《证券澄清法》既简单又合乎逻辑（对像我这样的律师来说是坏消息）

2020年9月24日，美国众议员汤姆·埃默（Tom Emmer）（R-Minn。）提出了一项名为《证券透明度法案》的法案，“旨在为依据证券法的数字资产和其他新兴技术提供监管确定性的途径。” 与以前尝试进行对加密货币友好的联邦立法的尝试不同，我认为，出于以下原因，《证券明晰法案》值得得到整个加密货币社区的支持。

《证券澄清法》做了两件事：

1.将“投资合同资产”定义为：

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有形或无形资产，包括数字形式的资产-（A）根据投资合同出售或以其他方式转让，或拟出售或以其他方式转让； 并且（B）否则不是证券 [under section 2(a)(1) of the Securities Act of 1933]。

2.在证券的所有适用法律定义中，以下语言包括：

术语“证券”不包括投资合同资产。

而已。

这就是全部账单。

《证券澄清法》与技术和资产无关

《证券澄清法》并不关心您的数字资产是否位于比特币网络，以太坊网络或任何其他区块链网络上。 实际上，它甚至不严格适用于数字资产。 就像SEC诉WJ Howey Co.（向我们提供Howey检验，这是确定某物是否为“投资合同”的默认方式）中的橙色小树林的土地不是证券一样，除非它们具有特殊特征，根据“投资合同”，根据“投资合同”出售或转让的任何其他资产将不被视为证券。

《证券澄清法》并未过于广泛

在我看来，以前的联邦立法和法规“区块链计划”（包括“令牌分类法”和“令牌安全港”）范围太广，有效地为数字资产销售划出了特殊的例外情况，这些例外情况可能被视为证券交易并断言“安全法律不适用，因为……嗯，区块链。” 依靠诸如“分布式数字分类帐”和“分散化”之类的技术概念作为其框架的一部分，使这些工作变得更加复杂。 即使在我们自己的行业中，对于“权力下放”的正确含义也常常存在很多困惑。 我们真的要联邦法官和官僚告诉我们这是什么意思吗？

《证券澄清法》不会改变Howey测试的应用

至少在我看来，Howey测试的最大优点之一就是它的灵活性。 《证券澄清法》并没有改变这一点。 例如，即使通过了《证券澄清法》并在所有相关时间生效，最近联邦法院关于Kik的代币销售违反美国证券法的裁决也不会有任何不同。 该法案并未试图解决作为案件标的的代币销售，而只是试图解决代币本身的状态。

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尽管KIN代币在该法中被视为“投资合同资产”（因此不是证券，因为KIN代币本身不具有1933年《证券法》中的股票，债务或其他类型的枚举证券的特征），但根据该案的事实，Kik告诉代币购买者，如果Kik通过出售KIN筹集足够的资金来建立和启动Kin生态系统，那么KIN的价值将增加。 如果那不是在促进“对一个普通企业的资金投资，并期望从他人的努力中获利”，那我就不知道这是什么。

赢家和输家

与所有联邦立法一样，如果《证券澄清法》成为法律，就会有赢家和输家。

首先，加密货币交易所将是最大的赢家，因为他们对给定数字资产是否是“安全”的分析将变得更加简单。 可能是，“数字资产本身（与出售方式不同）是否类似于《证券法》所列的任何较传统的证券类型？” 如果不是这样，那么数字资产将不是“证券”。

但这没关系，因为过去几年加密货币行业对我来说一直很好。 如果由于这项法案的通过而使我失去生意，我无权抱怨。

其次，数字资产的卖方也将获胜，因为更容易使代币在交易所上市（尽管如上面的Kik示例所示，仅仅因为卖方的代币不是证券，并不意味着卖方仍然没有提供投资合同，并且-如果这些要约是在没有注册或没有豁免的情况下向公众提出的，则这些交易将违反1933年《证券法》。

第三，由于数字资产的卖方可以更轻松地使代币在交易所上市，因此，根据《证券澄清法》，最大的输家将是律师（例如我本人），其业务包括为寻求拥有代币的发行人起草意见书。他们的代币在交易所上市。

但这没关系，因为过去几年加密货币行业对我来说一直很好。 如果由于这项法案的通过而使我失去生意，我无权抱怨。 在过去的几周中，加密货币遭受了合法的一两次打击（即，先前提到的Kik决定以及针对试图逃避美国法规而对BitMEX提出的联邦起诉），我们的行业急需澄清，如果通过，该法案，将大大有助于实现这一目标。

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原文链接：https://www.coindesk.com/securities-clarity-act-bad-news-for-lawyers

原文作者：Grant Gulovsen

编译者/作者：wanbizu AI

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