你以为的大亏，其实是大赚，谈对冲思维与对冲交易

如果你看见某个账户大幅度亏损，特别是大资金账户，也许你会想，不过如此啊，再有钱也会大亏。其实未必，你以为他大亏了，也许人家是大赚呢。有人会问：现货大亏，怎么还能赚呢？其实，通过对冲交易，完全可以实现整体大赚。

2020年2月有一条新闻，那就是Bitfinex 排行榜数据显示，自 2020年2 月 24 日以来，认证为FTX 首席执行官 Sam Bankman-Fried （@SBF_Alameda）的账户在 Bitfinex 的账面浮亏达 13126252.43 美元。1300多万美元的浮亏，这真不是个小数据，他还是个交易所的CEO，于是有人担心用户的资金被挪用。

面对报道，FTX 交易所赶紧出来声明：FTX 隔离独立托管所有用户资金，用户资金绝不会被挪用参与任何交易，同时 FTX 官方认为部分网传 FTX CEO Sam 在 Bitfinex 账户交易等信息实为误导大众，「事件报道本身以偏概全，忽略交易对冲事实，此外交易行为本身与 FTX 业务无任何关联」。

可能是为了进一步消除疑虑，2020年2月27日 FTX 交易所在其官方公告发布文章来解答对冲套利的问题。 Sam Bankman-Fried 在文章表示了以下的观点。做多便宜的标的并做空那些昂贵的标的，以实现对冲套利交易。 Sam Bankman-Fried 表示观察到在过去的一个月里，期货大幅溢价于现货，所以「显而易见的对冲套利的方式就是做空期货，做多现货」。所以采取的策略应该是在 Bitfinex 上来做多现货，后在其他的交易所上做空期货，平均「每天从资金费率中套利 20 个基点」。同时，由于 Bitfinex 上的 BTC 现货要比其他交易所上的便宜，所以在 Bitfinex 上做多 BTC 更划算。

1）做多便宜的标的并做空那些昂贵的标的。期货大幅溢价于现货，所以做空期货，做多现货。

2）每天从资金费率中套利 20 个基点。资金费率为负的时候会得到奖励，为正的时候你要付费。

3）选择更便宜的现货。 Bitfinex 上的 BTC 现货要比其他交易所上的便宜，所以 Sam Bankman-Fried 选择在 Bitfinex 上做多 BTC 。

以上的对冲是现货、期货的对冲，不仅可以对冲现货下跌的风险，还可以获得套利收益。对冲是一种思维方式，对冲是对冲风险。投资组合也是一种对冲，走势强弱、高低风险对冲。例如同时持有多家优秀公司的股票，那么就可以避免单一股票出问题，或者表现不好。而持有不同风险的标的，则可以互相对冲。比特币则被认为是对冲通货膨胀的一种工具，适当配置，可以增加整体资产的稳定性保值增值。

期货强弱对冲。期货的不同品种之间也可以进行强弱对冲。在加密币市场，强者和弱者的行情经常是联动的，但是强者恒强，总体走势会比较好，大跌之后，上涨较快，而非主流币则很多跟跌不跟涨。从历史数据看，比特币距离最高点的距离是比较小的。比特币离历史最高位的跌幅为52.1%，以太坊为83.12%，比特币现金跌幅为94.49%。可以看到比特币是最抗跌的共识最强的。所以从长时间的角度看，应该做多的是比特币。如果在过去牛市高峰的时候，去做多比特币而做空其他币，那么必然是赚的。

强势品种要做多，弱势品种要做空。例如通过观察可以发现比特币的短期走势有时强于以太坊的走势，于是做多比特币，做空以太坊。多空双开， 杠杆100倍，不必选择方向，不必知道未来是涨是跌，上涨的时候，比特币会带来大幅度的收益，这时多单的收益会大于空单的亏损；下跌的时候，弱势的以太坊的空单收益会大于多单的损失。这样整体上就是赚钱的。在这个例子中，行情是下跌的，以太坊的收益率为38.75%，比特币的亏损为16.34%，那么整体是盈利。

这看起来很容易，但是实际上操作起来你就知道难度就在于强弱的判断。其实最近一段时间以来，以太坊的走势反而是强于比特币的走势的，因此应该做多的是以太坊。但是做多比特币的单子为什么也能获利呢？这是因为短期是有波动的，有时候比特的币的走势是比较强的。

一个比较完整的对冲交易步骤为下。

1）强弱分析，分为最近的走势和24小时涨跌幅。例如比特币和以太坊，近段时间以太坊的走势比较强。

7天以来，以太坊涨幅为4.16%大于比特币的1.05%。

30天以来，以太坊的涨幅为18.2%大于比特币的4.68%。

今年以来，以太坊的涨幅依然是大于比特币的涨幅。

比特币跑赢的是近一年以来的涨幅，还有60天的涨幅。

从近期以来，以太坊应经常是跑赢比特币的。例如23日的涨幅，以太坊大于比特币。

从23日某一时刻24小时涨跌幅看，依然是以太坊强于比特币。

所以我如果认为接下来一段时间以太坊走势仍然会比较强，那么我就会做多以太坊，做空比特币。

时机判断：如果认为较长时期比特币会走强，那么短期以太坊走强的时候就是最佳做空以太坊的时候。

2）买入就浮亏怎么办？

这种对冲方法是不太讲究时机的，不择时就是你同时做多强者，做空弱者，时间上几乎没有延迟。一般如果是我下单的话，差别是几秒钟的差别。为了减少误差，最好还是选择行情比较平稳的时候去操作。按这样的要求，买入片刻就浮亏了，怎么办呢？只要你认为接下来一段时间，你做多的对象是强的，那么就要继续。耐心等待，一段时间之后就会发现转为浮盈。时间多长呢？快的话几分钟，慢的话可能要6小时以上。我是有第1天晚上浮亏，第2天中午转为浮盈的状况。

注意：风险就是如果你判断错误，将会产生重大损失。

另一种方法是一开始就要做多强者，然后等待有盈利以后，才开弱者的空单。如果一做多就浮亏，那么说明你的点位判断不准，那么立刻上弱者的空单。这又回到了第一种状态。

3）全仓还是逐仓？

逐仓就是每个单子的资金不会互相影响，损失超过百分百就会爆仓。

全仓是每个单子的资金会互相影响，按整个全仓账户里面的资金来算，只要全仓里面的资金是充足的，就不会爆仓。

为了控制风险，逐仓比较好；对自己判断比较自信，且能承受风险的全仓为好。

在实际操作中，对冲交易，我发现全仓比较好用，因为全仓的模式其中一单可以超过百分百损失，所以对于对冲较长时间的持仓比较好。

4）平仓和落袋为安

如果你相信强者在接下来的时间中仍然是强者，那么不用平仓。如果判断会发生变化，那么就平仓。当处于盈利状态，注意把盈利部分转出来落袋，也可以利用盈利奔跑，把成本全部抽出。如果判断正确，大概一天的时间可以获利20%以上，注意这是在100杠杆的情况下。

结语

强弱对冲最大的风险在于强弱判断错误，你做空的对象价格暴拉，造成爆仓。而如果你判断是正确的，那么你就不需要去管行情的涨跌，无论什么情况都可以赚钱，这就很轻松。

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编译者/作者：这不重要

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