比特币减半后的市场考验

过去几天，比特币的价格一直处于飞速上涨状态。在短短几天的时间里，比特币价格最高上涨了20%多，达到了9500美元的峰值。据非小号数据显示，近一个月比特币价格已上涨了42%。据Skew.com的数据显示，此举平掉了BitMEX上价值数千万美元的期货头寸。

这种迅猛的涨势与即将到来的比特币第三次减半密不可分的。当下，比特币持有者、开发者、用户、投资者和投机者都准备好了迎接新一次比特币产量减半。

每四年，奖励给矿工的比特币数量会自动减半。中本聪(Satoshi Nakamoto)将这一点写入了协议的核心，最初的210000个区块中，每个区块50个比特币。不过，在经历了两次减半事件后，奖励将降至12.5比特币/块，再过10天，大约在5月12日，比特币奖励将再次减半至6.25比特币/块。直到网络产生2100万比特币的最大供应量——预计这种情况要到下个世纪才会发生。

为了迎接比特币减半的到来，在过去六周以来，比特币的强劲反弹使其几乎消除了从2月下旬的10500美元的高点，开始下跌以来的所有损失。

这种坚定的上升趋势也使其获得了基本面支持，因为其市场动态发生了重大变化。加密货币的期权数据现在表明，交易者正在将自己定位为受益于比特币看到进一步的上涨。

对于比特币来说，这是疯狂的一年，过去几天也不例外。大约两天前，BTC引发了爆炸性的向上动能，使其从低点7700美元上涨至高点9500美元。

这种价格走势极大地改变了加密货币的基本结构，因为有关其期货市场的数据表明，投资者进行交易的方式已经发生了重大变化。

现货交易活动激增

根据加密货币对冲基金Bitazu Capital合伙人莫希特索罗（Mohit Sorut）的说法，推动比特币价格上涨的是Coinbase等加密货币现货交易所的购买活动涌入，而不是衍生品平台的购买活动。

现货交易所与衍生品平台的不同之处在于，它们在无需借入资本的情况下方便了加密到现金交易，而期货交易所则允许其用户利用杠杆。

Sorout发现，随着比特币价格走高，BitMEX的未平仓合约触及“历史新低”，达到5万比特币。根据Skew.com的数据，在3月比特币跌至3,700美元之前，BitMEX的未平仓合约持仓量接近10万比特币。

Sorout解释说，这一指标达到历史低点意义重大，因为它表明投机性合约、期货“不再主导比特币的价格。”相反，是现货市场“引领了这一上涨趋势”。

该交易员还发现，随着比特币的未平仓头寸大幅减少，比特币在Coinbase和BitMEX上的价格继续相互偏离，这为现货市场持续的买方压力创造了一个积极的基础。

Bitwise的交易量仪表板（trading volume dashboard）证实了这一点，它报告称，比特币现货交易在过去24小时内价值近50亿美元，超过9000美元。在大多数情况下，这一数字接近20-30亿美元。

Binance交易所在4月29日创下了历史新高。这些交易活动大多发生在Binance的比特币/USDT和Ethereum/USDT市场。

尽管在比特币11年的生命中，减半只发生了两次，但从历史上看，这一事件之后，占主导地位的加密资产价格出现了大幅上涨。第一次减半发生在2012年11月，比特币在减半至事件发生一年后的周期高点之前，经历了约9200%的价格升值。同样，在第二次减半中，比特币升值约2900%，在事件发生18个月后达到20000美元的历史最高水平。然而，不可能从两个数据点得出具有统计意义的见解，比特币这次面临的宏观经济环境完全不同。

进入减半，持相反观点的分析师占据了两大阵营。第一阵营认为，这一事件已被计入价格；第二阵营认为，减半并未计入价格，并将点燃下一轮牛市周期。第一种观点的支持者引用了有效市场假说，而第二种观点的支持者则引用了供求机制以及之前将市场周期减半的观点。

简而言之，有效市场假说假定，所有关于公开比特币交易的信息都已经被计入这些比特币的价格中。由于减半已为公众所知，且已持续多年，因此市场参与者预计该事件将是看涨的，这将推高事件前几个月的价格，并将更高的预期未来价格折现为现在。

假设这个假设是真的，事件到底是什么时候定价的？在2月份的10000美元，在3月份的4000美元以下，或者现在接近9000美元？比特币的波动性表明，市场参与者不确定如何对新资产估值，以及减半后的预期价值。相反，这一假设可能最适合应用于更为成熟的资产类别，而不是对任何估值框架几乎没有共识的新兴资产类别。

基本的供求经济学要求减少供给，而不变的需求将导致更高的价格。随着个人学习比特币的机制、网络效应的出现，以及新的数据表面显示出比特币作为价值资产存储的弹性和性能，对比特币的需求有了有机的增长。由于其流动性和易于储存和转移，最近出现了一个完整的贷款行业，使散户和机构投资者能够使用加密作为贷款抵押的一种形式。在短短两年内，加密贷款市场的贷款发放额已经超过50亿美元。

Fold、Lolli、Pei、Donut等初创公司在购买时提供比特币奖励或现金返还以积累密码。随着这些产品获得市场份额，更大的支付网络和信用卡公司将开始提供类似的产品和服务。这些应用程序自然而然地增加了比特币持有者的数量，增加了反复出现的购买压力，慢慢地增加了需求。

随着比特币资产的成熟，比特币的新产业、新产品和新用例将不断发展，这将推动巨大的需求。

但今天因受疫情的影响，对全球经济存在很多不确定性，因而对数字投资而言也存在很多不可确定的因素。大家还是要注意控制好投资风险。

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编译者/作者：月明风清

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