加密阁专访玉竹——后 Defi 时代的投资机遇

8 月 6 日晚，玉·言工作室创始人玉竹接受了加密阁视频 AMA 专访，就当前市场火热的 Defi 进行了探讨，同时玉竹也向广大网友分享了自己的一些“财富密码”。

以下为本次专访 AMA 内容，转自加密阁微博：

大家晚上好，今天 AMA 的主题是《玉竹——后 Defi 时代的投资机遇》。

我这边先给一些不太熟悉玉竹的朋友简单介绍一下：

玉竹被大家所熟知的是前 MXC 抹茶市场 VP，以及《玉竹陪你迎牛市》直播栏目创始人兼主持人。那其实玉竹小姐姐也曾任 HPB 芯链合伙人兼市场总监，拥有日语+软件工程本科双学位学士，已有 6 年的创业经验，曾供职于国际商业机器公司（IBM）任职咨询，负责全球最大广告公司 WPP 鱼鹰项目，曾获 "Best New Employee" 荣誉。

玉竹小姐姐是币圈公认的美女 KOL，十分有幸今天能邀请小姐姐来加密阁 AMA，玉竹小姐姐也看到了你们的热情，说不定小姐姐一会高兴给大家分享个财富密码哦！

那玉竹准备好了的话我们就开始今晚《玉言——后 Defi 时代的投资机遇》的 SOUL 拷问。

Q1

**主持人：听说前段时间在竹笋们的召唤下重启直播，并且成立了新的品牌“玉·言”，可否给大家介绍一下初衷，以及今后的工作方向？**

答：大家好，很高兴今天受邀到加密阁做这场 AMA。其实玉·言工作室专注于知识科普类的专访直播与视频内容制作，为企业量身定制市场传播方案，提供项目咨询顾问、以及项目孵化与资源整合等服务，旨在帮助区块链企业更加高效、正规、健康地成长，助力完善区块链行业生态与促进行业正向发展。

另外我即将开办玉言大学，主做区块链教育，三步走，第一块：科普教学，从 0 到 1 了解区块链行业，以及个人如何在区块链领域找到自身位置。第二块：干货教学，教大家如何在区块链行业创造新财富，会邀请金融行业的资深名师，开设期权、合约等课程，让大家从一个碰运气的、不系统了解炒币理财的业余人员变成更加专业的合格交易员。

Q2

主持人： 了解了，那么我们回到市场这一块，上半年以来 DeFi 持续火热，不知道玉竹是否也有关注？DeFi 这轮爆发的原因都有哪些？

答：其实 DeFi 这个概念出来已经有个两三年的时间了，19 年都在平稳发展，但整体上，除了相关从业人员，一直没有获得过太多外界的关注。

相较 19 年 IEO 的兴起，进入 2020 年，整个加密行业、加密市场，都缺乏一个带有财富效应的热点。尤其是在 312 传统金融市场史诗级大跌行情，进而带动整个币圈一轮暴跌，导致市场恐慌情绪蔓延。客观上，整个市场非常渴望能够出现一个传统金融领域的挑战者。

恰好，像 Compound，Uniswap V2 等等这几个头部的 DeFi 项目都在 19 年年末时完成了落地或升级，由此给大家带来了更多的想象空间；再加上借贷挖矿和流动性挖矿的补贴，配合较小的流通盘，使得大量 DeFi 给出极高的收益率和利率。以上这些因素叠加起来，就给 DeFi 代币的暴涨提供了足够的能量。另外再加上 DeFi 本身也具有足够的想象力，很多人都认为 DeFi 有机会成为区块链的杀手级应用，因此唱多 DeFi 也就符合每个从业者，尤其是投机者的基础利益。所以可以说，DeFi 是顺势而起，进而连带着引爆了整个市场。

*Q3 *

**主持人： DeFi 最主要的风险有哪些？**

答：6 个风险

① 上所即利好的短期投机推动，不具备可持续性

对不少 DeFi 项目来说，上交易所交易就是其最大的利好。比如之前的 Compound （COMP），每次上线知名交易所，币价就出现大幅拉升；而在此期间，Compound 项目方也曾有过减产的举措，按理说这种属于项目方利好的消息，应该能助推币价表现，然而市场表现平平。由此可见，像 Compound 这类 DeFi 项目，属于短期的投机行为推动币价上涨。

② 黑客盗取和套利风险，智能合约风险

据第三方统计，在最近 5 个月，DeFi 至少出现了五次严重的被盗和套利事故，每次损失巨大。

比较近的如 7 月 1 日的 VETH 被盗事件，总共被盗了价值 90 万美元的 VETH；还有之前 4 月 19 日的 dForce，资金池损失达 2500 万美元，等等。黑客一方面是利用了项目的个别逻辑漏洞，一方面也是利用了组合机制设计上的漏洞，从而完成盗取和套利。

整体上看，属于智能合约的风险可以通过合约的审计来规避。但因为 DeFi 是具有可组合性质的，即使单个的 DeFi 应用智能合约没有漏洞，但与其他 DeFi 组合起来之后，是有可能会产生一些机制漏洞的，擅长套利的黑客自然绝对不会放弃这样的机会，这里面的漏洞是单个项目所防不胜防的。

尤其是还存在一种利用闪电贷套利，黑客攻击几乎没有多少资金成本，就可以获利巨大。

③ 监管风险，可持续存疑

许多知名 DeFi 项目方在美国，必须得接受美国证监会（SEC）的监管，所以它们的代币仅有治理权，而不敢有任何分红或者是销毁性质的举动。虽然好处是能够部分应对来自监管的压力，但是劣势就是这些代币缺乏真正的价值，无法享受 DeFi 资产规模提升所带来的红利，日后自然也就无法持续。而且，一但有项目方出现越界举动，那必然会招致监管的惩罚，这对于项目方来说无疑是雪上加霜。

④ 以太坊手续费居高不下的风险

随着 DeFi 的火爆，以太坊网络手续费 gas 费暴增。DeFi 项目目前很多靠挖矿补贴，而高额 GAS 费可能会侵蚀掉矿工收益的大部分，这时小矿工就只能被迫离场，这给 DeFi 项目带来的损失是难以估量的。而短时间内，Gas 费的问题很难解决，或许只能等待未来（遥遥无期）的 ETH 2.0。

⑤ 高利息高额挖矿补贴，无法长期持续

目前来看，DeFi 的基本功其实并不扎实，要依靠高利率和高额挖矿补贴来维持其增长。

目前 DeFi 锁定的资产总量在 35 亿美元左右，按行业平均利率来算，这些资产每天仅利息就需要 20-40 万美金。而这些资产的真实借贷需求较小，大多数资产借贷是为了去薅其他 DeFi 项目的代币羊毛。例如人们抵押 ETH 借出 DAI，可能并不是要去使用 DAI，而是用 DAI 去参与 yearn.finance 高达 30% 年化的 DAI 理财，赚取 Bonus 奖励。

而目前主要 DeFi 代币的总市值规模已经达到 50 亿美元，已经超过了行业资产沉淀规模。一旦 DeFi 代币浮盈玩家套现，将会导致整体利率大幅降低，促使资金回流 ETH，进而流回中心化交易所，DeFi 代币的币价将面临极大的风险。

⑥ 系统性风险

DeFi 的产品与产品之间是互通组合并且环环相扣的，一旦某个环节暴雷，整个生态可能形成多米诺骨牌效应，面临全部暴雷的风险。比如稳定币 DAI，已然成为 DeFi 的基础设施，提供该兑换的公司 Tether 仍然面临合规风险，一旦美国不再同意这种兑换，由于 DeFi 产品的广泛组合性，届时受到重大影响的将是整个 DeFi 生态。

*Q4 *

主持人： 现阶段 DeFi 有哪些主流项目值得大家关注？项目持续性如何？

答：目前的主流项目主要分为借贷、稳定币、Dex 和预言机四个细分领域。

借贷

目前去中心化借贷市场总资金规模达到 26.6 亿美金，Compound、Maker 排名头部前两名。

Compound 是去中心化借贷市场的一匹“白马”，在挖矿前，已经是市场上的老二。今年，在其借贷挖矿的模式下，迅速聚合了 DeFi 市场流量，给新的抵押借贷业务带来快速的用户增长，锁仓量一度超过 Maker 成为 DeFi 的龙头。

稳定币：DAI 和 KAVA

元老级以太坊应用 MakerDAO，通过抵押 ETH 凭空生成美元稳定币 DAI，并通过机制设计让 DAI 保持稳定。Dai 在本次 DeFi 热潮中发挥了巨大作用，不夸张的说，没有任何一个 DeFi 会不使用 DAI，DAI 已经日益成为 DeFi 生态里重要的基础设施。

KAVA 是币安扶持的自家 IEO 稳定币项目，它是跨链的，基于 COSMOS，因此支持抵押 BTC、ATOM 和 BNB，在本轮 DeFi 热潮中表现也非常不错。当它正式落地后，大量 BNB 被锁入智能合约，将有利于 BNB 的价格上涨。

DEX （基于流动性池）

Uniswap&Balancer;

Bancor 和 Kyber

这个两个项目也是比较老的项目，整体机制有些类似，也是 AMM 的雏形。两者在本次 DeFi 热潮中代币价格表现惊人，但是整体成交量远不如 Uniswap 和 Balancer，甚至不如 Curve。

预言机

（如：link，band，trb 等），借贷（lend）和 DEX 的治理代币等（bnt，comp，YFI，即将发币的 crv），热度轮换都比较快，提醒大家投资需谨慎，注意控制风险。项目虽多，但融入自己的理解进行判断也尤为重要。

*Q5 *

主持人： DeFi 还能继续火热下去吗，是不是已经接近尾声了？该如何看待后市行情？

答：这个问题就像我刚刚讲的第四个问题中提到的风险一样，很多人认为这是 DeFi 的后半场了，我认为目前的火热中确实含有泡沫，但泡沫是好事，互联网行业也有很多泡沫，有泡沫才会带来资金和人才。泡沫即使破裂掉，像 Maker、Compound 等规范、资金体量和发展历史悠久的项目还是会继续引领 DeFi 行业的发展，因为 DeFI 毕竟是 ETH 落地应用的一大步，这个领域不会死，反而会有更多的发展想象和未来的巨头冒出来。

*Q6 *

主持人： 玉竹有没有关注到近期市场上的大规模合约爆仓事件，刚刚过去的周末（8.2）全网爆仓超 80 亿元，还有上个月的 7.12，以及大家依旧记忆犹新的 3.12。不知道玉竹对此事有什么样的看法？

答：自从有了合约，现货需求就不再是影响比特币价格的头号因素，我看到网上有分析人士研究总结了市场数据表明：由于周五一般是合约的交割日，所以周四已然成为了“砸盘日”。今年的 3.12 就是一个典型，3.13 是新开下一季度合约的日子，也是 OKEX 新开半年合约的日子，所以，在新开季度前，多空双爆，把合约持仓量扫清，就连 3 倍的合约单都能给你爆掉，这已经是一种币圈的常态操作了。

放眼整个加密市场，周末往往都会出现流动性下降的情况，更容易发生大规模爆仓，一次大规模的爆仓还可能引发一连串的反应，比如说一份长期合约被爆仓，它会迫使买方在市场上卖出，造成卖出压力，从而引起跟风，引发更多爆仓。再过去的几个月里，大规模爆仓就发生了好几次。

而且我查了一下数据，Bitmex 的平均杠杆倍数是 2 倍，而国人的都几十倍甚至上百倍。我觉得用期货合约以小博大不是一件错事，但是不注意控制风险，不重视本金安全的以小博大，那就与赌博无异，就一定是件错事。所以鉴于目前期货合约风险太大，我近期就一直在研究另外一类产品，就是期权。相比合约频繁爆仓，期权就是一个特别好的解决方式，但很多人还没有了解这一块。

*Q7 *

主持人： 为什么会这么关注数字货币期权这一块？有什么特别的优势吗？

虽说期货合约能够灵活运用杠杆，但杠杆作用太大，也即是说潜在亏损也被放大，现货市场的轻微波动对其影响巨大，发生风险时，一旦未能及时追加保证金，就会被强制平仓，损失巨大。

而期权相比期货的话，最大的一个优势就是：永不爆仓。只要到期日的价格符合预计，不管期间标的物价格如何波动，都不会影响最后收益。

尤其是遇上插针行情的时候，期货即使大方向判断正确，但若期间价格有较大波动，期货仍会被爆仓出局，不能享受后续盈利；而期权的盈利不受期间币价波动的影响，只取决于到期时点的币价，只要大方向判断正确，就能实现盈利。所以期权的话风险更加可控。

而且期权是一个多维度的产品，操作更加灵活，并拥有多种组合策略，比如说有买看涨，卖看涨，买看跌，卖看跌四个方向。我不知道市场接下来怎么走的时候，可以跨市交易，同时买看涨和买看跌；如果遇上横盘行情，那期货在这种情况下很难受，非常容易被爆仓，但期权的话，直接买看涨或者买看跌就可以了，看准未来的方向就可以。

当然期权确实相对来说会更专业，更复杂一些，我目前也是正在学习中。

*Q8 *

主持人： 我们知道目前已经有一些交易所推出了数字货币期权业务，不知道玉竹对这些交易所是否了解，或者说，有没有觉得哪家产品做得不错，可以推荐给大家的？

在数字货币期权方面，比较早期进入和知名的有 Deribit，他们主要服务于专业和机构化客户，走的高端专业化路线。此外 OKEX 已经上线了期权交易，他们已经在期权市场上占有了一定的份额。币安也推出了自己的期权产品。当然还有一些其他的交易所，也有推出或准备推出期权相关产品。

我近期注意到的还有 Bitwell，关注到 Bitwell 是因为我看到链闻有对他们的报道，是一家新兴的国际化衍生品平台，近期刚刚推出了全球首个 DeFi 期权，我觉得这会引发一波新的热点，我去注册看了一下，发现他们有一个期权轻松选产品，是个非常容易上手的产品，很适合像我这样的初学者。

只需要两步操作就可以玩懂期权，第一步，选择我看涨还是我看跌，第二步，选择买多少倍杠杆和期权数量就可以了。

感谢玉竹今天来加密阁给各位伙伴的分享，今天有关 《玉言——后 Defi 时代的投资机遇》》到此就结束啦！我们下期再见！

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以上为本次加密阁 AMA 实录全内容

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编译者/作者：玉竹Amanda

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