全球视野下的比特币观察：牛市可能性到底有多大？

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在不确定时期，我们很自然地会从前几代人处理类似危机的方式中获得安慰。

但是就像有人试图在黑夜里过河一样，我们一次只能感觉到一块石头——知道我们从哪里来实际上对我们到达我们想去的地方没有多大帮助。

这也适用于投资者。

按照所有传统的衡量标准，市场现在应该已经下跌了好几倍。

衡量股票价值的标准矩阵似乎越来越无关紧要，以至于一些最知名的投资大师，如斯坦?德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)和戴维?泰珀(David Tepper)，都在发表看法，警告称，持有股票的风险回报比处于多年来最糟糕的水平。

德鲁肯米勒说，“v型”复苏——即随着冠状病毒大流行的缓解，经济将迅速恢复的想法——是一种幻想。

泰珀说，除了1999年的互联网泡沫，目前的股票是他见过最被高估的市场。

德鲁肯米勒和泰珀并不是唯一这么想的人。

包括比尔?米勒(Bill Miller)、保罗?辛格(Paul Singer)和保罗?都铎?琼斯(Paul Tudor Jones)在内，越来越多的华尔街要人开始质疑市场的合理性或经济的强劲程度。

然而，如果投资者开始担心美国联邦储备委员会(fed，美联储)3万亿美元的经济刺激计划可能不足以弥补失业率飙升和破产潮的影响，那么市场肯定没有注意到这一点。

自3月份的低点以来，标准普尔500指数(一个代表美国经济大部分的股票指数)已经恢复了26%。

66岁的德鲁肯米勒在纽约经济俱乐部(Economic Club of New York)发表讲话时说，他从未见过拥有股票的风险超过潜在收益的时刻。

亿万富翁投资者利昂·库珀曼对彭博社说，“我已经77岁了，我从来没有见过这种程度的不确定性。”

“这个周期与我经历过的其他7个熊市周期不同，因为这是唯一一次经济大范围停摆的周期，我认为这是一个错误。”

至少，库伯曼对当今市场的新奇本质，以及将我们当前的时代与历史上的时代相适应是多么困难，持坦诚态度。

历史是一位合适的老师，但关于我们目前的年龄，我们能从股票中期待什么，以及持有资产意味着什么，历史几乎不能教给我们什么。

在困难时期，投资者保护资产的好坏，与他们做出体面的长期投资决策的能力不成比例地相关。

为了达到这个目的，我们可以将前所未有的中央银行刺激计划与历史上的另一个时期进行比较。在那个时期，美国第一次获得了可以随心所欲地印钞的能力，那就是上世纪70年代。

1971年，时任美国总统理查德·尼克松（Richard Nixon）取消了美元的金本位制，尼克松希望此举能够遏制通货膨胀率的上升。

尼克松暂停了美元与黄金的直接兑换，并提高了10%的进口附加费，以确保美国产品不会因为预期的汇率波动而处于不利地位。

一夜之间，美元无法再被兑换成等值的黄金，这导致美元大幅贬值，引发了一场几乎无人预见的全球金融危机。

由于石油是以美元计价的，在中东地区地缘政治紧张局势加剧之际，尼克松政府的行动大幅削减了中东产油国的实际收入。

中东石油生产国以其不同寻常的凝聚力作出反应，开始减产，到1974年，石油价格已翻了两番。

考虑到当时中东地区的地缘政治状况，没有人能预料到产油国会如此迅速地采取协调行动。

油价冲击引发了西方经济体出人意料的通胀反应，导致许多西方银行和负债累累的公司倒闭——这与尼克松的本意完全相反。

尼克松非但没有消除通货膨胀，反而引发了通货膨胀的急剧上升。

这种情况还会发生吗?

尽管投资者可能不会押注于通胀，但至少有一些人正在为通胀回归购买“保单”。

随着各大央行大幅降息、加大债券购买力度，以及全球各国政府拿出逾8万亿美元的经济刺激计划，以缓冲新冠肺炎疫情对经济造成的冲击，越来越多的投资者开始怀疑他们的钱投资比特币是否更安全。

美联储的资产负债表已经膨胀到超过6万亿美元，据一些人估计，到今年年底可能会超过国内生产总值(gdp)的50%。

可以肯定的是，西方经济体已经几十年没有经历过通胀失控的情况了，但这并不意味着通胀不可能再次出现。

传奇宏观对冲基金投资者保罗?都铎?琼斯承认购买比特币是为了对冲他所认为的央行印钞引发的通货膨胀，这引起了轰动。

琼斯在给客户的信中写道，“我们正在见证货币通胀——各种货币形式的空前扩张，这是发达国家从未见过的。”

对于寻求长期投资回报的投资者来说，确定长期趋势至关重要。

这些趋势往往受到人口、环境或监管变化的推动，几乎不受经济周期的影响。

当前的冠状病毒大流行可能是一个转折点，它确实加速了现有的趋势，这些趋势为比特币的故事提供了素材。

已经在增长的网上购物，很可能会永久占据更高的消费份额。

以亚马逊(Amazon)为例，随着冠状病毒大流行席卷全球大部分地区，该公司的全球销售额飙升至每秒1.1万美元。

随着大流行导致的银行分支机构的关闭，我们向数字银行的过渡只会加速，使银行更难在没有强加的架构的情况下区分自己。

随着我们与“钱”的各种接触点越来越数字化，我们对“钱”的理解也会发生变化。

琼斯进军比特币领域，尤其是在美联储表示“永远不会耗尽弹药”的环境下，可能意味着会有更多知名人士站出来支持比特币。

虽然比特币价格远低于近2万美元的高点，但它仍是今年表现最好的资产类别之一，上涨了约30%，至9500美元，而标准普尔500指数下跌了11%。

然而，尽管几乎没有人会反对冠状病毒大流行对全球经济造成的破坏性影响，但其对通胀的影响仍存在争议。

至少在短期内，大流行起到了抑制通胀的作用。

3月份，美国通货膨胀大幅放缓，4月份消费者价格指数(cpi)创下历史最大跌幅。

部分原因当然是油价仍然很低。

另一个原因是全球化使生产成本保持在低水平。

富裕经济体享受相对温和的通胀水平的原因之一是，发展中国家继续能够以低廉的成本大量生产商品。

全球供应链允许以可承受的价格生产原本价格过高的商品。

从智能手机到电视，从服装到玩具，全球供应链意味着，由于似乎源源不断的廉价劳动力，工资一直受到控制。

但冠状病毒大流行已经颠覆了全球供应链，并导致一些公司考虑将生产转移到离本土市场更近的地方——这几乎肯定会增加成本。

摩根士丹利（一家投资银行）的首席经济学家兼全球经济负责人谢坦·艾亚在最近的一份研究报告中写道，冠状病毒大流行可能结束长达30年的通货紧缩势头，并预示着通货膨胀加剧的迹象可能超过央行目标的压力。

据Ahya说，政府遏制疫情的努力已经加剧了本已严重的收入不平等，要解决这个问题，政策制定者必须采取行动，最终重新组织几十年来一直给物价带来下行压力的力量。

Ahya认为，这意味着要颠覆贸易规则、技术和全球企业巨头的崛起。

“扰乱这三股力量也将意味着扰乱过去30年的主要结构性抑制通胀力量。”

如果美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)让关税重新流行起来，他实际上是在回应已经出现的人口和民粹主义转变。

贸易壁垒的增加几乎肯定会增加通货膨胀的风险，并继续破坏全球化以及迄今为止建立的以美国为首的全球世界秩序。

历史上充满了全球化的例子，无论是通过蒸汽机这样的技术进步，还是通过建立丝绸之路这样的贸易路线，以及对这些进步的倒退。

更近一些的全球化例子也没有很好地结束，20世纪的第一波全球化和工业化以两场全球战争结束。

但自苏联解体以来，全球化一直在迅猛发展。

随着中国崛起为世界工厂，数字经济已经成为全球化的主要力量，电子商务和数字服务可以在世界任何地方获得。

但是，当这一波新的全球化浪潮抵达我们的海岸时，世界上许多人正在背弃它。

尤其是在西方的富裕国家，许多中产阶级工人已经厌倦了政治和经济体制，他们将其归咎于不平等、社会不稳定，以及——在某些国家——大规模移民，尽管这也带来了经济增长和更廉价的产品。

保护主义、贸易战和阻止移民再次成为许多国家的常态，如果民粹主义者继续控制舆论，通胀几乎是肯定的。

作为GDP的一部分，全球出口已经停滞，甚至开始略有下降。

作为一种政治意识形态，“全球主义”，或者说一个人应该拥有全球视野的观点，正在衰落。

在国际上，推动世界达到有史以来最高全球化水平的力量——美国，正在从警察和世界贸易冠军的角色上后退。

单独来看，这些趋势都不足以成为比特币的有力支撑，但从整体上看，像都铎?琼斯这样的投资者开始囤积比特币的原因突然变得有意义了。

如果美国放弃其作为国际接触和贸易规则的全球捍卫者的角色，那么美元就会成为过去世界秩序的一个多余结构。

至少在这种背景下，有足够的理由在比特币上押下重注。

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编译者/作者：风展

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