卓熙雯：链上分析揭示了比特币网络已经在为下一轮牛市做准备

摘要：

尽管可能存在短期风险，全球宏观环境还是继续强化比特币的优势。

有持续的证据表明，零售和机构的兴趣都在提升。

减半后，部分矿工的退出似乎在很大程度上已经结束。

链上分析揭示了比特币网络已经在为下一轮牛市做准备，并为比特币的战略投资者提供了机会。

正在冉冉升起的比特币

尽管存在减半后矿工退出市场以及全球市场动荡的威胁，比特币(BTC)的基本面和链上信号仍然看涨。 随着我们减半的喧嚣已经远去，我们现在可以更多的憧憬比特币的未来。

各国政府和决策者正在采取前所未有的财政和货币政策以应对冠状病毒疫情。 目前，我们能看到的负利率、不受约束的货币投放和迅速扩张的央行资产负债表就说明了这一点。

其结果是政府债务飞涨，法定货币贬值，而即便如此，进一步的刺激计划也已经宣布。

另外，随着民众对传统体制的不满，我们现在看到在美国和世界其他地区的内乱越来越严重。

这些全球性问题却正在为比特币建立完美的宏观环境。

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机构投资者在路上吗？

在这样一个时代背景下，比特币正在成为一种具有吸引力的投资品。在当前更加依赖于数字技术的世界里，比特币的数字化属性，总量固定供给，能够吸引到更多人的关注。

此外，在比特币的历史上，我们第一次开始看到了主流机构公开表示他们对比特币的兴趣与投资。

上个月，美国对冲基金都铎投资公司(Tudor?Investment?Corp.)首席执行官保罗·都铎·琼斯(Paul?Tudor?jones)公开讨论了他对比特币的热情，并宣布他的基金目前持有比特币期货，该 基金已将约 1-2%的资金用于这一交易。

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尽管高盛(Goldman?Sach’s)上周对比特币的电话会议上持怀疑态度，但总的来说，大型机构一直在增加对比特币的投入。在比特币减半后两周多一点的时间里，灰度比特币信托(GrayScale?Bitcoin?Trust)以惊人的速度收购了 18,910枚BTC。鉴于在那段时间内BTC的供应量只有12337枚，这清楚地表明投资者对数字资产的需求很强烈。

一个很重要的表现是，尽管波动极其强烈，但 BTC 仍然在当前的宏观背景下展现了优于其他大类资产的表现。目前，比特币年内已经上涨了 36%。

个人投资者的兴趣快速增长

随着Square cash APP（一个移动支付应用程序，允许用现金购买比特币）在美国服务的快速增长，个人投资者对BTC的兴趣继续上升。上个月，该公司宣布其比特币收入比上季度增长 71%，达到 3.06 亿美元，同比增长367%。

快速增长主要归因于活跃比特币客户数量的增加以及整体购买需求的增长。

在新兴市场，如印度等也预计会出现强劲的增长。印度近期的监管政策变化正在帮助加密货币打开一个巨大的消费市场。

今年3月印度政府取消了之前关于商业银行禁止涉及加密货币的商业活动。这有助于实现比特币和其他加密货币的合法化。

印度普遍存在的跨境汇款支付需求也是促进其接纳稳定币与比特币的关键催化剂。

Paxful 和 Local Bitcoins 这两家点对点比特币交易所近年来保持了稳步增长。在最近

新的监管环境下，这种增长可能会加速。

比特币网络的现状

三个关键性能指标，包括链上交易量、地址采用率的增长以及持有BTC地址数量的增长，提供了比特币网络当前的现状。

链上成交量：自2019年末开始，链上成交量持续增长。这显示了比特币网络在使用方面的健康发展，并鼓舞了BTC价格的持续上涨。

地址采用率的增长（adoption via address growth）：对该数据有一个很好的观测指标，即比特币钱包的增长。在过去的 18 个月中，存有1 个 BTC及以上余额的钱包地址数量一直在增长。 自2018 年12月后，这些地址的数量增加了 16.5%。

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同样的现象在2020 年3月13日比特币跌至3,750之后仍然出现。这表明散户投资者没有因短期价格下跌而变得恐惧。

HODUers 继续安心HODL：链上数据显示，中长期投资者的情绪仍然是积极的，他们不准备在中短期内出售他们的比特币。

尽管近几个月比特币价格大幅波动，但一年来链上尚未移动的比特币百分比仍保持在 58-60%左右。 这表明比特币投资者有很强的投资逻辑。

持有期在1年以上的HODL 的数据也能够显示 HODL‘ing 的持有周期。 很明显的是，随着比特币牛市的后期阶段临近，通常持有一年以上的BTC数量才会持续下降。（如绿色箭头所示）

目前，1年以上的HODLIng 没有持续下降，稳定在 58-60%左右。 这表明投资者仍在积累更多的比特币，市场可能刚刚开始进入一个新的牛市阶段，距离周期的高点还有很长一段时间。

减半后矿工退出市场的风险

现在减半已经结束，矿工的奖励已经被削减了一半。因收入减半而无法参与市场竞争的低效矿工将被迫退出市场。

由于疫情的影响，比特币网络已经在 3 月底经历了哈希值的下降，并且随着下一次算力难度的调整，比特币网络很有可能无法承受矿工大规模退出市场。

看看哈希率的原始值，在减半后的几天里，随着矿工关闭设备，哈希值也大幅下降了25%左右。

自那时以来，哈希率已经恢复，我们现在可能已经看到了减半后一部分矿工退出市场。

如果哈希率再次大幅下降，矿工可能出现消库存的举动，这会给市场带来更大的抛压从而影响BTC价格。

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减半后的下跌提供了机会

基于比特币估值模型，减半后收入的下降往往为比特币投资者提供了一次机会。Puell Multiple利用矿工的历史收益来确定长周期比特币投资的入场点。

当Puell Multiple（黄线）下降到底部绿色的边界时，它标志着基于长周期内，BTC价格的低点。 之前几次该指标都精准的预测到比特币周期内的低点。

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当前，Puell Multiple 再次回到了绿色区域，表明对比特币投资者的潜在投资机会已经出现。同时，当指标进入上方红色区域之后，则表明BTC已经进入周期的高点可以出售。

因此，假设投资者可以应对任何由潜在矿工退出市场或与全球股市下跌所带来的短期风险，比特币看起来有很强的长期上行潜力。如果出现上述的不利情况，在技术上有两个较强的价格支持区域。

比特币当前的市场结构

最近 200 天和 128 天的移动均线汇合并创造了一个重要的价格支撑领域。在 2016/17 牛市期间，128天均线经常充当价格的关键支撑。两周前，价格再次从该均线反弹，重新供给10000美元大关。

在日均线的支撑之下是 200 周均线，它一直是比特币历史上的一个主要支持水平。

目前它在5950美元附近并在稳步上升。即便目前这不太可能，但如果价格靠近这一重要均线，买家可能会在此区域大量买入BTC形成支撑。

同时，BTC仍在继续测试10000美元区域。 值得注意的是，从10000下来的每次回撤，波动都变得越来越小，这表明买家比预期中更早地介入市场，10000美元最终会被突破。

虽然比特币仍然存在一些短期风险，但总体而言，随着比特币在当前全球宏观环境中表现得越来越有韧性，其基本面是看涨的。似乎比特币在全球资本舞台上绽放的时刻已经来临！

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编译者/作者：卓熙雯分析师

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