轻松掌握加密货币期货合约交易ZMEX

整个2020年加密市场的交易格局发生了翻天覆地的变化，以往只在熊市行情下一小波投机者玩的小众游戏“期货合约交易”逐渐长成了参天巨树，2020年平均月交易量已经达到了数百亿规模，并且期货合约的交易规模还在以现货交易量数倍的增长速度不断的巩固自己的市场份额。

以ZMEX为例，ZMEX是虽然成立在2019年初，但是目前注册用户已经超过30万，月活用户超过10000人，其交易深度已经可以和火币、币安等平台相媲美，平均日交易量达到8000多万张（1张价值0.01BTC）。并且已经获得美国和加拿大MSB期货牌照。

一、什么是期货合约

期货合约是买方同意在未来某个确切日期按约定价格接收某种资产或者卖方同意在未来某个确切日期按约定价格交付某种资产的一种标准化协议。交易对手有义务在到期时履行合约条款，一旦合约到期，必须以预定价格买入或卖出资产。在传统金融市场中，最活跃的期货标的物包括黄金，石油和各种大宗商品。

期货合约在受监管的交易所进行交易，并受到 CFTC（商品期货交易委员会）监管。它们经常用于两个目的

(1) 就标的资产的价格变动进行投机

以石油为例，如果投资者预期石油价格会在合约到期日之前上涨。那么以现价买入是有的期货合约则可以从价格差中赚取利润，获利的方式可以通过现金结算或在现货市场以更高的价格出售合约。

如果投机者购买了两桶石油的期货合约，每桶的价格是 50 美元。在合约到期时价格上涨到 80 美元一桶，那么投机者每桶可以赚取 30 美元的价格差，一共两桶，共赚取 60 美元的利润。但如果合约到期时每桶石油的价格跌至 20 美元，那么投机者则会亏损 60 美元。

(2) 套期保值

期货还可以用作对不利价格变动的对冲，因为价格的变动可能会影响合约中标的资产的实际使用或生产。通过这种方式，某一方可以确保以当前的价格来获得更稳定的财务结果，而不是担心价格变动带来的商业损失。

这里仍然以石油为例，如果当前的石油价格为 50 美元一桶，那么，预计石油价格

会上涨的航运公司可以按照每桶 50 美元的价格，买入 10 桶石油的期货合约。那么，他们的期货合约价值 500 美元。在合约到期时，每桶石油的价格上涨到 60 美元，那么，该航运公司就可以节省 100 美元，这样就提供了一个有用的机制，可以减少他们对石油价格变动的风险敞口。

从长期看，期货合约通常会导致相关资产的价格波动变小，特别是如果该资产的期货市场流动性很高的情況下

二、比特币期货合约

比特币期货也是一种期货合约，它可用于来投机比特币的价格变化，矿工也可以通过比特币期货合约进行套期保值从而稳定自己的利润。

比特币期货合约本身包含正在交易的资产类别的详细信息。合同还列出了购买大小，最终交易日，到期日以及买卖合同的交易所。由于比特币期货合约与比特币价值挂钩，因此比特币期货合约的基础价值根据比特币现货进行定价。

参与比特币期货的参与者实质上是对比特币在未来特定时期的价格进行下注。比特币期货跟其他传统金融资产的期货合约运作方式相同。投资者可以要么看多比特币，期望其价格上涨，或要么看空比特币，期望比特币价格下跌，正确的判断比特币价格变化从从中获利。

相比于现货交易，比特币的期货交易更加合规，不仅有老牌交易所芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥交易所（CBOE）支持比特币期货交易，更是有新晋的专门主营比特币期货交易ZMEX和期权业务的合规交易所 BAKKT 参与竞争，可以说在合规这点上来看，比特币期货相比于现货是遥遥领先的。此外，全球的加密货币交易所都先后推出了比特币期货合约板块。

比特币期货合约本身包含正在交易的资产类别的详细信息。合同还列出了购买大小最终交易日，到期日以及买卖合同的交易所。由于比特币期货合约与比特币价值挂钩，因此比特币期货合约的基础价值根据比特币现货进行定价。

比特币期货为投资者提供了几个优势。首先，它们是在受监管的交易所进行交易这让主流和机构的投资者感到更加熟悉和舒适，他们往往不想跟加密货币交易所直接接触。

其次，合约允许对标的资产进行价格投机，而同时无须经历持有比特币的操作，这对于很多不熟悉比特币运作方式的人来说，解決了很大的障碍问题。

再次，比特币合约的存在大大的增加了比特币的市场流动性，使得 SEC 一直以来最大的担忧“价格操纵“略微减轻，这对比特币 ETF 的推出是非常有利的。

最后，期货交易会导致比特币长期价格具有更小的波动性，这能够让投资者免受不利价格波动的影响，目前比特币的波动性已经降低至历史最低点了，某种程度上，比特币的波动性已经降低至天然气的波动性以下了。

三 比特币期货合约分类

比特币作为一种新型资产或者商品，相比于传统的期货标的物还是有非常多创新的而比特币期货合约按照不同方式也可以分为不同的种类。按照交割方式，比特币期货合约可以分为交割合约和永续合约按照保证金类型，可以分为正向合约（USDT 作为保证金）和反向合约（比特币作为保证金）；按照结算方式，可以分为现金结算和实物结算；按照交易所风险管理不同，也可以分为逐仓模式和全仓模式

(1) 交割合约和永续合约

交割合约

所谓交割合约就是传统的期货市场最常见的形式，即期货合约双方同意在指定时间（交割日）按特定价格（期货价格）进行合约交割买卖。而比特币的交割合约一般分为当周合约、次周合约和季度合约，具体区分为交割日期不同。

永续合约

永续合约在交割合约的基础上发展而来，但与之相比有一些不同点。

首先，从设计机制上而言，最大的区别在于永续合约没有交割日，合约永远不会到期结算，只要合约不被爆仓，用户可以一直持有。

由于没有交割日期限制，永续合约可以避免因交割带来的重复开仓步骤，避免贻误行情，也避免了重复建仓造成的经済损失（手续费）。目前ZMEX永续合约最高手续费是 Maker（挂单）0.045%, Taker（吃单）0.045%；而一些小型的永续合约交易所，对于 Maker 不仅不收取手续费，甚至给予一定的费用补贴，因为小型的永续合约交易所面临着深度不足可题，而 Maker 可以为交易所提供交易深度。其次，永续合约设计机制上也不同于交割合约所采用的“穿仓分推“模式。

交割合约常常采用“穿仓分推”规则，如果因为行情波动造成某些合约用户无法及时平仓发生穿仓事件，即保证金无法覆盖亏损，则所有盈利用户必须分穿仓用户的损失。永续合约则是通过自动减仓，减少对手盘仓位，降低市场风险，不存在穿仓分推的情況，用户建仓后也可以随时平仓提取收益。

再者，永续合约价格设计机制也不同于交割合约，永续合约对标现货价格（例如 ZMEX的永续合约所使用的价格是 火币、OKEX 和 Binance 等交易所现货价格的加权值），不容易被恶意“插针”爆仓，交割合约则更容易被“插针”爆仓。这里注意的是，交割合约价格一般是交易平台自己的盘口价格，价格受到盘口“买一价”和“卖一价”的影响。在合约交割期前，价格有时会突然大幅拔高或降低，价格走势图酷似一根“针”，导致用户爆仓，业内称为“插针”。

最后，永续合约与交割合约的用途也并不相同。交割合约就不适合做投机，它其实最适合矿工或者一些套期保值的用户，所以在一些合规的期货交易所都采用了交割合约的方式，例如一张合约为 5 个比特币，对于散户而言基本没有办法参与。而如果你想要在期货市场上进行投机或者普通套利，永续合约时最合适的，并且永续合约一般提供最高 125?倍杠杆，而交割合约一般最高仅提供 50 倍杠杆，所用永续合约的投机属性更强、门槛更低，更加适合普通的散户投资者。

(2) 反向合约和正向合约

反向合约

反向合约是通过合约标的物币本位进行开仓平仓操作和结算的，例如你要操作 BTC/USDT合约,那么你需要用BTC来开仓下单,并且最终通过BTC进行结算的方式。如果你要做 ETH 合约交易，那就得持有 ETH才行。

正向合约

正向合约，即稳定币合约。比如用 USDT 或者法币对比特币做合约交易。目前国内些永续合约交易所已经开放多币种交易，也就是说你只要持有 USDT，就可以直接做多个主流币种的合约交易，而不需要持有多个币种再去做对应交易。

目前的大型现货交易所例如火币、OkEx、Binance 等仍然以反向合约为主，由于这类交易所的资产基本都已比特币或者其他主流币形式存在，所以反向合约避免了一步交易，而后起的以永续合约为主的交易所，如最近势头最盛的 ZMEX交易所为了降低用户的持仓加密货币风险，所以此类交易所都以正向合约为主

(3) 现金交割和实物交割

现金交害

现金交割，是指到期未平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。现金交割期货的最大优势就是便捷，能够减少期货交易的流程，降低操作的风险。目前几乎所有的加密货币交易所均是采取现金交割方式。

实物交割

实物交割，即严格按照期货合约的定义，合约买卖双方拿出全额资金或对应的基础资产进行交换。与现金交割合约相比，实物交割合约的优势在于能够更好地实现现货市场的投资策路，像是设定买卖股票的具体价格等，能够大大的降低结算的价格受到人为操纵的可能性，因为交割必须以实物形式能够满足现货市场实物交付的需求能够保证多头与空头头寸和相关现货市场的供给和需求相配合，合理地反映现货的基本面。

总结来说，实物交割在交割过程中必定会涉及实物所有权的转移；现金交割只需要用现金清算，不牽涉实物的转移。当然目前实物交割交易所的准入门槛仍然太高，只有大型矿工和专业的机构投资者在使用。

4) 逐仓模式和全仓模式

全仓模式

在全仓模式下，您合约账户中所有的可用余额都会被用来成为您的仓位保证金。全仓保证金，也被称为“跨期保证金”，是指利用所有的可用余额来避免强制平仓。任何其他仓位已实现盈利都可以帮助在亏损仓位上增加保证金。这种方法对于套保已有仓位的投资者很有用，并且也适用于套利者，他们不想由于强平而将一侧仓位暴露于风险中。在全仓模式下，交易者仓位被强制平仓的风险会更低。

逐仓模式

在逐仓模式下，初始下单时锁定的保证金即为此仓位的最大损失。在此模式下，你的最大损失仅限于所使用的起始保证金。在某仓位被强制平仓时，你的任何可用余额都不会用于增加此仓位的保证金。

逐仓保证金对于投机仓位很有用。通过隔离某仓位使用的保证金，你可以限制在此仓位的损失至起始保证金额，从而在你的短期投机交易策略失效时帮助到你

总体来说，全仓模式适合做对冲的交易者，而逐仓模式适合短线交易的投资者，更好地执行风控策略。

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编译者/作者：币圈老韭菜Pro

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