全面解读DEX的金融原理及算法要点

通证思维内训会第二期于2020年8月6日19:00-20:30在北京线上顺利召开，以腾讯会议视频方式分享互动。通证思维内训会是通证思维实验室内部促进知识共享和团队成长的工作机制之一，目前“内训会”是通过在线视频会议分享的方式向外部开放。

2020 年是去中心化交易所（DEX）爆发的一年，在上半年总成交量相比去年同期骤增五倍达到 50 亿美元大关过后，刚刚过去的 7 月 DEX 又取得了单月近 45 亿美元成交量的惊艳成绩，这一细分领域呈现出了指数级增长的态势。在结合BancorV2的创新点王玮老师和大家一起聊一聊带给DEX格局的冲击。

精彩回顾：

王玮 通证思维实验室联合创始人/CTO

【分享主题】DEX的金融原理及算法要点

【分享大纲】

1、资产流动性原理；

2、DEX的目标设定；

3、DEX的算法要点；

资产流动性原理：资产流动性就是指资产的变现能力，主要从市场、价格、时间三个维度来体现的，而交易所就是世界上最大的资产流动性的场所之一，交易所存在的最大价值就是为资产持有者提供流动性，其交易方式在三个维度上都是最优的。做市商模式是跟交易所配套的，目的是提高流动性，以买家或者卖家的身份参与交易，目的并非资产投资/变现，而是促进交易的达成。做市商的行为是传统做市商采用双向挂单模式，提供当前市场中合适的价格与交易量。背后的逻辑主要体现三个方面：赚取交易手续费、赚取价差利润、承担散口风险。

DEX的做市商机制——AMM：通过事先将资产放入一个流动性池子，作为交易对手，让算法实现自动做市，由于DEX是算法做市，因此必须要将一部分在传统做市商默认存在的规则提取出来，作为AMM算法的约束条件。约束条件主要体现在价格稳定性、成交量稳定性、总流动性恒定。价格稳定性是指在不考虑手续费的情况下，交易者买一次任何资产，再将买到的资产全部卖出时：市场的当前价格=之前价格，成交量稳定性是指在不考虑手续费的情况下，交易者买一次任何资产，再将买到的资产全部卖出时：手中存留的资金=初始资金，总流动性恒定是指在不考虑手续费的情况下，在连续买卖成交过程中，以成交价计算的总流动性应当保持（基本）不变。

DEX的目标设定：DEX在满足约束条件的前提下，可以通过改进算法来实现不同的目标，不同目标之间存在相关性或制约关系，需要根据市场偏好进行取舍。

DEX的算法要点：直接给大家上图，而从联合曲线、市场深度与滑点三个维度的差异化是AMM算法的主要差异与改进内容。

那么什么是非永久性损失呢？

要明白什么是无常损失以及它为何发生，有必要了解现有 AMMs 的一个重要限制。 在目前的形式下，大多数 AMMs 依靠一个「常数函数（constant function）」来确定内部代币价格。 这个模型对交易而言效果很好。 问题是，AMMs 无法通过自动更新来反映外部行情变化。 这种「天真」会给流动性提供者带来严重的后果。当一个代币的外部行情发生变化时——比如，在 Coinbase 或 Binance 这样的中心化交易所上——精明的交易者有一个小的机会窗口，可以买入 AMM 中现在相对折价的任何一个代币。 例如，如果中心化交易所（centralized exchanges）上的 ETH 价格飙升 50%，套利者就能从 AMMs 处以原价买入 ETH，然后在其他平台将其卖出来赚取利润。 当 ETH 下跌 50% 时，情况则与之相反：快速交易者能够以虚高的价格将他们的 ETH 抛售给 AMMs。在上述两种情况下，赢家显然都是套利者。

那输家呢？ 流动性提供者。持续的价格波动不仅导致流动性提供者无法充分实现其权益质押代币的价格升值，而且还加剧了价格贬值。实际上，当流动性提供者去提取他们的代币时，他们往往会遇到一个令人不快的意外：代币数量小于他们最初质押的数量。 这种损失后来被称为无常损失。而Bancor V2的创新在于，与现有的 AMMs 不同——如上文所述，AMMs 对行情变化是「天真」的——Bancor 的 V2 AMMs 是「智能」的，这得益于与 Chainlink 预言机的关键整合。 当一个代币的价格变化时，预言机（oracle）会向 Bancor AMMs 发送一条更新。 AMMs 会进行相应调整，在套利者从差价中获利之前锁定新的价格。 这种价格调整是通过 AMM 常数函数中的代币比率的动态重新加权来实现的。储备权重的调整幅度由两个额外的参数決定：可供流动性提供者提取的代币的「当前余额」，和流动性提供者最初提供给 AMM 的代币的「权益质押余额」。 AMM 使用旨在不断将 AMM 的「当前余额」返回到其「权益质押余额」的数学公式来调整储备权重。

总结

王玮老师开玩笑表示：马云、马化腾曾经也干过做市商的事。算法不过关，资产两行泪。会议期间给大家举了一些实际的例子和数据曲线解释，让大家进一步了解了DEX的相关内容。感兴趣的伙伴可以关注通证思维实验室官方公众号，加入通证思维ZONE社群进一步探讨交流。

通证思维内训会，每周一期，根据区块链行业趋势、非中心化金融（DeFi）等热点话题，由受邀嘉宾进行主题分享，参与者共同讨论、一起交流，共同成长！想了解更多关于通证思维，请持续关注。

本文来源：巴比特
原文标题：全面解读DEX的金融原理及算法要点

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编译者/作者：巴比特

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