美联储无限量宽松后首个利率决议发布在即,鲍威尔将打出怎样的“牌”？

6月11日凌晨，美联储为“抗疫”推出无限量宽松后的首个货币政策决议声明将发布，这成为全球投资者关注的焦点。

在声明发布前夕，全球资本市场变化难得一见，避险观望与亢奋情绪齐升，近似“拔河”——昨夜，欧股普跌、美国10年期国债收益率大跌5.8%、纽交所黄金再上1700美元关口；火爆的美股风格再度切换，道指跌逾1%，纳斯达克续创新高，最高升至10002.50点，苹果、微软等科技五朵金花股价也盘中纷创历史新高。今天白天，亚太市场观望情绪占据上风，午盘时段，各市场均窄幅震荡。

美股市场显现过热风险

交银国际首席策略分析师洪灝在接受《红周刊》记者采访时明确表示，美股市场绝对是过度乐观了。美联储让人们见识了从没见过的(救市)手段，它买了太多以前从没买过的东西，比如直接买入垃圾债ETF，这些其实都在为股市托底，“美联储大手笔举措最终都会反映到股市价格中，由于现在价格这么极端，投资者基于此再去倒推预期，其结果就是扭曲的，导致过度乐观。”

即便在华尔街，对美股的担忧也不局限于专业分析人士，私募投资人中亦有存在。“市场信心太满了，大家的风险顾虑在上升”。纽约天骄基金总裁郭亚夫对红周刊记者描述道，花旗银行的恐慌/兴奋模型已显示，投资人的兴奋程度已达到2002年以来的最高值，换句话说，大家好像觉得现在买什么都涨，买什么都赚。

过度乐观让最近的美股也出现奇观，很多已经或接近申请破产保护的公司股价出现了大幅反弹现象，如因上一轮油价暴跌而申请破产的美国大型页岩油公司惠廷石油(WLL.N)股价就自底部上涨了8倍有余，本周一该股更是单日上涨152%；全球著名的租车公司赫兹(HTZ.N)同样从破产后最低点上涨至今逾1450%。这一股价表现完全脱离基本面异常上涨，市场却仿佛视而不见——美国破产协会6月9日宣布，今年5月美国有722家企业申请破产保护，同比增长48%，创下自2007年至2009年经济衰退后的最高记录。

“近期我们常常看到，美股某一只股票盘中上涨很多，到收盘后公司就发布增发股票，或成功发债等消息，而且这类消息还相当多。”郭亚夫表示，目前华尔街(机构)提醒他们的客户要利用这此股市上涨的机会，尽可能增加资产负债表上的现金，以备未来急需之用。对此投资者需要保持警惕。“市场在美联储议息前夕出现风格切换，科技股成为唯一上涨的板块，这并不代表新趋势的开始。”郭亚夫如是说。

在香港宝新金融国际研究院中国政策研究中心主任郑磊看来，目前美股风险偏好较高，但这并不能反映市场总体的一致预期。“我们知道此前美国在2008年金融危机之后的股市长牛，一个主要原因是流动性过度充裕，其中流入实体经济的资金中，有相当一部分被上市公司用来回购自己的股票，从而拉高了股价。”郑磊表示，目前看经过美联储担保的无限制放水后出现人造牛市，但对美国经济基本面的判断，很多负面声音仍络绎不绝。“美联储已经给出了足够的诚意和决断，目前购买债务的范围已经扩大到了美国中小企业。应该说，美联储目前没必要再祭出更大威力的宽松举措了。”

鲍威尔还能打出怎样的“牌”

摆在美联储面前的是一个前所未有的复杂而难以平衡的局面：美股泡沫报复性发酵；无底线QE将一条腿迈入金融危机鬼门关的美国信贷体系拉回来；熬过最艰苦的经济停摆，上周非农就业数据出现意外增加，但衰退预期仍未退去。药不能停，水不能断，美联储决议公布在即，鲍威尔还能打出怎样的“牌”？

中银国际研究有限公司董事长曹远征在接受《红周刊》记者采访时判断，美联储的腾挪空间并不大，它几乎被困住了，但不会很快降息至负利率。美国金融体系与施行负利率已久的欧洲不同。欧洲商业银行比较缺钱，其流动性远不如美国同行那么充沛，当欧洲商业银行与央行发生交易的频率明显增高时，负利率就可以影响银行业的信贷行为。相对而言，美国商业银行资金势力更强，与央行交易比较少，受负利率刺激的效果相对较低。美国商业银行主导力较强的另一个结果就是在疫情期间放贷保守，避险唯恐不及，使得美联储不得不跳过它们，对实体经济直接撒钱，“美联储接下来不会改变购债宽松方向，只是调节油门量大量小问题。”

“美联储该用的全用了，不曾用的也用了，接下来盘活经济就看利率管理和信贷工具创新。”郭亚夫表示，投资人更关注的是美联储会不会采用在日本比较成功的利差曲线控制这一工具。利差曲线控制就是控制利差曲线，把长短利息维持在一个最有利于经济发展和复苏的位置上。

然而问题在于，日本的利率曲线控制策略是否成功，至今尚存争议，一派认为用了不好，另一学派认为不用会更糟。美联储的政策调整空间虽然高于日本央行，但在曹远征看来，其也是在步日本的后尘，长期来看美元利率曲线也会向日元那样愈加扁平，短、中、长期国债收益率会越来越窄，“美联储还有牌可出，但真正的工具创新是比较困难的。”

“明天凌晨，我觉得最重要的其实是鲍威尔在新闻发布会上就宏观经济形势的前瞻，这比政策指引更关键。其他还有美联储对财政政策以及对其他国家央行政策的看法。”洪灝强调道。

美联储决议不会改变外资长期流入中国趋势

关于美联储决议对我国央行政策的影响。郑磊明确表示，中国的货币财政经济政策已经在刚过去的“两会”中获得确认，不会因为美联储这次决议发生太大变化。至于人民币与美元汇率问题，业内专业人士普遍认为，美联储所处的非正常状态很难被纠正，而央行则仍处于正常状态。“人民币仍面临升值问题，中美之间的息差会持续吸引对流动性要求不是特别高的国际资本流入，我国债市等资本市场会被看好。”曹远征如是判断。

“外资流入中国市场是长期性的，这是无可争议的，美联储决议不会改变这一大趋势。”洪灝认为，美联储宽松不会成为外资大举流入中国的催化剂，因为影响外资流入力度的重要因素除了利差还有市场开放情况，而这取决于我国的外汇管制等金融改革步伐，后期改革力度需要有多大，需要根据我们自己的情况而定。

(文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。)

（文章来源：证券市场红周刊）

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本文来源：证券市场红周刊
原文标题：美联储无限量宽松后首个利率决议发布在即,鲍威尔将打出怎样的“牌”？

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编译者/作者：证券市场红周刊

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