比特币有效市场假说简介（Part 1）

比特币有效市场假说简介（Part 1）

作者：@Nic Cater

原文地址：

https://medium.com/@nic__carter/an-introduction-to-the-efficient-market-hypothesis-for-bitcoiners-ed7e90be7c0d

当我们接近2020年5月的比特币减半时，有关比特币产量变化是否已有市场预期的激烈辩论在比特币人中展开。那些淡化了产量变更的所谓影响的人倾向于参考市场效率。因此，这一概念引起了极大的愤怒和争议。分歧通常是棘手的，因为提出了有效市场假说的初始版本，并且各方无法达成共同定义。相互理解概念是进行有益辩论的前提。由于这个概念被广泛误解，因此我认为我应该从头开始解释它，并且前提是您几乎没有财务方面的知识。

有效市场假说的起源

有效市场假说归因于一些思想家，其中包括BenoitMandlebr?t、Louis Bachelier、Friedrich Hayek和Paul Samuelson。哈耶克（Hayek）的《知识在社会中的使用》能作为该概念的基础阅读材料，尽管它从未专门提及市场假说。他的文章极具开创性，主张分布式的、以市场为基础的经济，而不是中央计划经济。关键点：市场是信息聚合机制，没有任何中央计划者，无论多么熟练或资源多么雄厚，都无法与之匹敌。请思考以下段落内容(强调我自己的)：

毫无疑问，这是一个非常重要但没有组织的知识体系，在知识的一般规则意义上不可能被称为科学：有关时间和地点的特定情况的知识。正是在这一点上，实际上每个人都比其他所有人占据一些优势，因为他拥有独特的信息，可以对那些信息进行有益的利用，但只有当他决定留下这些信息或是决定将这些信息用于协作时，才能利用这些信息。

至于那些其他空载或半满的不定期轮船航程谋生的托运人，或全部知识几乎完全是临时获得的房地产经纪人，或从商品价格的地方差异中获利的套利者，都是基于对不为他人所知的转瞬即逝的情况的特殊了解而发挥着非常有用的作用。

在粗体部分，你可以看到哈耶克是如何看待市场的：将多种不同的观点和预期聚集到价格中的力量。哈耶克将市场衍生价格理解为信息——这是一种特别高的信息信号来源。对哈耶克来说，市场的美妙之处在于，仅仅通过自私地根据自己的利益行事，参与经济的个人就会以价格的形式创造信号。有效市场假说将这一视角专门定位于金融资产，认为投资者通过交易机制将相关信息集体表面化，并将其纳入价格。

在进行了一系列有关股票回报的研究(比如萨缪尔森1965年证明预期合理的价格是随机波动的)之后，有效市场假说终于在1970年被传奇的金融学家尤金·法玛(Eugene Fama)永久编纂(你可能听说过法马-法兰西模型)。在一篇题为《有效资本市场：理论与实证工作回顾》的论文中，法玛将有效市场定义为“价格总是”充分反映“可获得信息的市场”。如果你在这里停止阅读，你会比推特上的漫画更好地理解什么是有效市场。有效市场假说并不是一个神秘的说法。这只是一种观点，认为市场价格反映了可获得的信息。这就是为什么学者们经常把它们称为“信息”有效市场。效率指的是信息扩散。

这到底是什么意思呢？这仅仅意味着，如果有与正在交易的资产相关的新信息，这些信息往往会迅速纳入该资产的价格中。如果你可以合理地想象未来的事件会影响价格，那么当你知道这些事件时，它们往往会被计入价格中。市场不会等待(可知的)事件发生——他们会预料到这些事件的发生。这意味着，如果天气预报预测下周将有飓风出现并摧毁甘蔗种植园，投机者将推高当前的糖价，因为他们预计会出现供应冲击。当然，现在，当出现不可预测的外部冲击时(想象一下，飓风毫无预警地出现)，那么随着信息变得已知，价格只能做出实时反应。信息整合的速度是衡量效率的标准之一。

虽然有效市场假说是一个简单的概念，但它告诉了我们很多关于市场如何运作的信息。如果价格迅速纳入新信息，市场是有效的。未来发生的可预测的、影响市场走势的事件往往会事先计入价格中。重要的是，有效市场假说的一个后果是，一旦所有相关信息都被纳入价格，你只剩下随机波动，称为“噪声”。这意味着，即使在没有新的基本面信息存在的情况下，资产价格仍将震荡，这些波动本身也不包含任何信息。

最后，呈现独特的新信息(尚未计入价格)的难度往往会随着市场参与者的复杂程度和资产的流动性而变化。这就解释了为什么你能够在一只名不见经传的微盘股中找到优势，但可能无法预测苹果价格的原因。

自从法玛的论文发表以来，多亏了伯顿·麦基尔(Burton Malkiel)的《华尔街漫步》(A Random Walk Down Wall Street)等有关这一主题的畅销书，一场关于积极管理是否值得的激烈辩论已经展开。事实上，由于有效市场假设很难找到一致的优势，许多投资者开始质疑对冲基金和共同基金等交易活跃的工具是否有意义。在过去的十年里，数万亿美元从这种“主动”的选股策略中流出，流入了被动投资工具，这些工具只是寻求跟踪整个市场或某个特定行业的表现。这是目前金融领域发生的最关键的辩论之一，这主要是因为人们越来越认识到，市场确实总体上是有效的。

所描述的有效市场假说

我对有效市场假说中的“假设”部分略有异议。如果由我来决定，我会称之为有效市场模型，而不是假说。这是因为它并没有真正包含一个假设。它并没有真正提出关于世界的、具体的、可检验的主张。如上所述，有效市场假说认为市场价格反映了可获得的信息(正如我们所指出的，这是市场最初的目的)。有趣的是，法马在1970年的论文中称其为有效市场模型，而不是假说。看来他也有同样的直觉。

我甚至认为有效市场假说有些同义反复。回顾哈耶克，我们知道(自由市场)衡量社会对各种资产的净信息立场。因此，如果我们将上面粗体的市场假说结构中的“市场价格”替换为“集中信息输出”，我们会得到以下结果：

集中的信息输出反映了可用的信息。

这听起来像是说的有点严重，但这并不会降低模型的实用性。相反，这意味着与市场假说竞争要质疑市场本身的性质。确实，对市场假说的大多数批评（我将在本文的稍后部分讨论）通常都涵盖由于某些原因而导致市场无法清算的情况。因此，如果您接受有效市场假说是说得严重了的话，“有效市场”听起来也会感觉是多余的。确实，（自由）市场的默认状态是有效的，因为这就是我们拥有市场的原因。市场补偿任何人找到相关信息。如果它们不是默认有效的，那么我们就不会理会它们。

（未完待续。。。）

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://medium.com/@nic__carter/an-introduction-to-the-efficient-market-hypothesis-for-bitcoiners-ed7e90be7c0d）

EOS Cannon往期好文精选

1、使用总线因素检测加密货币中的单点故障（下）

2、洪水过后的BTC（下）

3、Layer 2解决方案的投资现状（下）

4、“囤币党疯了” ——自2018年以来，比特币供应量的64％从未动过

5、区块链安全的洋葱模型–第一部分（下）

6、美元加密货币与欧洲美元银行业务的发展（Part 3）

7、交易所比特币交易VS场外（OTC）比特币交易

EOS Cannon

社群官网：https://eoscannon.io

官方twitter：https://twitter.com/cannon_eos

—-

编译者/作者：等风的小胖

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。