Defi开启牛市,合约接棒OKEx交易量全面增长

如果说Compound开启Defi的火爆之门，那么YFI无疑是将之拉到了高潮。

8月30日，去中心化金融巨头Yearn.finance原生代币YFI价格涨至44000美元，超过比特币历史最高价格，就是因为涉及了Defi概念。Defi可以说以一己之力盘活了已经沉寂将近半年之久的币圈资产，在赚钱效应之下，机构加速进场。

然而在这场狂欢中，获利者依然是头部交易所。市场热度带动投资热情，过去半年中各大平台交易数据均获得了不同程度的增长。

合约是这之中的佼佼者。数据显示，过去半年数字资产衍生品市场交易及现货交易呈现增长趋势，而现货交易增长明显落后合约交易。另一个趋势是，由Defi火爆带动的去中心化交易所（DEX）也在布局合约交易。

但遗憾的是，尽管后来者众多，诸如OKEx、BitMEX这样在赛道中沉浸已久的老玩家却透过精细化运营，已产生无法撼动的地位。

合约交易全面增长

Defi引爆市场导致大量项目代币被拉动增长，平均20%-30%的增长幅度司空见惯。数字资产被快速盘活，二级市场流动性增强。

合约市场的增长趋势最为明显。根据TokenInsight研究报告显示，2020年第二季度，数字资产衍生品市场成交量报$2.159万亿，较上季度环比增长2.57%，较19年第二季度同比增长165.56%。而本季度现货较上季度环比下降约18%，较19年第二季度同比增长约25%。

衍生品市场成交量不减反增，且年度同比增幅为现货的的6.6倍。这意味着，合约依然是博弈最激烈的战场。

交易所各出奇招，尤其是二、三线交易所，争先布局Defi合约产品、挤进合约赛道等等。而另一个趋势是，Defi火爆带动的去中心化交易所（DEX）也在布局合约交易。例如去中心化交易所dYdX也已上线BTC永续合约。

但不管是去中化交易所上线合约交易，还是现有交易所上线Defi相关合约产品，头部交易所依然是最具优势的一方。它们凭借在多年来在市场中的领导地位，已经渗透进各个细节领域，让对手难以反超。

OKEx合约标记价格更稳定

在数字衍生品交易市场，由于数字资产波动性较大导致的极端行情时有发生，插针是最常见的现象之一。

合约交易中，插针会导致爆仓，用户发生损失，因而大部分投资者对此深痛恶绝。但这里需要注意的是，插针是由于极端行情与平台深度所导致的常见现象，而修改K线则是平台掩饰自我的纯作恶手段，与市场环境所导致的插针不同。通过插针后的价格对比能够明显发现，交易深度足够好的交易所，在发生极端行情时，价格往往比其他平台更贴近原来的价格。

例如，6月2日BTC攻破10000美元大关，多头欢庆过万。但仅仅过去十几个小时，BTC便出现断崖式下跌，短时跌破9400美元，一小时爆仓3.76亿元，据币Coin数据，6月2日全天，全网比特币交易平台3.6万人爆仓，爆仓金额高达6.85亿美金，约合人民币48.63亿元，创下30天高点。

但在当天，各个平台合约价格表现并不一致。OKEx数据显示，BTC当季合约当天价格最低下跌至9342美元，而火币BTC当季合约则下跌至9177美元，两个平台当天的开盘价皆为9600美元左右。也就是说，在开盘价几乎一致的情况下，火币上BTC合约的价格较OKEx下跌幅度更深。

实际上，OKEx能够做到极端行情下合约价格保持一定的稳定性，不仅是因为平台交易深度的原因。由于2018年受到起爆仓现象对平台造成的负面影响，OKEx在起家的合约交易上便下足了功夫。

自2018年以来，OKEx进行多次风控升级，范围涵盖限价规则的制定、标记价格的升级、爆仓拆单的优化和梯度减仓制度等，插针现象大幅减少。而另一合约巨头BitMEX同样对标记价格进行了升级。

我们知道，在合约交易中，标记价格=现货指数价格+MA（合约基差），所以合约交易的极端价格仍然会传导给标记价格，并导致用户更容易爆仓。与BitMEX不同的是，OKEx标记价格平滑处理技术更为优异，，因标记价格在面临极端行情时表现更好。例如今年6月份比特币价格出现大幅波动时，BitMEX的合约价格相较于OKEx多跌100-300美元，由此引发大量用户爆仓，遭到市场讨伐。

正因诸如此类的现象逐渐发生在其他平台上，我们才有理由相信，OKEx吸取过教训会越来越好。金融交易本身就是一项复杂的工程，合约相比现货，专业性更强。一方面，需要用户本身具备一定的风控意识，了解各个平台风控机制。另一方面，平台方也需要通过深入以及熟悉交易市场的博弈习惯，设计出以用户角度来出发的风控机制，从而使爆仓数量减少，用户损失降低。OKEx通过多年来在合约市场的丰富经验，对风控机制不断进行细节拆解。再升级版本中加入爆仓拆单策略和梯度风险准备金机制，更是成为挽救投资者的“最后一根稻草”。

三大合约平台风控谁更强？

事实上，最先推出合约交易就是OKEx、BitMEX，火币则相对靠后。如今市场上，以这三家的风控机制相对完善。

对于合约交易用户而言，最在意的就是穿仓后的损失。因此，合约风控的第一道闸门是风险保证金，在传统金融市场上，风险保证金来自各大期货公司，而数字货币市场与传统金融市场的组织形式不同，所以也就没有可借鉴性。而当发生穿仓时，没有人愿意支付损失，所以风险都转接给交易所，就会引发更大的危机，用户会成为最后的“买单人”。

风险准备金就像是用户与交易所间保持平衡的桥梁。用户强平剩余部分注入风险保证金中，以此防止系统性风险，反之用户将受益。据OKEx最新公布的数据，其风险准备金已累计高达1.52美金，火币公布的风险准备金则仅为7441.81万美金。

其次是合约分摊机制，早期的合约交易所都设计了一套新的风险准备金提取方案，即使用强平盈余注入风险准备金，用作抵扣穿仓的损失。然而，这依然面临穿仓损失过大导致风险准备金也无法覆盖的问题。最开始OKEx、BitMEX都设计了用户分摊机制，从盈利用户账户中对损失部分进行分摊，但用户的最终盈利会因此减少，因而受到用户质疑。

为此，为了减少分摊事件的发生，OKEx和火币为首的两大平台对风险策略进行了改良。

火币主要在两个方面上进行了改进：持仓和下单限制，以及保证金率系数的调整。第一个措施很好了防止恶意操纵市场行为的出现，但会牺牲交易规模。在平台未能在技术及规则设置层面做到完善时，只能缩减交易规模。而保证金率系数的核心原则是通过提前爆仓增加风险准备金，并有充足的交易空间让市场平掉爆仓单，因而出现“零分摊”现象。但在交易中，提前爆仓会让用户失去交易机会，在交易未完成前损失也提前发生了。

OKEx则在限价规则、标记价格升级之外，新增了梯度保证金与梯度减仓模式以及爆仓拆单优化模式。

在强平机制上，OKEx的改良策略是在风险准备金的增长率和避免过早清算客户的头寸之间达成微妙的平衡。为此 OKEx在交易引擎上进行了技术升级，首先通过系统让爆仓价格以高于破产价格（即维持保证金率降为0的价格）的最优委托价格成交，在增加平台风险准备金的同时，用户不用面临提前爆仓的风险；二是采用动态订单系统，积极管理清算头寸在市场上的转售，这意味着当最新的订单价位没有交易对手时，该价位将从订单簿中删除并以不同的价格替换。

在上述策略下，OKEx的合约交易可避免发生大仓位爆仓时对市场流动性造成冲击，减少穿仓事件带来的分摊。

同时，OKEx还设计了强制部分减仓制度，当用户的仓位档位处于level 3及以上时，用户只需维持高于最低档位的保证金率，系统会自动计算仓位降低时，两个档位所需减仓张数，进行部分减仓。成功降档后，如果保证金率满足新档位的维持保证金率要求，部分减仓停止；如果依然不满足新档位的维持保证金率要求，将继续循环部分减仓流程。

部分减仓制度的设计要求技术程度很高，目前大多数交易所都未采用强制部分减仓制度。但正是依靠技术的领先性，OKEx合约交易全面迎来利好消息。据OKEx CEO JayHao透露，OKEx7月衍生品交易量全线增长，其中，期权合约交易量环比增长114%，永续合约交易量环比增长58%，风险准备金更是累计至1.5亿美金。

对于投资者来说，只要熟悉了以上这些制度和规则，再加上一些博弈理论，镰刀就很难割到你。

本文来源：区块新视野
原文标题：Defi开启牛市,合约接棒OKEx交易量全面增长

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编译者/作者：区块新视野

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