杨凯说币美联储和美国政府的纾困资金大量流向了美股市场

疫情爆发、经济停摆后，美国联储和财政部为支撑经济，已经注入了巨量的流动性，而这股洪水现在正在美国经济系统内奔涌冲激。《福布斯》网站刊文指出，虽然按照构想，这些资金应该是流向那些受到疫情影响最严重的企业和个人，但是在现实当中，许多资金却流向了其他地方。美股市场之所以会在经济一片愁云惨雾的情况下回到今年年初的高水平，很大一部分原因正在于此。

美股从3月低点开始反弹的速度之快，简直称得上是之前下跌的镜像。因此，正像2009年等的强势反弹一样，投资者最初根本不敢相信涨势的真实性。确实，在疫情导致经济活跃度跌落谷底的情况下，股市水位却几乎和年初一样，超现实的气息也太过浓烈了。

比如，加拿大皇家银行近期的一份报告就坦言，他们觉得涨势“令人迷惑”。一个月前，他们还预测标普500指数今年将下跌15%，而面对现实，他们只好满心不情愿地将预期调整为下跌10%（相当于年度收于2900点），但同时还是强调，这一目标点位的更改“并不意味着我们的看法有任何改变”，估值依然“令人恐惧”。

人们很容易可以感受到加皇分析师的挫折感，事实上，许多其他分析师近期的日子也很不好过，经济增长前景较之年初已经严重下滑的情况下，股市水位却和年初相当，该如何解释这一现实，并给予其合理性？这些专家们几乎陷入了精神分裂。归根结底，大家都认为股市行情在本质上是未来企业盈利的体现，而这一逻辑现在显然是说不通的。

然而，另外一种解释却很可能说得通：美股市场之所以展现出了这种让人匪夷所思的弹性，正是因为庞大的刺激政策包裹改写了事件的进程。近期的许多研究也都证明了这一点。货币与财政政策双管齐下，美国的刺激政策力度有多么惊人，已经不必赘言。问题在于，美股行情本身似乎正在变成一个越来越明显、越来越有力的证据，证明这些资金最终是流入了股市投资者，而非那些最初设定的目标人群的口袋。

这几个月以来，媒体已经有为数众多的报道，显示有许多州都无法对失业救济申请进行及时的处理，进而无法及时提供救济金，或者是将紧急贷款给了那些其实并不需要的企业。然而，越来越多的证据都开始显示，问题并不仅仅是在于救援资金分配效率的低下，而是在于整个设计架构都存在问题。

其实，美国原本也不是别无其他选项的。比如在英国，政府建立了一个系统，只要企业答应最终将员工雇用回去，政府就会在后者的无薪长假期间支付相当于其正常工资80%的救济金，最高可以达到每月2500英镑。结果是，英国的失业率远低于美国，只有3.9%，德国也采取了类似的做法。

只需要简单的计算就可以发现，如果美国建立类似系统，则每月的支出只需要600亿美元左右，一个季度也不到2000亿美元。可是，美国却已经花掉了超过2万亿美元，而失业率依然是两位数，自然就难免让人质疑：这些钱都花到哪里去了？要知道，这花钱的速度可是非常惊人的。当前的联邦支出规模要远超过近几十年来的任何时候，而联储的资产负债表，现在也大致相当于后金融危机时代的两倍。

显而易见，这些钱是大量流向了金融市场。根据路孚特/理柏的数据，在2020年上半年当中，美国共同基金和ETF投资净流入量达到了8600亿美元，而众多散户所购买的个股还没有计算在内。

如果眼睛只盯着经济的急剧收缩，则美股3月低点以来的迅猛反弹确实难以理解，但是如果从政府刺激错配的视角来看，也就不存在什么问号了。事实就是，大量的纾困资金并没有流向真正受打击最沉重的企业和个人，而是流入了金融市场。更要命的是，这一错配问题短期内依然看不到任何解决的迹象，而这就意味着，那些持有股票的人还将继续开心下去。

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编译者/作者：凯哥聊趋势

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