我的投资理念与配置体系

投资是动词，“投”这个字很形象。比如，我们投出一个手榴弹，炸死一堆鱼，捞上来高高兴兴回家了。

在不少人眼中，一次投资就是干他娘一票。这样的心态让许多怀揣积累财富愿望、迈入投资大门的人，逐渐变成了急性子的红眼赌徒，甚至最终家破人亡。

与这种动态行为相比，我的理念是静态的：投资是一种财富配置方式。把自己的财富以各种资产形式合理保存，包括货币、证券、实物等。

我以为，基于资产配置的理念下，不需要对短期收益过于较真，也不要对空仓、满仓、半仓过于执着，因为现金也无非就是一个资产品种而已。

只不过钱是名义上的一般等价物，当银行账户数字没有减少时，让人感觉它的价值（购买力）没有减少，比较安心罢了。

当非现金资产账面上缩水时，诚然会感到不舒服甚至恐慌，但也只是一种心理作用。

如果你认识从解放前法币时代过来的老人，可以和他们交流交流，没准他们的认知更加科学。

如果认同资产配置的理念，那么我们要对资产的底层属性进行认知。

一、资产分为两种，一是与货币锁定的，一是与货币分离的。

1、锁定货币的资产包括：银行存款、债券、货币基金、分级A，也包括高风险的网贷，也就是所谓的固定收益资产。

2、与货币分离的资产包括股票、股票型基金、黄金、数字币、住宅、车位、商办、REITs、各类大宗商品，也包括实物比如私家车、家电家具。

为什么要重视与货币的锁定与分离？因为现代社会的货币是信用体系。纸币发行无需成本，仅仅取决于主权国家的意志。

然而，几乎所有国家的顶层思路都是统一的：适度通胀有利于发展，必要的时候甚至可以硬上一波“不太适度”的通胀。

看看这些例子：我国1992-1995年和2009年印钞增速在30%左右，前苏联解体时印钞增速达到1000%，委内瑞拉10000000%的奇葩数据我们就不看了，因为电视剧还时不时会提一下民国法币按天计算的疯狂贬值。

即使不考虑极端风险，回顾我国改革开放至今，每一个十年，货币膨胀也分别达到了800%、800%、600%和400%。这就是为什么许多只懂存银行的父辈辛劳一生，到老积蓄却少的可怜的原因。

锁定货币的资产，还可以根据主权国家分类，有的国家通胀低、信用高，有的国家反之。这里面也有选择配置和分散持有的思考空间。

二、资产分为三类：能带来现金流的、无现金流的、负现金流的。

1、能带来现金流的资产：运行良好的企业股权（企业利润）、房产（租金）、债券（利息）等。

2、无现金流的资产：黄金、数字币等。巴菲特说过他不喜欢黄金，因为不带来现金流。

3、负现金流的资产：除了广为人知的“私家车是负资产”外，其实各类大宗商品如原油、化工产品、黑色金属、农产品等都是负现金流的资产，因为他们有仓储成本、虫蚁损耗、氧化腐蚀损耗。即使可能带来盈利，但利润来源是投机（非贬义），而非投资。

在剖析了资产底层属性之后，我们可以制定一些资产配置的框架性原则：

1、合理分散，鸡蛋不要全装在一个篮子里，防范黑天鹅。

2、必须持有一定数量与货币分离的资产，防范恶性通胀。

3、优选能带来现金流的资产，让时间成为朋友。

4、如果不是高手，切忌融资上杠杆，必须掐灭赌性。

5，不要裸空，裸空是一种负投资，让自己站在了时间的对立面。

6，不要大仓位配置自己不懂的资产，同时多学习、提高认知能力。

从上述理念出发，十多年来，我基于逻辑演绎方法和大数据量化实证，逐渐形成了以套利交易、价值投资、可转债和固收证券为三军的投资体系阵型。

1、前军：套利交易

套利是进攻性强、盈利能力很高的交易方法，巴菲特年轻时用自由资金套利，年化收益率超过50%。

对此我也深有体会，随便举几个例子：我在2019年做特发转债折价套利20天盈利34%，在2020年石油QDII套利35天盈利50%。

上面这些过程，我都在集思录论坛上实时发帖报道过，可以回溯证实。

当机会到来时，套利可以获得暴利，而且是高确定性的，并不是赌。

那为什么还要资产配置？只做套利不就好了吗？这并不行。因为套利的机会是看天吃饭，有时候一年才几次好机会，其他时候总不能存银行等着贬值吧。

套利交易攻击性强，但需要等待，时机一到，其势如火，是为前军。

2、中军：价值投资

价值投资的最大优势，是让时间成为朋友。精选优秀上市公司，在时间抹平情绪带来的估值波动之后，不难达到年化20+%的内生增长收益。

如果进一步根据估值筛选行业和个股，并保持淡定心态，在熊市低估时逐步加仓，牛市泡沫时逐步卖出，以获得估值修复的超额收益，年化30+%其实也是不难的。

另一个优势，是积跬步以至千里，过程不疲惫不操劳，不影响工作。

价值投资攻守兼备，内生增长细水长流，是为中军。

3、后军：可转债和固收证券

可转债，是股票的一个影子品种，它下有保底，上不封顶。当对应股票大涨时，它可以跟随上涨；当对应股票腰斩甚至膝盖斩巨亏时，它又可以摇身一变成为债券，至少保证取回面值100元，还加送利息。

固收证券比可转债还要稳妥，可以作为熊市中的配置补充，是很好的现金替代品。如果结合利率周期、用好骑乘效应，还能获得超额收益。

可转债和固收证券有坚实底部，不动如山，是为后军。

……

岁月如梭，不知不觉我在投资之路上已经走过十多年。我越来越深的感受到，以配置理念投资，就能安心持有，不去计较当下盈亏数字的跳动，而能放眼远方。

虽然是缓步徐行，还欣赏着路边的风景，却往往不知不觉走出很远，在多年以后，拥有了自己当初不敢奢望的财富。

本文来源：守股守心
原文标题：我的投资理念与配置体系

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编译者/作者：守股守心

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