一度暴跌9%！500亿巨头遭做空,被指七成营收虚构！创始人紧急回怼

连续多次被发布做空报告之后，跟谁学的创始人罕见两次发声。

4月14日晚间，著名做空机构香橼(CitronResearch)发布做空报告称，跟谁学“高达70%的营收是虚构的”。

该报告发布之后，跟谁学股价一度跌超9%。

在该公司与创始人兼CEO分别回应后，股价反弹，但最终未能翻红，收跌0.64%，报31.2美元，最新市值74.5亿美元(约521亿元)。

创始人两度怒斥香橼：

无耻的报告

14日，香橼发布做空报告之后，跟谁学CEO陈向东在朋友圈回应：如此无耻的报告，真是无语。

15日早间，陈向东在朋友圈再次回应称，感到愤怒。做空机构Citron居然不知道“高途课堂”是跟谁学旗下的K12品牌。Citron的傲慢无知也正好证明了跟谁学的数据的真实和可信。

以下是陈向东回应全文：

确实，我昨晚是有些愤怒的。

因为，做空机构Citron总不能傲慢和无知到连“高途课堂”是跟谁学旗下K12品牌都不知道吧？

2020年2月下旬，做空机构灰熊做空跟谁学，指控跟谁学的数据toogoodtobetrue，我们看完之后觉得真的是一份质量极差的报告，真的是完全一派胡言。因此，我们就没有理睬他。

2020年4月上旬，瑞幸咖啡事件之后，紧接着几家中概股也接连被做空或自爆，我们意识到我们必须出来说话，必须主动沟通。因此，我也破例进行了媒体沟通会，我们也第二天召开了投资人电话会议。

2020年4月14日，做空机构Citron做空跟谁学，指控跟谁学的数据toogoodtobetrue，上来就捏造(fabricate)出跟谁学收入中有70%是被捏造的。

从统计角度看，Citron还是有-定专业性的，非常遗憾的是，Citron计算推导的只是跟谁学旗下跟谁学好课一个产品的数据。

让我们吃惊的是，那么“专业的”Citron总不能傲慢和无知到连“高途课堂”是跟谁学旗下K12品牌都不知道吧？我们K12的收入的相当部分来自于高途课堂，所以Citron的抽样统计恰恰可以从一个视角证明了跟谁学数据的真实和可信。

还有，做空机构还不断提到了所谓的某媒体曾经报道的跟谁学在2015年的刷单事件。在这里，我想强调的是，

第一，某媒体的报道大多是主观捏造的；

第二，2015年跟谁学还是以020平台为主，确有极少一部分入驻跟谁学的老师和机构为了排名靠前进行刷单，当时我们对其中一些老师和机构做了处罚，我们对一些违背价值观的员工做了处理，但跟谁学绝对没有纵容刷单；

第三，我们真的是一家非常非常强调价值观的公司，在违背公司价值观的行为和事件上，我们是绝对不迁就绝对不含糊的。感兴趣的朋友可以看看我们在2014年成立伊始就开始做到的、倡导的和践行的。

作为中国第一家在美国上市的规模化盈利的在线教育公司，作为全球第一家市值曾经100亿美元的在线教育公司，我们知道，唯有持续努力、持续学习和持续敬畏，我们才能配得上这个千载难逢的机会，我们才能配得上那么多伙伴亲朋好友的信任，我们才能配得上我们的初心和我们对于美好的向往。

跟谁学回应：刻意污蔑中概股

14日晚间，跟谁学连夜发布回应公告，指出该报告污蔑中概股大多为造假公司，刻意曲解及污名化中国上市公司。

跟谁学指出，Citron(香橼)的做空报告，有大量重复此前灰熊做空报告，已经被管理层澄清并举证的内容。此外，该做空报告完全不知晓公司K12课外辅导收入的主要来源为跟谁学旗下品牌高途课堂，其对公司业务运营的无知令人发指，其试图误导投资者和公众的意图昭然若揭。

跟谁学称，香橼在此时出具做空报告，居心叵测，不仅企图达到资本市场获利之目的，更充满了令中概股蒙羞的恶意，并严正声明，“鉴于CitronResearch等做空机构的无事实依据恶意指控，已对本公司声誉造成重大影响，公司将保留法律追诉权利。”

香橼的报告到底说了啥？

香橼的报告认为，瑞幸咖啡造假事件给了人们几点启示：

1、当问题无法被掩盖的时候，越来越多的中国公司愿意承认造假；

2、针对瑞幸咖啡的调查在没有完成之前，中国人只愿意承认造假，但是不会复杂的情况进一步说明；

3、如果一家公司的财报不值得信任，那么这家公司的股票应该立即停止交易，即时这家公司还有营收。

最重要的是，欺诈在被揭露之前都有一个共同的特点，就是财报数据好到不真实。

在这样的共识之下，香橼认为，跟谁学多达70%营收是虚构的，应当暂停其股票交易，进行内部调查。

香橼报告称，跟谁学上市前一年增长率为432%，毛利率为75%，这一水平远远超过业内同行好未来、新东方、新东方在线。

香橼认为，跟谁学和同行差距如此明显，且这么高增长的公司，不可能不被市场所知道，但是综合国内媒体和咨询机构的报告来看，跟谁学在国内在线教育市场上似乎并不入流。

中国国家市场监督管理总局旗下的《中国消费者报》曾通过问卷形式对主要网络教育公司进行调查，其中包括好未来、新东方等，但跟谁学不在其中。

党报《光明日报》这个月发布的网络教育市场调查中，跟谁学也缺席了。

另外，包括艾瑞、QuestMobile等市场类的调查机构，也没有把跟谁学列入一流网络教育平台。

除此之外，香橼主要从以下几个方面来论证跟谁学存在财务欺诈的问题：

1、2019年虚构营收最高达70%

香橼表示，为了确定跟谁学财务造假的广度，香橼自费参与了跟谁学2020年第一季度至少20%的课程。

在跟踪的18个项目中，程序员从47.82万个评论中筛取出3.47万ID。其中有2.7万ID是唯一的，这意味着有一些用户购买了2个及以上的课程。

这3.47万ID对应总收入为7090万元，按这个样本可以推算出(extrapolate)跟谁学K-12今年第一季度收入约为3.16亿元，和上年Q4相差60%。

考虑到跟谁学过去四个季度的增长率，预计跟谁学2019年收入虚增最高达70%。

2、重复确认收入

香橼怀疑跟谁学通过重复确认课程收入来造假，并主要在小学课程上做手脚，而跟谁学曾在报告中称小学课程是增长最快的业务。

根据跟谁学提供的100个小学课程，其中免费课程为24个，暑期课程为10个，重复课程为46个，这意味着真正的付费课程只有20个。

香橼以跟谁学的《超级拼读》为例，认为同时上课且教师相同但学生等级却不同，跟谁学就按照学生等级来重复计算课程。

香橼怀疑此举是为了凑数，显得课程众多，但实际是同一堂课加上了不同的年级，在报告末的附录中香橼提供了详细验证方法。

3、管理层虚增75%净利润

香橼通过其获取的跟谁学的信用报告发现，跟谁学的7个经营实体在2018年惊人地夸大了74.6%的净利润。

2017年，跟谁学的信用报告显示其净利润为亏损8612.5万元，向SEC提交的数据为净亏损8695.5万元，差距不大；但是到了2018年，信用报告显示其净利润为1125.2万元，但向SEC提交的数据为1965万元，夸大了74.6%。

但在收入方面，信用报告和向SEC提交的数据相差在2%以内。因此香橼认为跟谁学的管理层在撒谎。

4、通过微信群中的虚假学员进行收入的虚增

有报告指责跟谁学通过在微信中“隐藏”学生用户，夸大收入。对于课程评价，存在同一ID频繁好评，不同微信群中也存在完全相同的课程评价回复。

香橼在报告中还指出，跟谁学的审计方是德勤，与此前香橼做空的东南融通和中国高速频道为同一家审计公司。

“我们并不是说，德勤所有客户都存在欺诈行为，但千万不要因为跟谁学审计方位居‘四大审计所’之列，就认为它是清白的”。香橼表示。

同时，香橼还表示，由于疫情导致更多实地调查结果报告被推迟，所以这次发布的是第一部分内容，第二部分将提供更多权威信息。

两次做空

500亿行业巨头市值蒸发超200亿

香橼做空发布后，跟谁学股价迅速超9%，市值一度蒸发近50亿元。

14日收报31.2美元，跌0.64%，市值74.5亿美元(约521亿元)。

自2月25日的第一份灰熊做空报告发布以来，跟谁学股价已跌掉1/3，即从最高位的45美元左右跌至目前的31美元，市值蒸发超234亿元。

（文章来源：中国基金报）

(责任编辑：DF526)

本文来源：中国基金
原文标题：一度暴跌9%！500亿巨头遭做空,被指七成营收虚构！创始人紧急回怼

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编译者/作者：中国基金

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