行走笔记：蔡凯龙，2020下半年，能够把握哪些投资趋势？

今晚加发一份笔记，来自蔡凯龙昨晚的直播。

凯叔币圈的老朋友应该比较熟悉，17年火币的战略官，19年从火币离职。之前和之后一直在金融领域从业和做观察。

这份笔记中，蔡凯龙比较系统的介绍了他自己投资的大逻辑，以及如何判断趋势的方法。也具体的介绍了2020年下半年几个确定性的趋势。希望对你有帮助。

以下，Enjoy:

主办方及嘉宾介绍：

今天主要和大家探讨下半年的投资方向。

一、投资什么最重要

我经过二十年的投资经历，认为投资就是认知的变现。我认为投资是三个字：道、术、赋。

1、投资三字诀

（1）道

道是大势的基本面。投资有道，讲的是对大方向的认识。比如经济、政治、文化、公司等都是我们所谓的道。

这些需要长期知识的积累，不是一时半会能够体验得到的。

（2）术

术是我们常说的投资技巧。技巧更多是在技术图表、数据分析、财务报表等层面，属于比较实用性的东西。这方面是需要学习和培训的。

（3）赋

赋是天赋，更多是与生俱来的。比如人的性格和心态，对投资的感觉，是一种本能。虽然是天赋，但后天还是可以慢慢培养，但培养很难。

这是我对投资基本的认识。我要问大家，你觉得哪一项最重要？

我猜大家可能认为道或者术最重要。那我告诉大家，其实是道更重要。道决定了大方向。

我们都说：选择比努力更重要。大势选错了，再努力都是徒劳。我在做投资时，必须要把方向做对，要把道掌握住。然后再去学术，赋是自己天赋的东西，自己也改不了。爸妈生下来，天赋就已经确定了。

所以今天我们着重就来讲道，就是投资的大趋势。要讲术会是细节的东西，时间也不够。

你觉得一辈子，什么东西最重要？

那肯定是生命最重要。而生命就是时间，生命是由每个人的时间构成的。

在做投资时，要把投资的理念用在人生的选择上。把时间主要用在某个方向上，就是你做的投资。比如你把时间用在了看这篇笔记，而不是刷抖音，其实也是一种投资。

2、个人对趋势的理解

先把我自己对大方向的选择给大家看一看。

我在做每个行业进出时点选择的时候，是怎么判断大趋势来决定我对行业、职业或者是否回国的判断。

我认为人生的选择就是投资，而投资需要长期的思维。人生的选择也应如此。

我几乎在各个节点上选择的时机都特别好，对大势的判断准确率非常高。在各个大势上一般会比一般人早一年左右意识到大势，再用半年左右做出选择。

比如在2005年时，我放弃了美国的博士学位去华尔街。如果晚一点那就完了，因为2008年金融风暴就要来了。赶不上华尔街最巅峰的时刻。

2005年时华尔街有史以来最巅峰的时刻。那时候选择不去读博士的选择是对的。

后来在2013年离开华尔街，回国做互联网金融、金融科技。那时候没人知道互联网怎么做。我13年回国做最早吃螃蟹的人，推动了互联网金融和金融科技的发展。大势也选对了。

2017年，P2P出现了一些问题，但还没有整体崩溃。我就离开翼龙贷，开始写专栏，做评论员，研究数字货币和区块链，加入火币。

大家都说，你选择的时机特别好。17年以后P2P互联网金融开始走下坡路，到现在几乎已经全军覆没。

2017年刚好也是数字货币正要爆发的时候。比特币到了2万美金的时候，所有人都在蜂拥而入。我因为之前就在研究，入行还算比较早。

2018年我离开火币。但当时非常迷茫，2019年一整年找不到投资的方向。找不到方向对于我这种要求对大势判断要非常清楚的人是一种很恐惧的感觉。大家经常问我投哪里，投什么项目。以前我都知道哪里是风口。比如华尔街的衍生品金融，比如互联网金融，数字货币。到了2018年年底和2019年一整年我找不到风口。

只能和大家说，我也看不懂。什么都不敢投的时候，就投自己，投学术。所以就去读了博士。当然要写博士论文非常辛苦。特别是离开学校二十年了，回到博士全职的状态非常辛苦。经常熬夜。熬夜有个好处，就是可以炒美股。所以去年我在一百美金就买入了特斯拉。后来一直买，有进有出，但一开始进入的价格很低。

这样边读博士边炒美股，特别是炒特斯拉。到了2020年上半年。

上半年我本来是计划要写博士论文的，很巧疫情期间，别人都在见证历史，我在写博士论文。躲过了疫情大的打击。

2019年我没有什么大的投资，当时没有大方向上的判断，感觉特别不安全。

到了现在，2020已经过半。我觉得应该对自己深度思考的，对道的掌握分享给大家。

我想我在做每次选择决策时，不是运气，而是有一定的经验。所以我创建了凯龙的后浪财经，作为一个平台把投资的经验与道分享给大家。

我在56家财经专栏和区块链大的媒体上都有发文章和专栏。但我不知道有没有触达到大家。所以我希望创立自己的平台，能和大家互动，帮助大家，将我的投资理念分享给大家。

二、如何做2020年下半年的投资

1、得“道”顺势而为

回到刚才讲的，投资最重要的是道。2020年下半年的投资方向，就是对投资“道”上的选择。

有两种办法，一种是痛苦的办法，一种是捷径。

（1）痛苦的办法

大家都想顺势而为，但难度在于打基础，需要长期的积累和不断深入的学习。

举个例子，有个财经小编问我，蔡老师你从币圈跨到财经领域是不是要阅读很多东西？

我说是的。币圈比较小，跨到泛财经是我原来的本行。是要美元阅读很多东西。

小编说我写东西总写不出来，比较痛苦。

这就是我说的复杂且痛苦的办法。就是要深度的积累。如果你有深度的专业知识，长期的经验和不断更新的深度思考。你的内容产出就比较快，而且频率比较高。也就不会痛苦了。

（2）简单的办法

多和身边具有专业知识、经验的人多交流，多和深度思考的人交流，同时自己保持客观、独立。多用常识和数字去思考，而不要被大众舆论把投资方向带偏。

蚂蚁金服的案例就是明显被大众舆论带偏的。两千亿美金大家都觉得只是蚂蚁金服的起点，我觉得不可思议。

我们做投资时一定要保持客观和冷静。用常识和数字做基本检验。

举个很简单的例子：比如你的太太、小孩和妈妈三个人同时掉到水里，只能选一个去救。每个人都有自己的答案。但用投资学的角度保持客观中立，用数字常识抛开七情六欲，应该选老婆。

你和你老婆共度的时间比你和母亲和孩子的时间都要更长。投资人用数学角度看，要把机会投在和你时间更长的人身上。当然前提是要抛开七情六欲。

七情六欲，社会伦理会让你选出不同的选择。但做投资不能这样。要用数字和常识做基本判断。这才是掌握投资大道的真正原则。

再举一个例子，如果你现在有10万块，最应该买的是什么？

买个包？去旅游？最简单的原则，把你想到的东西列出来，比如十个想要的，然后贴一个标签，写你在用这个东西上花的时间有多少。

因为时间是最公平的。每个人一生的时间都是基本固定的。

比如我天天用手机，那我是不是应该买最好的手机，因为天天用它嘛。只要性能提升能够为我节省一秒钟，一天可能就能节省10分钟，一个星期一小时，一年就50多个小时。50多个小时，比如一小时工资是100美金，那就是5万美金（应为5000美金），那为什么不选手机呢。

那可能有的人是司机，那就应该选择买车。这就是从时间维度这个基本原则出发考虑问题。

再举例，我是输出文字非常频繁的人，对键盘要求非常高，那就应该买很好的键盘（行走也是这样）。

平常人不像我用键盘这么多，那就买床。因为人三分之一的时间是在床上度过的。

2、美股为什么疯涨

接下来我们讲讲2020年下半年一些比较确定的大方向。

如果你有渠道买美股，应该知道美股特别是在最近两天，纳斯达克已经两度突破历史新高。连续五天涨。

这张图是纳斯达克、标普500和特斯拉。

有些人因为没上车所以很郁闷。可是美国经济这么差，第二季度GDP负30%，史上罕见。为什么股市还一直涨？股市和经济的严重脱节不应该出现啊。

其实这是一种错觉。大家有种误会是股市是经济的晴雨表。这句话的前提是长期情况下，正常状态下，股市才是经济的晴雨表。

短期要看资金，不是看经济。研究美国的股市，要看大资金的走向，才能知道股市下一步怎么走，才能解释为什么纳指会连续不断创新高。

我们来假装自己是亿万富翁，这样才能了解他们会把资金放在哪对吧。假如你现在有一亿人民币，你该怎么投资呢？

很多人说：旅游、买车、买包。这是消费，不是投资。

有一亿人民币时，你想的不是再去赚很多钱，而是安全最重要。所以大资金首先考虑的安全性。

安全性有两个重要的选择：第一是选哪个地区，第二个是选哪类资产。只要这两个选对了，资金的安全性就大概能得到保障。

如果你是亿万富翁，应该不会把所有的钱都放国内。肯定要分散资产。而目前全世界资产流动性最好的，或者金融体系相对比较完善的只有美国了。想要变现很快能够变出来，股市可以涨得很疯。

美国有它的优势，金融和亿万富翁会把他们的一部分，甚至是大部分资产放在美国是有原因的。比如安全性、法制体系和市场流动性。

选完美国之后要选资产类。资产大类无非就是股票、债券、房地产、商品和其他私募投资。私募投资肯定不敢投，因为处于挤泡沫的时代。前期的高估值的独角兽，像蚂蚁金服这些都在面临很大的变现压力。所以要赶快上市。私募就不能投了。

房地产是和就业直接相关的。美国的就业这么惨，人民没有钱付房贷，房价一定是会受打击的。

商品更不能投。原油都能跌到负油价，现在原油还是处于低位。以原油为代表的商品风险也不小。

债券以前是非常保守和稳健的投资方式。可是美国现在有多少公司在申请破产保护。女性内衣品牌维秘，租车公司赫兹，大牌的男装品牌都在倒闭。百年老店都在倒闭。企业倒闭直接影响就是债券。所以很多人也不敢选债券。

选来选去，钱能放哪？只能去美国股市。股市选什么品种？肯定不能选哪些传统的企业，他们受疫情影响太大。倒的都是零售店等有线下实体的。

所以作为亿万富翁，你现在只能去选择美国股市里的高科技股。这就能解释为什么高科技股一直涨，一直涨，连续不断的冲刺新高。

这就像一个水库。美联储一直在放水，但水库中的水没有办法去房地产、债券和商品市场，也没办法经常流出海外，因为同样受疫情影响，经济体量又小。所以水库中的水就持续流入科技股。

对于未来的趋势，我觉得只要疫情不缓和，全世界都有疫情的影响。资金会继续冲往美国，还会继续推高美国的高科技股。只要疫情稍微缓和，疫苗出来了，高科技股就危险了。但目前没看到，所以短期的趋势还是看好的。中期就要看疫情的影响。

图的右边是我操作特斯拉股票的情况，我不是短期的操作人。我在5月24日，189美元买了特斯拉，后来300、500一直买没有卖。

当特斯拉股价在999美元徘徊一直突破不了的时候，我想我来拉它一把吧。所以就下了一个大单。但特斯拉突破一千美金之后就再也回不去了。我也感到特别自豪。

因为我对特斯拉研究的特别透，所以对它的关注和投资才会更多。

3、A股跌宕起伏

大家可能比较关心A股，毕竟和我们息息相关。A股目前处于动荡之中，最近起伏波动都很大。

因为外界处于严峻的环境，国家提出内外结合，内循环为主的策略。

要顺利实现国内的内循环，最大的阻碍和问题不在股市，在房地产。房地产吸走了太多的资金，挤占了正常的消费。如果消费提不起来，内循环就是一句空话。

扩大内需，最重要的就是不能让房价无节制的涨。它就像一个黑洞一样，会把所有的需求都吸走。所以国家一定会严格控制房地产的价格。不叫打压，但一定会控制。

在这样的大环境下，以前央行印的钱都跑到房地产了，现在房地产价格价格不让它继续上涨。唯一能承载资金的就是股市了。国内的股市有上涨的动力。

就像官媒说的，包括证监会主席说的，股市要承载重要的使命。它是一个政治任务，不是经济任务。它是关系到中国未来几年发展的重要战场。

A股是有上涨动力的。特别是国家在全力支持。但机构和外资明显是信心不足的。所以会看到冲上去又掉下来，冲上去又掉下来，一波三折慢慢爬。外界还是有点担心中美冲突的形态下。

中国还是以政策市为主，A股在国家的扶持下，大体还是会上涨的。

4、比特币上万

很多人会问这波比特币为什么会涨。前几天最高到了一万二美金左右。然后剧跌到10500美金，很多人都吓傻了。然后5号又开始往上拉到11400美元。

其实比特币这次上涨有个重要的原因，这次上涨不是比特币自身发力，不是靠内在的驱动力，都是被拉上去的，是靠的外力。

我们拆解下比特币上涨的原因。最主要的原因来自以太坊。以太坊重大的拉手是Defi。去年我就在币圈各个平台上讲Defi是热点。现在热点起来了，以太坊一定会收益。因为Defi90%都是用以太坊作为底层基础资产。

以太坊除了Defi还有一个原因是黄金。黄金是这次拉起以太坊和比特币最重要的原因。黄金突破两千美元，达到历史新高，而且距离上次高点已经很久很久了。

为什么黄金会上涨呢？黄金是由谁拉起来的呢？黄金后面根本的原因是由美元拉起来的。

换句话说是因为美元自己掉下去了，跌了，所以把黄金弹上去的。

如上图，美元和黄金的走势在2020年7月之前，大致是相同的走势，同涨同跌。因为黄金和美元都有避险属性。

但同样黄金和美元都很难产生利息。拿黄金和现金美元很难产生利息，都做过货币，过去的货币和现在的货币。

可是在7月之后，两条线分道扬镳。黄金大涨，美元大跌。美元跌自然会导致以美元计价的所有资产大涨。美元既然便宜了，一美元能够买的东西就少了，价格就应该贵起来才公平。黄金就是这个道理。

7月，美元剧跌，从一个月跌了8%。这对于相对平稳的美元货币是个巨大的振幅。这种情况下，黄金在已经涨了一点时间的情况下，受到美元的刺激，一下从1700冲上2000.

所以黄金近期是由美元驱动的。美元驱动的原因也有很多，比如美联储一直在印钱，财政又要发布新的救困支出，货币和财政支出会让美元承压。

那大家就会问，现在该不该冲进去买黄金，买比特币和以太坊？

其实一样的道理，比特币是由以太坊拉的，以太坊间接由Defi拉的，间接由黄金拉的。而黄金是由美元向下冲拉的。这是一个系列。

比特币和黄金，个人认为，短期内都是由美元下跌拉起来的，那美元其实一定不会一直跌，而是会有小反弹。

那比特币和黄金的价位，短期内，由于不是内部驱动的，也会受到美元上涨的压力。只要美元往上反弹，黄金的价格和比特币的价格就会跌下来。

所以我自己是不会去追高的。我宁肯错过这一波。

投资只要很长一段时间把握住一波就够了。不要因为没有跟上车心里特别难受。看着别人赚钱自己踏空的感觉产生的后悔，这是人性的弱点。

投资的重要特点我在最前面强调过，要客观、理性。你要知道，人性的弱点就会导致你赚不到钱，甚至亏钱的原因。

所以当我判断完趋势后，宁可错过，也不会做和趋势相反的事情去冒险。只要做对一波就OK了。

三、分享几个案例

1、蚂蚁金服

主要希望大家不要去再做韭菜。蚂蚁上市最大的获益者是蚂蚁金服现在的股东、投资人和打新股拿到的人。

上市之后你冲进去，因为之前舆论造得非常热，上市一定是超高的价格。你进去就是接盘侠。

我读金融博士时读过很多学术论文，把所有上市的独角兽企业拿过来做统计，70-80%在上市的第一年都无法突破上市之初的高点。这是大数据统计出来的规律，蚂蚁金服也不例外。

在国内，蚂蚁是要上科创板。科创板是全世界都在瞩目的，可以让资本快速成长起来的交易所。国家的定位是中国版的纳斯达克。所有的中国高科技公司都应该在科创板。因此涨幅很惊人，体量也增加得很快。

科创板才成立一年，高估值的独角兽就蜂拥而入。包括蚂蚁、京东、滴滴，包括天天在上新闻头条的字节跳动也会上科创板。国外的资本在中美关系如此差的情况下，已经把大型的中概股，大型的中国互联网企业路都堵死了。这些企业想在国外融资难度很大。

所以说科创板有些发展过快。目前还有涨势，但是这些科技股蜂拥而入会产生流动性紧缺。这些企业估值都很高，上市后的市盈率都会超高。用纳斯达克来比，科创板现在是非常高的。

所以长期看，我觉得科创板是有很大风险的。中期和短期目前还看不透。这要看每个人的投资习惯。

2、对于Link的做空报告

我们不具体分析这个项目。最近Link火是因为有一家机构Zeus Capital发布了做空报告，将自己视为浑水，希望通过类似做空瑞信咖啡的方式获利。

其实任何做空都是有目的的，它想赚钱才会发做空报告。它一定是自己已经大幅的做空。所以你要看做空发布者的资信怎么样，以往的战绩怎么样。

不是随随便便就能做空的，做空是非常危险的战略。因为买涨，上升的空间是无限的，亏大不了归零，损失是有限的。但做空刚好反过来，是赚钱有限，损失无限。比如特斯拉股价有可能从100块涨到1500块，涨十倍。

对Link的做空报告我看了一下，不是完全没有道理，但逻辑不是非常完美。更关键的是这个做空机构从来没听过。所以它的说服力和权威力不够。这样贸然做空，有可能是让人接盘的信号。就是做空的人想尽快出手，就发一个做空报告，掩护出货。

以我做投资的理念出发，对于Zeus Capital. 的做空是不会轻易去跟的。除非自己研究了非常相信才会做。

而且本身ChainLink也有一定的价值。

四、互动问答

1、 如果这轮A股牛市在三个月后嘎然而止，您认为最重要的原因是什么？

我觉得最可能的原因来自外界，就是中美的关系。中国经济在改革开放四十年中有三架马车。投资、内需和贸易。

很重要的一块就是外贸带来的外需增长刺激了投资需求和内部消费需求。而外贸现在几乎很难短期突破。如果中美关系进一步恶化，对资金方面，信心方面的打击会很大。

另外，第二个原因有可能是公司上市的规模扩张过快。以前我们有一百多家中概股往海外融资，现在海外的市场因为众所周知的原因都在往回撤。还有一些独角兽找不到在海外上市的机会要回归A股。这种情况下，会给资金带来很大的压力。

如果上市的规模太大，资金不够支撑股市的价值就会下跌。

2、能介绍下Defi吗？

讲起来会很长。一句话简单讲就是去中心化金融。用智能合约解决金融中需要中介来做的事。

传统金融领域没有中介是没有办法和对手做交易。因为没有信任，不知道对方到底是谁，不知道对方毁约了该怎么办。

Defi用了区块链去中心化的方式，用智能合约让金融可以完全摆脱中介。比如借贷、预测、交易所，就可以把中介省掉。

以前因为技术原因，运行速度，容量都不够。现在随着区块链技术的发展，Defi已经部分解决了技术的问题，所以去中心化的金融已经蓬勃发展起来了。

举另外一个例子：衍生品。这是在以前绝对需要中心化的标的。我以前在华尔街做的就是衍生品。需要清算、结算，需要合约的规范，需要大批的律师。而Defi上的衍生品任何人都可以设计，因为它可以保证只要合约定下来，触发机制触发了，就能够执行。

所以Defi是很有意思的创新。

3、谈谈无币区块链。做链三年，盈利性很差。

这是做链人共同的难点。如果你想快速赚钱，或者想快速做大，很多人选择的方式是发币。发币是最快能够把资金汇集起来，推动项目发展的方式。

而无币区块链就需要你前期有巨大的资金投入，相当于高科技的研发公司，需要很长时间的技术积累，很大的技术投入，需要很多的资金和能力。因此如果比特币一直在涨，如果能够带动很多大资金进来，风投和私募进来，那你还有机会。可以通过融资，让社会资本支持项目的发展。

如果像现在资本对区块链还是比较冷的情况下，最好的方式我也没想出来。这是无币区块链共同的难题。

以上就是笔记的全部内容

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编译者/作者：行走

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