与之相伴的是越来越多的投资者将数字资产作为投资选择，根据英国中央银行的关于数字资产的一项调研，67% 的受访者表示出投资数字资产的意愿。

然而，数字资产价格波动率极大，市场不确定性极高，投资人对数字资产保值需求日益提升。另一方面，自 2018 年来市场交易活跃度和资产流动性显著下降，以 2018 年度加密通证交易量数据为例，根据 TokenInsight 统计，行业交易量前 10 交易所 2018 年末交易量相比年初下跌超过 75%。

为应对如此局面，交易所和钱包等流动性需求方为维持和提高用户存续性和管理资金规模，纷纷推出针对数字资产的各类衍生服务。由于理财产品相对于期货合约的安全性及相比信托基金更低的投资门槛，对偏好安全性的投资者有较高吸引力。

1.2.2 数字资产理财产品

数字资产理财是指以数字资产为投资标的，由受托机构接受投资人委托并代其运作和管理受托基金，并以数字资产为本位计息的类固定收益产品。

与银行理财产品类似，数字资产理财用户通常与受托机构签订标准化合同，约定投资资产类型、投资方式及可赎回条款等。与互联网金融理财类似，数字资产理财产品在线上平台销售，在零门槛、零费用和 T+0 赎回等方面实现了一系列突破。

在 2014 年 6 月，Huobi 便率先推出了数字资产市场中最早的理财产品之一：「余币宝」存储返息业务，在发行初期日利息率高达 0.07%，然而随后监管政策骤然紧缩，数字资产理财随着加密市场行情的下降逐渐散去热度。直到 2018 年 11 月，OKEx 高调推出「余币宝」业务，数字资产理财才再次推进投资人的视线，交易所、钱包及矿池等数字资产存量较大的平台也纷纷推出了自己的理财产品。而实际上，如 BKEX 交易所早在 2018 年中旬就已经推出了随存随取「活期宝」项目，据官方公布目前累计参与已达 96,835 人 / 次 [5], 日利率维持在 0.08% 的水平。截止到撰稿日，市场上活跃着数百只理财产品，详细内容将在下一节中讨论。

数字资产理财产品与银行理财和互联网理财产品相比，收益率普遍更高，当然与之伴随的也是更高的风险。投资者在进行投资之前需要明确自己的风险承受能力，必要时需要参考相关投资专家的意见，盲目投资可能会受到损失。此外，当前情况下，用户所熟悉的投资产品都是以法币作为本位计算投资回报。但是在数字资产领域，投资产品基本上都是以通证本身作为本位计价。在通证价格波动巨大的情况下，用户获得的投资收益很有可能无法弥补其通证价格带来的损失。TokenInsight 提醒投资者谨慎对待，谨慎投资。本报告仅供阅读者作为参考资料，不作为投资指导文件使用，不构成投资建议。如有阅读者依据本报告作出错误投资选择，本公司概不承担责任，任何直接或间接的基于本报告作出的。投资决策由投资者承担全部风险。

1.3 本报告不足之处

数字资产理财在通证行业内属于一个较新兴的市场，目前市场上的产品质量上也参差不齐、鱼龙混杂。在这些产品中，资产的生息方式主要可以分为三类，PoS「挖矿」奖励；活期借贷利息；量化策略套利。由于这些生息方式的不同，其资产的年化利率也不同，但由于公开数据的不全，本报告中没有对这些方式进行细致分析，只介绍了这些产品的概况和市场大致分布情况。

其次，由于各个机构推出的理财产品基于的通证不同，一般而言，主流通证的年化利率较低，而非主流的通证年化利率较高，就严谨性而言，这些通证的分析都应该区分开来，但是报告只是注明了行业收益率平均水平，并未对针对特定通证进行详尽分析。

第三，由于市场上的理财产品并没有一个统一的规范，评价维度尚未统一，公开数据的缺乏。因而本报告中的样本也只选取了部分信息披露情况相对较好的产品，暂时无法精确反映出数字资产理财产品市场的全貌。

作为市场上较早涉及理财产品的报告，本次报告的目的仅是对数字资产市场的初探，希望能够为读者勾划出一个行业基本的概况，后续 TokenInsight 会持续关注这个行业，扩大研究样本，深入细分分析维度，对于此行业有兴趣的读者或者机构欢迎与 TokenInsight 联系，共同促进行业发展。

2. 市场分析

2.1 数字资产理财市场的基本特点

截至到 2019 年 3 月，数字资产市场活跃着数百种理财产品，自 2018 年第四季度以来，新增产品数明显上涨，近期行业主要呈现以下特点。

2.1.1 市场规模

数字资产理财行业市场近期增速较快，根据 TokenInsight 统计的 40 余家提供理财服务的机构方首次推出理财产品的时间，2018 年下半年开始众多加速机构入场，特别是在第四季度，BKEX、OKEx、BitMax 及 Fcoin 等交易所纷纷推出平台理财服务。

2.1.2 发行机构

从数字资产理财产品的发行方来看，主要由行业内有较大存量的机构主导，其中交易所占据比重最大，以提供多元服务为发展趋势的交易所也将理财产品作为一种保持用户留存的方式，并且现在的交易所基本都具有部分钱包功能。而同时，钱包方也开始拓展类似互联网金融的渠道业务模式，推出基于存量的理财产品。

2.1.3 产品类型

从产品属性来看，数字资产理财产品可主要分为债权理财、分红理财和节点理财。债权型理财主要通过用户在平台直接放贷而获得利差收益。分红型理财的主要通过平台方杠杆交易收益分红、量化基金收益分红或其他分红方式获得收益。节点理财包括节点委托（代理运行主节点）和 PoS 存续。根据 TokenInsight 统计的 42 个理财机构中，除 26.2% 的产品属性未披露外，数字资产理财中分红型理财和债权型理财在产品数量上占主导地位，分别占产品数量的 28.57% 和 23.81%[6]，其中量化收益类在分红类中数量占 75%。

2.1.4 收益类型

目前市场上的数字资产理财产品按收益的确认形式主要分为收益确定型理财产品和收益率浮动型理财产品。收益确定型理财产品可分为单一利率型和阶梯计息型。单一利率型指理财产品在销售之初公布单一的确定利率，产品收益率在开放周期内保持不变。阶梯计息型产品指产品收益率根据投资人认购的份数和选定的期限阶梯定价，一般情况下投资金额越高期限越长，收益率越高。收益率浮动型产品指收益率在持有天数中基于基准利率上下浮动，投资者在购买时只能获得预期收益率。

根据 TokenInsight 统计的 46 个机构提供的理财产品在发行数量方面以浮动汇率产品为主导，发行数量占产品总量的 52%，收益确定型产品中阶梯计息型型占 33%，单一利率型占 67%。

2.1.5 费率水平

投资理财产品的费用一般由申购费、赎回费和管理费组成。数字资产理财行业仍在发展初期，各平台为争取用户，降低摩擦成本，通常采用免手续费方式。而管理费用通常从可分配利息中按固定比例扣除。根据 TokenInsight 统计的 46 个理财产品发行机构，43% 的机构在产品详情中未对管理费率做详细说明。值得注意的是，在交易所提供的理财产品分配本金和收益时，返回地址时用于在交易所的交易账户，而提现另需手续费。

2.1.6 风险水平

就 TokenInsight 观察的国内数字资产理财市场而言，产品风险等级较高，行业缺乏有效监管和信息披露渠道。在传统银行理财和新兴互联网金融理财领域，监管部门在治理乱象、防范风险和积极引导方面已发挥重要作用，同时，对于理财产品的信息披露也分别由银行业理财等级托管中心和互联网金融等级披露服务平台负责。在国内数字资产理财领域，尚未出现行业自律组织和统一信息登记机构；此外，由于理财产品发行机构注册地点多在海外，难以实现有效监管。值得注意的是，市场上活跃的数字资产理财产品通常宣称保本，但由于机构备付金交存比例未公开，且缺乏强制兑付机制，实际本息兑付情况仍需投资者谨慎判断。

2.2 数字资产理财产品的数据分析

在 TokenInsight 收录的 40 余个提供数字资产理财服务的机构中，多数机构都提供了多只理财产品。这些产品之间存在通证类别不同，投资期限不同等情况，以满足投资者对投资丰富度的需求。因此，目前在数字资产理财市场上存在数百只投资产品。

在下面的内容中，TokenInsight 选取了其中 132 只投资产品作为样本分析。这些样本基本收录了通过公开信息能够查询到的大部分投资产品，包含了十余多种通证，投资期限包含活期和定期两种，定期理财产品时间跨度从最短的 7 天到 365 天不等。这些样本的数据特点，基本能反映出这个市场的基本环境。

2.2.1 投资期限

目前市场上存在的理财产品中，定期理财产品占据多数，在 132 只产品，有 77 只产品为定期理财，占比为 58%，活期理财产品只有 55 只，占比 42%。

在活期产品中，数字资产理财产品多以短期居多，大多数产品的投资期限都不超过 3 个月。其中最常见的投资期限为 30 日与 90 日，两种产品的数量分别为 27 只与 19 只，共计占活期理财产品总数的 60%。而造成这种情况主要是由数字通证的价格波动巨大造成，再加上投资都是以通证作为本位计价，长期投资的风险过高。

2.2.2 通证类别

下图展现的是在统计的这些理财产品样本中，支持的通证类别情况。

在 TokenInsight 统计的数字资产理财产品中，支持 BTC 理财的产品占据了大多数，紧随其后的是 ETH，USDT，EOS 和 LTC。基于这五种通证发行的理财产品共计 91 只，占所有理财产品的 68.9%。

根据当日市值 [7]，上述前五通证的排名分别为 BTC （排名第 1），ETH （排名第 2），USDT （排名第 7），EOS （排名第 4），LTC （排名第 5）。出现这种情况的原因也与数字资产的当前市场环境有密切关系，首先，数字通证的价格波动巨大，其次是市场上的项目、通证质量参差不齐，存在大量欺诈行的项目。市值排名较低的项目本身发展的风险较高，其通证的价格也难以得到保障，因而在这些通证基础上开发理财产品的难度也相应地较高。

而基于其他通证发行的理财产品方面，发行量数量较少的通证一般排名较低，如 LTBC （排名 1,800），IDT （排名 1,847），CK.USD （排名 1,777）。但是也存在一些例外情况，如基于 XRP （排名第 3）发行的理财产品只有 3 只，基于 BCH （排名第 6）发行的理财产品只有 2 只，基于 BSV （排名第 11）发行的理财产品只有 1 只。

这些排名较高，而目前并没有多少理财产品的通证，可以作为发行机构未来的目标之一。排名较高的通证一般情况下受关注程度较高，更重要的是其拥有足够的流动性，价格被操纵的难度要大于排名较低的项目，因而其风险相对较小，有利于用户接受。

另一方面，除了排名较高的通证之外，一些锚定法币的通证也是不错的选择，如 USDC，TUSD，GUSD 等。这些项目由于其价格稳定，并且于法币的度量方式相同，因而用户在面临选择的时候，更容易理解其收益情况。而稳定的价格又保证了以通证作为本位计价时，用户不需要去担心通证价格的波动对其收益的影响。

2.2.3 年化收益率

字资产理财市场刚刚兴起，目前市场上尚未出现充分竞争的情况，因而数字资产理财产品市场并没有同银行理财产品一样，出现收益率趋近于相同的情况。对于不同的理财产品，其收益率相差较高，从最小的 0.0258%，到最高的超过 200%。对于此，用户需要注意的是，一般情况下收益率越高也意味着用户需要承担的风险也越高，因而对于有需求的用户需要谨慎对待。

下图展示的是不同理财产品的年化收益率统计情况。

大部分的数字资产理财产品的年化利率小于 10%，年化利率低于 25% 的理财产品数量共计 105 只，占总数的约 80%。相较于其他理财产品，数字资产理财产品的收益率偏高，与银行理财产品相比，2019 年 2 月份银行理财产品的平均收益率为 4.32%，其中最高的年化收益率也仅为 6%。

对于有需求的用户需要意识到，理财产品的并不是收益率越高越好。收益与风险往往是相对应的，这一点如同前两年 P2P 小额贷款刚刚兴起的时候，不少项目通过高收益率来吸引用户，而很多最终的情况是，部分机构无法偿还用户的资金，最后跑路，让用户承受损失。

对于数字资产而言，由于其本身价格波动较大，风险较高，因而在其基础上开发的理财产品收益率较高也属于正常情况，再加上市场的竞争，不少机构可能希望通过高收益率来吸引用户。但是不管是什么样的理财产品，也很少出现年化收益率上百的情况，用户在选择时应特别谨慎对待极高收益率的产品。

另外一点，对于数字资产理财产品而言，其收益率的计算都是以通证本身为本位，但是一般情况下，用户在计算自己的收益时，都是以法币计价。所以即使数字资产理财产品的收益很高，但是若其对应法币的价格下跌更大，则用户依然收到损失。

注：一般情况下，主流通证的收益率普遍要低于非主流通证，非主流通证本身价格较低，在以通证为本位计价时，其收益率可能极高，但是用户实际收益可能并不高。部分活期理财产品并没有提供年化利率，表格中的数据由日利率根据复利方式计算得到；表格中数据选取时间为 2019 年 3 月 5 日-3 月 6 日。

1.HiEX 的利率水平相比之下有些不正常，下文会做详细介绍。但表格中的数据根据其官网提供的信息计算得到，计算本金基础都为 100 单位，计算时间为 2019 年 3 月 5 日。

3. 产品分析

3.1 BKEX

BKEX 是一家基于社区共识的数字资产交易平台，由 BTC King Technology
Limited 公司运营，运营公司注册地为英属维尔京群岛。通过结合中心化交易所的高性能和去中心化公有链的可靠性，BKEX 面向全球用户提供 BTC、ETH、EOS、NEO 等数字通证交易服务。

目前 BKEX 交易所拥有员工数量近百，其中团队核心成员多来自于百度、阿里、华为等互联网企业以及其他知名区块链项目。BKEX 交易所的投资方包括节点资本、种子资本，同时也获得了来自比特时代创始人黄天威和杜均的战略投资。

3.1.1 理财产品

BKEX 是进入数字资产理财领域较早的机构，目前主要提供两类理财产品：活期宝和定期宝（存币生息）。活期宝属于余额理财的范畴，用户可以将自己的闲置数字资产放入余额宝中，在不影响进行市场操作的同时，还能够获得活期的理财收益。而定期理财需要用户将资产锁定一定时间（30，60，90，180 天不等）。通常情况下，定期理财的收益要高于活期理财的收益。目前活期宝提供 USDT、BTC、ETH 和 EOS 理财，日收益率为 0.8%，折算成年化收益率约为 29.2%（不计算复利）或者 34%（计算复利），用户可以自行选择是否选择复利计算收益。定期宝目前同样支持活期宝的四种通证，根据投资期限不同，其理财收益也不一样，年化利率总体水平在 40%-50% 之间。

同大多数发行理财产品的机构一样，BKEX 的收益来源也是其背后的量化团队。其量化团队具有传统金融背景，多年量化从业经验。创始人曾创办证券投资基金和股权投资基金等两家私募机构，过去拥有多支股票量化基金、股权基金的 14 年运作经验。2018 年，团队专注于区块链行业数字资产量化交易，4 月至今月均收益 15% 左右。其投资以趋势策略为核心策略，分析判断技术面、基本面、舆情热度等三个维度的动态信息，通过均线回归、统计套利等多元方式获取市场利差，寻找投资组合，并严格控制分析。

3.2 OKEx

OKEx 是一家成立于 2014 年的数字资产交易所，主要面向全球用户提供 BTC、ETH、LTC 等数字资产的交易和衍生品交易服务。目前，OKEx 的日均交易量处于行业的领先地位，根据 2019 年 3 月 7 日的数据，OKEx 的日均交易额为 8.7 亿美元，行业排名第 4。但是行业内对于 OKEx 交易所的争议也较大，特别是对于其合约交易业务，OKEx 曾多次发生单方面修改交易规则的事件，包括数据回滚和修改合约交割规则。

3.2.1 理财产品

OKEx 进入数字资产理财领域的时间也较早，早在 2014 年就已经推出了余额理财相关的产品。后来在 2018 年 11 月，OKEx 又推出了余额理财产品：余币宝。余币宝是 OKEx 打造的一款可随存随取的以通证为本位的理财产品。用户可通过将闲置通证转入余币宝的方式，每天获得收益，具有随存随取，按天计息，无最低限制的特点。

目前 OKEx 的余币宝支持通证类别较多，包括 BTC, ETH, BCH, ETC, LTC, DASH, XRP, TRX, EOS, BSV,
USDT 等通证。但是就目前来看，余币宝的收益率较低，年化利率在 0.0258% 到 2.7% 之间，基本处于整个数字资产理财行业中的最低水平。这其中，投资回报率最高的通证是 USDT，年化利率为 2.7%，对比之下，美元的十年期国债每年年化利率为 2.686%。

HiEX 引入数字资产银行机制的数字货币交易所，目前仅支持十余种数字通证的交易。目前并无公开公开渠道可以查询到其有关交易量统计信息，而根据其官网，目前 HiEX 平台的交易量较小，平台用户较少。

3.3.1 理财产品

HiEX 推出的数字资产理财产品为 HiEX Bank，根据其官网介绍，HiEX BANK 是创新的数字资产交易所数字资产银行，将会被融合于 HiEX 交易所当中，但又能够完全独立运行。通过 HiEX BANK，用户存放于交易所的数字资产可以被盘活，使用户的数字资产在闲置的时候也能够获取收益。

HiEX Bank 推出的理财产品包含定期和活期两种。与市场上其他产品不同的是，HiEX Bank 对于推出的定期理财产品声称提供保价服务，即用户在存入资产定期理财时，若到期后资产价格下跌，HiEx 会向用户补偿其价格下跌的差价。

但是值得注意的是，HiEX Bank 提供的理财产品年化收益率存在异常的问题。根据其官网提供的计算方式，以 BTC、USDT 的定期理财为例，不同投资期限得出的年化收益率相差很大，并且存在异常情况。

从上表可以看出，HiEX Bank 提供的定期理财的年化收益率极高（80% 市场上的产品理财收益率低于 10%）。由于数字资产理财市场的特殊性，较高的年会回报率较高也具有一定的合理性，但是 100%-200% 的回报率在 TokenInsight 看来的确超出了一定的范围。如同 P2P 贷款刚兴起的时候，大量机构通过极高的回报率来吸引用户，而用户由于高回报率而完全忽略了投资背后的高风险，最终受损。

另外，根据 HiEX Bank 提供的收益率计算方式，同一个通证类型，30 天的回报率与 60 天的回报率相差接近 1 倍，从 108% 升至 223%，但是 60 天与 90 天的回报率却基本相差无几。因而其提供的回报率很显然没有经过严格的审查，稍显有些随意。

3.4 Cobo

除了交易所之外，提供数字资产理财产品的另一类机构是钱包项目。由于钱包的天然属性，用户会利用钱包作为自己的资产储存场所。而早期的钱包都仅仅作为帮助用户管理私钥的工具，现在随着钱包的发展，越来越多的钱包项目开始为用户提供多元化的服务，而推出理财产品，是其发展的重要方向之一。

Cobo 作为钱包的早期入场者，在保护用户数字资产安全已经有了一定声誉，这一点对于其数字资产理财产品的发展具有很大的帮助作用。Cobo 钱包联合创始人兼 CEO 为神鱼，同时也是数字通证矿池—鱼池的创始人。

3.4.1 理财产品

Cobo 钱包提供的理财产品类型分为三类，活期、定期和 PoS 理财，这也是大部分钱包项目推出的理财产品的三种类型。目前 Cobo 支持的理财通证类型包括 BTC，ETH，EOS，ETC，USDT，XRP，TRX，VET，XZC 以及 DCR 等。相较于市场上的其他竟品，Cobo 钱包推出的理财产品收益率处于中等水平。

其中基于 PoS 挖矿的理财产品收益率根据通证类型的不同基本在 6.5%-40% 之间；固定收益类型的理财产品收益率在 12%-24% 之间；而活期理财产品的收益率则较低，在 1.2%-5% 之间。

对于 Cobo 钱包来说，其基于 PoS 的理财产品收益率较高，具有一定的竞争力。但是对于活期理财产品而言，其收益率虽然高于 OKEx 的余币宝，但是就市场上的其他数字资产理财产品而言，其收益率水平较低，在吸引用户方面可能不足。这一点对于一些理财需求较强的用户来说，若其正在使用 Cobo 钱包，则可能会选择离开 Cobo 钱包进而选择其他收益较高的产品。

注释：

1：数据来源：融 360 大数据研究院

2：数据来源：互联网数据资讯中心

3：收益率水平为行业平均综合年收益率，数据来源：证券日报

[4]：数据采集时间：2019 年 3 月 6 日；数据来源：英为财经

[5]：数据获取时间：2019 年 3 月 6 日，数据来源：BKEX 官方公布

[6]：数据取样时间为 2019 年 3 月 6 日，数据来源为 TokenInsight 根据官方公布的公开信息统计。

[7]：数据选取时间为 2019 年 3 月 6 日 11:35AM。

—-

编译者/作者：TokenInsight

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。