用分层的视角解析以太坊，称其为数字金融栈一点都不过分

以太坊是一个平台，旨在支持金融上层建筑。在此超级结构中的用户行为会产生推力，以推拉内部结构中运行的资产。在金融堆栈每一层发现的指标将说明以太坊的经济状况。

以太坊是在彼此之上构建的一组层。每层都为基础层提供了基础和稳定性，从而可以有效地表达自己。每层都有其自己的度量标准，可建立并响应以太坊经济内部的市场力量。

第0层-以太坊
ETH抵押率

第1层-MakerDAO
稳定费； Dai族储蓄率

第2层-贷款+借款
Dai族加权平均借入/供给率

第3层-应用层
ETH锁定DeFi

第4层-流动资金
资产交易量

每层的稳定性增加了其上方各层的潜力。这就是为什么以太坊开发如此重要的原因。同样，它也显示了正确构建MakerDAO的重要性。

如果以太坊经济的这两个基础得到充分构建，它们将能够支持完全由代码管理并与市场参与者互动的、充满活力的金融应用生态系统。

第0层：全球债券市场

以太坊2.0将启用ETH抵押。拥有32 ETH的用户可以在其计算机上验证网络交易，并因此而获得利益。数量取决于验证者池的大小，可以在查看ETH 2.0赌注率。

这个权益证明网络是单个数字债券市场的开端。以ETH为货币，拥有资本的人可以进行抵押，并获得低风险的回报。此收益与资本规模和所花费的总时间成比例。对于那些希望获得低风险，低维护，接触以太坊和以太坊数字经济的人来说，这是一种稳定的投资策略。

在传统债券市场中，可以从美国财政部购买债券或票据。赎回债券或票据后，购买者获得的收益通常比其支付的收益高出1-3％。但是，这些利率是可变的，因为这些证券可以在二级市场上自由交易，并共同生成收益率曲线。换句话说，购买债券时，将美元存入了美国经济网络，并获得了与资本规模和债券到期时间（权益期）成正比的保证回报。

债券市场控制着一切。迄今为止，债券市场是所有全球证券中最大的市场规模，18万亿美元，它可能是所有全球资本的最强大指导力量。债券市场具有强大的实力，因为它们是所有市场的基础。资本成本或债券的利率最终决定了股票，房地产或基本上所有资产类别的价值。这是因为债券市场和ETH利率是它们各自金融市场的最底层。它们确定上游存在的所有的市场动态。

ETH 2.0：重建债券市场

在以太坊2.0中，中央政府及其联邦储备的职能已合并到协议代码中。以太坊2.0中的固定的赌注比率解决了中央银行印钞的问题。

此外，ETH权益率产生了向网络提供资金并为区块链提供安全性的动机。换句话说：政府发行债券以支持军队，保护政府和经济。在以太坊中，区块链向利益相关者发行奖励，以支付数字经济的安全性。

第1层：MakerDAO：基岩

MakerDAO是Dai出生的地方。为了使Dai出生，DAI的生成者CDP持有人承诺支付稳定费。稳定费是贷款的利率，是用于管理二级市场上Dai的价格的工具。更高的费用=更高的DAI价格。

它还决定了资本成本。稳定费是对CDP持有人在给定年份中预期从其抵押资产产生的贷款中获得的回报的一种度量。如果稳定费为20％，并且CDP持有人产生了Dai，他们相信自己可以用Dai每年赚取20％以上的收益。稳定费是DAI总市值的“拉”方。 SF越高，Dai的供应越少。

MakerDAO在2018年宣布了Dai储蓄率。DSR是一种工具，可以帮助MakerDAO管理Dai的价格，同时还可以提高其扩大市值的能力。在引入DSR之前，CDP持有人支付的所有稳定性费用都将用于燃烧MKR或PETH。这是MakerDAO收取的风险管理费。

并非所有资产都具有同等风险，有些资产几乎没有风险，例如可能是代币化的美国国债。资产的风险越小，其稳定费就越能抵扣Dai储蓄率，而不是消耗MKR。 DSR越高，Dai的供应就越高，因为将Dai锁定在DSR中的人可以获得更多的回报。

左：非风险，支付给DSR的费用；右：有风险，已付给MKR的费用

Dai储蓄率是Ether抵押率的双倍。 DSR使你能够以稳定价值的货币承受无风险收益，从而对收益价值具有高预测能力。 DSR是引诱Dai脱离二级市场的引力，因为它可以永久获得无风险收益。

只要存在Dai，就有人支付稳定费。如果有人支付稳定费，那么有人可以按Dai储蓄率收取Dai。支付稳定费的人越多，就越有能力掌握DSR的费率。

第二层：借贷

由@visavishesh在Twitter上创建

加权平均借款（WABR）和供应率（WASR）

Dai的WABR和WASR采用Dai提供给所有Dai借/借平台的平均利率。通过对平均价格进行加权，并根据每个市场（Compound，DyDx）的交易量，借入和供给价格得出一个数字，该数字显示了向“市场”提供Dai或从中借入Dai的汇率。这两个数字将是一个有用的衡量指标，因为资金经理需要数据来支持他们的决策。

2019年6月29日的Dai市场利率
WASR：16.5％, 平均每年通过Dai而获得的16.5％。
WABR：19.5％，当借用Dai时，平均每年支付19.5％的费用。

由于当前的每日价格反映了当前的每日市场状态，因此这些汇率在未来可能会发生很大的变化。

第三层：应用层

以太坊的应用层使以太坊变得有趣。

以太坊的应用层是什么？

以太坊的一大创新是将“ EVM”或“以太坊虚拟机”并入其区块链。 “虚拟机”是程序员所说的“计算机”。以太坊的EVM是以太坊区块链本地处理计算的方式。换句话说，EVM允许以太坊运***，并使该软件能够处理在其区块链上发现的数字资产，也称代币。这就是术语“可编程货币”的来源。以太坊应用程序基本上是计算机软件，可对金钱或其他资产的运行方式进行编程。

以太坊的应用层：“价值互联网”。

可编程货币功能强大。以太坊如此强大，以太坊的研究人员和开发人员才刚刚开始摸索“可能成为”的表面。与90年代互联网难以想象的相似，价值互联网正显示出可能的应用程序和用例同样富足的前景。一个重要的区别是，互联网基于数据运行，以太坊基于价值运行。

以太坊的第一个大型应用。

MakerDAO：数位稳定币Dai
Compound：数字化自主资产借贷
Kyber Network：链上流动性协议，汇总以太坊各个部分的流动性
Uniswap：数字本地自治资产交换
Augur：数字原生预测市场
DYDX：算法管理的衍生品市场
UMA（通用市场准入）协议：合成资产平台
0x（'Zero-X'）：向基于订单簿的交易所提供订单的平台

这些应用程序都代表某种金融原语。每一个都为不断增长的基于金融的应用程序网络增加了至关重要的组成部分。其中许多应用程序还类似于中心化公司提供的旧版金融服务。 UMA协议生成的代币可以跟踪其他资产的价值，例如纽约证券交易所的股票，从而使全球投资者可以进入股票市场。 DYDX是利用多头或空头资产的平台，是TD Ameritrade或Robinhood等其他保证金交易平台的替代方案。 Augur是买卖未来成果概率股票的市场，理论上可以以集中形式获得该产品，但始终受到政府法规的限制。 Uniswap像NYSE一样只是交易所，但通过算法进行管理，以匹配任何资产的买卖双方。同样，Compound使那些人能够抵押以借出资产，并向借出资产的人支付费用。

下面是各种协议之间进行的事务说明。

该图像说明的是加密货币发烧友的早期愿景之一：货币互联网。我们知道的互联网是基于数据的，这种新的互联网是基于价值的。随着越来越多的有价值的资产进入以太坊，并且随着越来越多的应用程序可以对这些资产进行编程，以太坊网络创造新颖金融产品的能力也在不断增长。

这也是以太坊如何增加复合网络效应的方式。每个金融术语都增加了可以在以太坊上构建的事物选择的另一个维度。每个术语都是一个单独的乐高，在以太坊内部发现的乐高总数越来越多。

金融堆栈

所有这些平台都利用Dai和Ether进行操作。 Dai和Ether的交易量，以及通过这些平台的每日交易量都将受到以太抵押率（第0层），稳定费/ DSR（第1层）以及Dai WABR和WASR的高度影响。这3个指标代表三个市场产生的费率，这些费率将决定上述各层中所有应用程序的资金可用性。

合成堆栈

第0层是算法控制的商品货币发行层。所有新的以太币发行都到达第0层，而第0层是负责以太坊区块链安全性的层。当安全性较低时，第0层发出更多的以太，但是当安全性较高时，第0层发出的以太更少。这确保以太坊足够安全，同时使足够的以太坊迁移到更高的金融体系。

ETH Staking率决定了第0层朝向堆栈底部和ETH的引力。

第1层是稳定性层。第1层采用第0层发出的以太币，并将其转换为稳定形式Dai。第1层使个人能够就如何管理其资本进行长期计算，因为他们现在可以做出明智的经济决策，因为他们知道Dai将来会代表相似的价值。

第1层也是资本产生层。第1层是个人可以直接铸造货币，并将其添加到宏观经济中的总货币池中的地方。这就是稳定费，代表以太坊内部的资本成本。

稳定费会产生成比例的Dai储蓄率，就像ETH利率一样，它也会在金融体系中进一步对Dai施加引力。与ETH权益率管理ETH的稀缺程度相比，Dai储蓄率管理着Dai的稀缺性。

第2层是“资金可用性”层。第2层确定借贷成本，由支付给供应商的利息平衡。第2层是“点对点信用窗口”层。

与MakerDAO相比，减少了限制的资产借出和借贷，但也产生了较小的系统性风险。在这一层，可以借用Dai，通常在清算事件期间以较低的费用和较低的罚款来借贷。

Ether可以存在于3个地方中的1个

以太币，作为一种资本资产，提供定期的股息回报。

2. ETH已锁定在应用程序中
以太充当价值存储，充当无信任/无许可参与全球金融的抵押。

3.在二级市场上
二级市场使用上述两种服务必须支付的价格。

以太币的价格取决于1 + 2对3的集体拉动

应用程序层（1-ETH Locked in Apps）反映了市场对融资的需求。供应市场或从市场借钱。集体而言，供应商和借款人投入的资本远远多于借出资金，因为借款人只能借入比其抵押的以太坊更少的价值。抵押$ 1500的ETH，借入$ 1000的ETH：集体锁定：贷款价值的1/3。

每个动作都有相等和相反的反应。系统1和2都旨在激励ETH进入其各自的控制范围内。随着正在构建的应用程序产生更具吸引力的功能和服务，它使以太坊无法参与以太坊。当利益相关者较少时，以太坊协议提供更高的回报率。

1和2拉3，即ETH的价格。为了给1和2的拉力提供相等和相反的力，二级市场上的ETH价格升值。这是以太坊的基本牛市。以太坊的虚拟机计算机产生了足够有意义的应用程序，以太坊的权益率通过以太坊的稀缺性而升值，并且这两种机制都对二级市场上的以太坊价格产生了强烈的集体拉动作用。

第4层：用户聚合

InstaDapp构建了一项服务，该服务可以自动将债务从MakerDAO转移到Compound，从一个借贷平台转移到另一个借贷平台，以获取更好的利率。 InstaDapp生成13个内部事务，以完成用户执行的单个事务。

InstaDapp在MakerDAO和Compound之间架起了一座桥梁，并允许用户通过一次交易就可以跨越这座桥梁。通过实现从协议到协议的轻松自动迁移，InstaDapp将帮助为需要或应得的以太坊部分增加流动性。

Settle Finance提供了类似的服务：去中心化交易所界面，该界面汇总市场数据并提供所有交易所中的最佳汇率。通过提供具有良好UI的流动性服务，Settle可以捕获用户并减少与以太坊财务互动的摩擦，Settle可以帮助提高以太坊生态系统的总体流动性和效率。

代币卡提出了一种有趣的聚合方案。通过将像Visa这样的支付网络连接到加密支持的借记卡，代币卡会聚集用户，并在每次用户进行交易时将交易量提供给去中心化交易所。代币卡借记卡的足够用户应有助于应用程序层中的数量和流动性。

比如，RealT是一个标记化的房地产平台。投资者购买不动产份额，并每天获得租金份额。RealT通过将用户与服务聚合在一起，并将Dai迁移到整个以太坊生态系统中，从而增加了Dai的日常买卖量。随着越来越多的用户使用RealT，出售了更多物业，更多的租金收入被Dai兑换，并发送给RealToken持有者，从而增加了应用程序层的流动性。

预测与结论

2.以太坊提供了市场行为的微观细节。市场力量如何发挥作用，进行链上分析将是一个广阔而有利可图的行业。

3.这些指标将比以往更清晰地说明大众心理。

4.他们将决定未来全球宏观经济的状况。

原文链接：https://medium.com/pov-crypto/ethereum-the-digital-finance-stack-4ba988c6c14b

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编译者/作者：洁sir

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