行走笔记：万卉，Defi、YFII的“财富密码”都在这里

今晚分享的笔记来自万卉，德芙小姐姐昨晚在一直播（ID：339299674）的分享。谈到了判断一个项目是否是Defi的判断依据，YEFII的分叉和比特币分叉有何不同，为什么YFII的代币不是空气币，是如何捕获价值的等等问题。干货满满，推荐深读。

以下，Enjoy:

这次分享主要和大家说下二姨夫YFII的事，问的人也特别多。可能因为价格起来了，大家被阳线改变了信仰。

上次直播，我是从YFI的历史开始讲起的。这次讲讲YFII的“历史”。大家现在讲“Defi一天，币圈一年”。其实项目开始就是一个月的事情。

关于YFII项目，我们刚做了一场全球线上直播，效果还挺好的。这也是Defi很神奇的地方。流动性挖矿除了撸羊毛之外，意义在于是个有趣的代币分发机制。一会会详细讲到。

一、定义Defi

最近我去了几个活动，国内都开始疯狂的吹捧Defi。首先我觉得Defi不是新的东西。对很多人来说是新的名词，或者是可以蹭的新热点，但不是行业中新的概念。

我在很多场合说过，比特币就是最大的Defi，去中心化金融。去中心化金融是和中心化金融对应的概念，有两个层次可以量化和定义Defi，大家判断一个项目是否是Defi，看这两个维度就可以了：

1、参与方和资产发行方本身是否需要许可

如果我们去火币交易，可能要去注册账号、KYC，要给火币做市，也要经过平台的允许，如果是资产发行方，在火币上发行资产也是需要许可的。去中心化金融是免许可的。

免许可这件事其实不是那么简单的。我举个例子，YFII刚上线的时候，虽然Balancer是Defi，但对于很多小白用户，都要通过前端和背后的智能合约做交互，参与到Defi。对于小白用户来说，虽然背后合约可以保证去中心化和免许可性的，但前端不是。所以在，YFII刚上线的时，我们就遭遇了被很多Defi的前端屏蔽。这也是一种许可的要求。

最理想的状态，可能要求比较高，是人人都会用智能合约交互，而不是到前端UI上，点个按钮就能抵押。如果大家真正想要享受Defi无限润滑的自由，最好的方式还是要学会自己怎样去调用智能合约。但是我觉得要求比较高。小白用户还是需要通过UI，但UI层，基本都是托管在比较中心化的服务器上。Defi的前端还都是中心化的。

但至少比原来好很多了，在后端的合约层，资产托管层已经做到去中心化了。

2、资产是否有可信的第三方托管

无论是去人人比特做借贷，还是在火币做交易，我们都要先把自己的资产放到平台上，相当于我们对自己的资产不可控了。这是典型的中心化金融的特征。要把资产放在有可信第三方托管的平台上。去中心化金融没有可信第三方来托管资产本身，你的资产是被“代码”托管的。之后我会展开讲。这是我们思维模式的改变。

所以在我而言，Defi就两个特征，非许可，没有可信的第三方托管你的资产。

按照这个特征，现在很多大家看上去像Defi的，其实都不是Defi。现在有太多东西出来蹭Defi的热度。原来明明是做公链的，做Cefi的，做中心化借贷平台的，突然都号称自己是Defi了。

二、如何定义YFII的“分叉”

YFII历史大家可能在很多文章中看到了，其实是个分叉。但这个分叉和比特币的分叉非常不一样。

比特币分叉最有名的是BTC和BCH的分叉。我们知道，同一个哈希算法需要算力竞争。这样一种算力竞争注定了分叉是有强竞争关系的，是会互相蚕食的。对比比特币的哈希算法，SHA256是固定的，它在非常短的单位时间内可以调度的算力是有限的。所有矿机的数量是有限的，产能也是有限的。

因为要竞争同一块的资源，而资源本身是有限的，所以这样的分叉是“敌意”的。

而我们要说YFII二姨夫是YFI大姨夫的分叉，这个定义我觉得非常不严谨。我在推特上说过，在Defi世界中，不应该将其称为分叉，或者我们可以称作非“敌意”的分叉。先不是是不是善意，但至少是非“敌意”。

这个事情我还和YFI的创始人Andre聊过。Andre虽然是个极客，但其实是个很感性的boy，是个很善良的人。YFII刚出来时，社区里吵得很凶，说怎么有个中国团队的骗子来分叉YFI。因为比特币分叉之后，所有中国的项目也好，中国背景的团队也好，在海外的口碑都非常不好。都默认是有敌意，非常不靠谱的形象。

刚开始两边社区吵得非常厉害，Andre就和我吐槽，说本身不应该这样。这和比特币分叉就不一样，不是敌意的分叉。他作为开发者角度，这是代码的延续和代码新版本的演绎。

YFII刚开始的两位开发者老白和高师傅有自己的想法，和YFI不一样的地方是代币的分发机制。他们更喜欢比特币的分发机制，可以一直挖。YFI非常快，一周就挖完了，大家还没反应过来就挖完了。他们觉得更好的分发方式应该是像比特币，对于早期参与者会有更高权重的挖矿奖励，但后来者也不会没有参与空间。

所以开始他们就提议了比特币减半的机制。想把代币分发模型以社区的力量进行更改。但那个提案最终没有通过。大家知道，在Defi的治理机制中，是需要持币人投票决定任何代码层面的更改的。投票未通过，他们就决定干脆自己重新写代码，相当于是技术层面、代码层面的分叉。Andre和我说，这肯定不是有敌意的分叉，为什么大家都那么有敌意？

因为我也一直在挖YFI，也一直参与YFI的事情。Andre本身就是2018年就认识的朋友。我觉得当时大家的解读过于二分性了。可能也和国际政治有关系吧。后来我就和Andre说了我对这类分叉的理解。

如果大家学过生物就知道，生物会有自己演化、基因表达的过程。比如我们每个人的基因序列，在每个细胞里都是一样的，这是定义我是我唯一的密码。但从受精卵开始，细胞会不断分裂，一个到两个，到四个、八个，每个分裂的过程中，有同样基金图谱的细胞会变成不同的细胞，比如皮肤、肌肉、脂肪、心脏，每个细胞有不同的基因表达。这就是细胞分化和基因表达的过程。我和Andre说，YFII的分叉更像细胞的分化，每一个代码的重新演绎都会有自己的特征，但背后都是基于同一套代码基础。这就是我们说的表官遗传学。

所以我觉得YFII不是分叉，是代码层面演化的过程。大家要理解Defi世界中的分叉不能定义为原来的分叉。我用更币圈的表达解释也很简单，因为比特币的分叉需要竞争很有限的算力资源，而YFII

刚才我看彪哥（潘志彪）说Defi中资金也是有限的。这个对也不对。我们如果把币圈当做一个封闭的宇宙来看，资金确实是有限的。那可能YFII上线后，挖矿收益比较高，就会有很多资金从YFI转到YFII。这是静态的看圈内的资金的情况；

但我个人觉得，这次Defi能在现在的时间点崛起，和整个宏观经济大环境有非常大的关系。现在全球是流动性过剩的。主要来自全球央行都在放水。一边在放水，一边手上有的经济和货币工具还要自己投资，那可以做的就是调低利率。调低利率导致全球除了中国之外，大部分地方都在负利率的环境下。很多美国人把钱放到银行是要给银行钱的。

如果我们有两个平行宇宙，一个是法币的世界，一个是加密货币世界。如果两边都有基准利率，现在美联储的基准利率实质上已经是零了，日本和欧洲央行都是负的利率。在加密数字货币的世界基准利率常年是非常高的。就算做很正常的借贷行为，如果是美元稳定币，正常年化都可以在8%-10%之间。

如果两个世界不连通彪哥刚刚说的是对的。但我们要知道，资金永远是逐利的。在哪里有更高的基准利率，资金就往哪里去。美国的普通用户完全可以在银行开一个借贷合同，用2%甚至更低的利率借出美元，然后在CoinBase换成USDC，直接把USDC放到Compound或者Aave里放贷，可能利差本身就有8%。前端时间，最疯狂的时候，Aave上USDC的借贷利率到了50%。大家可以想想这个利差有多大。

个人觉得YFII并不是在有限资源下的竞争。而且加密数字货币世界，相比法币世界实在是太小了，完全不是一个数量级的，所以资金会更快流向基准利率高的地方。他们也不希望自己的钱放着不动，也希望钱可以生息付利。因为资金逐利，所以两个世界最终是联通的。两个联通世界，因为一个是芝麻大的宇宙，另外一个是无限大的宇宙，因为法币是可以永远印下去的。所以争夺的资金资源本身就是无限的，在无限大的资金池里，也不存在敌意的竞争关系。

三、YFII的代币分发机制

现在回头看，YFII的代币分发是非常智慧的决定。YFI一周挖完导致的结果是筹码高度集中，完全变成了大户的游戏。当然我不是说这个有问题，但至少从社区而言，后来Andre自己也说一开始自己也没想特别清楚。他是一个很活在当下的人。在做设计时也没想到YFI会变得这么牛。

筹码集中还涉及到后期社区治理的问题。可能几个大户就可以说了算，也没有想象中那么美好，那么去中心化。

虽然老白当时的想法也没有经过深思熟虑，但YFII现在还可以继续挖矿，也吸引了比如“超级君”以及我身边的朋友。他们都是上周和这周才知道这件事，但他们也可以进来挖矿，可以以相对比较低的成本获取筹码。

我觉得可延续性非常重要。

四、Defi的效率是一次降维打击

刚才看到彪哥说Defi的研发效率惊人。这点我也可以分享下。

Uniswap创始人Hayden是在2017年ICO最热的时候被他原来的公司裁员，下岗待业。之后才开始看自己感兴趣的事情。以太坊基金会有个研发人员是他的高中同学，就邀请他在以太坊生态上看能做什么事情。Hayden就从2017年下半年开始做Uniswap。Uniswap的核心代码才三十几行，你们可以想象吗？如果你们知道火币、币安等中心化交易所代码有多少就知道这其中的差距有多大了。

他一个人做了一年半，写了三十几行代码，2018年年底上线。上线后直到2019年年中都没有融资，公司一共不到10个人。就是这样量级的东西，现在承载了每天2亿美金的真实交易量。在去中心交易所是无法刷量的，刷量要支付大量的手续费。

所以我觉得不仅是Defi开发的效率惊人，效率惊人的第一性原理，核心来自于Defi把传统世界金融服务的很多人的东西都用代码和合约替代掉了。譬如做中心化交易所，要运营、运维，要租云服务器。去中心化交易所，所有这些都是由以太坊底层基础架构来完成的。运维人员就是所有以太坊的矿工。做中心化交易所还需要找做市商，还要有启动资金。去中心化交易所人人都是做市商。每个人都可以往里面添加流动性。

因为人性是不确定的，要管理大的团队也有很多不确定性。Defi是把很多不确定的东西却确定化了。某种意义上真的是一次降维打击。原来和我交易的对手盘可能是做市商，可能是做市商的机器人，但肯定都是一个人。但去中心化交易所，特别是AMM模式下，和我交易的是合约本身。我自己就可以算出来，在流动性池子里买一个代币需要花多少钱，是可以预估的。

Defi是把所有的不确定性和交易摩擦变成了可确定的，定量的摩擦。把所有运维的成本分摊到了去中心化的基础架构里。

五、Defi的门槛

Defi的门槛其实不是资金的门槛，而是技术的门槛。那天（8月19日）波场的交易所（JustSwap）上线，就特别搞笑。当然他们可能上线也比较匆忙。结果在去中心化世界里，孙哥就翻车了。因为资产上线是不需要许可的，谁都可以上线新的资产，导致JustSwap上有各种各样假的代币，体验非常差。

而且我看到很多小白用户去跑去和孙哥维权，说这是你的链，也是你的DEX，为什么不能管管？孙哥真的没法管，大家真的错怪孙哥了。所以现在Defi现在最大的门槛还是大家认知转变的门槛。大家用惯了传统金融，就不会在买一个资产前，先自己验证下是不是资产本身。很多基本交易逻辑都需要改变。因为和你交易的不是人，而是合约本身。

六、Defi项目方如何赚钱

有人弹幕问YFI和YFII项目方要如何赚钱？就我个人而言，首先是没有项目方这个概念的，只有核心开发者。而具体到YFI，Andre是没有赚到什么钱的。在YFI暴涨之后，社区就有人提议，要把暴涨后的一部分钱重新分回给Andre。

最近YFII也通过了一个提案，是我刚刚英文直播中有讲的。和比特币类似，最关键是要有持续性的开发和持续性的社区维护。因为都是需要成本的，开发者也不能喝西北风，高老师和老白部署一个合约也要好几千美金，那这个钱谁来出。

所以刚彪哥评论说“治理是伪命题”。我不完全同意。这个有好的社区文化的社区，不是一个零和博弈。在囚徒困境中，大家都会选择出卖对方，因为大家都会选择对自己最有利的局部最优解。但比较好的社区是可以群力群策，找到社区整体的最优解的。

YFII有和机枪池，可以简单理解是一个被动投资账户。对于把钱放在机枪池里的用户，比较像养老金账户，或者被动投资账户。其被动投资账户其实是会收管理费的。原来管理费是100%分给YFII的持币人。但YFII前段时间就通过了提案，会把利润中的5%放到社区钱包中，用来发开发者的工资，1%会用在买线上的保险，避免万一合约出了什么问题，3%会用来回购YFII二姨夫。

七、为什么YFI、YFII不是空气币

这个提案就引入了我接下来想说的问题。为什么YFI和YFII不是空气币。国内圈子对空气币的概念可能太熟悉了。2017年大家已经买过太多的空气币，包括现在很多市值很高的币其实也是空气币。比如狗狗币就是典型的空气币，其实就是很好玩的“故事”。

空气币的特点是，无论是否有团队，有团队也只能做所谓市值管理和所谓的拉盘。币本身是没办法估值的。

YFI和YFII是可以估值的。YFII最大的功能是资金池，是资产配置策略器，生息优化的聚合器。因为在加密数字货币世界中，有各种各样高利息收益的渠道，无论是Defi挖矿，还是各种放贷平台。真的是0成本套利。只要你会做真的是一本万利的生意。

现在YFII资金池中大概有7000多万美金（8月23日晚的数据）的沉淀资金。因为你如果是小白用户，也不知道该去哪里挖矿、放贷，那YFII就可以给你做最优的资产生息组合。YFII机枪池的概念就是哪里收益高，就去“突突突”哪里。机枪池里的子弹就是资金池中沉淀的资金，英文是TVL，总锁仓数。武器制式就是零风险套利的策略。

YFII这个币不是空气币和CX币的原因是，币本身是可生息的，有估值的。因为平台本身有收入，你可以把它想象成一个去中心化的公募基金，本身有收益，再加上所有投资策略都是零风险的，无论是稳定币挖矿，还是稳定币借贷，本金风险非常小，会有持续现金流。而这个“公募基金”90%的收益是返还给持币人的。5%开发者基金，1%买保险，3%用来回购。本身持币人会是直接受益的。

弹幕有人说：只要其他流动性挖矿，二姨夫YFII就一定会有其价值。这个不完全对。除了流动性挖矿，Defi世界里无风险套利的机会太多了。借贷本身的利息也非常可观，不同平台上也有套利机会。去年年中，DAI的借贷利率都有15%-20%，持续了快一个月。

核心是Defi中的资产排列组合还比较初期。不像传统金融，每个银行都是几乎统一的利率。所以还是会有很多套利空间和羊毛可以撸的。所以我觉得这件事一直可以持续到法币和加密货币两边的利率拉平为止。这是我长期的判断。

八、流动性挖矿和Defi

流动性挖矿是可以独立于Defi存在的，比如之前看到的Fcoin交易所的流动性挖矿。我重点讲一下Defi中的流动性挖矿有什么不同。

这次Defi火起来，我在微博上发了一个比较长的文章介绍，是次贷无边界扩张的结果。六月份Compound启动了流动性挖矿，而本身流动性挖矿是个很老的操作，就是一个激励机制。平台为了冷启动，需要更大的资金池。作为借贷平台，有更多资金就可以放更多的贷。

流动性挖矿可以理解为，去充某个平台的会员，返给你一些现金券，COMP代币就是这个现金券。本身这件事没有什么新意。

但这次把整个泡泡推起来最大的推手是Coinbase，它在Compound流动性挖矿开始的两周，就上线了COMP代币。大家知道Coinbase是国外韭菜乐园。它可以用法币入金。Coinbase上线后，COMP就暴涨。本身COMP是意义不大的治理代币，没有Compound平台的收益，很难估值。

但当COMP价格暴涨后，大家就开始FOMO，有了踏空情绪。紧接着很多流动性挖矿项目都把COMP代币作为可以在流动性挖矿资金池中的一个资产类别。这就变成了次级资产的层层嵌套游戏。

所以这波确实凭空创造了很多财富。虽然财富本身并不是每个都没有价值。刚才我也介绍了如何给YFI、YFII估值。因为它们的平台收益是有估值模型的，和传统金融世界的估值模型一样，可以用现金流模型估值，本身类似去中心化的公募基金。

但这次最大的问题是一些没有价值的新资产又可以做为抵押借贷的抵押物继续借贷。这就和当年的次贷危机比较像，就是次级信用没有边界的扩张。

互动问答

1、YFII是币圈的P2P吗？

和P2P的概念很不一样。可以想象成被动投资的平台。国外是401账号，钱放在账号里，背后是一些公募基金的经理帮你管钱。你也不能我就是要用账号买特点什么资产，是别人帮你配置好的。但YFII的操作是合约来完成。

为什么很多P2P暴雷、跑路，是根本不知道拿你的钱干嘛了。但现在你的钱放在YFII的机枪池里，每一步的操作你都会知道，是去这里撸了羊毛，去哪里放了贷。每步都是链上可查的。

2、YFII有在进行社区治理吗？

现在已经通过了好几个提案了，都是持币人通过投票通过的。

3、Dovey在YFII社区治理中是什么角色？

我没什么角色。我手上有多少YFII，就能投多少张票。当然每个社区都会有影响力相对大一点的人。我可能是影响力会大一点的人。国外会有专门的职业是说客，工作是专门去说服参议院或者众议院的政客，响应他们认为更好的提案。

我在社区中投票的力量就和我手上持币数量是一致的，没有什么特权。唯一可以做的，就是比较多人认识我，可以和大家说一些我的想法。如果有更多人觉得我说得是对的话，那从某种意义上我可能会影响他们的决策。

因为去中心化治理，也没有一个或者两个人专门做说客或者政客的角色。人人都是政治家。但凡是持币人，就有自己可以投的票。我做的就是把教育工作做好，把信息传达到位。

4、如何看待流动性挖矿？

在成都矿业大会上我也说过，很多人不知道怎么参与Defi，其实可以做很懒的操作。与其去分析学习这个、那个，去理解、操作Defi合约本身，冒着各种黑客风险，私钥风险，还不如买一个长期的以太坊看涨期权。这是最省时、省力的事情。我自己也是这么操作的。

因为本身你也不可能把很多很多的钱放到Defi合约里，因为就怕黑天鹅。

在手续费如此高情况下，每笔交易没有10万美金以上，如果去挖矿其实都没有太大意义。很多挖矿的年化收益很高，但特别高收益的，可能只能维持七、八天，看日化收益是更可靠的数据。

但是就算如此，也不可能放太多钱在里面。最多是币资产的5%左右。就是丢了不可惜，就当丢币就好。虽然合约都有安全审计报告，但没有什么事情是可以100%保证的。

对很多人，资金量有限，学习能力有限，或者也没那么多时间，直接买以太坊看涨期权就好了。本身又便宜，需要的资金量又少，但可以覆盖到所有Defi的增长。

5、在成都看到和听到的事情

国内的信息还是比较滞后。比如Filecoin挖矿这么不靠谱的事情，竟然国内矿工砸了这么多钱进去。我听说有300亿人民币，把我吓了一跳。本身Filecoin的代币经济都没有确定，就有这么多人砸钱挖FIL，这是一件很匪夷所思的事情。

我也是投资界的朋友聊国内一些事情。他们说波卡很牛，生态如何如何。我也很看好波卡项目本身，但聊下来发现大家关注的波卡上的都是奇奇怪怪的东西。本身波卡的主网已经上线了，已经有working parachain和主网一起上线的项目了，你就关注它们就好了。（网址是：telemetry.pokadot.io）比如XRT就是波卡最老的应用，国内都不知道。但这不是财富密码，我说的都是错的，举个例子。

但很多人说波卡的生态应用牛X，但那些telemetry上都没有啊。大家可能会更关注微信群里的喊单，而不去关注官网上的信息吧。昨天我和几个投资人聊，他们说一直在看波卡的生态，然后说的都是我没听过的。

波卡生态中真正在长期做东西，随着波卡在成长的就是KUSAMA、AKRO等等。大家还是多做些调研。刚才提到的波卡生态的

每一波都会有新的热点，都会有热钱进来。做好自己的投机判断也是OK的。追热点也有追热点的逻辑。

4、谈谈CRV

没什么好说的。抛压这么大，我不知道为什么中心化交易所要上线。

最后

大家说我是毒奶，我说什么，什么就崩盘。因为我微博更新比较滞后，有什么事情，第一反应都是去推特上发。我的朋友们都在推特上，微博用的也不太习惯，我也比较懒。所以导致你看到我微博上发的东西可能是我在推特上已经说了几个星期或几个月的了，看到就会比较晚了。是不是毒奶也无所谓了。你真正能赚钱的能力是来自于你的认知边界。我一直鼓励大家也不要听我说的，我说的可能都是错的。大家关键要有自己独立思考能力和独立学习能力。

要问我财富密码，我只能说我看好的方向和我的价值判断。当然我也是价值投资的受害者，深陷价值投资的误区。本身我们这个行业长期是价值和价格背离的，大家也不要学我。

以上就是笔记的全部内容。

万卉Dovey是我在加密数字货币领域发现的少数认知水平很高的人，所以她的直播我一直有关注。明天是中国情人节，这份笔记，算是行走送给我最爱的读者朋友们的一份礼物。

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编译者/作者：行走

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