持仓60亿美金，灰度布局加密货币背后的秘密

资金只进不出、锁仓6个月或12个月、半年买入比特币挖矿总量的120%，ETHE最高溢价超过900%，套利......在这些标签加持下，2020年的灰度投资成为加密领域最为亮丽的风景线。但这些词汇背后，是美国证券法、华尔街机构、对冲基金共同组成的加密王国，8月20日，OKEx情报局邀请资深行业研究员阿风进行深度对话，为您呈现一个全面的灰度投资帝国。

以下为对话全文：

OKEx情报局：灰度投资（Grayscale Investment）是华尔街知名机构，但大家实际上对他的背景了解的并不多，也不够详细，你简单介绍一下这家机构的来历与背景吗？

阿风：我将分为两个方面接介绍灰度投资，第一方面是灰度的发展历程，第二方面是其母公司DCG这个金融帝国。

我们先看第一方面：发展历程。

灰度投资成立于2013年，成立之后发行的第一个信托是GBTC，但是刚成立的时候，发展状况堪忧，但是后期发展势头非常迅速。这里我把它的发展分为三个阶段：积累期（2013年—2016年，资产规模增加了7亿美元）；快速发展期(2017-2019年，资产规模增加了26亿美元）；爆发期（ 2020年，截止8月份，资产规模增加了34亿美元）。

再看第二方面：数字货币集团DCG（Digital Cuerrency Group）的金融帝国。

知名的区块链公司如加密媒体Coindesk、投资公司Grayscale、做市商Genesis都是DCG集团旗下的子公司，而Coinbase、Blockstream、BitGo等也都是DCG投资版图中的一部分。因此，DCG可以称得上是一个金融帝国。

而关于DCG的CEO巴里·希尔伯特，他是一个加密货币行业极有影响力的早期从业者，这里如果大家对加密货币简史有所了解的话，就会知道在比特币硬分叉前夕，2017年他促成了比特币几次关键的扩容会议中的一场：纽约共识。

此外，他的数字货币集团在全球上百个国家投资了大大小小数以千计的加密货币项目，而灰度投资公司就是他的金融帝国版图其中之一。

OKEx情报局：灰度的加密信托有10种，例如目前已经登录二级市场交易，有GBTC、ETHE、LTCN、BCHG、ETCG、GDLC，这些符号都代表什么意义？

阿风：首先来说这些符号的具体意义。每一个符号都代表了一种加密货币信托产品，比如GBTC就是比特币信托，ETHE就是以太坊信托，LTCN就是莱特币信托。

灰度公司的每一份信托有真实的加密货币作为支撑：

1GBTC=0.00095712个BTC，也就是说1个BTC能够兑换1044个GBTC，

1ETHE=0.09351806个BTC，也就是说1个ETH能够兑换10.69个ETHE；

这里我着重介绍一下GDLC，全称Grayscale Digital Large Cap Fund，是灰度公司的数字大盘基金，综合了Bitcoin、Ethereum、Bitcoin Cash、XRP、Litecoin这五种加密货币的多元化的投资产品，对于寻求建立具有更高风险调整后回报的更加平衡的投资组合的投资者而言，是一个重要工具。”

每一份GDLC将BTC、ETH、BCH、XRP、LTC按一定比例构成，根据官网介绍，一份GDLC中的五种加密货币的数量为：

Bitcoin 0.00047754 BTC

Ethereum 0.00276074 ETH

Bitcoin Cash 0.00048051 BCH

XRP 1.10624317 XRP

Litecoin 0.00156041 LTC

（查看网站：https://grayscale.co/digital-large-cap/）

所有这些加密货币都被保存在Coinbase Custody的冷钱包中的，有专业的安保措施进行保管。

其次，GBTC、ETHE、LTCN、BCHG、ETCG、GDLC这些符号，在美国的法律框架下其本质与证券一样，只不过背后支撑的标的物是加密货币。因此后面我们会用证券来描述他们，不要对这些叫法的差异产生疑惑。

OKEx情报局：灰度为什么要发行这些加密信托？而且我们还观察到这个信托得到了巨大的关注度，那我们直接在交易所买币不好吗？

阿风：关于这个问题，灰度官网有给出专业解释，我引用一部分，此外也加一些个人理解。

投资灰度加密信托的好处在于，而无需亲自购买、转移和存储加密资产本身，也无需额外管理个人账户、钱包和私钥。灰度开发这些产品根本目的还是为了让投资者省心，灰度的信托形势也是金融顾问和投资者都轻车熟路的投资类型。

1）买的安心，买的省心，买的放心

一般情况下，个人和机构买卖加密资产，必须通过陌生渠道（交易所、中介），但这些渠道往往不受监管，也不安全。此时投资者就必须先转移资金到他们不是很中意的安全区域（司法辖区）。

此外，对投资者而言，独立存储加密资产很可能面临私钥丢失与被盗。一旦出现此类事件，轻则损失一部分资产，重则倾家荡产。

因此相比之下，灰度信托可以避免所有以上问题。灰度投资和其它服务提供商们对每种产品的底层都进行了大量的安全审计并提供强大的安全保护措施，包括离线存储或“冷”存储、多签、用户名密码和两步验证等等。这些投资产品底层协议由业内顶级的金融、法律和计算机领域的专业人才设计，还由专门的负责人监督系统运行。

而且，所有产品的财务报表都交由弗里德曼律师事务所审计，每年审计一次。

2）成交价格严格跟踪市场走势，大单交易也不例外

在传统交易平台，大额成交单往往会对市场价格走势产生巨大影响。但是，在投资灰度的加密信托时，符合要求的合格投资者通过交易所与OTC执行大额订单时，不同加密信托的成交价格严格依据Coinbase、Kraken、LMAX Digital、Bitstamp这四家大型加密货币交易所的价格混合而成，但是他们的价格权重会有所不同。

例如，投资者在投资Grayscale Bitcoin Trust (BTC)对应的GBTC时，灰度会按照Coinbase、Kraken、LMAX Digital、Bitstamp（权重占比分别为56.12%、12.15%、15.99%、15.75%）几家大型加密货币交易所的实时价格进行兑换。再例如，ETHE信托，灰度会按照Coinbase、Kraken、LMAX Digital、Bitstamp组合，价格占比分别为68.15%、12.63%、11.25%、7.98%。

这样做是为了避免由于对整个市场价格产生大幅度影响，而后造成投资者损失的问题。

3）有产权、可转让和IRA投资资格

这些加密信托产品被称为证券或证券，这与市面常见的、财务与税务顾们熟悉的其他类型的普通证券和债券没什么区别，根据不动产法这些证券可以轻而易举地转让给受益人。这些加密信托产品的股份也可以在某些IRA、401(k)和其他经纪和投资账户中持有。更多投资信息，请咨询您的投资和税务顾问（Consult your investment and tax advisors for additional information）

OKEx情报局：我们知道自2020年以来，灰度持有的加密资产市值超过60亿美金，但是在年初还只有40亿美金不到，为什么灰度投资管理的资产规模增长速度会如此之快？

阿风：是的，灰度加持比特币等加密货币的速度是非常之快的，目前管理这超过40万枚比特币，占流通比特币总数的2.2%，管理总资产超过60亿美元。

此外增长速度也非常快，这主要由四个方面原因决定：

1）持仓比特币数量快速增加；

举个例子，在2020年Q2，流入灰度的比特币资金数量几乎占同期比特币挖矿量的70%，而在比特币于2020年5月第三次减半后，这一比例增至118%。这意味，在比特币减半之后，灰度购买了比特币挖矿总量的120%。

2）持仓比特币以外的加密货币数量也快速增；

过去12个月的GBTC以外的加密货币资金流入达到3.841亿美元，超过任何时间段，其中以太坊资金流入量占总增长的15%，这个数字也达到了顶峰。这也是今年第二季度开始以太坊表现比较强劲的原因之一。从灰度今年7月份发布的年中投资报告中可以看出，其对比特币现金、莱特币、大盘基金等产品的增持力度非常大，几乎可以用指数级来形容。

3）华尔街机构入场速度也在加快；

2020年Q2，机构投资者的资本占总资金流入的84%。这一趋势已经超过过去12个月的81%。如果观察更早的数据，这一数据只有不到75%。其实在灰度的投资者构成当中，不止有机构投资者，还有养老金、家族信托，以及一些个人投资者。但在灰度所有资金来源中，机构的比重在不断增加。

4）资产价格在涨；

例如从2020年7月份以来，50亿美金增增加到60亿美金以上，一个月增加了10亿，这其中也主要有比特币价格上涨的因素。

OKEx情报局：参与灰度加密信托发行的都要什么条件？ 普通投资者应该如何参与？

阿风：根据灰度官网对合格投资者的界定条件，有以下一些要求：年入20万美金的个人、夫妻年入30万美金、或者个人资产达到100万美金，不包括房产与房产贷款。普通投资者如果满足以上条件也可以参与，但需要符合美国证券法的规定和要求。

而合格的投资者参与加密信托主要有两种主要方式：实物出资与现金出资。

首先看现金出资。

现金出资是指投资者将自己的现金（美元）交付灰度的关联公司Genesis Global Trading，Genesis拿到投资者的现金之后，再将这些现金按照市价兑换成BTC，或者其它客户要求的加密货币，然后再将这些加密货币交付给灰度，以创建GBTC、ETHE或者其它信托份额。这是现金出资的

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编译者/作者：杰哥

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