为什么？我必须持有一些UNI

Unswap的昨天，已经沉淀为护城河

UNI发币那天，整个加密货币世界都不淡定。史上第一次，四大交易所在几小时内全部上币。就像是迎接一个王者的降临。

我在这之前，从没有接盘过矿币。即使一直盯着BAL，一路从十块目送着BAL到十五、二十，没下手，后边觉得太疯狂了，索性不看。

Uniswap发币之前，知名DeFi币全部都在非理性的涨。UNI没理由不涨。但币安开局4美元的价格还是让我犹豫。讲真，当时真想不好UNI应该在什么价位买入。一是DeFi普遍高估；二是UNI确实应该享受些头部溢价。这两个叠加因素让合理价格变得无法计算。OKEX出了一篇文章，找了三个股票估值方式为UNI定价，但我觉得面对一天一个样子的DeFi行情，那些方法都是无效的。

随后有点出乎意料的（也可能是因为空投），币价直接被砸到了2美元多。按照自己心里“有用”这把标尺的币圈排名，觉得Uniswap怎么也应该是前15的项目。于是我在2.5美元上下分批进场。在当天有很长一段时间，仓位浮亏能达到20%。可我完全不慌张，做好了越跌越买的准备。

因为在那个时刻，我知道：

1 UNI是一个不平凡的机会。因为四大交易所，尤其是Coinbase，从没有这般放下矜持抢上一个币；币圈媒体都在当天上午发文介绍这个事件。这一切透露出一个信息：UNI是个无需研究就可以定性为行业重要资产的币。

2 当时市场整体来看，2美元多的UNI或许高估，但在DeFi普遍高估的环境里肯定还是很有性价比的项目；

3 经过寿司抢流动性这件事，Uniswap让我们看到这个项目不发币而拥有自己的社区。发币了，有理由相信社区会更稳固。我甚至认为Uniswap是以太坊上唯一有护城河的DEX。

4 UNI有太多可以借鉴的套娃拉盘方法。Uniswap这个产品帮助到过太多项目。这些都没有被用来拉升币价。

聊到Unswap的护城河，我觉得由三个要素组成：网络效应、品牌、历史（故事）。

Unswap的今天，密集的创新与挑战

AMM经历了（也可能是还在经历着）史上最密集的创新周期。在这样挑战者辈出的时期，Uniswap没有失去自己的优势地位。锁仓量、用户数、交易量、交易额这四个核心指标，Uniswap全是龙头。九月份全月，Uniswap的交易量相当于Coinbase+Bitfinex。说两个有趣的现象：

#多数要挑战Unswap的项目，都会先IUO或者在Unswap上挖矿。。。

#抢夺Unswap流动性的项目，用补贴换来的DEX用户和资金增量，最终一大部分又变成了Uniswap的增量。。。

Uniswap自带吸星大法技能。

有种疑虑是Uniswap手续费收入不高，并且无法通过挪用用户资产或收上币手续费赚钱。这是个真问题。Uniswap怎么扩大盈利回报持币者确实是个难题。但是，市场从来就不只有眼下盈利能力这一个维度去判定项目价值。科技行业，成长速度和想象力是硬支撑。互联网巨头2010之后才逐渐找到盈利办法。亚马逊第一个盈利月股价因其投资支出下降而下跌。究其原因是没想象力了。

对于AMM来说，真正的问题在于设计均衡全面的激励体系。吸引流动性是手段，捕获真实用户和真实交易才是目的。从这个角度讲，Uniswap是AMM里底子最好的。由于有最多用户。

#IUO（首次Uniswap上发行）这个概念出现，也意味着Uniswap上有优质早期资产，这构成了在Uniswap交易的刚需；

#流动性挖矿喜欢在Uniswap上搞，也是因为离用户近且群众信任基础好。因此参与摩擦就低。

以上两点又反向增强了Uniswap的真实用户和真实交易数。

最近AMM热点褪去，可暂时还没看到Uniswap成长停滞的迹象。往后不好说。但推理可得：AMM集体凉下来，则头部Unswap大概率会占有更大市场份额。昨天，Balancer锁仓价值就下降了40%，Uniswap却只下降4%。考虑到币价因素，我们可以认为Uniswap的锁仓币数没变。与此同时，Uniswap的交易量还上涨了50%。

Unswap的明天，还有成长空间

产品进化的角度

从推特上的口风来看，声称要“解决所有问题”的UniswapV3不会让我们等太久了。要知道，Uniswap史诗一样的成长过程，伴随着的是非常差劲的交易体验。如果V3版本能把币币交易体验拉近到CEX水平，那么在IUO和挖矿之后，交易场地真的没必要再迁徙到CEX了。更别说，GAS降下来以后，用户可能会习惯在做市、交易之间自由切换的状态。

对相当一部分人来讲，Uniswap有潜力成为使用最频繁的交易所。

以太坊生态繁荣的角度

如果我们对以太坊生态繁荣有信心，那就应该对以太坊上头部DEX有信心不是吗？Uniswap是以太坊DeFi的基础设施。资产发行、定价、流转，都仰仗Uniswap，也会滋养Unswap。可以说，Uniswap就是以太坊的基本面要素之一。

至少在订单薄DEX证明自己前是这样的。即使将来订单薄成为主流（别忘了路印早就是优秀的订单薄DEX却没人用），AMM也大概率有一席之地。只要AMMDEX有一席之地，Uniswap就有它的行业位置。

我为什么必须持有一些UNI

交易这条赛道是区块链行业最底层的价值捕获。资管、借贷在我看来都要后于交易。更多时候，借贷和资管会成为交易的辅助。

基于这样的认识，我是从2018年开始就坚定持有平台币的。在DeFi热之前，DEX不成气候。拿稳头部交易所的平台币基本是躺赚。（Fcoin算一次正经的挑战）但是这次AMM集体暴走，发出了一些很不一样的信号。Uniswap掌握了利润最丰厚的新币定价权。最悲观的声音是“四大交易所以后只能当接盘侠”。我虽然不认同这么极端的观点，却也担心头部交易对和新币的定价权落永久落到DEX上边。

有这么一种可能：基于Unswap的新币发放，不管是IUO还是挖矿，会成为币市特色的一级市场表现形式。而四大交易所的用户会成为更传统意义的二级市场投资者。这意味着它们将很难挣到新币价值发现的钱，只能去追逐项目稳定增长和价格波动产生的利润。

显然，四大交易所的用户不喜欢这样。

OKB和HT是我最重仓的币。为了防止交易赛道格局大变天自己却反应不及时。我只能要求自己去配置UNI这样的竞争者。整个交易赛道的风险控制要求我在NUI上风险偏好更高。

话说回来，如果Unswap凉了，则OKB和HT江湖地位会更稳固。这二者的上涨会弥补我在UNI上的损失。如果Uniswap继续大踏步发展，币价却一直跌，我岂不是有机会在UNI上挣到比OKB和HT更多的钱。

以上。

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编译者/作者：第二个区块

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