目前，Dai由60％的中心化资产背书——这意味着什么？

目前，Dai由60％的中心化资产背书

这意味着什么？

作者：@Hasu

原文地址：

https://insights.deribit.com/market-research/dai-is-now-60-backed-by-centralized-assets-what-does-that-mean/

在过去的几天里，加密行业Twitter充斥着有关Maker抵押品现状的讨论。

一些用户指出，现在Maker中40%的抵押品是IOU（借条）资产——不像ETH这样的数字商品，这些商品不是任何人的责任——这意味着它们依赖于中心托管人的规则。

这些资产越来越受欢迎，包括USDC（3.87亿美元），WBTC（1.62亿美元），TUSD（5,000万美元）和PAX（3,100万美元）。 以太坊发行的这些IOU资产代表美国银行的美元或BitGo托管的比特币。

但是，该数字低估了局势的严重性。尽管中心化抵押品占抵押品的40％，但并非所有抵押品都具有相同的抵押品比率。该比率决定每1美元抵押品可以吸收多少Dai借款人。虽然需要价值150美元的ETH或WBTC才能产生100 Dai，但只需要101美元的稳定币就可以生成100 Dai。

结果，所有Dai的61％都由这些中心化资产背书，其中52％来自中心化稳定币。

首先抛开显而易见的东西：这种发展使Dai的支持决定取决于中心化参与者的行动。例如，Circle可以冻结Maker中的所有USDC（但不冻结单个CDP），在这种情况下，系统将生成更多的MKR以弥补资产缺口。在本文中，我们将解释为什么允许抵押稳定币仍然有意义，以及为什么几乎可以肯定这是暂时的。

MakerDAO是一种无需许可的信贷工具，允许用户针对各种形式的抵押品生成债务代币DAI。它还管理着这笔代币化的债务，其价值为1.00美元，在过去的几个月里，事实证明，这项任务对他们来说很困难。

同任何其他资产一样，Dai的价格是供求关系的结果。当它在1.00美元以上时，持有代币(做多DAI)的需求比从CDP创建代币并出售(做空DAI)的需求更大。

需求激增的原因有两个：在全球动荡时期，Dai用于流动性挖矿及满足市场对稳定币资产的普遍需求。

正是这种维持价格与同1美元进行锚定的分歧迫使Maker陷入了困境。从高层次看，有三种稳定货币的机制：

1、利率政策；

2、公开市场操作；

3、抵押政策。

在上一篇文章中，我们更详细地分析了所有三个选项。

要点是，就利率政策而言，Maker已经达到了自己设定的上限(他们愿意降至零利率以下，这相当于多付空头）。他们还不愿执行任何公开市场操作，大概是出于监管方面的考虑。

因此，他们工具包中仅存的工具是抵押品政策。为了增加DAI的供应，Maker必须在增加对系统安全的抵押品和用户想要借款的抵押品之间取得平衡。他们正在积极增加更多形式的无需信任抵押品，但在最近的DeFi热潮之前，几乎没有高质量的抵押品资产(LCR、Comp和LINK很快就会加入)。

因此，在以太坊上还缺乏更快的正当程序和更多无需信任的抵押品类型时，满足Dai爆炸性需求的唯一方法是允许中心化资产（尤其是稳定币）进入系统。

他们的加入为交易者创造了绝佳的套利机会。例如，您可以从101,000美元的USDC中赚取100,000 Dai——因为抵押率为101％。如果Dai的交易价格为1.02美元，您可以以102,000美元的USDC卖出100,000 Dai，这是一个即时套利周期。（这是2019年@Su和我在一篇文章中批评的东西。）

如果Dai的交易价格低于1.01美元，您不仅可以在这里立即赚取1,000美元的交易额，而且还保留选择以CDP的价格重新购买101,000美元的USDC的利润。例如，当它以$ 1.00交易时，您可以以$ 100,000 Dai的价格回购$ 101,000 USDC，以获得另外的$ 1,000利润。

有以下三个要点：

1、这种套利单方面解释了Maker内部稳定币的兴起。

2、只要稳定币的抵押品比率为101％，Dai的价格就不可能再超过1.01美元。以任何更高的价格，套利者会铸造更多的Dai，并以即时获利的价格出售，从而将价格推低。

3、当Dai返回其锚定价格时，稳定币自然会从系统中消失。

最后一点可能需要进行拆分。当Dai返回$ 1.00时，套利者有双重动机取消其稳定币债务。首先，由于稳定币金库收取的稳定币费率（目前为4％），它们仍然带有负收益。其次，他们应该行使选择权，以较便宜的Dai来回购抵押品。

Dai的价格可以返回1.00美元，因为持有该货币的需求减少了，然后供应减少自然随之而来。请记住，Dai是从CDP创建的代币化债务。因此，当套利者平仓时，Dai必然会在此过程中被销毁。或者，对Dai的流动性挖矿的需求可能增加，从而创造更多的自然供应以满足市场需求。

首先，我把目光投向了即将发布的Yearn的Yeth v2金库，它将从ETH抵押品中生成DAI，以在Curve中对CRV进行流动性挖矿。如果v1的金库存在任何不稳定迹象，那么这可能会产生数亿个额外的Dai，在保持需求不变的情况下，应该从系统中冲洗掉许多稳定币。

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://insights.deribit.com/market-research/dai-is-now-60-backed-by-centralized-assets-what-does-that-mean/）

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编译者/作者：等风的小胖

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