风险与机遇、资产配置、锁住利润，投资者应该如何正确理解 DeFi ？

据DeFi Pulse 数据网站，抵押在DeFi 的资产从9 月2 日的96 亿美元下跌至目前的77 亿美元，共减少了约20%，也许我们可以从这次的市场修正阶段，了解DeFi 的风险、机遇，以及资产配置和该如何锁住利润。

Yield Farming（流动性挖矿）让加密市场参与者纷纷转行成为农夫，但对他们来说，种出的不是农作物，而是黄金。据外媒《PANews》统计，DeFi 概念币的平均涨幅已经超过 了 240%，最高的涨幅甚至超过 了 800%，接近 10 倍。 YFI 更是在 43 天内成为万倍币。

尽管包括以太坊创办人Vitalik Buterin 和币安交易所执行长官赵长鹏都高声疾呼DeFi 泡沫化的可能，但害怕错失（FOMO）机会的投资人依然前仆后继的将资金投入，甚至是直接购买DeFi各项目相关代币。

根据数据网站 Messari 统计，34 个 DeFi 治理代币有 32 个都在过去一周下跌，其中 6 个顶级的 DeFi 治理代币的价格蒸发了一半以上。包括 Curve 代币在一周下跌了 65%、Meta 代币下跌 58％、Ren 下跌 52％、AirSwap 51％、bZx Network 和 Wrapped Nexus Mutual 49％。

在阐述 DeFi 运作逻辑前，要先理解未来 DeFi 是否还有成长机会。我的看法是有的，其主要原因是受惠于当前货币政策。

美国联邦储备委员会（Fed）主席鲍尔（Jerome Powell）于上月份宣布，Fed 的货币政策将采用平均通货膨胀目标，并愿意容忍通膨适度超标，直至就业市场恢复。过去Fed 只要在通货膨胀超过2%，就会启动升息机制，而改弦易辙后，除了代表Fed 可以印更多钞票之外，也意味着市场在很长的一段时间将维持低利率，热钱滚动的情况下，资金可能就会持续流进加密市场。

DeFi 的运作逻辑

DeFi 的运作逻辑基本上就是共享经济、普惠金融。我们可以将每个 DeFi 平台看成是交易所。只是一般的交易所有自己的做市商，提供流动性、交易深度。而DeFi 的借贷平台DEX（去中心化交易所）则是没有做市商，它让用户将自己的资金抵押进去提供交易深度，再从平台收取的手续费中提拨部分利润给流动性提供者（LP）。

DeFi 之所以会大爆发是因为治理代币。 Compound 首先提出了治理代币的概念，用户存款、借款除了可以得到手续费或利息外，还可以获得治理代币；而用户可以用治理代币提案、投票。之前的挖矿年化报酬大约是 5%，然而导入了治理代币挖矿后的年化报酬率突飞猛进，甚至高达 1,000%。

如果说 Compound 是小火苗，那 Yearn.Finance 就是森林大火。

Yearn.Finance 开了三个池，第一个池只需要抵押稳定币就可以挖矿（YFI 代币），第二个池则是需要抵押部分 YFI 代币才能继续挖矿。而这时候 YFI 在市场上的流通数量还很少。

为了要获得高年化，就要先去购买 YFI，从而推高了 YFI 的价格，而这也让 YFI 价格水涨船高。 YFI 价格越高，Yearn.Finance 的年化报酬率就越高。这产生了正向循环。接下来就是大家熟知的大爆发时期。

风险和机遇

如果你是农夫，那么风险主要来自于智能合约的漏洞和代币汇差。代币汇差则是指假设 LP 需要先购买治理代币，那很有可能治理代币下跌的亏损会大于实际获得的收益。

流动性挖矿演变至今，机制已经略微不同。一开始，旧的农夫会将手中的治理代币在市场上抛售，想要挖矿的人就需要在市场上收购，推动市场价格。

而现在由于手续费过高的关系，小资金投资者已经无法进场挖矿，所以许多新进场的交易者开始直接购买 DeFi 代币。交易所也看准了 FOMO 的情绪，许多交易所开始上架 DeFi 治理代币，于是，更多人开始购买 DeFi各项目代币，成为农夫抛售代币的对象。

这种现象就有点像现在的美股，大家都知道风险极高，但是仍然想从市场分到一杯羹。只要代币价格不断变高，农夫、交易者都相安无事。但只要有风吹草动，农夫、交易者都会变成惊弓之鸟，相继抛售代币。所以我们可以看到在以太币下跌 20% 的时候，DeFi 代币直接腰斩，甚至是下跌超过 80%。

农夫、交易者该如何锁住利润

对那些挖矿的农夫，建议用期货锁住利润。

以 Sushiswap 的 ETH/BAND 交易对为例，农夫想要获得 Sushi 代币就先到 Uniswap 的交易对中抵押资产获得 LP 代币，再拿 LP 代币到 Sushiswap 抵押，获得 Sushi 代币。

以 Uniswap 的 ETH/BAND 交易对为例，万一 ETH 或是 BAND 价格下跌，那本金的损失可能会吃掉挖矿收益。这时候用户先到交易所中做空 ETH 和 BAND，记得要以低杠杆倍率开空，否则容易爆仓。

这样一来，即使币价下跌，期货这边还是有收益，可以锁住挖矿的收益。甚至也可以在挖矿币相对高价的时候就先去交易所放空锁住利润。

而对于直接购买 DeFi 代币的用户，则是建议交易者遵守自己的交易纪律。这是因为，DeFi 代币目前就是双刃剑，一旦价格下跌，包括农夫、交易者，甚至是项目方都会想抛售代币，因此交易纪律就格外重要。在获利到达自己设定的币价时就要逐步卖出，且只要币价下跌超过自己预期程度，就要立刻卖出。

杠杆策略的资产再平衡

比交易纪律更重要的就是资产配置。由于 DeFi 项目交易的风险过高，因此，就需要降低中等风险资产的比例。其逻辑在于，假设你手中持有 90% 的加密固定收益商品，剩下 10% 购买高风险的 DeFi代币，或是其它更投资商品，不管市场如何变化，你的损失是可控的。

举例说明，某代币年化报酬率为10% 至13%，即使手中的DeFi代币归零，投资人仍可以其投资策略的报酬作为弥补；而最好的状况当然是DeFi项目代币获得一倍甚至是数倍的报酬，让资产增加。这就是凸性效应的损失有限、收益无限的资产配置方式。

总体而言，DeFi各项目代币仍是一项值得投资的加密商品，然而投资人需要搭配数项策略，包括：

1.透过做空期货，锁住利益（农夫专用）。
2.稳健的资产配置：90% 的固定收益商品+10% 的 DeFi项目资产。
3.严格执行自订的交易纪律。

币安交易所首席执行官赵长鹏在推特上表示，他看到了许多 DeFi 平台正在泡沫化。确实，撇开拥有真实应用的平台，其他平台目前依然停留在 FOMO之中。另外，在 Fed 的宽松货币政策下，DeFi 作为风口浪尖的应用，自然可以吸引到更多资金。那么投身其中的你能够从中获利吗？

资产就像啤酒，有泡沫才有味道，但要在泡沫之前喝掉啤酒，否则啤酒将只剩苦涩。

声明：本文为作者观点，作为投资者应在参与前审慎考量各种投资风险。投资有风险，入市需谨慎！

原文链接：New DeFi Track: How to Balance staking voting rights and rewards

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编译者/作者：洁sir

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