USDT频频增发，是市场需求还是Tether阴谋？

4月2日，币信钱包CEO星空、OKLink商务负责人姜孜龙以及Amber Group创始合伙人宇豪做客深链财经《非共识对话》》，围绕“USDT频频增发，是市场需求还是Tether阴谋？”这一主题进行分享。以下为分享实录，深链财经略有整理。

2014年9月，交易所Bitfinex的高管在英属维京群岛群岛设立了Tether（泰达）公司，2015年2月份Tether推出了USDT这一1:1锚定美元的稳定币。

USDT的推出在最开始只是为了解决Bitfinex法币通道被限制的问题，发行量非常小，只有几十万美元。但在之后，当监管来临，各个交易所法币通道都遭遇问题之时，USDT开始被广泛接纳并使用。

目前，USDT的市值已经达到62亿美元，仅次于瑞波，位列全球第四。

虽然USDT发展迅猛，但盛世之下也存有隐忧，USDT的储备金不透明问题、Tether是否操纵比特币市场的问题等等。

今年尤其是3月份以来，疫情的大爆发导致全球经济衰退，加密货币市场也出现崩溃。而与此同时，USDT频频增发，平均下来可以说“每日一发”。

USDT的疯狂增发加之“历史遗留问题”让不少投资者感到疑惑和担忧，这究竟是市场的真实需求还是Tether背后有所图谋？

深链财经：对于广大的投资者来说，其实都很好奇，为什么Tether这么频繁的发行USDT，真的是市场需求吗？还是Tether有所图谋？

星空：很多人以为USDT增发就是为了去抄底比特币，每次USDT一增发，就能看到网上有人说比特币要拉盘了，但是我并不这么认为。

我觉得有几个因素：

第一，USDT增发主要是USDT保证金合约产品增多。

第二，我觉得USDT走到今天，已经不再局限于币圈了。据说一些国际贸易已经开始用USDT交割了。因为相比国际转账，USDT显然是一个更便宜和方便的选择，如果算上智能合约，应用场景就更广了。

因此，我觉得USDT的增发主要还是真实需求的增长。

姜孜龙：USDT增发我个人认为是有需求在其中的。

首先，USDT已经构建了一个丰富的市场生态圈。我们可以说这是市场的一个先发优势，也可以说是在合适的时间点满足了客户的需求。无论如何，USDT已经拥有了一个包括交易、借贷、支付的跨行业、跨市场的一个需求，因此，USDT增发更多的是基于这方面的原因。

我们可以将BTC市值和USDT做一个对比，大概可以看出来，在2020年之前，USDT的市值与BTC的市值相关性比较高。而最近，相关性明显出现下降。我个人认为，这也意味着USDT的交易不仅仅用于与BTC相关的交易，其他需求同样存在。

以BTC为代表的数字资产一直被人认为有“避险属性”，而我认为BTC的避险属性是区域性的。当全球性流动性紧张时，以USDT为代表的稳定币，才是承接现金流的一个必要的工具。

本次3.12日大跌，就是流动性紧张+高杠杆导致的资金链断裂，ETH主网拥堵+借贷市场危机，均是这一现象的体现。

在这一现象中，USDT方面作为承接流动性的需要，并不会有大量销毁的情况，甚至为了维系杠杆，会有增加的趋势，属于正常现象。同时，在大跌之前，USDT的借贷利率已经飙升很高，说明在大跌前，USDT本身就有市场需求，近期的增发也属于正常的现象。

与此同时，从根源上来讲，USDT频繁发行的情况，也是与其在兑换市场上的认可度相关。现阶段由经济危机引发的小幅金融危机，资金的跨境需求增加，而美元的资本管制方面并没有有松动的迹象。那么必然就会有非数字资产市场的用户利用USDT进行资金转换，这也进一步推升了USDT的市值增加。

宇豪：Tether的“图谋”其实外部没有办法知道，但是在3.12日以来，我认为有几点是促进Tether增发的主要或者部分原因。

1.交易需求：现在越来越多的合约交易所选择用USDT等稳定币作为保证金计价，使得稳定币为主的交易需求大增。稳定币作为保证金的最大优势在于计价方便，不需要考虑额外以BTC或者ETH作为保证金的保证金价值波动风险，而且也可以在现货市场配合场内交易，增加了保证金的灵活性。

2.套利需求：每当市场出现大的价格波动，境内外USDT的价格会形成短暂的价差，促成了大量的搬砖/套利交易。作为搬砖的载体，对于购买USDT的需求变大。最近每天Amber的OTC平台（amberotc.com）经手的USDT购买就超过1000万个，这些购买最终会传递为Tether的增发，所以可以想象市场里一天当中增发1个亿并不是什么很夸张的事。

3.USDT一直以来是个相对容易生产（增发）但是难赎回的一个数字货币。由于Tether的很多银行在土耳其或者俄罗斯，中东等国家，当赎回的时候很多美国、香港的银行会拒收Tether的汇款，再加上整个流程周期很长，很多时候市场“被迫”放弃赎回，所以也看到了这些年Tether的发行量稳定增长但是很少出现下降。

深链财经：今年疫情这只黑天鹅引发了金融危机，美联储采取了量化宽松政策来救市，有人把Tether增发USDT类比成美联储印钞，美联储印钞会导致全球财富贬值，那么USDT增发会导致加密资产贬值吗？不少人有这样的疑问。USDT增发和比特币等加密资产的涨跌是否存在某种关联，因为一直以来不少人都认为Tether有操纵比特币市场的嫌疑。各位嘉宾怎么看待这个问题？

星空：2017年那个牛市可能跟USDT操纵市场有关。但就像上面提到的，USDT已经出圈了，它有除了买比特币以外的更大的应用场景。我相信它的增发已经不再是凭空印钱。如果大家观察一下之前USDT增发一亿以上的时间点，跟比特币涨跌可以说没有相关性。

另外比特币市场已经很大，比特币市场参与者众多，不会因为USDT等稳定币的增发受到太大的市场价格影响。

姜孜龙：QE与USDT的放水其实不是一回事儿。因为QE使用的是美元，而USDT的锚定资产同样是美元。QE是在源头上放水，USDT本身是有一定的定价权的。

而USDT的定价权基本是要锚定美元，除非Tether出现重大暴雷完全是无担保增发，而这样也会很容易出现挤兑危机（暴力影响BTC价格，资金入场再退出出现困难）。否则USDT的增发与QE不可同日而语。

关于USDT和BTC相关度所衍生的操纵性的问题，我的观点和星空类似。我觉得现阶段，如果是讨论USDT与BTC相关性，其实免不了有一个“先有鸡还是先有蛋”的问题，就是说究竟是USDT造成了BTC上涨还是BTC的上涨拉动了USDT的需求呢？我认为是后者。

宇豪：这个问题我和前面两位大佬观点接近，即关联其实并不是很强。历史上Tether的增发有伴随着市场的大跌或者大涨都时有发生。

我认为更多的是前面提到的交易机会促成的增发，每一次行情剧烈波动造成各地数字货币利差变大，从而导致交易者们抢购USDT进行套利。

我认为，长期看，USDT或者其他稳定币市值的增加，代表了进入这个领域的资金变多，相对应的是BTC等主流数字货币的增值而不是贬值。

另外USD和USDT的发行机制是很不一样的。自1971年以后，美金只是作为一种政府债务存在，理论上可以无限印发。USDT是一种理论上以美金1：1作为储备金的发行，属于法币储备型稳定币，虽然对他们的透明度质疑不断，但是发行还是会受到一定约束。

深链财经：一直以来，大家对于Tether以及USDT都存有质疑，其中最主要的就是储备金问题。一开始Tether声称USDT和美元是1:1锚定，但后来披露的信息是USDT只有74%左右的现金及现金等价物支撑。各位嘉宾了解到的情况是怎样的，储备金不透明是Tether和USDT最致命的问题吗？

星空：USDT的主要风险我认为不在于储备金不透明，而在于USDT是中心化组织发行的稳定币，中心化组织发行的稳定币会受到国家政策变化的影响。

市场上如果有大量的中心化稳定币可以选择，而且用户也大量分散配置多样化稳定币资产，那么就算一个稳定币出了问题，也不会影响到比特币价格的稳定性，也不会影响到整个行业的长期繁荣发展。

所以我建议大家都发稳定币，大家都配置各种稳定币，这样才能安全稳定。

姜孜龙：关于USDT的74%储备金的那个文件发布的时间点其实有个背景，就是当时Tether因为涉嫌洗钱问题，资金被冻住了一部分，如果加上这部分的资金，其实可以做到1:1的情况。

但是，不得不承认的是，即便是USDT的确是1:1支撑，在合规通道没有完全做到合规之前，其支撑物一定会面临政策风险的。储备金不透明确实是个问题，但是我觉得他的政策风险导致的合规通道收紧，才是他最致命的问题。

宇豪：因为我们做交易会经常持有USDT，我们自己也会考虑这个问题。

再加上和Tether的合作较多，每次市场出现流言的时候我们也会去问Tether的高管。总的来说，储备金不透明以及美国司法部门的监管/冻结一直是Tether一个不可忽视的问题。另一方面，作为这个行业存在最久，应用最广的稳定币，他们自己主观意志上作恶的概率也比较低。

换句话说，他们不需要去通过所谓的“操纵市场“赚钱，无论是Bitfinex还是Tether本身都已经是很成功的生意了，打击行业参与者的积极性对他们没有长远的好处。很多媒体的报导可能导致市场出现过度恐慌的情况，我觉得还是需要理性对待。

深链财经：上个月，星空发过一个朋友圈，说“虽然大家对USDT都很担心，但是就是没有人喊，觉得USDT是整个行业的基石。正因为USDT重要，所以我们更应该喊起来，让稳定币市场更加去中心化，才能保障加密货币的未来”。为什么大家担心USDT，但就是没有人喊？

星空：大家都担心USDT出问题，大家又担心没有USDT。这种心情就和一个段子类似：刚刚谈恋爱的少女，又怕男朋友不来，又怕男朋友乱来。主要还是对于未知伤害的戒慎恐惧吧。

姜孜龙：其实USDT庞大的生态网络，已经涉及到过多的资金在其中流入和运行。如果USDT出现问题，市场的资金面及市场情绪都会受到影响。加密资产的整个情况，都会因此受此影响，包括借贷、支付、交易的格局都要洗牌。

宇豪：担心是一个相对的话题。

USDT的确存在风险，但是存在风险的东西太多了，甚至是美金本身，大家已经意识到所谓的“fiat money”不过是央行和政客印出来的纸。那即使这样，没有人可以不用美元。

虽然Tether存在不透明的问题，但是他们没有出现过真正的违约和挤兑，所以目前这些“问题”和“风险”只是大家的猜测。另一方面，USDT的应用很广，被市场所认可，这种共识短时间内很难被打破。

身处行业内，很多个人和机构无法避开使用USDT，所以再怎么喊，也得用。喊得时间长了，大家也就疲倦了。当然，很多时候，没有暴露出来问题，不代表一定没有问题，不仅是稳定币，行业内的很多其他生意是一样的。

深链财经：USDT的问题以及问题的潜在隐患，我们如何去解决，有哪些方案？

星空：USDT虽然是规模最大的稳定币，但是也是风险偏大的稳定币，风险基本有两点，一点是过去被冻结的几个亿美元，另外一点是法币的出入金风险。

这个问题已经有答案了，现在市场上有很多合规的稳定币，大家都发行自己的稳定币，如果实在担心的话，完全可以用其他家的稳定币。

稳定币需要分散化，不应该一家独大。

姜孜龙：我认为稳定币作为连通数字资产与法币之间的通道，要么完全去中心化，要么要做到监管合规。符合两者中的任何一点，都能有效的规避操纵风险及政策风险。

符合监管要求，那么资金就不会因为政策影响导致支付通道收紧或资产冻结；完全去中心化，资金无法被冻结，同时也不会有操纵的问题。

宇豪：作为交易团队，要尽量控制自己的USDT头寸，即使黑天鹅事件发生，亏损也在自己的可控范围内。不光是USDT，在数字货币行业里面最好所有头寸都要分散，不要过度依赖于单一的交易所或者单一的稳定币。

针对USDT，需要有严格的风控体系，隔夜的仓位控制在一定范围之内。

深链财经：刚才谈到市面上其他的稳定币，比如OKLink和信托公司联合发行的USDK，星空他们推出的USDS。但是相比USDT，目前其他稳定币的体量还非常小，使用也比较有限。为什么在稳定币这个赛道里涌入了那么多选手？又为什么这些选手里没有崛起一个与USDT相匹敌的竞争对手呢？

星空：USDT的潜在风险很大，大家都想分散这种风险。整个行业也需要分散这个风险。所以作为有担当的平台，都会推出自己的稳定币。

因为先发优势和马太效应。USDT是第一个出圈的稳定币应用，所以它的流动性是最大的。其他稳定币做不起来的原因就是把注意力过度集中在币圈。我相信未来会有丰富多彩的稳定币生态。

姜孜龙：稳定币本身是支付的功能，但是具体运营的方式其实不仅仅是产品运营的问题，而是生态搭建的问题。生态通道的布局，才是稳定币能够长远发展的关键。

我们新兴的稳定币，解决了政策风险和操纵风险，但是USDT的先发优势所带来的全方位的布局，我们还需要继续努力跟进。

具体来讲，用户在使用数字资产产品，需要有生态的接口，否则即便用户认可这一稳定币，无法处理具体的业务和投资，依然不会有大的进步和发展。

宇豪：这个的确很难，就好比BTC的技术也并不是最先进的最快的，是否是最安全的也有待商榷，但仍让是市值最高的数字货币一样。

我认为，一个新的稳定币想要突破重围，需要：

1.USDT自己犯错，暴雷或者出现一些让整个行业丧失信心的事情，比如2019年的那次冻结。

2.新的稳定币要能解决USDT的一些痛点并且有足够的信用背书，近1-2年来USDC和PAX的崛起就是在这样一个背景下的。

深链财经：最后一个问题，对于USDT，各位嘉宾的态度是怎样的？星空说USDT大概率会是一个跑得快的游戏，但看目前的情况，大家还是在使用USDT，好像它不存在什么风险一样。USDT真的有可能暴雷吗？对于投资者而言，该如何防范这种未知但却有可能的风险？

星空：我能想到的USDT暴雷的可能性就是被美国政府端掉吧。

用户持有稳定币也要分散配置，不能只持有一种稳定币。过去MTGOX和FCOIN这些币圈经历告诉我们，币圈就是要各种分散风险，分散风险才能活得更久。币圈很多故事都是跑得快游戏，唯一的办法就是让自己成为跑得最快的。

姜孜龙：之前的问题中我有提到过。政策风险造成法币通道收紧以及引起的资金冻结等方面的风险其实不可忽视。

但是，做为一个满足交易的产品，那么投资者交易者肯定是考虑的是其用途，应用场景很重要。当用户知道有这个潜在风险，但是其生态布局很广的情况一下，那么必然就存在“不得不用”的情况。

宇豪：我觉得还是说Trade with Caution，小心的使用。资产分散化处理，不要把鸡蛋放在一个篮子里是最基本的道理，主流的稳定币都可以配一点，甚至是法币。

但同时，有交易机会的时候，USDT还是首当其冲。像3.12日那次很多OTC商家利用对冲、套利、波段等各种交易策略，通过交易USDT获得超高的利润。所以最好手里也有一些而避免错过赚钱的机会。

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编译者/作者：孤狼传说

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