原油负价后比特币也会跌成负数？

近期，有一部分人群沉浸在恐慌之中，原油市场又一次惊艳全场。油价崩盘引发的恐慌氛围也随着消息的传播快速发酵，目前市场上关于美原油期货极端行情可能会波及股债市以及大宗商品市场的担忧声音渐沸，即使是长久以来一直与传统大类资产剪不断理还乱的加密货币市场投资者群体中也出现了对于比特币价格可能出现类似崩盘的议论。那么，比特币真的会重蹈原油的覆辙吗？

首先我们先来明确一下比特币到底是商品还是货币

比特币是商品还是货币？围绕这个话题的争论自比特币诞生之日起就从未停止，虽然这个问题并没有标准答案，但是 Mark Schott 此前发布的一篇数据分析得到了一个相对客观的结论，那就是比特币确实在宏观经济环境中扮演着非常特别的角色，规则设定让比特币本身具备了一定价值，但是其市场表现却保持着非常清晰的商品属性（日回报率更符合柯西分布结果，与铜以及棉花的表现非常相似）。除此以外，各类分析网站公布的数据显示，比特币价格与互联网搜索「比特币」之间的相关比率为 80.8％，这也意味着在民众眼中比特币更大意义上仍然是一种投资标的或者商品，而非货币。由此在接下来的讨论中，我们暂且把比特币放在一个商品的定位上来做进一步展开。

从供给侧的角度来看，虽然我们长久以来一直把原油定义为不可再生资源，但是类似页岩油开采技术的成熟等科技发展都曾经让共识性的原油存量出现过近乎翻倍的增长。不过比特币作为一种商品来说，其上限却是在诞生之初就已经客观存在，截止发文时，未被挖出的比特币约 266 万枚，占预计上限 2100 万枚的 12.6%，即使计入已丢失的约 300 万枚比特币，那么当下未挖出的比特币也仅占预计流通上限的不足 15%。相比之下，全球范围内已开采原油总量仅占已探明原油储量的一半左右。因此，单纯从商品本身的稀缺性来说，目前比特币实际上已经明显优于传统思维中的绝大多数不可再生资源。

而从需求端的角度来说，虽然整个加密货币市场的体量相比于传统大类资产甚至股票市场中一些巨型企业个股的市值都还存在较大差距，但是从纵向角度来看，市场对于加密货币尤其是比特币的共识增长速度仍相当乐观。

链上数据显示，今年一季度比特币新增地址数量超 3500 万，虽然 3 月份市场的大跌导致增速环比 2 月有所下降，但是仍然保有单月千万级的地址增长。截至三月末，比特币持币地址数达到 4125.2 万，环比上升 9.62%。

因此，从比较基础的供给关系角度来看，比特币在当下或者说在未来极难出现类似短期原油市场的极端供过于求状况，尤其是考虑到市场上存在大量 Hodler （链上数据显示，当前流通量中超 60% 的比特币在 2019 年从未被移动）的情况下，这个仍然相对小众的资产实际上已经找到了长期客观存在的买盘支撑。

而前文提到的另一个关键问题，即传统商品的存储需求这个点，从比特币视角来看甚至有点可笑。正如 Weiss Crypto Ratings 在今年年初的那句评论一样，比特币做到了「极致」便携，它可以以极低的成本和惊人的速度传送到地球上几乎任何地方。此外，即使你真的拥有这个世界上所有的比特币，你的硬件钱包依然可以和钥匙串在一起揣在兜里。

把问题说的简单一点，一种存在全球范围内共识，对于机构来说不存在存储成本压力，对于个人来说足够便携储存，并且已经被证实可以在一定程度上抵御区域性系统风险的资产，会在某一天突然坍塌或者突然归零甚至为负么？至少我们现在可以给出一个明确的否定答案。

真的是万无一失？

当我们回到今天凌晨刷屏的消息以及问题本身，我们能够看到今天凌晨跌至负值的是美原油期货主力合约，而国际原油现货价格以及非本月到期的合约并没有全部出现负值表现，所以对于其他资产是否可能出现类似情况同样需要针对极端情况做特殊分析。而对于比特币市场来说，以期货为代表的的衍生品市场同样并非万无一失。

作为一个仍处在绝对早期的市场，目前整个加密货币市场交易所质量仍然参差不齐，技术实力储备不足的问题在市场极端行情出现时就会被无限放大，即使是 BitMEX 这种期货市场的头部交易所也曾经在异动行情出现时出现宕机等异常情况；监管这条暗线对于整个加密货币市场以及交易所的影响也长期存在，政策层面的不确定性在历史上曾经多次引发市场的异动；另外一个关键点正是老生常谈的安全性问题，在市场发展初期如日中天的 Mt.Gox 正是倒在黑客脚下，而类似事件即使在当下也并未被有效杜绝。

而上面这三种情况经过二次传导后就很可能会引发特定地区或者说特定交易所异于整个市场的极端抛售需求。2019 年 6 月底印度加密货币交易所 Zebpay 上就出现过这种情况，印度政府对于加密货币的一纸禁令导致该交易所比特币报价出现独立跳水，对于交易所彻底关停的恐慌引发了踩踏式的抛售行为，当时该交易所比特币（现货价）相比于市场价折价率一度迫近 30%。而对于杠杆率更高的期货市场来说，特定交易所在行情异动发生时的集中爆仓同样会导致合约价格波动幅度远大于现货价格，这种情况在 BitMEX 等主要期货交易平台上并不少见。

由此，比特币自身价值的相对保障并不意味着市场上所有平台提供的所有产品都不存在所谓的「归零风险」。虽然比特币本身是一个无边界的全球性资产，但是交易服务提供商仍然需要面对较为割裂的监管环境，这种差别化的客观存在使得这种风险很难被彻底规避。所以说，在市场中，请时刻谨记一点，没有什么「传统」是不能被打破的，当极端情况真正到来时，奉劝各位请收起那颗投机的心。

—-

编译者/作者：從前

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。