徐坤：解构以太坊与DeFi的双重预期

8月11日~12日，由火星区块链主办的?POW'ER 2020技术与应用峰会?在上海举行，100多位区块链及互联网领军人物、关心区块链产业发展的实体经济与新经济领袖莅临现场。我在峰会现场分享了关于加密资产市场最新趋势的思考，也向大家介绍了OKEx在整个加密资产生态的布局。

精华观点：

比特币可以在逆境当中逐步得到更强大的力量，所以比特币的反脆弱性从今年开始才会真正地体现出来。

以太坊与DeFi双重预期叠加可以引领下半年行情。

在未来几年中，NFT 很可能会呈现爆发式增长，NFT将会承载更丰富、独特的资产价值。

关于DEX，链上链下结合模式其实是对透明性和安全性做了一定程度的妥协，但这种妥协未必是有意义和有价值的。

Uniswap目前只适合小型散户交易者交易，机构交易者进来难度很大。

如果没有业务支撑而盲目推进代币激励，对于项目的长期发展并不友好，很容易造成揠苗助长的情况。

目前DeFi的用户体量仍处于初级阶段。

以下为全文实录：

第一部分：加密资产的整体发展趋势

今年疫情之后，全球宏观经济遇到了很大的冲击，疫情加速了经济向下触底的过程。这样的大环境对于我们这个行业会有很大影响。流动性宽松对加密资产非常是利好的，加密资产从去年开始陆陆续续进入主流资产当中。

数据来源：Wind资讯

截止到今年8月10日，比特币年内回报率达到了60%，这60%的回报率远远超过了全球传统金融市场上股票、债市、大宗商品等重要资产指数的收益率，比特币在全球大类资产中居于收益率榜首。从图中的数据来看，比特币和其他多数资产之间的回报率差距是非常大的。

关于比特币

我有一个非常直接的观点，比特币具有反脆弱性。

2008年，比特币诞生在金融危机的浪潮之下，实际上它没有真正地经历过金融危机整体过程。那么在今年，比特币可以在逆境当中逐步得到更强大的力量，所以比特币的反脆弱性从今年开始才会真正地体现出来。

我提供几个数据：比特币经历了11年起起落落，目前有1万家全球节点，全网算力有120 E，超过3000万链上地址数量，这些都代表了比特币从一个婴儿成长到了现在青少年的状态。

有几个代表性的案例可以表明比特币正在变得越来越好，比如灰度比特币信托基金（GBTC）定投式持仓比特币和以太坊，目前持仓已经突破40万个。我有一个观点，所有涉及到流动性冲击或者在流动性当中有涨有跌的机会当中，比特币的基本面都是非常好的，接下来半年内会迎来一个小高潮。

关于以太坊

我个人非常看好以太坊。我在年初曾分享过一个观点“以太坊与DeFi双重预期叠加可以引领下半年行情”，这么说的原因在于，以太坊在基本面逻辑和生态繁荣情况上远远超过比特币。从数据上来看，以太坊活跃地址数从年初的23万个增长到最近55万个，整体涨幅率达到137%。

我这里有几个观点：

第一，以太坊2.0主网上线后能够有效缓解当前GAS费过高、网络拥堵的情况，提高DeFi设施的可用性，从而推动DeFi的进一步繁荣。

第二，以太坊转为POS机制之后，ETH二级市场的流通量缩减，对于ETH后续走势是利好。

第三，质押代币模式相比于实体矿机，很大程度上降低了参与门槛，更多中小用户可以参与到以太坊生态中。

关于NFT

OKEx团队从今年3月份开始关注DeFi，很早就上线了DeFi的代币。后来我们又关注到了NFT，那么NFT是什么？

从Token从表现形式上可以分为同质化通证与非同质化通证，NFT就是非同质化通证。目前绝大多数加密资产，都是同质化的形式，例如BTC、ETH。而NFT发展的时间只有3年，18年加密猫风靡一时，今年在加密艺术品领域又再次受到关注。

有几个数据我要跟大家分享一下：

据统计，NFT的累积交易量已超过1亿美元，交易次数超过470万次，累计交易高于100万美元的项目超过16个。OpenSea是NFT exchange，目前拥有超过2万用户，与热门DeFi项目相比较，用户数仅次于Uniswap、kyber和Compound，高于maker、0x等，这些数据都非常值得关注。

数据来源：Dune Analytics

在未来几年中，NFT 很可能会呈现爆发式增长，NFT将会承载更丰富、独特的资产价值，而NFT Exchange也值得关注。

第二部分：DeFi构建可编程金融

DeFi对立面是中心化金融，在传统金融市场里，像储蓄、借贷、保险等传统金融服务，都由银行等机构提供服务，都属于金融领域。在DeFi领域有很大不同，金融和金融之间、用户和用户之间都通过代码来连接。

目前DeFi领域主要以资产、借贷、DEX三类协议发展最为蓬勃，而DeFi协议也需要预言机来提供外部信息作为参考。

大家都把2019年定义为DeFi元年，但DeFi并不是去年才诞生的，实际上是因为早期DeFi的各项数据都很少，直到2019年开始真实记录DeFi数据。

数据来源：OKLink区块链浏览器

这张图可以从几个维度来看DeFi这两年来的数据，一个是锁仓量维度，第二个是交易量维度，还有用户数维度。19年底DeFi锁仓量达到7.2亿美元，比年初增长了近2倍。2020年也延续了这样一个势头，每个月增长速率都比之前增长速率要快。最近一个月，DeFi总锁仓量已经从20亿美金增长到50亿美金的数字，一个月增长一倍。这个数据能证明DeFi热度目前是非常大的，但是要注意一下风险。

WBTC成为Dai的抵押品之后，以太坊DeFi协议中锁定的BTC快速增长，目前WBTC锁仓量已接近2亿美金。BTC、稳定币作为抵押品的占比持续上升，而ETH作为抵押品的份额相对回落。多抵押品对于DeFi的发展意义重大。无论传统金融市场还是DeFi，资产种类越丰富，才能够开展更多元化的业务，而市场规模与资产种类是往往是正相关，而且是超越线性的关系。所以我有一个观点：多抵押品可以推动DeFi快速增长。

关于稳定币

稳定币现在分为三类，第一类是USDT，占有稳定币市场的80%份额；第二类是DeFi里的Dai稳定币，它是通过代码实现的编程式抵押的代币；第三类是合规的代币。

数据来源：DappTotal

我预测Dai稳定币的市场交易量会有一定的突破，我这样预测的原因是USDT尽管占有比较大的市场份额，但是它的潜在风险也非常大，因为它一直在超发。其他合规稳定币，现在更需要打磨产品、拓展通道，抓住新的机会，稳定币市场在下一个周期里，势必会发生大的洗牌。

关于DEX

DEX目前有三种模式，分别是定单薄和撮合都放到链上的设计、链上链下相结合、AMM（自动化做市商模式）。

定单薄和撮合都放到链上的设计，最大可能的保证数据的透明，去中心化的设计，缺点是对公链的性能和安全性要求高，只能单独运营一条链去支撑，而不能用虚拟机。

链上链下相结合，我认为它是一个悖论，即使拿到牌照，大家还是会选择OKEx、火币这样的交易所。链上链下结合模式其实是对透明性和安全性做了一定程度的妥协，但这种妥协未必是有意义和有价值的。

AMM（自动做市商模式），像Uniswap就是做市商模式，它没有定单薄和撮合，对区块链的存储和计算资源需求很少，有自己的算法在里面。对于散户还是很友好，但是对大的交易者来说还是有一定难度。目前OK Chain也在研发自己的AMM模式。

关于Uniswap

Uniswap实际上已经经历了一两年的时间，今年3月份时它的交易额非常低，而最近两周它的日交易额已经在1亿美金之上，远远高于腰部交易所流量，数据说明它在近期快速获得了大量流量。

Uniswap依靠算法来支持做市商模型，通过恒定乘积的模型得出资产价格，即在总资本一定的情况下，保证两边库存的平衡。如果出现失衡，则可以调整价格。但Uniswap这种特点适合小型的交易者，尤其适合不想设置限价订单的小额交易者。对大额订单并不友好，在其交易深度有限的情况下，价格很容易发生剧烈变化。所以Uniswap目前只适合小型散户交易者交易，机构交易者进来难度很大。

关于Compound

Compound“借贷即挖矿”可以说是点燃DeFi市场的一把花，实际上Compound是已经具备一定流动性基础，挖矿激励模式只是起到了催化增长的作用。但是如果没有业务支撑而盲目推进代币激励，对于项目的长期发展并不友好，很容易造成揠苗助长的情况。通证经济模型必须与真实业务相适应，才能实现正向反馈，而这是一个动态发展的过程。

关于预言机

预言机作为目前区块链上最重要的基础设施，其连接链上链下的作用非常重要，尤其是在目前的DeFi世界中，预言机提供的价格将成为许多交易和清算的重要参数。

代币LINK在最近1个月增幅达120%，目前市值已经突破50亿美元，跻身前十。LINK也带动了整个预言机概念的火热，但其他的预言机项目市值与LINK相比尚不在同一个量级。

DeFi的用户体量仍处于初级阶段

总的来说，目前DeFi的机会还是很好的。但是DeFi的用户体量仍处于初级阶段，以同样的时间维度对比，锁仓价值的增长速度是远高于用户增长速度，更高于活跃用户的增长速度，所以实际上还没有现象级的有大量散户参与的DeFi应用。这说明在早期的时候都是专业玩家在这里玩，把量做起来吸引市场的热度，市场稍微回调的时候才是大家进场的机会。

DeFi仍然较为小众主要有两个原因，一方面，DeFi应用的学习门槛还是比较高的，以目前的情况，大部分普通用户还比较难接入；另外一方面，由于gas费高，对于小资金量的用户而言并不友好。

我这里有两个数据：今年以来，DeFi用户数从10万增长到30万左右，增长2倍。但是它的锁仓价值从7亿美金增长到50亿，2倍用户数增长，锁仓量增长5倍甚至7倍，规模完完全全不是一个量级，所以这里会萌生出各种各样的机会。

DeFi面临的挑战

今年上半年有几个DeFi应用面临黑客被盗的事件。那么DeFi都存在哪些风险？

第一，代码漏洞。在去中心化金融体系里面，代码即法律，代码的漏洞即是法律的漏洞，加强代码审计是重中之重。“超级管理员”权限也存在很大的操作风险。

第二，系统性风险。正如传统金融市场上，各家金融机构之间的业务相互交织，DeFi应用之间也是彼此联动的，要从整个DeFi生态来建立风险管理机制，提高整个系统抵抗风险的能力。

第三，资产上链。DeFi背后必须有真实价值的支撑，除了链上原生资产，将实体资产上链，才能够实现更大的价值。2018年很多人都提到了资产上链的话题，实际上这是一个难题，一个非常大的挑战。

第三部分：OKEx的加密资产生态

OKEx是以合约起家的交易所。2019年很多现货交易所和头部交易所也进入到合约市场当中，按照传统金融市场数据来看，传统金融市场现货市场规模天花板要远远低于合约的数据，合约甚至要超过现货数据的天花板的14倍左右，所以去年有很多现货交易所开始去上线合约产品。

关于交易所赛道，我认为未来会有如下趋势：

第一，整个市场遵循二八定律，少数几家头部企业占据主要市场份额，二三线的平台在长尾市场竞争。但是大部分二三线腰部交易所可能生存都是问题，甚至风险和收益完全是不成正比。

第二，头部交易所构建更加丰富、完善的生态版图，成为关于加密资产产品服务的集成化、一站式服务平台，二三线交易所聚焦细分赛道。现在只要到OKEx开户，就能通过一站式服务满足用户需求。

第三，在一定周期内，中心化交易所依然是主要形式，但DEX会逐渐发展，二者是相辅相成。

第四，从全球市场来看，头部交易所可能会被重新定义。一些新兴市场正在崛起，比如印尼、俄罗斯，本土的交易所几乎占据当地50%以上的市场份额。这里我们要客观的认识到市场现状，当然也会存在一些机会，促使我们去做一些事情。

OKEx：全周期与全球化纵横战略

纵向战略是完全以用户为第一位的战略业务体系，我们会按照用户生命周期去服务。目前全球加密资产行业当中用户教育还是非常小的，但是传统股票市场投资者教育是非常重要，所以我们目前按照用户圈生命周期做了产品逻辑梳理，更好地服务用户。

横向战略是全球化、国际化。坦白讲，国际化的挑战非常大，目前我们的战略主要是从产品本身出发，重视“尊重差异”和"本地化"，基于对各个国家和地区人文环境的理解，进行产品界面、操作路径的优化，以贴合当地用户的习惯，让产品真正能够服务于海外的用户。

总结下来，OKEx的整体大战略就是精耕技术、细做产品、深入社区、业务垂直化、用户全球化、团队国际化。

以核心竞争力构筑护城河

OKEx在系统性能、安全保障、资产质量、风控水平四大核心竞争力不断提升；同时秉承客户第一的理念，7*24全天候为全球2000万用户提供专业的服务。我向大家做一个具体的报告。

系统性能方面，今年我们“交易系统3.0”上线， 覆盖现货、交割、永续、期权全业务线，我们的延时要比之前降低90%。

安全保障方面，OKEx采用多重签名的冷钱包对资产进行分散保存，与业内知名安全机构Certik、慢雾科技等建立合作，上线以来凭借卓越的安全隔离与风控，从未发生过任何资产安全事件。

风控水平方面，限价规则+合理的标记价格+梯度保证金+智能化的爆仓拆单算法，同样条件下，OKEx的强平价格显著晚于其他友商。另外OKEx已经把合约市场要踩的坑全部踩过一遍了，所以风险保障没有出现过问题。

资产质量方面，一方面，对新项目审核严格把关；另一方面持续对已上线项目进行跟踪评估，对于流动性不达标或存在潜在风险的资产定期进行删减。

OKEx矿池致力于提供更专业的产品

机枪池上线标志着OKEx在矿池服务运营已经走向专业化之路，8月8日我们的内测收益相比普通FPPS收益增强1.24%，市场上也得到了一定的正反馈。OKEx机枪池可以针对相同算法的不同币种，通过对算力最合理地调度到最优收益币种以提升用户收益的策略。目前OKEx矿池的机枪池，支持SHA256算法，可实现BTC/BCH/BSV币种的相互转换，最终挖矿收益以BTC进行结算。

OKChain：打破公链生态边界

OKChain基于跨链技术打破了外部链与链之间的对接边界，实现了OKChain生态与外部的即时联动，同时简单高效地实现OKChain生态内部的价值互通、用户互通、场景应用互通，最终实现生态体系的共建。

OKChain的愿景是打破公链生态的边界。除了智能合约、数字资产，成立了DEX的相关团队，专门去做DEX开发和研发工作，团队也有业务端支持，跟产品经理配合做一个创新型团队。

DeFi方面同样，我们会对OKChain做出贡献的团队给予资金支持和资源的支持，基于这样的情况下所以我们发布了OKT。

除此之外我们愿意去做Open DEX，所有节点在自主构建去中心化应用、DEX以及构建交易对，均不需要提交提案，全过程0审核。

30余家生态伙伴都是OKEx非常紧密的生态伙伴，也会对OKChain进行各种各样的支持。

以上是对OKEx的加密资产生态的介绍。

最后，如果你抓不住DeFi各种各样的机会，我认为你可以关注以太坊，因为以太坊绝对是仅次于比特币的加密货币，它的弹性空间非常大。今年年初我就认为，这一年的行情会围绕以太坊做文章，以太坊是今年值得关注的“财富密码”。最近ETH价格有回调，如果有机会大家可以关注一下。

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编译者/作者：徐坤的思享汇

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