六保——六稳的升级版到来

目前最高层明确在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。当前经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，抓实经济社会发展各项工作。

如果说之前六稳是困难，现在说六保就是很困难了，从辩证唯物主义思维考虑，结合过去多年的投资经验看，最难的时候往往才有最好的投资机会。1998年，亚洲金融风暴，指数1000点附近，08年金融海啸1664点，13年钱荒1849点，18年贸易战2440点，我也不确定2020年会不会是2646点就一定是最低点，也不知真正的至暗时刻是否已经过去了，但是多数情况下，政策底和市场底不同步。

未来一个月，预期是政策和市场之间的博弈阶段，机会和风险并存。拉长时间看，机会是大于风险的，但是也要慎防尾部效应。毕竟我见到的每一次逆周期调节加码后，多数会见到滞后的反应，机会迟来但是不会缺席，目前看指数跟随外围反弹波动明显。例如最近一次是2018年10月，政策底出现后，2个月后市场底才出现并且出现阶段性反转。区间波动蓄势，右侧演变依然是反复震荡的格局。蓝筹搭台，成长唱戏是理想的平衡状态，由于春季躁动成长股无差别上涨，目前蓝筹和成长都在蓄势整理过程，而且开始分化。出现的情况估计是按照一季度、二季度、下半年，明年上半年业绩释放的先后次序，不同个股的上涨时间有所不同，无论蓝筹还是成长，都有不同阶段性的表现。特别是现在，风险偏好明显下行的二季度，近期实在的业绩比远期不知能否兑现的故事，市场也许更加容易接受。科技也好，消费也好，都有市场不同的资金在运作，两个都是长期的赛道，表现形式也不同。要注意的是，科技股的周期性强，需要政策资金市场都配合，尤其是权重搭台要稳，才可以表现。

投资机会在中国，事实上，A股的投资，波动率是比较大的，特别是今年，蓝筹和成长都有剧烈波动，二季度防守型的消费个股有机会领先重新复活，部分近期可兑现短期业绩的成长股也会逐步走稳反弹，修复部分失地。反观海外，奈飞、亚马逊等新经济为代表的新消费类个股，创出新高，而波音、梅西百货等传统经济为代表的旧经济个股走势差异太大，一轮波动过后，市场的短中期逻辑有所改变。这是疫情拐点前的期间特有的现象，中美都有类似情况，一但复工，经济重启阶段，落后的这类受损企业，市场预期变化不久就会拐点到来。总体而言，目前A股在部分低估值修复和部分去泡沫同时进行过程，所以呈现震荡反复格局，近期破净率接近12%，历史上回测都是比较好的投资时机。筑底之路漫漫，过分激进和过分悲观都不可取。平常心对待短中期波动就好，不定期检查一下持仓结构和标的基本面变化，也许更有意义。

政策博弈，对冲悲观，预期修复，仍需耐心。

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编译者/作者：巴乔护卫

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