选股23期：光学电子行业的一颗璀璨明珠

手机摄像功能的创新已成为消费购机的最大动力。

— — 君王阁投资日记

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选股23期

01 行业分析

2019年6月6日，工信部向三大运营商和中国广电发放5G牌照，我国正式进入5G商用元年，截止到昨天，5G商用整一周年。

昨日工信部发言披露了我国5G建设的进展，目前基础电信企业建设5G基站超过25万个，且每周新增1万多个5G基站，预计今年年底，我国将建设5G基站超过60万个，覆盖全国地级以上城市。

5G终端用户连接数已超3600万，2020年4月5G用户增加超700万，截至5月底，国内5G手机累计出货量5985万部，预计2020年底，5G手机出货量将达到1.8亿部。

2019年10月，华为发布第一部5G手机，截止到5月底，一共8个月，5G手机出货量高达近6千万部，而工信部更预言今年年底，5G手机出货量将达到1.8亿部，这意味着接下来7个月，5G手机劲增出货量将达到1.2亿部，出货速度激增两倍，5G手机的渗透率正在迅速提升，下半年可能会引发一波5G手机换机潮。

02 公司介绍

水晶光电，成立于2002年，2008年上市。

公司主营业务为光学元器件，主要包括：光学成像、生物识别、薄膜光学面板、新型显示、蓝宝石衬底解决方案、反光材料等，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、安防监控、工业应用企业的产品与服务中。

公司是精密光学薄膜元器件领域龙头公司。2018年，公司精密光学薄膜元器件销量13.5亿片，全球市场占有率27%，位居行业第一。其中公司主导产品光学低通滤波器（OLPF）、红外截止滤光片及组立件（IRCF）两大产品系列产销量更是位居全球前列，红外截止滤光片及组立件（IRCF）全球市占率高达57%，名副其实的寡头地位。

红外截止滤光片是手机摄像头模组中核心零部件。红外光和紫外光会在可见光成像的靶面形成虚像，影响图像的颜色和质量，因此摄像头必须使用红外截止滤光片（IRCF）实现红外光和紫外光的截止，从而消除红外光和紫外光对成像的影响。

近年来，随着智能手机的发展，手机摄像功能的创新已经成为消费者购机的最大动力，占比达近30%，比如华为，持续引领摄像功能创新，从而引领手机销量爆发性增长，最著名的就是华为mate20拍月亮的广告了。

手机厂商从单摄到双摄，再发展到三摄，发展速度越来越快，多摄已经成为未来趋势，从而拉动红外截止滤光片（IRCF）销量增长。比如，最近10万人抢购华为新品5G手机P40 pro，此款手机已经开启后置5摄时代，并且前置也开始了双摄时代，而且这块手机的红外线滤光片正是水晶光电所生产。

3D深度相机是下一个重要的光学创新之一，窄带滤光片是3D深度相机的接收端主要元器件之一，窄带滤光片的作用是仅允许特定频段红外光通过，使3D相机的接收端能够获取特定频段红外光所携带的3D景深信息。

相对于红外截止滤光片，窄带滤光片的价格大幅度提升，红外蓝玻璃滤光片的单片价格在1元左右，而窄带滤光片的单片价格在1美元左右，相当于红外滤光片的7倍。

公司较早布局窄带滤光片，曾间接供货苹果iPhone X 前置3D结构光镜头中的窄带滤光片。目前全球仅水晶光电和唯亚威两家企业具备大批量供货的能力。据报道，今年秋季即将发布的iPhone 12系列手机也有望采用3D dTOF技术，随着3D深感相机的快速渗透，公司窄带滤光片出货量有望快速增长。

03 财务分析

2020年一季报，公司实现营收5.97亿元，同比上升22%，实现归母净利润7965万元，同比上升37%。

主营收入

公司主营产品均为光学电子这一块，拓展的业务也是光学相关产品业务，没有其他烂七八糟的业务，毛利率为27%左右。

光学电子属于科技范畴，其毛利率能反映出公司的核心科技能力及研发水平。我们来对标下A股上市有名的光学公司欧菲光及歌尔股份。

欧菲光：毛利率9.81%

歌尔股份：毛利率15%

经营性现金流净额

2015年-2019年公司的经营性现金流净额一直在稳定增长，由2015年的2.1亿增长到2019年的5.8亿，表明公司经营是十分健康的。

资产负载率及流动比率

2017年，公司的负债率大幅上升，主要是因为公司自2016年开始加大了一系列布局，先是2016年投资光波导龙头公司Lumus，2017年整合了原薄膜研究所、自动化研究所、杭州办事处的研发力量，成立了中央研究院。2018年公司与德国原材料供应商肖特共同投资设立的合资公司浙江晶特，共同着力发展AR显示、消费类电子相关半导体封装光学元器件业务。

2019年公司负债率开始稳步下降。事实上2017年负债率最高为31%，这个数字也处于行业较底水平。同样的，我们来对比下欧菲光的负债率。

可以看出欧菲光的负债率高达70%以上。

企业一般都会维持一个合理的资产负债率，这样有利于企业的经营活动，比如股王茅台的负债率一般维持在30%左右。不同行业的负债率也不尽相同，比如房地产公司的负载率一般维持在60%为较为合理的水平。负债率过高表示公司的财务杠杆过高，经营压力会比较大。

流动比率表示流动资产是流动负债的多少倍，这个数值越高越好。一般维持在2以上，表示公司流动压力低。水晶光电的流动比率维持在4左右，欧菲光的流动比率已经低于1了。

短期借款及长期借款

公司的长期借款为0，短期借款一直以来处于很低的水平，2019年短期借款为910万，这对于营收30亿的上市公司几乎可以忽略不计的，同时也是侧面印证了公司的现金流比较充足。

变化的是今年一季度短期借款突增到1.05亿，在一季度报告中，公司回复这1.05亿借款主要系向银行借款增加所致。我个人推测，可能因为今年疫情影响，银行借款利息低，公司也占了这个便宜，当然后续还要持续关注下期的报告。

研发、销售、管理费用

2019年公司营业收入同比增加29%，销售费用增加21%，管理费用增加19%。销售、管理等数据处于正常范围内。但财务费用同比增加175%，极大的影响了当期的利润。

2017年-2019年公司的研发投入稳步增长，2019年同比增加22%，研发投入占营业收入5.3%,而且研发投入100%费用化。

ROE值

在5月20日的文章 君王阁原创：整理了半个多月的牛股清单！中我曾介绍过何为ROE，感兴趣的可以再翻看下。

2015年-2019年，公司的ROE值稳步提升，表示公司的盈利能力在逐步改善提升。

04 其他方面

一、不断引进高学历人才

从2017年到2019年，本科学历员工从400人上升到近700人，硕士及以上学历员工也从50人增长到约百人，其中多为技术研发人员。管理团队也在不断优化，2018年新任命了一位总经理和三位副总经理，显著提升了管理效率和研发实力，并改善了供应链管理。

二、股份回购

截至 2020 年 5 月 31 日，公司回购股份约760万 股，占公司总股本的 0.63%，成交均价为 13.24 元/股，支付的总金额约为1.0079亿元。

三、技术面

近期成交量显著增大。

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最后说明下：本文为阁主的个人投资记录，文中提及的操作观点，均可能充满我个人的偏见或者错误，请各位坚持独立思考，切勿盲目跟从。股市有风险，投资需谨慎！谢谢！

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本文来源：君王阁主
原文标题：选股23期：光学电子行业的一颗璀璨明珠

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编译者/作者：君王阁主

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