玩Defi项目到底该看啥指标？

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前两天币安智能链还是小甜甜，转眼间现在就变成了牛夫人，

这就是Defi的世界，一切变化太快了！

继昨天挖鱼踩坑亏损后，夜里的Bake我就没贪心，不去众韭菜互博了，

学乖了，就嫖了点稳定币挖的，赚几顿饭钱，这样至少不用想着去维权群，也挺好。

不过想来也挺有意思的，虽然大家知道这是Defi，也不是币安的项目，

但挂在币安智能链上，总想着再找币安要个说法，然而币圈那么多所谓的维权，

从没见到成功过的，然并卵，还是靠自己吧。

今天还看到一哥们和Dovery小姐姐说，最近他感觉特别吃力，睡不好觉，

这个周期涌现出来的新生事物之快之多，让他感觉回到了大学时代考试的时候，

疯狂复习，却还是赶不上寝室天天玩游戏的学神考前学三天的水平。

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Dovey说想想也是，这波Defi的门槛确实要高很多，

如果英语不好，没有金融知识基础，智能合约也不了解，数学不行，认知欠缺，

还有各种相关的代币经济设计、去中心化治理，理解能力等等综合要求不达标的话，

确实还能跟上，只能被割了。

然而，也有心态好的，还不会挖矿，最终的结果就是——少亏了，也挺好的。

我还是继续边学边玩，边实践，还是看得更长远些，

也一直在思考应该用什么样的指标来评价各种项目，包括估值，总锁仓量是一个指标。

但确实看到Dovey说的TVL不尽合理，也表示认同。为什么TVL这个指标不合理？

首先TVL这个指标是极大倾向资产发行类Defi平台的，譬如Maker和Ren。

资产发行类平台上的锁仓更多是一个功能性的原子交换（utility swap)，

就算Maker这种质押类的资产发行平台，一方面由于高质押率，另一方面随着稳定币质押比例提升，锁仓的总量不会高度波动。

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Ren就更是了，就是一个BTC到以太网络的原子对换，进出的频率不会很高，所以锁仓可以长期稳定增长。

以后类似Ren和Kyber还有未来的Keep这类资产发型平台TVL 轻松过10亿都不奇怪。

因为大量的比特币巨鲸和其他layer1譬如XRP/XML 巨鲸都还是静默的资本，不生息，无复利。

其实Defi次贷套娃还有个出路，

就是把这些相对高信用的币圈资产吸引进来解决下层资产空心化的问题，所以合成资产入口是最关键的。

TVL对于借贷平台来说，也不是一个很好的指标。

因为TVL对于借贷平台来说，指的是“流动性池子里还没有借出去的钱” 。

Aave的TVL高于Compound，但是资本利用率远没有Compound高，

因为Compound上70%的钱都借了出去，而不是在自己的池子里趴着。

借贷平台更好的指标应该是“loan originiation" ，即就是总共借出去多少钱而不是TVL。

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TVL对于DEX来说，更是一个很傻x的指标。

DEX看的应该是交易量，而不是每个交易对的池子的池子大小，池子不大也一样可以承载很高的换手率。

这个不多说大家也清楚了。所以虽然Uniswap每天都有超过1亿美金的交易量，但是TVL之前却少的可怜，尽管现在因为LP流动性挖矿也起来了，但也别忘了前几天sushi迁移暴跌了一半多TVL。

Synthetix 这个奇葩值得单独拿出来说一说，平台本身是介于资产发行+交易平台之间的一个存在，

但是最奇葩的是，TVL是按照「自身平台币质押总额」来算的。

原因是要在Synthetix上发行合成资产，你必须质押他家自己的平台币SNX，而且还是1：7的质押比例，就是要7倍质押。

所以会出现一个奇葩的情况就是，如果Synthetix平台上，就算资产交易量不涨，只要SNX自己涨了一倍，他的TVL也会涨一倍。。

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最后，我个人觉得作为一个随时返贫的价值投资者，

看平台收入还是最靠谱的指标，不管这个收入是分配给了谁，

但是只有一个高收入的平台，才是一个正和的系统。

即，最终的利润从哪里来？

不过收入对资产发行平台其实不太友好，譬如MKR/REN的持币人每年收入少的可怜。

所以衡量不同类型的平台还是需要用细分指标来看会更有参考意义。

最终的一切，还是回归价值，真正底层的才是支撑上面的存在，比如有真是资产沉淀的地方，

提供合理借贷需求，满足实际需要，有接轨的地方。

嗯嗯，就这样！

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编译者/作者：Tolian

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